新能源政策支持下，纯电渗透率持续提升。国家对新能源车型的消费支持力度不减，新能源车型的销量、渗透率持续提升：根据乘联会预估，2022年新能源乘用车批发销量达649万辆，同比增长96%，渗透率达28%，比2021年的16%提升了12pct。纯电市场较集中，2022年1-11月CR3达44.2%，比亚迪、特斯拉近年来持续占据纯电乘用车市场龙头地位。在各车企实现平台化，新车型持续贡献增量下，行业龙头车企将率先受益。
　　纯电谱系逐步丰富，海洋系列贡献增量。公司目前的纯电车型的价格带分布在10-30万区间，轴距分布在2535-2920mm区间，续航里程分布在301-730km区间，能够满足不同终端用户的使用需求。销量方面，汉EV、秦/宋/元Plus EV这几大王朝系列车型2022年1-11月合计月均销量达4.3万辆，筑牢公司纯电车型销量根基，海洋系列持续放量：海豚2022年1-11月平均月销1.6万辆，海豹自上市以来销量持续爬坡，2022年11月单月销量突破1.5万辆。向后看，海鸥、海狮等其他海洋系列车型陆续上市，预计将带动公司整体销量进一步提升。
　　e平台历经三次迭代，技术更新持续转化为产品优势。公司始终坚持e平台的标准化、集成化发展，持续降低生产成本、减少总成体积，以此优化纯电车型售价，拓展驾乘空间，提升车辆的动力、操控以及安全性能。目前，公司e平台已迭代至3.0，全系标配八合一电动力总成，能够实现零百加速2.9s，最大超过1000km的续航里程；凭借刀片电池、CTB电池车身一体化等技术优势，继续提升纯电车型的安全与操控性能，增强公司的产品力。
　　盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为164.56/283.59/419.44亿元，同比+440.4%/72.3%/47.9%，对应PE分别为47.6/27.6/18.7倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业终端销量不及预期，公司研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑。

研究报告全文：证券研究报告公司深度2023年01月12日比亚迪002594SZ纯电平台持续迭代产品优势逐步突显系列报告二新能源政策支持下纯电渗透率持续提升国家对新能源车型的消费支持力买入维持度不减新能源车型的销量渗透率持续提升根据乘联会预估2022年股票信息新能源乘用车批发销量达649万辆同比增长96渗透率达28比2021行业乘用车年的16提升了12pct纯电市场较集中2022年1-11月CR3达442比亚迪特斯拉近年来持续占据纯电乘用车市场龙头地位在各车企实现平前次评级买入月日收盘价元台化新车型持续贡献增量下行业龙头车企将率先受益11126899总市值百万元78306832纯电谱系逐步丰富海洋系列贡献增量公司目前的纯电车型的价格带分布总股本百万股291114在10-30万区间轴距分布在2535-2920mm区间续航里程分布在其中自由流通股4001301-730km区间能够满足不同终端用户的使用需求销量方面汉EV30日日均成交量百万股1073秦宋元PlusEV这几大王朝系列车型2022年1-11月合计月均销量达43股价走势万辆筑牢公司纯电车型销量根基海洋系列持续放量海豚2022年1-11月平均月销16万辆海豹自上市以来销量持续爬坡2022年11月单月销量突破15万辆向后看海鸥海狮等其他海洋系列车型陆续上市预计比亚迪沪深30046将带动公司整体销量进一步提升3423e平台历经三次迭代技术更新持续转化为产品优势公司始终坚持e平台11的标准化集成化发展持续降低生产成本减少总成体积以此优化纯电0-11车型售价拓展驾乘空间提升车辆的动力操控以及安全性能目前公-23司e平台已迭代至30全系标配八合一电动力总成能够实现零百加速-342022-012022-052022-092023-0129s最大超过1000km的续航里程凭借刀片电池CTB电池车身一体化等技术优势继续提升纯电车型的安全与操控性能增强公司的产品力作者盈利预测与估值预计公司2022-2024年归母净利润分别为164562835941944亿元同比4404723479对应PE分别分析师丁逸朦为476276187倍维持买入评级执业证书编号S0680521120002邮箱dingyimenggszqcom风险提示行业终端销量不及预期公司研发或新车发布进展不及预期上研究助理马润玮游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑执业证书编号S0680122070002邮箱marunweigszqcom相关研究财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1565982161424575666869718595731比亚迪002594SZ12月顺利收官全年销量增长率yoy2263801117501251高增长2023-01-03归母净利润百万元423430451645628359419442比亚迪002594SZ插混技术领先产品契合需增长率yoy1623-2814404723479求系列报告一2022-11-03EPS最新摊薄元股1451055659741441净资产收益率9338174232257PE倍18492571476276187倍PB14082705643资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023111请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产111605166110317649356328494024营业收入156598216142457566686971859573现金14445504574705782641103544营业成本126251187998383585571363705636应收票据及应收账款4121636251127745118473189607营业税金及附加215430356465929911919其他应收款10511411380040235766营业费用50566082128121923524068预付账款7242037173037352912管理费用43215710118971786122349存货3139643355109165118019162554研发费用74657991164722473130945其他流动资产2277232600281522943829641财务费用37631787132926062548非流动资产89412129670149424172291180445资产减值损失-907-857-655-2135-3072长期投资546679058792973710864其他收益16952270000固定资产5458561221803089440399050公允价值变动收益-514701-1无形资产1669019710270603210433026投资净收益-273-57-223-340-223其他非流动资产1267240834332643604737504资产处置收益-1477000资产总计201017295780467073528619674469营业利润70864632254384367264957流动负债106431171304325707355171453383营业外收入282338269279292短期借款1640110204281002656524321营业外支出485452283332388应付票据及应付账款5190880492212673212783305949利润总额68834518254254361964861其他流动负债381228060884934115823123113所得税869551359656488416非流动负债301332023215598100861601净利润60143967218293797056445长期借款236261079075871372-6765少数股东损益17809225373961214501其他非流动负债65079442801087148366归属母公司净利润42343045164562835941944负债合计136563191536341305365257454984EBITDA2135118170408056464689553少数股东权益75809175145482416038661EPS元1451055659741441股本27282911291129112911资本公积2469960807608076080760807主要财务比率留存收益28905314655058084550134992会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益5687495070111220139202180824成长能力负债和股东权益201017295780467073528619674469营业收入2263801117501251营业利润2064-3464492717487归属于母公司净利润1623-2814404723479获利能力毛利率194130162168179现金流量表百万元净利率2714364149会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE9338174232257经营活动现金流4539365467313629000068855ROIC6928139213265净利润60143967218293797056445偿债能力折旧摊销1234913835153792116826032资产负债率679648731691675财务费用37631787132926062548净负债比率669-73-14-272-346投资损失27357223340223流动比率1010101011营运资金变动2136344085-760627903-16335速动比率0505060607其他经营现金流1632173520812-59营运能力投资活动现金流-14444-45404-35635-44363-34359总资产周转率0809121414资本支出117743734428468202534941应收账款周转率3756565656长期投资-1837-3527-887-944-1127应付账款周转率2928262727其他投资现金流-4507-11587-8054-25055-30546每股指标元筹资活动现金流-2890716063873-10053-13592每股收益最新摊薄1451055659741441短期借款-23932-619617896-1535-2245每股经营现金流最新摊薄15592249107730922365长期借款1709-12836-3203-6215-8137每股净资产最新摊薄19163266382047826211普通股增加0183000估值比率资本公积增加16836109000PE18492571476276187其他筹资现金流-6853-1197-13820-2303-3210PB14082705643现金净增加额206436081-34003558420904EVEBITDA39042919411783资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月11日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日内容目录一行业层面新能源政策支持下纯电渗透率持续提升511政策支持新能源政策支持延续纯电配套体系趋于完善512市场层面纯电渗透率提升迅速竞争格局较为集中613厂商进展平台化技术路线成为主流8二公司层面车型谱系逐步丰富产品差异化优势突显921销量复盘王朝系列筑牢销量根基海洋系列逐步贡献增量922平台维度e平台持续迭代技术推陈出新13221e平台10平台正向研发实现三电关键部件平台化13222e平台20聚焦集成化实现整车关键系统的平台化13223e平台30安全效能集成化再升级实现整车架构平台化1423车型维度定位准确覆盖不同需求差异化竞争优势突显1524品牌维度持续向上突破豪华高端纯电产品2425未来展望智能化布局提升产品综合竞争力26三盈利预测与估值29风险提示29图表目录图表1新能源汽车相关支持政策5图表2新能源汽车车桩比整体持续下降5图表3纯电乘用车销量万辆及渗透率6图表42022M1-11纯电乘用车销量万辆及渗透率6图表5纯电乘用车销量结构分车型种类6图表6乘用车纯电车型渗透率6图表7纯电轿车销量结构分级别7图表8纯电SUV销量结构分级别7图表9轿车纯电车型渗透率分级别7图表10SUV纯电车型渗透率分级别7图表11纯电乘用车市场集中度7图表122019-2022M1-11纯电乘用车市场格局年份列为销量单位万辆8图表13主要自主厂商纯电平台进展8图表14比亚迪品牌在售纯电车型9图表15比亚迪品牌在售纯电车型售价轴距以及带电量情况10图表16比亚迪品牌纯电车型售价轴距带电量及续航情况10图表17比亚迪纯电车型销量万辆及市占率11图表182022M1-11比亚迪纯电车型销量万辆及市占率11图表19比亚迪纯电车型销量结构分车型种类11图表20比亚迪纯电车型市占率分车型种类11图表21比亚迪纯电轿车分级别市占率12图表22比亚迪纯电SUV分级别市占率12图表23比亚迪纯电车型销量结构轿车单位辆12图表24比亚迪纯电车型销量结构SUVMPV单位辆12图表25比亚迪纯电新车规划12P3请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日图表262009款比亚迪e613图表272012款比亚迪e613图表28比亚迪e平台2013图表2933集成化设计减少零部件重量与体积14图表30传统车身控制器以功能分类14图表31比亚迪e平台车身电子控制器实现高度集成化14图表32比亚迪e平台30八合一电驱15图表33高效扁线电机15图表34刀片电池顺利通过针刺实验15图表35电池车身一体化技术CelltoBody15图表36比亚迪海豚2023款16图表37海豚搭载e平台30技术16图表38比亚迪海豚竞品车型参数对比16图表39比亚迪海豚竞品车型2022年1-11月平均销量单位辆17图表40比亚迪海豹17图表41比亚迪海豹竞品车型参数对比18图表42比亚迪海豹竞品车型2022年1-11月平均销量单位辆18图表43比亚迪秦PlusEV19图表44比亚迪秦PlusEV竞品车型参数对比19图表45比亚迪秦PlusEV竞品车型2022年1-11月平均销量单位辆20图表46比亚迪汉EV20图表47比亚迪汉EV竞品车型参数对比20图表48比亚迪汉EV竞品车型2022年1-11月平均销量单位辆21图表49比亚迪元PlusEV21图表50比亚迪宋PlusEV21图表51比亚迪元宋PlusEV竞品车型参数对比22图表52比亚迪元宋PlusEV竞品车型2022年1-11月平均销量单位辆22图表53比亚迪唐EV23图表54比亚迪唐EV竞品车型参数对比23图表55比亚迪唐EV竞品车型2022年1-11月平均销量单位辆24图表56腾势D9纯电版24图表57腾势D9内饰24图表58比亚迪腾势D9EV三款车型配置对比25图表59腾势D912月销量6002辆环比73925图表60仰望汽车品牌标识26图表61易四方平台动力系统架构26图表62仰望U9百万级纯电动性能超跑26图表63比亚迪智能化智能网联及智能驾驶相关进程回顾27图表64比亚迪DiLink405G的智能语音系统27图表65比亚迪DiLink405G的双频定位导航技术27图表66比亚迪部分车型的先进驾驶员辅助系统ECU供应商28图表67公司在智能驾驶领域的部分对外合作28P4请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日一行业层面新能源政策支持下纯电渗透率持续提升11政策支持新能源政策支持延续纯电配套体系趋于完善政策支持延续新能源消费者享费用优惠2022年9月财政部税务总局工信部发布公告延续新能源汽车免征购置税政策至2023年底我国的新能源汽车免购置税政策最早开始于2014年而后又有多次延期本次政策的出台标志着国家对新能源汽车的政策支持不减多项税收的减免政策也标志着购买新能源汽车的消费者将继续享受费用方面的优惠图表1新能源汽车相关支持政策支持方向文件发布部门具体内容关于延续新能源汽车免征新能源汽车免征购置税政策延续至2023年底继续予以购置税减免财政部税务总局工信部车辆购置税政策的公告免征车船税和消费税路权牌照等支持对新能源车船免征车船税免征车船税的新能源汽车是关于节能新能源车船享财政部税务总局工信部指纯电动商用车插电式含增程式混合动力汽车燃车船税减免受车船税优惠政策的通知交通运输部料电池商用车纯电动乘用车和燃料电池乘用车不属于车船税征税范围对其不征车船税关于调整和完善消费税政消费税减免财政部国家税务总局汽车制造企业生产的电动汽车不需要申报缴纳消费税策的通知关于进一步提升电动汽车加快推进居住社区充电设施建设安装提升城乡地区充换充电基础设施充电基础设施服务保障能发改委等部门电保障能力加强车网互动等新技术研发应用加强充电力的实施意见设施运维和网络服务做好配套电网建设与供电服务等资料来源政府部门官网国盛证券研究所新能源汽车车桩比持续下降充电配套设施逐步完善我国将新能源汽车作为汽车产业转型升级的主攻方向在清晰的发展规划之下相关科技产业财税等支持政策体系不断完善充电基础设施等配套服务体系不断健全已形成良好的产业基础有利于新能源汽车的后续发展2020年12月我国新能源汽车车桩比为29平均每个充电桩对应29辆新能源汽车2022年9月车桩比下降至26图表2新能源汽车车桩比整体持续下降充电桩保有量合计万台新能源汽车保有量万辆车桩比140035120030100025800206001540010200050002020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日12市场层面纯电渗透率提升迅速竞争格局较为集中政策激励下纯电车型近两年持续放量增长2021年纯电乘用车销量达270万辆渗透率达1282022年纯电乘用车渗透率稳步攀升1-11月累计销量441万辆超过2021年全年水平累计渗透率达210单月看11月渗透率达276图表3纯电乘用车销量万辆及渗透率图表42022M1-11纯电乘用车销量万辆及渗透率纯电车型销量万辆纯电车型渗透率纯电车型销量辆纯电车型渗透率500250600000300450500000250400200350400000200300150250300000150200100150200000100100501000005050000000201720182019202020212022M1-11M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11资料来源Marklines国盛证券研究所资料来源Marklines国盛证券研究所纯电市场当前以轿车为主SUV逐步放量从销量结构来看当前纯电市场以轿车为主2022年1-11月纯电轿车销量占比约60纯电SUV目前从销量看占比约40从过去五年的趋势看纯电SUV逐步放量占比稳步提升从渗透率来看轿车市场的纯电渗透率最高2022年1-11月的渗透率达273SUV市场的纯电渗透率在2020年前较低自2021年起开始提升2022年1-11月渗透率为160图表5纯电乘用车销量结构分车型种类图表6乘用车纯电车型渗透率纯电SUV销量纯电轿车销量纯电MPV销量轿车-纯电车型渗透率SUV-纯电车型渗透率纯电车型渗透率100MPV-9030802570602050154030102051000201720182019202020212022M1-11201720182019202020212022M1-11资料来源Marklines国盛证券研究所资料来源Marklines国盛证券研究所分车型级别来看目前低级别为纯电车型的主要渗透区间轿车方面2022年1-11月的微型轿车销量中纯电渗透率达998小型轿车的纯电渗透率自2021年起迅速提升由70提升至2022年1-11月的401SUV方面B级SUV的纯电渗透率提升迅速由2020年的249提升至2022年1-11月的795目前纯电车型主要集中于低级别车型渗透高级别车型的渗透率较低P6请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日图表7纯电轿车销量结构分级别图表8纯电SUV销量结构分级别纯电轿车-其他纯电轿车-E级纯电轿车-D级纯电SUV-其他纯电SUV-E级纯电SUV-D级纯电轿车级纯电轿车级纯电轿车级-C-B-A纯电SUV-C级纯电SUV-B级纯电SUV-A级10010090908080707060605050404030302020101000201720182019202020212022M1-11201720182019202020212022M1-11资料来源Marklines国盛证券研究所注车型级别按Marklines标准资料来源Marklines国盛证券研究所注车型级别按Marklines标准A为微型B为小型C为中型D为中大型E为大型F为豪华分类图表9轿车纯电车型渗透率分级别图表10SUV纯电车型渗透率分级别轿车-A级轿车-B级轿车-C级SUV-B级SUV-C级轿车-D级轿车-E级SUV-D级SUV-E级120100100808060604040202000201720182019202020212022M1-11201720182019202020212022M1-11资料来源Marklines国盛证券研究所注车型级别按Marklines标准资料来源Marklines国盛证券研究所注车型级别按Marklines标A为微型B为小型C为中型D为中大型E为大型F为豪华准分类市场格局来看纯电乘用车市场集中度较高2017-2022年1-11月纯电乘用车市场CR3维持在40左右2021年CR3达4592022年1-11月CR3达442图表11纯电乘用车市场集中度CR3CR56050403020100201720182019202020212022M1-11资料来源Marklines国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日比亚迪特斯拉近年来持续占据纯电乘用车市场龙头地位从市占率情况来看2022年1-11月比亚迪占据纯电乘用车市场181的份额特斯拉占据148的份额近三年情况来看比亚迪特斯拉持续占据行业龙头地位二者合计销量占比约30其余前五大厂商中五菱奇瑞欧拉广汽埃安等自主品牌的销量也较为亮眼图表122019-2022M1-11纯电乘用车市场格局年份列为销量单位万辆品牌2019占比品牌2020占比品牌2021占比品牌2022M1-11占比比亚迪147177Tesla137140Tesla484179比亚迪799181北京97117比亚迪131133五菱433161Tesla655148宝骏6072五菱128130比亚迪321119五菱498113北汽新能源5162广汽新能源6061欧拉13550广汽埃安24155奇瑞4858欧拉5657广汽埃安12045奇瑞21048其他品牌428514其他品牌470478其他品牌1206447其他品牌2009455资料来源Marklines国盛证券研究所13厂商进展平台化技术路线成为主流目前主要自主厂商均已搭建纯电平台基于平台化技术路线持续推出新车型比亚迪推出纯电平台e30完成从e平台10到30的三轮技术迭代并基于该平台推出海豚海豹等车型广汽集团在AEP1020的基础上推出AEP30这一纯电专属化平台搭载于Hyper系列车型上汽集团长安汽车吉利汽车分别推出星云MSP深蓝EPA1以及SEA浩瀚架构图表13主要自主厂商纯电平台进展厂商纯电平台动力性能操控性能安全性能电气化智能化搭载车型800V高压快充技术高综合效率高达比亚迪海iTAC智能扭矩控制刀片电池电池车身集成域控制器软硬件分比亚迪e平台3089百公里加速豹海豚系统一体化技术层解耦功能迭代周期缩达29s元PlusEV短70最高速度AICS智能底盘系300kmh零百加Hyper系列广汽集团AEP30统低重心轻量速19s多电机车型化49s单电机线控底盘超低重环状车身与电池骨E2A架构支持软件在线最大800Nm扭矩上汽集团星云MSP心前后5050轴架底盘结构一体化升级中央计算ZoneMGMulan3秒破百荷比设计固态电池区域控制长安新一代超集电全域极速OTA智能整宽车体低重心环抱式车身全方位长安汽车深蓝EPA1驱最高效率达车域控制器长安智慧深蓝SL03前后5050轴荷比电池安全防护95芯智能驾驶域控制器电池包与车身融为一虚拟双叉臂悬架吉利汽车SEA架构百公里加速38s体成为整体防护结400V800V电压平台极氪001可变转向比构的一部分资料来源各公司公众号国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日二公司层面车型谱系逐步丰富产品差异化优势突显21销量复盘王朝系列筑牢销量根基海洋系列逐步贡献增量公司的纯电车型谱系目前以王朝系列为主海洋系列不断丰富目前公司王朝系列的秦汉唐宋元车型均有对应的纯电版本车型谱系较全面包含轿车以及SUV车型海洋系列方面包括海豹海豚这两款车型目前海洋系列尚未有纯电SUV车型面世另外公司还有e2e3e9以及D1等主要定位运营车辆的纯电车型整体看在车型种类方面公司在售纯电车型主要集中于轿车目前SUV以及MPV纯电车型较少图表14比亚迪品牌在售纯电车型资料来源汽车之家国盛证券研究所低中端全覆盖各车型定位较明确在价格带方面比亚迪纯电车型价格大致分布在10-30万区间内满足不同终端用户的购车需求轴距方面公司车型覆盖2535-2920mm轴距区间覆盖从小型轿车到中型SUV之间的不同级别车型其中按汽车之家级别轿车方面海豚属于小型车秦PlusProEV以及e2e3属于紧凑型车海豹属于中型车汉EVe9属于中大型车SUV方面元Pro属于小型SUV元宋PlusEV属于紧凑型SUV唐EV属于中型SUV丰富的车型级别覆盖也能够贴合更多用户的不同使用场景各车型的定位较为明确对于同一价格带下的车型公司从车型种类轴距以及车型外观内饰设计等方面对车型作出差异化区分让车型形成不同的属性与特点以此触及不同终端消费者尽可能避免公司品牌旗下的不同系列车型出现参数重叠的情况P9请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日图表15比亚迪品牌在售纯电车型售价轴距以及带电量情况31003000海豹e9汉EV2900秦PlusEV2800元PlusEVD1唐EVmm宋PlusEV轴距2700海豚秦ProEV2600e2e32500元Pro秦EV240005101520253035低配售价万元资料来源汽车之家国盛证券研究所注参数选自各车型最新款摘录于2023年1月气泡大小表示带电量单位为kWh公司纯电车型的续航里程较长最大程度缓解纯电车型的里程焦虑比亚迪品牌在售纯电车型的带电量分布在332-1088kWh之间续航里程分布在301-730km之间大多数车型的最低续航里程超过了400km能够满足日常通勤以及中短途出行的需求较大的带电量以及高于400km的续航里程能够大幅度缓解纯电车型的里程焦虑图表16比亚迪品牌纯电车型售价轴距带电量及续航情况价格中枢低配售价顶配售价轴距最低带电最高带电最低续航最高续航续航里种类车型万元万元万元mm量kWh量kWhkmKm程标准轿车汉EV3018271833182920854854610715CLTC轿车秦PlusEV1603141817882718475717400600NEDC轿车海豹2513212828982920614825550700CLTC轿车海豚1268116813682700449449401420CLTC轿车e2120895814582610332432301401NEDC轿车e31553154815582610432432401401NEDC轿车秦EV1628155816982670475536405450NEDC轿车秦ProEV1774149920492718531695401520NEDC轿车e92418241824182920634634506506NEDCSUV宋PlusEV1953186820382765717717505505NEDCSUV唐EV31282828342828209031088600730CLTCSUV元PlusEV1538139816782720499605430510CLTCSUV元Pro108898811882535389501301401NEDCMPVD11578157815782800536536418418NEDC资料来源汽车之家国盛证券研究所注参数选自各车型最新款摘录于2023年1月公司纯电车型销量高增市占率整体平稳2022年1-11月公司纯电车型销量达7992万辆已远超过2021年3208万辆的全年水平市占率达181月度看2022年公司纯电车型销量市占率整体平稳从1-11月来看市占率大致处在15-20区间P10请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日图表17比亚迪纯电车型销量万辆及市占率图表182022M1-11比亚迪纯电车型销量万辆及市占率比亚迪纯电车型销量万辆比亚迪纯电车型销量比亚迪纯电车型市占率比亚迪纯电车型市占率123009020080180102507016014060820012050100615040803060410020402501020000000201720182019202020212022M1-11M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11资料来源Marklines国盛证券研究所资料来源Marklines国盛证券研究所分车种看公司纯电车型销量目前以轿车为主目前公司纯电车型主要集中于轿车从销量结构来看2021年公司纯电轿车销量占比达732022年1-11月公司纯电轿车销量占比达65从市占率情况来看公司纯电轿车市占率稳步提升2021年占据市场128的份额2022年1-11月市占率继续提升至188SUV方面2022年1-11月公司纯电SUV市占率达173图表19比亚迪纯电车型销量结构分车型种类图表20比亚迪纯电车型市占率分车型种类比亚迪纯电SUV销量比亚迪纯电轿车销量比亚迪纯电MPV市占率比亚迪纯电轿车市占率比亚迪纯电MPV销量100比亚迪纯电SUV市占率90035800370025605002400153001200051000201720182019202020212022M1-11201720182019202020212022M1-11资料来源Marklines国盛证券研究所资料来源Marklines国盛证券研究所分级别来看目前公司低级别市场中占据较大份额轿车方面公司纯电小型轿车市占率持续提升2021年公司推出小型车海豚销量表现亮眼推动公司小型车市占率提升至862020年公司瞄准中大型纯电轿车这一空白市场推出比亚迪汉EV上市即爆款推动公司在纯电中大型轿车这一细分市场中保持较高市占率2022年1-11月市占率达516SUV方面目前看公司在低级别SUV市场中占据份额较高P11请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日图表21比亚迪纯电轿车分级别市占率图表22比亚迪纯电SUV分级别市占率B级C级D级E级SUV-BSUV-CSUV-D120100100808060604040202000201720182019202020212022M1-11201720182019202020212022M1-11资料来源Marklines国盛证券研究所注车型级别按Marklines标准资料来源Marklines国盛证券研究所注车型级别按Marklines标准A为微型B为小型C为中型D为中大型E为大型F为豪华王朝系列车型筑牢销量根基海洋系列车型持续放量从销量结构看轿车方面的销量主力为王朝系列的秦PlusEV汉EV海洋系列的海豚自2021年起也开始贡献较大的增量海豹自2022年起开始贡献销量SUV方面的销量主力为元PlusEV以及宋PlusEV中高端SUV车型唐逐步放量整体看目前王朝系列车型筑牢了销量根基海洋系列车型逐步放量图表23比亚迪纯电车型销量结构轿车单位辆图表24比亚迪纯电车型销量结构SUVMPV单位辆秦QinPro秦QinPLUS比亚迪BYDD1秦Qin汉Han元YuanPLUS海豹HaibaoSeal海豚Dolphin600000元Yuan300000唐比亚迪BYDe6e3Tang500000250000宋ProSongProe2e1400000宋Song200000BYDe5比亚迪S23000001500002000001000001000005000000201720182019202020212022M1-11201720182019202020212022M1-11资料来源Marklines国盛证券研究所资料来源Marklines国盛证券研究所海洋系列新车在途不断充实公司产品谱系目前公司海洋系列在车型数量以及种类的丰富程度上不及王朝系列产品矩阵正在不断丰富预计20222023年将有主打低端市场5门两厢纯电车海鸥以及主打中高端市场的中型纯电SUV海狮面世伴随公司海洋系列纯电车型日益丰富公司产品矩阵将更为丰富王朝海洋这两条销量主线将齐头并进带动公司纯电车型销量将进一步提升图表25比亚迪纯电新车规划系列车型平台种类主打市场车长mm轴距mm续航km预计上市时间海洋海鸥e305门两厢车低端市场2023海洋海狮e30中型SUV中高端市场477029007002023资料来源Marklines国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日22平台维度e平台持续迭代技术推陈出新221e平台10平台正向研发实现三电关键部件平台化平台化的起步实现单个零部件层面的技术突破公司于2010年推出e平台10实现三电关键部件的平台化在电机电机控制器以及动力电池等单个零部件层面实现技术突破双向逆变充放电式电机控制器兼容大功率直流交流充电高电压架构高安全高能量动力电池续航达400km大功率高转速电机图表262009款比亚迪e6图表272012款比亚迪e6资料来源汽车之家国盛证券研究所资料来源汽车之家国盛证券研究所222e平台20聚焦集成化实现整车关键系统的平台化化多为一实现关键系统的高度集成2016年公司在纯电平台方面实现了进一步的融合创新提升了平台集成化程度比亚迪e20平台提出33111概念分别指代各关键系统的集成化具体为驱动三合一驱动电机电控和减速器高压三合一高压充配电系统的OBCDC和PDU以及一块PCB板集成式车身控制器集成智能钥匙蓝牙模块胎压监测等功能一块智慧旋转屏幕DiLink智能网联系统和一块高性能高安全电池图表28比亚迪e平台20资料来源比亚迪汽车公众号国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日33的集成化设计大幅减重降本相比于传统分立部件e平台20的电驱动三合一以及充配电三合一系统能够减重40kg并节省37L的空间具体而言相比于分体式总成驱动三合一成本降低33体积降低30重量降低25扭矩密度提升17功率密度提升20NEDC效率指标增加1高压三合一成本降低40效率提升1-2功率密度增幅25体积降幅为40重量降幅为25图表2933集成化设计减少零部件重量与体积资料来源比亚迪汽车公众号国盛证券研究所集成化设计降低故障率减轻线束间干扰公司通过e平台技术将具有功能关联性的控制器集成在一起通过集成化减少了线束之间的相互干扰通过品质提升降低了单个控制器的故障率在控制器方面相较于传统的分散式布局集成化设计带来成本下降32重量下降35体积下降51图表30传统车身控制器以功能分类图表31比亚迪e平台车身电子控制器实现高度集成化资料来源比亚迪汽车公众号国盛证券研究所资料来源比亚迪汽车公众号国盛证券研究所223e平台30安全效能集成化再升级实现整车架构平台化集成化程度再提升动力性能强劲2021年比亚迪发布了全新一代e平台30该平台为纯电专属平台e平台30全系标配八合一电动力总成将e平台20的33设计进一步集成至一个总成系统中集成化程度更高与此同时e平台30的动力性能也有所提升电动力总成搭载高效扁线电机总成的综合效率高达89百公里加速时间仅需29s续航里程最大可突破1000kmP14请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日图表32比亚迪e平台30八合一电驱图表33高效扁线电机资料来源比亚迪汽车公众号国盛证券研究所资料来源比亚迪汽车公众号国盛证券研究所高压快充缓解充电焦虑刀片电池CTB技术大幅提升纯电车型安全性e平台30拥有800V高压快充技术是全球首创的利用电机电控拓扑复用泵升充电桩电压能够实现充电5分钟最大可续航150km标配刀片电池在针刺实验下比亚迪刀片电池无明火无冒烟表面温度较低解决了当时消费者对于纯电车型电池安全性的焦虑采用电池包一体化车身将电池作为结构件参与整车的传力与受力在大幅提升纯电车型的安全性能的同时提升了整车的扭转刚度使得整车的操控性能更优图表34刀片电池顺利通过针刺实验图表35电池车身一体化技术CelltoBody资料来源比亚迪汽车公众号国盛证券研究所资料来源比亚迪汽车公众号国盛证券研究所23车型维度定位准确覆盖不同需求差异化竞争优势突显公司纯电车型实现从小型到中大型车以及小型到中型SUV的多级别车型覆盖采用不同的设计语言区分终端用户并凭借各个车型在售价动力性能操控性能外观以及内饰设计等方面的差异化明确车型定位突显竞争优势海豚纯电新物种媲美B级的座舱体验作为e平台30的首款车型海豚搭载了e平台30的域控等前沿技术小型车的定位拥有媲美B级的座舱空间在外形内饰设计方面也主打前卫与时尚聚焦年轻群体P15请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日图表36比亚迪海豚2023款图表37海豚搭载e平台30技术资料来源比亚迪官网国盛证券研究所资料来源比亚迪官网国盛证券研究所跨级轴距设计提供更大的座舱空间从与竞品车型的对比来看海豚的突出优势在于较长的轴距能够为用户带来媲美B级的座舱体验小型车的轴距级别通常在2400-2550mm之间售价在10万元附近而海豚的座椅采用弗吉亚最新研发的Dragon骨架平台轴距达2700mm使得整车的驾乘体验更佳图表38比亚迪海豚竞品车型参数对比车型比亚迪海豚欧拉好猫零跑T03大众Polo本田飞度级别小型车小型车微型车小型车小型车动力类型纯电纯电纯电燃油燃油低配售价万元11681299825909908顶配售价万元13681719951249968轴距mm27002650240025642530最大功率kW70105558396最大扭矩Nm180210155145155零百加速s14512106电池电量kWh449499319续航里程标准CLTCNEDCCLTC续航里程km420401301中控屏尺寸英寸128103101抬头显示HUD超声波雷达个42毫米波雷达个摄像头个41辅助驾驶等级资料来源汽车之家国盛证券研究所注除顶配售价外其余参数选取最低售价车型摘录参数选自各车型最新款摘录于2023年1月销量层面比亚迪海豚2022年1-11月平均月销量达16304辆而竞品车型欧拉好猫本田飞度零跑T03的平均月销大致在5500辆左右与竞品车型相比海豚的车型月均销量破万彰显产品力P16请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日图表39比亚迪海豚竞品车型2022年1-11月平均销量单位辆020004000600080001000012000140001600018000资料来源Marklines国盛证券研究所海豹以性能和操控为导向依靠公司技术优势体现产品差异化作为纯电轿跑海豹采用了全新的OceanXFace设计主打年轻化的设计理念动力性能方面海豹搭载后驱四驱的动力架构其中四驱版本的零百加速时间仅需38s拥有非常优越的加速性能另外海豹也在安全性能以及操控性能方面主打技术差异化优势采用CTB电池车身一体化技术提升座舱空间以及安全性能并提升整车的扭转刚度采用iTac智能扭矩控制技术提高整车响应速度以及控制性能图表40比亚迪海豹资料来源比亚迪官网国盛证券研究所从售价来看海豹的起售价格相比Model3小鹏P7蔚来ET5更低具备性价比优势从轴距来看海豹的轴距突破2900mm驾乘体验空间感优越续航方面海豹低配版续航里程也达到了550kmCLTC标准缓解里程焦虑在智能化方面海豹搭载了6颗超声波雷达3颗毫米波雷达以及5颗摄像头低配能够实现L2级别的辅助驾驶处于竞品车型的中游水平P17请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日图表41比亚迪海豹竞品车型参数对比长安深蓝SL03小鹏P7车型比亚迪海豹特斯拉Model3蔚来ET5大众帕萨特别克君威纯电版2022款级别中型车中型车中型车中型车中型车中型车中型车动力类型纯电动纯电动纯电动纯电动纯电动汽油汽油低配售价万元212822991899239932818191968顶配售价万元289832992219285938625292498轴距mm2920287529002998288828712829最大功率kW150194190196360110124最大扭矩Nm310340320390700250250零百加速s7561596749191电池电量kWh6146058160275续航里程类型CLTCCLTCCLTCNEDCCLTC续航里程km550556515480560中控屏尺寸英寸15615146149612888抬头显示HUD有超声波雷达个6126412毫米波雷达个3135摄像头个586111辅助驾驶级别L2L2L2L2资料来源汽车之家国盛证券研究所注除顶配售价外其余参数选取最低售价车型摘录除小鹏P7外其余参数选自各车型最新款摘录于2023年1月从销量来看海豹于2022年7月末上市目前销量处于爬坡阶段2022年891011月销量分别为172674731126715356辆11月单月销量突破15万辆图表42比亚迪海豹竞品车型2022年1-11月平均销量单位辆0500010000150002000025000资料来源Marklines国盛证券研究所注图中海豹SL03纯电版销量数据为2022年8-11月平均销量蔚来ET5销量数据为2022年9-11月平均销量秦PlusEV高性价比拥有L2级别智能驾驶辅助系统秦PlusEV采用DragonFace家族化设计语言外形设计方面同比亚迪汉EV相近沉稳大气在性能方面秦PlusEV0-50km加速仅需4s能够满足大多数消费者的性能需求P18请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日图表43比亚迪秦PlusEV资料来源比亚迪官网国盛证券研究所从竞品车型对比来看秦PlusEV具有较高的性价比优势与相近价格区间内的同级别紧凑型轿车相比秦PlusEV的轴距较长且智能化属性相对较强高配车型搭载L2级别智能驾驶辅助系统且最低配置车型也搭载了4颗超声波雷达以及1颗摄像头图表44比亚迪秦PlusEV竞品车型参数对比车型秦PlusEV荣威i6MAXEV广汽AionS吉利帝豪EV大众ID3级别紧凑型车紧凑型车紧凑型车紧凑型车紧凑型车动力类型纯电纯电纯电纯电纯电低配售价万元14181528139814681629顶配售价万元17881818179816981919轴距mm27182715275027002765最大功率kW100135100100125最大扭矩Nm180280225230310零百加速s10电池电量kWh475611594518528续航里程标准NEDCNEDCNEDCCLTCCLTC续航里程km400502460430450中控屏尺寸英寸10114388选配10抬头显示HUD选配超声波雷达个48毫米波雷达个1摄像头个11辅助驾驶等级L2资料来源汽车之家国盛证券研究所注除顶配售价外其余参数选取最低售价车型摘录摘录于2023年1月销量层面比亚迪秦PlusEV2022年1-11月的平均销量为9942辆与竞品车型相比秦PlusEV的销量领先接近月均1万辆关口P19请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日图表45比亚迪秦PlusEV竞品车型2022年1-11月平均销量单位辆020004000600080001000012000资料来源Marklines国盛证券研究所比亚迪汉EV豪华平顺运动安全的中大型纯电轿车标杆汉EV采用DragonFace设计语言轴距达2920mm环抱式座舱豪华舒适整体设计偏沉稳大气适合商务群体动力与操控性能强劲四驱高性能版本零百加速仅需39s麋鹿测试突破80kmh风阻系数仅0233图表46比亚迪汉EV资料来源比亚迪官网国盛证券研究所比亚迪汉EV的售价区间为2718-3318万元与竞品车型相比比亚迪汉EV的续航里程较高低配版CLTC续航里程达715km缓解用户里程焦虑图表47比亚迪汉EV竞品车型参数对比车型比亚迪汉比亚迪e9特斯拉Model3零跑C01极氪001蔚来ET7极狐S级别中大型车中大型车中型车中大型车中大型车中大型车中大型车动力类型纯电动纯电动纯电动纯电动纯电动纯电动纯电动低配售价万元2718241822991938300045802238顶配售价万元33182418329928684035364299轴距mm2920292028752930300530602915最大功率kW180163194200400480160最大扭矩Nm350330340360686850360零百加速s796177383877电池电量kWh8546336608675673续航里程类型CLTCNEDCCLTCCLTCCLTCNEDCNEDCP20请仔细阅读本报告末页声明