策略摘要
　　印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨。目前市场关注的焦点是印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步出口。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨，但仍为历史第二高产量。巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，巴西新榨季增产潜力较大，或达到300万吨以上。在4月份巴西开榨后市场供应或逐渐宽松。国内方面，短期受到原糖大涨推动上张，但从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡。
　　核心观点
　　市场分析
　　昨日郑糖主力合约SR2305收盘上涨137元/吨，报5863元/吨。广西新糖报价较节前上调140元/吨，报5760元/吨，期现基差-103元/吨。白糖注册仓单数量33074张，较上个交易日增加621张；有效预报数量1392张，较上个交易日增加45张。隔夜原糖主力3月合约收盘上涨0.86%，报21.21美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6493元/吨，泰国进口折算成本为6517元/吨。
　　原糖期货周一攀升至近六年来最高水平，印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨。目前市场关注的焦点是印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步出口。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨，但仍为历史第二高产量。并且泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩。国内方面，春节期间外盘大涨，昨日开市后郑糖补涨，短期焦点在于原糖。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。
　　 ■观点
　　中长期区间震荡
　　■关注
　　原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况

研究报告全文：期货研究报告白糖日报2023-01-31市场聚焦印度产量下调及出口政策白糖事业部策略研究组策略摘要研究员印度第一批出口配额600万吨已基本用完出口量远低于上榨季的1100万吨目前市杨泽元场关注的焦点是印度产量预估被下调后印度政府202223榨季可能不允许进一步出0755-23887933口从中期来看当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨但yangzeyuanhtgwfcom仍为历史第二高产量巴西含水乙醇价格远低于原糖价格巴西新榨季增产潜力较从业资格号F3023609大或达到300万吨以上在4月份巴西开榨后市场供应或逐渐宽松国内方面短投资咨询号Z0013686期受到原糖大涨推动上张但从中期来看201920至202122连续三个榨季大量进联系人口国内积累了大量库存虽然目前国内进口利润严重倒挂但是进口量仍处于历史郭立恒高位国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力往下看因人民币汇率贬guolihenghtgwfcom值当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不大预期中期维持区间震从业资格号F0301230荡投资咨询号Z00122471核心观点投资咨询业务资格市场分析证监许可20111289号昨日郑糖主力合约SR2305收盘上涨137元吨报5863元吨广西新糖报价较节前上调140元吨报5760元吨期现基差-103元吨白糖注册仓单数量33074张较上个交易日增加621张有效预报数量1392张较上个交易日增加45张隔夜原糖主力3月合约收盘上涨086报2121美分磅以原糖主力合约3月合约价格计算配额外50关税巴西进口折算成本为6493元吨泰国进口折算成本为6517元吨原糖期货周一攀升至近六年来最高水平印度第一批出口配额600万吨已基本用完出口量远低于上榨季的1100万吨目前市场关注的焦点是印度产量预估被下调后印度政府202223榨季可能不允许进一步出口从中期来看当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨但仍为历史第二高产量并且泰国预估增产约200万吨巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位增产潜力较大或达到300万吨以上国际糖市供应从缺口转为过剩国内方面春节期间外盘大涨昨日开市后郑糖补涨短期焦点在于原糖从中期来看201920至202122连续三个榨季大量进口国内积累了大量库存虽然目前国内进口利润严重倒挂但是进口量仍处于历史高位并且预计新榨季国内产量变化不大国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力往下看当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不大预计中长期维持区间震荡请仔细阅读本报告最后一页的免责声明白糖日报丨2023131观点中长期区间震荡关注原油走势印度出口政策印度和泰国开榨情况请仔细阅读本报告最后一页的免责声明白糖日报丨2023131目录策略摘要1核心观点1市场消息4图表图1白糖期货主力合约收盘价丨单位元吨5图2ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位美分磅5图3广西一级白砂糖价格丨单位元吨5图4广西现货-郑糖主力合约基差丨单位元吨5图5国内配额外食糖进口利润丨单位元吨5图6白糖注册仓单及有效预报数量丨单位张6图7巴西含水乙醇折算价丨单位美分磅6表1白糖策略观点7表2我国食糖年度供需平衡表丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明39白糖日报丨2023131市场消息1沐甜科技昨日讯截至1月30日云南累计开榨44家糖厂同比增加6家开榨糖厂同比增加出糖率提升的情况下推算1月份云南单月产糖量或在45-50万吨左右高于去年同期的3603万吨另外由于糖价上涨后部分集团成交偏好也有部分集团成交略偏少鉴于今年春节放假一周食糖销量或受影响预计1月份云南单月销糖量或在10-12万吨去年同期为977万吨2商务部数据显示1月上半月关税配额外原糖实际到港1206万吨下期预报到港0吨3外电消息报道交易商称产量担忧导致印度出口更多糖的潜力被削弱尤其是对头号产区马哈拉施特拉邦的产量担忧GreenPool的分析师表示市场关注的焦点是印度产量预估被下调以及印度政府在202223年度不允许进一步出口的可能性3月原糖合约较5月合约每磅升水约139美分高于上周五收盘时的升水约136美分请仔细阅读本报告最后一页的免责声明49白糖日报丨2023131图1白糖期货主力合约收盘价丨单位元吨图2ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位美分磅6400226200212060001918580017165600151454002022127202292720222272022327202242720225272022627202272720228272023127202111272021122720221027202211272022122720211027数据来源郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源文华财经华泰期货白糖事业部图3广西一级白砂糖价格丨单位元吨图4广西现货-郑糖主力合约基差丨单位元吨62006000580056005400520050002021930202213120222282022331202243020225312022630202273120228312022930202110312021113020211231202210312022113020221231数据来源沐甜科技华泰期货白糖事业部数据来源沐甜科技华泰期货白糖事业部图5国内配额外食糖进口利润丨单位元吨巴西进口利润泰国进口利润4002000-200-400-600-800-1000-1200-1400-1600数据来源华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明59白糖日报丨2023131图6白糖注册仓单及有效预报数量丨单位张数据来源郑州商品交易所华泰期货白糖事业部图7巴西含水乙醇折算价丨单位美分磅数据来源ESALQ华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明69白糖日报丨2023131表1白糖策略观点因素价格逻辑观点供应向下2022年截至12月底202223年制糖期甜菜糖厂已有14家停机甘蔗糖厂进入生产旺季12月全国单月产糖240万吨同比增加37万吨本制糖期全国共生产食糖325万吨同比增加47万吨海关总署公布数据显示海关总署公布数据显示2022年11月我国进口食糖73万吨同比增加1026万吨增幅16352022年1-11月累计进口食糖4752万吨同比减少5181万吨降幅983202223榨季截至11月累计进口食糖12474万吨同比减少1869万吨降幅13032022年11月我国进口糖浆及预混粉662万吨同比减少057万吨消费向下12月全国单月销售新糖135万吨同比增加25万吨累计销售食糖150万吨同比增加21万吨累计销糖率4615去年同期462全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5710元吨同比下跌66元吨12月成品白糖平均销售价格5716元吨库存向下12月全国工业库存175万吨同比增加25万吨基差中性期货升水广西现货利润向上近月合约配额外进口利润延续大幅倒挂远月合约配额外进口利润接近平水空间评价中长期目前市场关注的焦点是印度产量预估被下调以及印度政府在202223年度不允许进一步出口的和策区间震可能性从中期来看当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨但仍为略荡历史第二高产量巴西含水乙醇价格远低于原糖价格巴西新榨季增产潜力较大或达到300万吨以上在4月份巴西开榨后市场供应或逐渐宽松国内方面短期受到原糖大涨推动上张但从中期来看201920至202122连续三个榨季大量进口国内积累了大量库存虽然目前国内进口利润严重倒挂但是进口量仍处于历史高位国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力往下看因人民币汇率贬值当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不大预期中期维持区间震荡资料来源华泰期货白糖事业部表2我国食糖年度供需平衡表丨单位万吨期初库存产量消费进口食糖缺口过剩22234779751500420-33212239695614805338120211320210661480633264192065971042144038166051819995210761480324-3355请仔细阅读本报告最后一页的免责声明79白糖日报丨202313117181180510311510244-1853资料来源中国糖业协会华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明89白糖日报丨2023131免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货白糖事业部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom