事项：
　　公司发布2022年度业绩预告，全年归母净利2.2亿-2.7亿元、同比+1.3倍至+1.8倍，对应中值2.45亿元、同比+1.5倍；4Q单季归母净利-0.39亿至0.11亿元、对应中值-0.14亿元、去年同期0.28亿元、3Q221.22亿元。
　　评论：
　　4Q业绩低于预期，估计受百炼及年末费用计提影响。公司2022年归母净利2.2亿-2.7亿元、同比+1.3倍至+1.8倍，对应中值2.45亿元、同比+1.5倍；扣非净利2.4亿-2.9亿元、同比+1.8倍至+2.3倍，对应中值2.65亿元、同比+2.1倍。其中4Q单季归母净利-0.39亿至0.11亿元、对应中值-0.14亿元、去年同期0.28亿元、3Q221.22亿元；扣非净利4Q单季扣非净利-0.05亿至0.45亿元、对应中值0.20亿元、去年同期0.22亿元、3Q221.16亿元。4Q22百炼墨西哥预提负债影响利润约0.5亿元，还原后4Q净利中值0.39亿元、同比+37%、环比-68%，估计除百炼外，产能利用率、年末费用集中计提也对盈利有一定影响。
　　市场普遍关注文灿作为一体化压铸领先者的竞争优势和放量节奏，对于文灿短期、中期、长期在该领域的发展，我们认为：
　　1）短期看定点，文灿已是一体化压铸行业压铸环节中的领先企业：当前除特斯拉外仅有国内新势力一款车型实现一体化压铸大规模量产，因此项目定点是当前评判零部件厂商在一体化压铸新领域领先性的最客观标准。文灿目前已获得半片式后地板、一体式后地板、前总成项目、上车身一体化项目定点，涵盖多部件、多客户，已开始为公司贡献收入。
　　2）中期看份额，现有定点可维持公司未来3年领先地位，先发优势有望带来市占上限的突破：技术、定点先发优势有望为公司带来较高的一体化压铸市场份额，我们预计2022-2024年公司在国内一体化压铸行业份额可分别至2%、15%、17%，2025年预计约17%，较其在传统领域份额（1.0-1.5%）有明显提升。
　　3）长期看格局，市场竞争将加剧，基盘、护城河维稳极为关键，文灿作为领先企业有望强者恒强：中长期部分主机厂将自研自制一体压铸件，从整个商业模式看，估计仍将有相当部分需求将由外部独立供应商来实现，在此之中，文灿较同行有2-3年甚至更长的研发、制造、产能的先发优势。
　　投资建议：公司4Q业绩受百炼影响较大，其中至少0.5亿元为一次性影响，同时公司一体化压铸业务有望在未来1-2年内快速放量，非一体化压铸车身结构件、电池托盘等产品依托新能源汽车飞速发展也能为公司带来增量。根据业绩预告及新项目产能利用率爬升预期，我们将公司2022-2024年归母净利预期由3.7亿、6.0亿、9.8亿元调整为2.5亿、5.6亿、9.4亿元，增速对应+156%、+125%、+68%，对应当前PE 71倍、31倍、19倍。我们维持公司2023年目标PE 40倍，目标价相应调整为84.9元，维持“强推”评级。
　　风险提示：一体化压铸技术发展、行业需求不及预期，一体化压铸新客户拓展不及预期，海外需求、国内消费低于预期，原材料涨价超预期。

研究报告全文：公司研究证券研究报告汽车零部件2023年01月19日文灿股份6033482022年报预告点评强推维持目标价849元业绩短期承压23年望迎恢复当前价元6654事项华创证券研究所公司发布2022年度业绩预告全年归母净利22亿-27亿元同比13倍至证券分析师张程航18倍对应中值245亿元同比15倍4Q单季归母净利-039亿至011亿元对应中值-014亿元去年同期028亿元3Q22122亿元电话021-20572543邮箱zhangchenghanghcyjscom评论执业编号S03605190700034Q业绩低于预期估计受百炼及年末费用计提影响公司2022年归母净利证券分析师夏凉22亿-27亿元同比13倍至18倍对应中值245亿元同比15倍扣电话非净利24亿-29亿元同比18倍至23倍对应中值265亿元同比21021-20572532邮箱倍其中4Q单季归母净利-039亿至011亿元对应中值-014亿元去年同xialianghcyjscom执业编号期028亿元3Q22122亿元扣非净利4Q单季扣非净利-005亿至045亿S0360522030001元对应中值020亿元去年同期022亿元3Q22116亿元4Q22百炼墨联系人李昊岚西哥预提负债影响利润约05亿元还原后4Q净利中值039亿元同比37邮箱lihaolanhcyjscom环比-68估计除百炼外产能利用率年末费用集中计提也对盈利有一定影响公司基本数据市场普遍关注文灿作为一体化压铸领先者的竞争优势和放量节奏对于文灿短期中期长期在该领域的发展我们认为总股本万股26352641短期看定点文灿已是一体化压铸行业压铸环节中的领先企业当前除特已上市流通股万股2611684斯拉外仅有国内新势力一款车型实现一体化压铸大规模量产因此项目定总市值亿元17535点是当前评判零部件厂商在一体化压铸新领域领先性的最客观标准文灿流通市值亿元17378目前已获得半片式后地板一体式后地板前总成项目上车身一体化项资产负债率5568目定点涵盖多部件多客户已开始为公司贡献收入每股净资产元11362中期看份额现有定点可维持公司未来3年领先地位先发优势有望带来12个月内最高最低价97042925市占上限的突破技术定点先发优势有望为公司带来较高的一体化压铸市场份额我们预计2022-2024年公司在国内一体化压铸行业份额可分别市场表现对比图近12个月至215172025年预计约17较其在传统领域份额10-152022-01-182023-01-18有明显提升543长期看格局市场竞争将加剧基盘护城河维稳极为关键文灿作为领先企业有望强者恒强中长期部分主机厂将自研自制一体压铸件从整个18商业模式看估计仍将有相当部分需求将由外部独立供应商来实现在此-18之中文灿较同行有2-3年甚至更长的研发制造产能的先发优势220122042206220822112301投资建议公司4Q业绩受百炼影响较大其中至少05亿元为一次性影响-54同时公司一体化压铸业务有望在未来年内快速放量非一体化压铸车身结1-2文灿股份沪深300构件电池托盘等产品依托新能源汽车飞速发展也能为公司带来增量根据业绩预告及新项目产能利用率爬升预期我们将公司2022-2024年归母净利预期相关研究报告由37亿60亿98亿元调整为25亿56亿94亿元增速对应156文灿股份603348深度研究报告一体压铸领12568对应当前PE71倍31倍19倍我们维持公司2023年目先者启航标PE40倍目标价相应调整为849元维持强推评级2022-11-17风险提示一体化压铸技术发展行业需求不及预期一体化压铸新客户拓展不及预期海外需求国内消费低于预期原材料涨价超预期主要财务指标ReportFinancialIndex2021A2022E2023E2024E主营收入百万4112528768919116同比增速580286303323归母净利润百万97248559937同比增速15915571251676每股盈利元037094212356市盈率倍180713119市净率倍64595040资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年1月18日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载文灿股份年报预告点评6033482022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金5894557661411营业收入4112528768919116应收票据8000营业成本3351423254207028应收账款1019131117082260税金及附加33425572预付账款17212735销售费用52696987存货5146939121206管理费用286312379474合同资产0000研发费用120164207246其他流动资产161272356470财务费用81516574流动资产合计2308275237695382信用减值损失-11-25-15-10其他长期投资0000资产减值损失-86-70-52-65长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产2025237427132645投资收益0000在建工程648648498448其他收益26201514无形资产316320324328营业利润1133426451075其他非流动资产635660682702营业外收入2010非流动资产合计3624400242174123营业外支出9601010资产合计5932675479869505利润总额1062826361065短期借款489739889939所得税93477128应付票据0000净利润97248559937应付账款882114914531940少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润97248559937合同负债547091120NOPLAT1722946161002其他应付款83879196EPS摊薄元037094212356一年内到期的非流动负债250250250250其他流动负债163228407502主要财务比率流动负债合计192125233181384720212022E2023E2024E长期借款991941991991成长能力应付债券121121121121营业收入增长率580286303323其他非流动负债181184189193EBIT增长率-147821099626非流动负债合计1293124613011305归母净利润增长率15915571251676负债合计3214376944825152获利能力归属母公司所有者权益2718298535044353毛利率185199213229少数股东权益0000净利率244781103所有者权益合计2718298535044353ROE3683160215负债和股东权益5932675479869505ROIC4377118163偿债能力现金流量表资产负债率542558561542单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比748749696573经营活动现金流4153676741054流动比率12111214现金收益61267910691518速动比率09080911存货影响-105-179-220-294营运能力经营性应收影响-161-218-352-495总资产周转率07080910经营性应付影响251272308491应收账款周转天数79797978其他影响-182-188-132-167应付账款周转天数80868687投资活动现金流-484-759-661-413存货周转天数50515354资本支出-417-733-637-393每股指标元股权投资0000每股收益037094212356其他长期资产变化-67-26-24-20每股经营现金流157139256400融资活动现金流-282582984每股净资产1031113313301652借款增加-2720020050估值比率股利及利息支付-109-130-183-253PE180713119股东融资12121212PB6654其他影响96176269195EVEBITDA39342115资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2文灿股份年报预告点评6033482022汽车组团队介绍组长首席分析师张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士曾任职于天风证券2019年加入华创证券研究所研究员夏凉华威大学商学院商业分析硕士曾任职于汽车产业私募股权基金2020年加入华创证券研究所助理研究员陈佳敏上海财经大学金融硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员李昊岚伦敦大学学院金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3文灿股份年报预告点评6033482022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理07558275680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