研究报告全文：文灿股份603348海外经营波动致盈利受损一体化压铸迎来放量2023-01-19业绩预览公司发布2022年年度业绩预告4Q22业绩预告低于我们预期公司预计2022年归母净利润220-270亿元同比12641-17787扣非后归母净利润为240-290亿元同比17718-23493业绩预告中枢值对应4Q22归母净利润-014亿元同环比由正转负扣非后归母净利润020亿元同比环比-1003-8264公司4Q22业绩预告低于我们预期主要系计提预计负债海外圣诞假期及设备故障等因素导致关注要点收入端低于此前预期主要系国内下游客户放量低于预期海外圣诞假期及设备故障公司下游主要客户大众4Q22销量环比-138蔚来受到供应链不稳影响排产及交付低于我们此前预期我们预计大客户排产不及预期导致公司4Q22国内收入环比下滑海外来看4Q为海外传统淡季主要由于圣诞假期影响生产节奏同时公司墨西哥工厂处于爬坡阶段机器故障调试等对产能爬坡也产生一定影响我们预估海外4Q收入表现低于此前预期计提预计负债海外产线故障国内规模效应下降等致公司4Q盈利承压公司秉承谨慎性原则对百炼集团下属墨西哥公司LBQFoundry尚未判决的铝材进口涉及的增值税缴纳诉讼事项计提预计负债直接减少利润5243万元海外来看受海外工厂设备故障以及能源涨价等因素影响我们预计百炼集团4Q22盈亏平衡国内来看由于收入环比略微下滑带来规模相应减弱我们预计4Q22国内利润约04亿元环比有所下滑一体化压铸渗透率有望加速提升期待公司一体化压铸收入兑现需求端看伴随整车厂竞争加剧其对成本控制趋严我们认为一体化压铸能帮助整车厂降本增效渗透率有望加速提升供给端看我们测算公司已量产的一体化压铸项目已达到较高良率与毛利率给予市场较大信心更长期来看技术上看我们预计公司有望取得一体化压铸电池托盘的突破进一步打开市场空间产能上看公司也计划今年在海外匈牙利工厂导入超大型一体化高压铸造产线有望带来海外收入增量盈利预测与估值基于计提负债海外产线故障等因素我们下调公司2022年盈利预测36至245亿元基于对下游客户放量更保守的预期我们下调2023年盈利预测11至594亿元引入2024年盈利预测866亿元当前股价对应20232024年295倍202倍PE维持跑赢行业评级考虑到市场对一体化压铸远期渗透率较为乐观我们维持910元目标价不变对应20232024年404倍277倍PE较当前股价有368的上行空间风险原材料价格大幅上涨疫情反复影响排产一体化压铸渗透率低于预期