策略摘要
　　目前国内需求向好预期较强，市场资金或以此为焦点持续推高铜价，就操作而言，当下仍建议以逢低做多为主，有采购需求的企业也可选择卖出执行价格在65,000元/吨下方的看跌期权以获取权利金。
　　核心观点
　　■铜市场分析
　　现货情况：
　　据SMM讯，昨日为节后首个交易日，上下游生产企业并未完全从假期氛围中回归，同时下游企业在节前有过一定的备货动作，故尚有库存可供消耗。因此市场活跃度主要由贸易商主导，升贴水呈现高开低走态势。好铜报于升水60~70元/吨，湿法铜报于平水价格，但询价者寥寥。
　　观点：
　　宏观方面，当下市场普遍预计美联储将在此次议息会议上进一步放慢加息幅度至25个基点。而对于欧元区央行，市场对其货币政策导向是否会立刻出现变化暂无相对一致的预期，叠加近期欧元区经济状况好于市场早些时候的预期，欧元呈现偏强态势，这也对美元一度形成压制，对于有色板块而言整体利好。
　　矿端方面，据SMM讯，1月30日上午根据五矿资源公告显示，该公司位于秘鲁的Las Bambas矿山由于关键物资出现短缺，矿山被迫开始逐步减缓营运。倘若此种状况延续，则该矿山有可能会从2月1日起停止生产（Las Bambas矿山2022年截至11月铜精矿产量累计达23.26万吨）。1月以来，南美多个矿区接连发生干扰事件，这也使得国内进口铜精矿加工费（TC）持续走低。目前TC价格报83.56美元/吨，较月初时下降1.07美元/吨，而此后的一至两周国内炼厂或无法立刻完成复工，因此TC价格或有小幅回升。
　　冶炼方面，春节前一周，国内电解铜产量19.9万吨，环比减少0.80万吨。这一方面是由于春节的临近，部分企业陆续进入假期模式。另一方面，也存在炼厂检修的情况，因此使得节前货源相对紧俏。不过就冶炼利润而言，虽然TC价格近期出现回落，但冶炼企业仍不至于出现亏损生产的情况，因此随着春节后企业的陆续复工，预计产量在2月间将出现较为明显的回升。但就本周而言，预计供应难有明显的增量。
　　消费方面，春节之前，市场对于节后消费需求的改善存在较强的预期，这使得铜价在此种预期以及市场资金的作用下被大幅抬高。不过春节期间观察外盘的情况可以发现，伦铜并未继续呈现大幅走强。显示出目前市场就铜品种需求而言，仍然将中国的情况作为最重要的参考因素，而国内政策端针对房地产以及基建等板块的扶持态度也相对明显。而在新能源汽车方面，1月29日上海市人民政府印发《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》，延续实施新能源车置换补贴。因此，总体而言2023年需求展望存在较大的向好机会。本周也不排除市场资金仍会对需求向好的预期进行炒作，但同时也需要留意倘若铜价被持续推高而可能会引发的抛储压价的情况。
　　库存方面，昨日LME库存上涨0.22万吨至7.61万吨。SHFE库存较春节假期前上涨1.44万吨至10.15万吨。
　　国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.75，较春节假期前基本持平。
　　总体而言，目前国内需求向好预期较强，市场资金或以此为焦点持续推高铜价，叠加美联储加息节奏放缓为大势所趋，这同样对铜品种相对利好。因此就操作而言，当下仍建议以逢低做多为主，有采购需求的企业也可选择卖出执行价格在65,000元/吨下方的看跌期权以获取权利金。
　　■策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：中性
　　期权：卖出看跌（65,000元/吨下方）
　　■风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　需求向好预期无法兑现

研究报告全文：期货研究报告铜日报2023-01-31节后现货成交依旧寡淡但需求展望向好研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷目前国内需求向好预期较强市场资金或以此为焦点持续推高铜价就操作而言当下仍建议以逢低做多为主有采购需求的企业也可选择卖出执行价格在65000元吨下021-60827968方的看跌期权以获取权利金chensijiehtfccom从业资格号F3080232核心观点投资咨询号Z0016047师橙铜市场分析021-60828513现货情况shichenghtfccom据SMM讯昨日为节后首个交易日上下游生产企业并未完全从假期氛围中回归同从业资格号F3046665时下游企业在节前有过一定的备货动作故尚有库存可供消耗因此市场活跃度主要投资咨询号Z0014806由贸易商主导升贴水呈现高开低走态势好铜报于升水6070元吨湿法铜报于平付志文水价格但询价者寥寥020-83901026fuzhiwenhtfccom观点从业资格号F3013713宏观方面当下市场普遍预计美联储将在此次议息会议上进一步放慢加息幅度至25个投资咨询号Z0014433基点而对于欧元区央行市场对其货币政策导向是否会立刻出现变化暂无相对一致联系人的预期叠加近期欧元区经济状况好于市场早些时候的预期欧元呈现偏强态势这穆浅若也对美元一度形成压制对于有色板块而言整体利好021-60827969矿端方面据SMM讯1月30日上午根据五矿资源公告显示该公司位于秘鲁的LasmuqianruohtfccomBambas矿山由于关键物资出现短缺矿山被迫开始逐步减缓营运倘若此种状况延续从业资格号F03087416则该矿山有可能会从2月1日起停止生产LasBambas矿山2022年截至11月铜精矿产量累计达2326万吨1月以来南美多个矿区接连发生干扰事件这也使得国内投资咨询业务资格进口铜精矿加工费TC持续走低目前TC价格报8356美元吨较月初时下降107证监许可20111289号美元吨而此后的一至两周国内炼厂或无法立刻完成复工因此TC价格或有小幅回升冶炼方面春节前一周国内电解铜产量199万吨环比减少080万吨这一方面是由于春节的临近部分企业陆续进入假期模式另一方面也存在炼厂检修的情况因此使得节前货源相对紧俏不过就冶炼利润而言虽然TC价格近期出现回落但冶炼企业仍不至于出现亏损生产的情况因此随着春节后企业的陆续复工预计产量在2月间将出现较为明显的回升但就本周而言预计供应难有明显的增量消费方面春节之前市场对于节后消费需求的改善存在较强的预期这使得铜价在请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023131此种预期以及市场资金的作用下被大幅抬高不过春节期间观察外盘的情况可以发现伦铜并未继续呈现大幅走强显示出目前市场就铜品种需求而言仍然将中国的情况作为最重要的参考因素而国内政策端针对房地产以及基建等板块的扶持态度也相对明显而在新能源汽车方面1月29日上海市人民政府印发上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案延续实施新能源车置换补贴因此总体而言2023年需求展望存在较大的向好机会本周也不排除市场资金仍会对需求向好的预期进行炒作但同时也需要留意倘若铜价被持续推高而可能会引发的抛储压价的情况库存方面昨日LME库存上涨022万吨至761万吨SHFE库存较春节假期前上涨144万吨至1015万吨国际铜方面昨日国际铜比LME为675较春节假期前基本持平总体而言目前国内需求向好预期较强市场资金或以此为焦点持续推高铜价叠加美联储加息节奏放缓为大势所趋这同样对铜品种相对利好因此就操作而言当下仍建议以逢低做多为主有采购需求的企业也可选择卖出执行价格在65000元吨下方的看跌期权以获取权利金策略铜谨慎偏多套利中性期权卖出看跌65000元吨下方风险美元以及美债收益率持续走高需求向好预期无法兑现请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023131目录策略摘要1核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨2023131铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目20231302023120202312020221230SMM1铜-10-506530升水铜0-40-4050现货升贴平水铜-25-60-60-10水湿法铜-75-130-130-80洋山溢价315315315375LME0-3-1624-1624-724SHFE69330704207042066260期货主力LMENA934293428374LME800258002588925SHFE13996710249354569库存COMEX321163211635091合计112141214634178585SHFE仓单NA871828718229997仓单LME注销仓单385385133占比CU2304-CU2301连三--608080-110近月CU2302-CU2301主力-30120120-90近月CU2302AL230套利3653623623542CU2302ZN2328528628628002进口盈利NA-15536-15536-736沪伦比主754754791力备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨2023131其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差8-9月差9-10月差202020212022202310050090300807010060-1005040-3003020-50001020304050607080910111220230106202301142023012220230130数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201901302021013020230130数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左最高溢价上海电解铜提单CIFWind汽车指数右Wind家电指数右140500012034000100280008040002200060403000160002010000020004000201901302021013020230130201901302021013020230130数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨2023131图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201901272021012720230127201901272021012720230127数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜1000005非商业净多头左轴120000080000COMEX收盘价右轴60000410000004000080000032000060000002-20000400000-400001200000-60000-8000000201901302021013020230130201901272021012720230127数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023铜价注销仓单占比13011000100901101000080909000706070800050405070003030600020101050000123456789101112201901262021012620230126数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨2023131图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨2023131免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom