事件概述
　　公司发布2022年业绩预增公告：2022年预计归母净利润2.2亿元-2.7亿元，同比增长126.41%~177.87%，预计扣非归母净利润2.4亿元-2.9亿元，同比增长177.18%~234.98%。
　　分析判断:
　　预计负债影响利润新能源驱动高成长
　　22Q4预计归母净利润为-0.4亿元-0.1亿元，同比-236.7%~-60.1%，扣非归母净利润为-0.05亿元-0.5亿元，同比122.0%~+102.2%，若加回计提的预计负债0.52亿元(百炼墨西哥工厂增值税缴纳诉讼事项)，按中值测算，22Q4预计归母净利润/扣非归母净利润分别为0.4亿元/0.7亿元，同比+35.3%/+223.3%,我们判断公司2022年业绩增长强劲主要受益于新能源业绩持续增长，公司客户的新车型上市带来产品产量提升，新能源汽车客户及其产品收入占比提高，产品结构优化带动毛利增长；百炼集团整合协同顺利，深耕重力铸造和低压铸造，产销量进一步提升推动公司业绩增长。
　　定增助力扩产彰显充沛订单
　　公司拟非公开发行股票募资不超过35亿元（含），扣除相关发行费用后拟用于以下项目：
　　1）安徽新能源汽车零部件智能制造项目（10亿元）：公司拟在安徽六安建厂，主要是为了实现公司的战略布局，以更好地服务蔚来、比亚迪等客户，扩大规模效应，提升核心竞争力；
　　2）重庆新能源汽车零部件智能制造项目（10亿元）：公司拟在重庆建厂，主要生产中高端新能源汽车之轻量化一体车身结构件、动力系统零部件等关键产品，我们判断公司在手订单充沛，扩产主要为了就近配套，更好地服务赛力斯等重庆地区客户。
　　3）佛山新能源汽车零部件智能制造项目（8亿元）：佛山是公司总部所在地，主要辐射珠三角汽车产业集群，现有压铸设备以1000T以下的小型压铸机为主，无法满足日益增长的订单需求，亟需扩产。
　　我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显，除了设备、材料以及定点情况引领行业之外，国内外工厂布局的完善也将是未来竞争力的重要保障，以满足就近配套的需求，安徽和重庆作为新能源汽车产业链重要集群，未来增量可期。
　　强强联合一体化订单充沛
　　公司全球首套9,000T超大型压铸岛于2022年4月18号在天津雄邦顺利试产，首批9,000T大型一体化后底板压铸汽车零部件成功下线，领先行业。我们认为公司与力劲集团、立中集团签署战略合作协议，共同推进超大型一体化铸造产品的发展，在设备和材料均具备较大的领先优势，随着在手订单的逐步量产，凭借多年的车身件制造经验，有望快速提升良率实现效益化，加速拓展市场，抢占一定的份额。22H1公司获某车型全部车身结构件共十个项目定点，目前已逐步贡献收入。
　　我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式，主因自行生产所需投资较大，包括投建厂房、购置机器、招募人员等，而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者，我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备，还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验（表现为高良率），有望一体化大趋势下崛起成为轻量化龙头。
　　积极拥抱新势力未来轻量化龙头
　　积极拥抱新势力，驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商，配套全系车型，我们预估单车配套价值3000元以上。2022H1，公司获某客户汽车电池盒项目定点、某新能源汽车客户两款副车架项目定点和华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点。此外，公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企，有望驱动业绩高成长。
　　收购百炼，进军全球。2019年公司以约1.4亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权，并将以每股38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应，借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后，全球化布局有望加速，有利于公司获取更多海外订单。
　　投资建议
　　公司是一体化压铸先行者，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企，收购百炼加速全球化，在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长，考虑到预计负债的计提及能源价格上涨等因素，调整盈利预测：预计公司22-24年营收为52.3/69.4/88.9亿元不变，归母净利由4.0/6.4/8.8亿元调为2.6/6.0/8.4亿元，对应EPS由1.50/2.42/3.34元调为1.0/2.3/3.2元，对应2023年1月18日66.54元/股收盘价，PE分别为59/25/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨；主要客户销量不及预期；新项目、新客户拓展不及预期；百炼集团整合效果不及预期；定增尚未实施等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年01月18日预计负债TableTitle影响利润一体压铸引领行业TableTitle2文灿股份603348系列点评二十三评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布2022年业绩预增公告2022年预计归母净利润22目标价格亿元-27亿元同比增长1264117787预计扣非归母净最新收盘价6654利润24亿元-29亿元同比增长1771823498股票代码TableBasedata60334852周最高价最低价9902848分析判断总市值亿17535自由流通市值亿17378预计负债影响利润新能源驱动高成长自由流通股数百万2611722Q4预计归母净利润为-04亿元-01亿元同比-2367-138466601扣非归母净利润为-005亿元-05亿元同比-TablePic文灿股份沪深30012201022若加回计提的预计负债052亿元百炼墨西5432哥工厂增值税缴纳诉讼事项按中值测算22Q4预计归母净利润扣非归母净利润分别为04亿元07亿元同比11-113532233我们判断公司2022年业绩增长强劲主要受益相对股价-32-54于新能源业绩持续增长公司客户的新车型上市带来产品产202201202204202207202210202301量提升新能源汽车客户及其产品收入占比提高产品结构优化带动毛利增长百炼集团整合协同顺利深耕重力铸造TableAuthor分析师崔琰和低压铸造产销量进一步提升推动公司业绩增长邮箱cuiyanhx168comcnSACNOS1120519080006定增助力扩产彰显充沛订单联系电话公司拟非公开发行股票募资不超过35亿元含扣除相关发分析师郑青青行费用后拟用于以下项目邮箱zhengqqhx168comcn1安徽新能源汽车零部件智能制造项目10亿元公司拟在SACNOS1120522120001安徽六安建厂主要是为了实现公司的战略布局以更好地联系电话服务蔚来比亚迪等客户扩大规模效应提升核心竞争力相关研究TableReport2重庆新能源汽车零部件智能制造项目10亿元公司拟在1华西汽车文灿股份603348系列点评二十一业绩加速向上一体压铸引领行业重庆建厂主要生产中高端新能源汽车之轻量化一体车身结20221027构件动力系统零部件等关键产品我们判断公司在手订单2华西汽车文灿股份603348系列点评二充沛扩产主要为了就近配套更好地服务赛力斯等重庆地十定增助力扩产一体压铸引领行业区客户202210263佛山新能源汽车零部件智能制造项目8亿元佛山是公3华西汽车文灿股份603348系列点评十司总部所在地主要辐射珠三角汽车产业集群现有压铸设九业绩加速增长一体压铸引领行业20221016备以1000T以下的小型压铸机为主无法满足日益增长的订单需求亟需扩产我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显除了设备材料以及定点情况引领行业之外国内外工厂布局的完善也将是未来竞争力的重要保障以满足就近配套的需求安徽和重庆作为新能源汽车产业链重要集群未来增量可期强强联合一体化订单充沛请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告公司全球首套9000T超大型压铸岛于2022年4月18号在天津雄邦顺利试产首批9000T大型一体化后底板压铸汽车零部件成功下线领先行业我们认为公司与力劲集团立中集团签署战略合作协议共同推进超大型一体化铸造产品的发展在设备和材料均具备较大的领先优势随着在手订单的逐步量产凭借多年的车身件制造经验有望快速提升良率实现效益化加速拓展市场抢占一定的份额22H1公司获某车型全部车身结构件共十个项目定点目前已逐步贡献收入我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式主因自行生产所需投资较大包括投建厂房购置机器招募人员等而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业而对比潜在的同行竞争者我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验表现为高良率有望一体化大趋势下崛起成为轻量化龙头积极拥抱新势力未来轻量化龙头积极拥抱新势力驱动业绩高成长公司是蔚来车身结构件核心供应商配套全系车型我们预估单车配套价值3000元以上2022H1公司获某客户汽车电池盒项目定点某新能源汽车客户两款副车架项目定点和华为汽车包括电机壳在内的十个产品定点此外公司亦配套特斯拉比亚迪小鹏理想等头部新能源车企有望驱动业绩高成长收购百炼进军全球2019年公司以约14亿欧元收购法国百炼集团6196的股权并将以每股3818欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购公司与百炼集团在生产工艺产品线与客户等具有协同效应借助百炼集团在欧洲亚洲和北美的本地产研能力之后全球化布局有望加速有利于公司获取更多海外订单投资建议公司是一体化压铸先行者有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头考虑到公司积极拥抱头部新能源车企收购百炼加速全球化在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长考虑到预计负债的计提及能源价格上涨等因素调整盈利预测预计公司22-24年营收为523694889亿元不变归母净利由406488亿元调为266084亿元对应EPS由150242334元调为102332元对应2023年1月18日6654元股收盘价PE分别为592518倍维持买入评级风险提示原材料价格上涨主要客户销量不及预期新项目新客户拓展不及预期百炼集团整合效果不及预期定增尚未实施等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告营业收入百万元26034112523069458886YoY692580272328279归母净利润百万元8497259603835YoY18015916631330385毛利率236185184204205每股收益元032037098229317ROE323662101104市盈率1810315613586425161817资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入4112523069458886净利润97259603835YoY580272328279折旧和摊销4381643292292营业成本3351426855327069营运资金变动-207-107-187-193营业税金及附加33415570经营活动现金流41519738821107销售费用52606989资本开支-472-4775-666-667管理费用286298368462投资0000财务费用8187114108投资活动现金流-484-4775-666-667研发费用120153153178股权募资12300资产减值损失-86000债务募资12112990-45-157投资收益0000筹资活动现金流-282872-215-323营业利润113352693960现金净流量-124712117营业外收支-7-5400主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额106297693960成长能力所得税93990125营业收入增长率580272328279净利润97259603835净利润增长率15916631330385归属于母公司净利润97259603835盈利能力YoY15916631330385毛利率185184204205每股收益037098229317净利润率24498794资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA16244654货币资金589659661778净资产收益率ROE3662101104预付款项17212734偿债能力存货5147299131180流动比率120059066077其他流动资产1189156419852513速动比率093044049056流动资产合计2308297335854506现金比率031013012013长期股权投资0000资产负债率542618543484固定资产2025290743265789经营效率无形资产316343348353总资产周转率069048053057非流动资产合计36247858943111050每股指标元资产合计5932108311301715555每股收益037098229317短期借款489310030542897每股净资产1031157122573048应付账款及票据882117715021930每股经营现金流158749335420其他流动负债5507418391022每股股利000000000000流动负债合计1921501853965849估值分析长期借款991137113711371PE15613586425161817其他长期负债302302302302PB566366255189非流动负债合计1293167316731673负债合计3214669170697522股本262265265265少数股东权益0000股东权益合计2718414059488033负债和股东权益合计5932108311301715555资料来源公司公告华西证券研究所TableAuthorInfo请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6