事件：公司发布2022年度业绩预告，预计2022年归母净利润为2.2~2.7亿元，同比增加126.4%~177.9%。其中对应22Q4归母净利润-0.39亿元~0.11亿元，同比转亏~下降60.7%。
　　22Q4盈利低于预期，主要是海外经营及减值影响。根据公司业绩预告，22Q4利润中位数为亏损0.14亿元，22Q3公司盈利1.22亿元，四季度利润环比大幅转亏，我们判断主要原因为海外资产百炼经营波动以及预提减值影响，预计百炼Q4利润环比Q3减少1.1亿元左右，主要原因为：①Q4百炼对尚未判决的铝材进口涉及的增值税缴纳诉讼事项计提预计负债，预计减少公司合并报表利润总额5243万（2022.12.30日公告已发，此为一次性非经营性因素，为百炼收购前遗留问题）；②百炼墨西哥部分新产线因为部件短缺、熔炼炉损坏等原因影响正常生产经营；③欧洲能源价格较高致成本端承压。上述因素均偏短期，百炼22年前三季度利润率约6.5%，单Q3达到8%，预计2023年重回向上通道。
　　新能源催生一体化压铸工艺革命，是从0到1的潜在千亿市场。一体化压铸本质上是高压铸造工艺，由特斯拉率先推广，在原本设计中多个单独、分散的小件经过重新设计高度集成，再利用大型压铸机进行一次成型。一体化压铸的优势主要体现为降本、轻量化和生产效率的提升，在特斯拉示范效应下，蔚来、理想、小鹏、华为/赛力斯、极氪均已跟进该工艺，根据产业链信息，大众、小米、奔驰、长安等车企都在规划，汽车行业正在掀起一体化压铸工艺革命。根据特斯拉规划，车身一体化应用范围将从后地板渗透至前舱以及底盘电池托盘，我们判断单车价值至少可看向8000元，市场前景广阔。
　　工艺领先+前瞻布局+全产业链优势铸就一体化压铸龙头，23年一体压铸率先兑现业绩。一体化压铸产品的本质是对车身件的进一步整合，公司作为铝压铸车身件龙头具备转型先发优势。公司是国内最早研究及使用真空高压铸造工艺生产铝合金的企业，是国内大规模量产铝合金车身结构件的领先企业，产品基本覆盖全部铝合金车身结构件，先后为特斯拉、奔驰、蔚来等中高端车型供应铝压铸车身件，积累了丰富的技术和量产经验。公司2020年开始储备车身一体化技术，目前已获得3个主机厂订单，2023年公司一体化压铸后地板率先放量、一体化压铸前舱也率先量产，一体化压铸率先兑现业绩，预计客户突破进度有望再超预期，将充分享受新产业趋势红利。
　　盈利预测和投资建议：一体化压铸是从0到1的潜在千亿市场，工艺领先+前瞻布局+全产业链优势铸就一体化压铸龙头。同时公司产品线自2020年发生重要变化，新增底盘、大三电、电池托盘/储能箱体产品，全面拥抱新能源，打开成长性。预计22-24年公司归母净利润为2.5、6、8.5亿元，增速依次为156%、141%、42%，对应当前PE 61X、25X、18X，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：新能源车需求不及预期、海外经营不及预期、铝价反弹

研究报告全文：海外经营及减值致Q4承压一体压铸放量在即文灿股份603348SH汽车证券研究报告公司点评2023年1月29日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格5759元指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师刘欣畅26034112520667948544增长率yoy6958273126执业证书编号S0740522120003净利润百万元8497248598849电话增长率yoy181615614142每股收益元032037094227322Emailliuxc03ztscomcn每股现金流量297158249333423净资产收益率3481720PE18141565612254179PB5956514335备注数据截止2023120投资要点事件公司发布2022年度业绩预告预计2022年归母净利润为2227亿元同比增加12641779其中对应22Q4归母净利润-039亿元011亿元同比转亏下降607基本状况TableProfit22Q4盈利低于预期主要是海外经营及减值影响根据公司业绩预告22Q4利润中位总股本百万股264数为亏损014亿元22Q3公司盈利122亿元四季度利润环比大幅转亏我们判断主要原因为海外资产百炼经营波动以及预提减值影响预计百炼Q4利润环比Q3减少1流通股本百万股2611亿元左右主要原因为Q4百炼对尚未判决的铝材进口涉及的增值税缴纳诉讼事市价元5769项计提预计负债预计减少公司合并报表利润总额5243万20221230日公告已发市值百万元15203此为一次性非经营性因素为百炼收购前遗留问题百炼墨西哥部分新产线因为部流通市值百万元15067件短缺熔炼炉损坏等原因影响正常生产经营欧洲能源价格较高致成本端承压上述因素均偏短期百炼22年前三季度利润率约65单Q3达到8预计2023年股价与行业TableQuotePic-市场走势对比重回向上通道新能源催生一体化压铸工艺革命是从0到1的潜在千亿市场一体化压铸本质上是150高压铸造工艺由特斯拉率先推广在原本设计中多个单独分散的小件经过重新设文灿股份沪深300计高度集成再利用大型压铸机进行一次成型一体化压铸的优势主要体现为降本轻量化和生产效率的提升在特斯拉示范效应下蔚来理想小鹏华为赛力斯100极氪均已跟进该工艺根据产业链信息大众小米奔驰长安等车企都在规划汽车行业正在掀起一体化压铸工艺革命根据特斯拉规划车身一体化应用范围将从50后地板渗透至前舱以及底盘电池托盘我们判断单车价值至少可看向8000元市场前景广阔0工艺领先前瞻布局全产业链优势铸就一体化压铸龙头23年一体压铸率先兑现业绩一体化压铸产品的本质是对车身件的进一步整合公司作为铝压铸车身件龙头具备转2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01-50型先发优势公司是国内最早研究及使用真空高压铸造工艺生产铝合金的企业是国公司持有该股票比例内大规模量产铝合金车身结构件的领先企业产品基本覆盖全部铝合金车身结构件相关报告先后为特斯拉奔驰蔚来等中高端车型供应铝压铸车身件积累了丰富的技术和量产经验公司2020年开始储备车身一体化技术目前已获得3个主机厂订单2023年公司一体化压铸后地板率先放量一体化压铸前舱也率先量产一体化压铸率先兑现业绩预计客户突破进度有望再超预期将充分享受新产业趋势红利盈利预测和投资建议一体化压铸是从0到1的潜在千亿市场工艺领先前瞻布局全产业链优势铸就一体化压铸龙头同时公司产品线自2020年发生重要变化新增底盘大三电电池托盘储能箱体产品全面拥抱新能源打开成长性预计22-24年公司归母净利润为25685亿元增速依次为15614142对应当前PE61X25X18X维持买入评级风险提示事件新能源车需求不及预期海外经营不及预期铝价反弹请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表TableFinance2单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金589156220382563营业收入4112520667948544应收票据8101316营业成本3351415752066494应收账款1019124915761956税金及附加33425468预付账款17202632销售费用526888111存货514637798996管理费用286312408496合同资产0000研发费用120156197248其他流动资产162205267336财务费用81768490流动资产合计2308368347185899信用减值损失-11-10-10-10其他长期投资0000资产减值损失-86-130-70-70长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产2025208521952345投资收益0000在建工程648748748648其他收益26252525无形资产316271231194营业利润113280701983其他非流动资产635657676690营业外收入2111非流动资产合计3624376238493877营业外支出9888资产合计5932744585679777利润总额106273694976短期借款489139015411467所得税92596127应付票据0000净利润97248598849应付账款882109313691708少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润97248598849合同负债546989112NOPLAT172318671927其他应付款83838383EPS摊薄037094227322一年内到期的非流动负债250250250250其他流动负债164176219260主要财务比率流动负债合计1921306135523880会计年度20212022E2023E2024E长期借款991107611611246成长能力应付债券121121121121营业收入增长率580266305258其他非流动负债181181181181EBIT增长率-148671228369非流动负债合计1293137814631548归母公司净利润增长率15915571408419负债合计3214443850155428获利能力归属母公司所有者权益2718300735534349毛利率185202234240少数股东权益0000净利率24488899所有者权益合计2718300735534349ROE3683168195负债和股东权益5932744585679777ROIC4665125152偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率425434542596会计年度20212022E2023E2024E债务权益比7481004916751经营活动现金流4156558771115流动比率12121315现金收益61272610941369速动比率09101113存货影响-105-123-161-197营运能力经营性应收影响-161-106-265-320总资产周转率07070809经营性应付影响251212276339应收账款周转天数79787574其他影响-182-54-68-75应付账款周转天数80868585投资活动现金流-484-539-499-459存货周转天数50505050资本支出-417-516-481-444每股指标元股权投资0000每股收益037094227322其他长期资产变化-67-23-18-15每股经营现金流157249333423融资活动现金流-2885799-131每股净资产1031114113481650借款增加-2798623611估值比率股利及利息支付-109-236-451-593PE156612518股东融资12000PB6543其他影响96107314451EVEBITDA43362318来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分