▍债市启明系列—为什么债市可以乐观一些？
　　固定收益｜经我们测算，2月存在一定的流动性缺口，但考虑到央行操作以及节后现金回流，预计资金面大概率企稳。目前10年期国债利率已包含了经济修复以及2023年GDP增速回升到5%以上的预期；央行对货币政策的定调以及实际操作均体现出呵护流动性合理充裕的决心，预计宽货币还将继续为经济修复保驾护航。综合来看，10年期国债利率在2.9%以上已具有较高安全边际，当前债市存在做多机会。
　　▍银行业2022年四季度基金持仓分析报告—机构配置提升空间显著
　　银行｜2022年四季度，受益于货币、财政、地产和信贷等多方面政策延续积极和疫情防控政策优化，银行业经营环境和风险预期持续改善，板块估值表现同步企稳修复，机构关注度延续回升。展望后续，我们认为，在基本面驱动的投资逻辑下，机构配置仍有较大提升空间，预计2023年上半年将保持稳步上行态势。
　　▍军工行业专题—军工央企关联交易分析与行业景气前瞻
　　军工｜军工央企的关联交易一直被市场当作反映行业未来景气度的“晴雨表”，根据部分公司已披露的2023年预计关联交易规模和历年数据分析，虽然不同公司的关联交易与业绩匹配度存在差异，但前瞻指标预示2023年军机产业链中的中直及西飞方向或将出现较大改善，航发产业链有望保持稳健增长，导弹产业链或将出现明显放量。推荐军用集成电路、导弹、航发产业链及新装备四个细分领域。
　　▍阿里巴巴集团（BABA.N，09988.HK）系列报告之中国商业—消费回暖及竞争缓和有望带来价值重估
　　前瞻研究｜我们认为，阿里巴巴作为中国电商份额第一的平台，将持续受益于消费大盘的回暖，也被全球投资者视作中国电商平台的核心配置。尽管短期仍面临直播电商等新平台的竞争压力，阿里巴巴在消费者心智及体验、货品供给的丰富以及物流、支付等基础设施方面依然领先于竞争对手，我们预计阿里巴巴将依然保持国内第一的市场份额。我们判断，消费预期的转好及竞争格局的缓和，有望驱动公司中国商业的价值重估。考虑到公司业务处于成熟阶段及其稳健的现金流表现，我们采用DCF测算中国商业FY2024估值为2900亿美元，对应FY2024约10x P/EBITA，叠加云计算、蚂蚁金服、现金等因素，我们维持集团约4000亿美元估值，美股目标价146美元/ADR、港股目标价142港元/股。我们维持对公司中长期数字化商业服务能力相对乐观的态度，维持公司港股及美股“买入”评级。
　　▍丸美股份（603983.SH）深度跟踪报告—线上提效，恋火高增，边际改善可期
　　美妆及商业｜公司基本面有望进入持续边际改善通道：展望2023年，主品牌丸美有望进一步夯实“抗衰/精华&眼霜”心智，重组胶原系列技术领先且有望持续推出新品；彩妆品牌恋火PL在底妆领域已露头角，有望在出游、社交等消费场景恢复的情况下延续高速增长。随着电商多层次人才团队的建设，预计线上运营效率、内容营销等能力将显著提升。给予目标价40.0元，维持“买入”评级。

研究报告全文：晨会2023-01-31中信证券研究部重点推荐债市启明系列为什么债市可以乐观一些固定收益经我们测算2月存在一定的流动性缺口但考虑到央行操作以及节后现金回流预计资金面大概率企稳目前10年期国债利率已包含了经济修复以及2023年GDP增速回升到5以上的预期央行对货币政策的定调以及实际操作均明明体现出呵护流动性合理充裕的决心预计宽货币还将继续为经济修复保驾护航综FICC首席分析师合来看10年期国债利率在29以上已具有较高安全边际当前债市存在做多机S1010517100001会银行业2022年四季度基金持仓分析报告机构配置提升空间显著银行2022年四季度受益于货币财政地产和信贷等多方面政策延续积极和疫情防控政策优化银行业经营环境和风险预期持续改善板块估值表现同步企稳修复机构关注度延续回升展望后续我们认为在基本面驱动的投资逻辑下肖斐斐机构配置仍有较大提升空间预计2023年上半年将保持稳步上行态势银行业首席分析师S1010510120057军工行业专题军工央企关联交易分析与行业景气前瞻军工军工央企的关联交易一直被市场当作反映行业未来景气度的晴雨表根据部分公司已披露的2023年预计关联交易规模和历年数据分析虽然不同公司的关联交易与业绩匹配度存在差异但前瞻指标预示2023年军机产业链中的中直及付宸硕西飞方向或将出现较大改善航发产业链有望保持稳健增长导弹产业链或将出现军工行业首席明显放量推荐军用集成电路导弹航发产业链及新装备四个细分领域分析师S1010520080005阿里巴巴集团BABAN09988HK系列报告之中国商业消费回暖及竞争缓和有望带来价值重估前瞻研究我们认为阿里巴巴作为中国电商份额第一的平台将持续受益于消费大盘的回暖也被全球投资者视作中国电商平台的核心配置尽管短期仍面临直播许英博电商等新平台的竞争压力阿里巴巴在消费者心智及体验货品供给的丰富以及物科技产业首席流支付等基础设施方面依然领先于竞争对手我们预计阿里巴巴将依然保持国内分析师第一的市场份额我们判断消费预期的转好及竞争格局的缓和有望驱动公司中S1010510120041国商业的价值重估考虑到公司业务处于成熟阶段及其稳健的现金流表现我们采用DCF测算中国商业FY2024估值为2900亿美元对应FY2024约10xPEBITA叠加云计算蚂蚁金服现金等因素我们维持集团约4000亿美元估值美股目标价146美元ADR港股目标价142港元股我们维持对公司中长期数字化商业服务能力相对乐观的态度维持公司港股及美股买入评级证券研究报告具体分析内容包括相关风险提示等详见后文请务必阅读正文之后第14页起的免责条款和声明晨会2023-01-31丸美股份603983SH深度跟踪报告线上提效恋火高增边际改善可期美妆及商业公司基本面有望进入持续边际改善通道展望2023年主品牌丸美有望进一步夯实抗衰精华眼霜心智重组胶原系列技术领先且有望持续推出徐晓芳新品彩妆品牌恋火PL在底妆领域已露头角有望在出游社交等消费场景恢复美妆及商业首席的情况下延续高速增长随着电商多层次人才团队的建设预计线上运营效率内分析师容营销等能力将显著提升给予目标价400元维持买入评级S1010515010003请务必阅读正文之后的免责条款和声明2晨会2023-01-31晨会一览研究报告债市启明系列为什么债市可以乐观一些4银行业2022年四季度基金持仓分析报告机构配置提升空间显著4军工行业专题军工央企关联交易分析与行业景气前瞻5阿里巴巴集团BABAN09988HK系列报告之中国商业消费回暖及竞争缓和有望带来价值重估6丸美股份603983SH深度跟踪报告线上提效恋火高增边际改善可期8电子行业半导体设备板块跟踪点评美联合日荷加码设备限制倒逼半导体设备国产化加速9基本面量化之汽车行业零部件赛道挖掘2023年前瞻报告建议重点关注电吸门空气悬架5G网络座舱域芯片及空气质量监测10会议提示2023年1月31日1000有研硅年报业绩预告交流122023年1月31日1000重点化工品2023年展望系列电话会PTA聚酯122023年1月31日1000联德股份2022年度业绩预告解读交流122023年1月31日1000华统股份2022年度业绩预告交流会122023年1月31日1300禾丰股份2022年度业绩预告交流会122023年1月31日2000隆平高科000998SZ2022年业绩预告交流会122023年1月31日2000美股份深度跟踪报告解读线上提效恋火高增边际改善可期122023年1月31日1500重点化工品2023年展望系列电话会纯碱122023年1月31日1500数观航空复苏之二从春运数据看出行复苏122023年1月31日1500继峰股份业绩预告交流122023年1月31日1600有形之策略无形之壁垒珀莱雅深度复盘与展望报告解读122023年1月31日1700华大基因22年报业绩预告122023年1月31日20002023年储能市场与技术展望122023年1月31-2月24日中信证券新能源与高端制造联合调研122023年2月1日1000磷化工2023年展望122023年2月1日1000一超多小格局稳固工艺规模客户打造核心壁垒电池结构件行业深度报告解读122023年2月1日1030格灵深瞳近况交流122023年2月7-8日中信证券新能源与高端制造科技产业论坛122023年2月15-16日制造业上市公司交流会12请务必阅读正文之后的免责条款和声明3晨会2023-01-31研究报告债市启明系列为什么债市可以乐观一些固定收益明明章立聪余经纬核心观点经我们测算2月存在一定的流动性缺口但考虑到央行操作以及节后现金回流预计资金面大概率企稳目前10年期国债利率已包含了经济修复以及2023年GDP增速回升到5以上的预期央行对货币政策的定调以及实际操作均体现出呵护流动性合理充裕的决心预计宽货币还将继续为经济修复保驾护航综合来看10年期国债利率在29以上已具有较高安全边际当前债市存在做多机会2月流动性缺口观测不考虑MLF和逆回购到期静态测算下存在超过4000亿元的流动性缺口但央行操作预计将呵护资金面稳定政府债供给压力有所增加参考部分省市公布的地方债发行计划以及历史国债发行规律预计2月政府债整体净融资约7000亿元2月财政收支差额预计800亿元M0或减少4000亿元外汇占款以及缴纳法定存款准备金预计将带来月500亿元的流动性缺口综上完全排除MLF以及逆回购到期的因素我们测算2月存在一定的流动性缺口但是考虑到货币政策意图以及央行操作预计资金面大概率企稳只是很难回到2022年极度宽松的状态债市杠杆率在节前经过调整后并不是央行当下最主要的关注点为稳增长提供适宜的流动性环境则是目前的政策聚焦从历史经验来看隔夜回购占比逼近90可能会触发央行干预然而节前市场已经自发降杆杆节后隔夜占比短期内可能难以触及90的临界点央行主动收紧流动性的概率不大对比之下目前经济恢复的基础仍不牢靠短期内货币政策并不具备退出宽松转向的前提仍需维持流动性合理宽裕央行维护流动性合理充裕的决心明确对于资金利率合理水平的判定区间可能有所扩大往年春节结束后节前投放的逆回购资金到期会回笼大量的流动性然而今年春节假期结束后第二天和第三天均实现了净投放看出央行维护流动性合理充裕的决心我们预计未来货币政策取向或将长期维持宽松在维持流动性合理充裕以及货币财政政策相互配合的目标下央行合意的资金利率水平可能较政策利率适度下移DR001中枢或将维持在12附近DR007中枢可能在17附近后市展望现在看空债市的核心观点主要是经济复苏逻辑但是目前10年期国债利率和1年MLF利率利差已接近2021年6月末的水平意味着利率已包含了经济修复至2021年上半年水平的预期并pricein了2023年GDP增速回升到5以上的预期这也从另一个方面说明当前的利率点位已经具有较大的安全边际央行对货币政策的定调以及实际操作均体现出呵护流动性合理充裕的决心预计宽货币还将继续为经济修复保驾护航此外随着美联储加息放缓而人民币汇率企稳我国后续宽货币空间相对充足综合来看10年期国债利率在29以上已具有较高安全边际当前债市存在做多机会银行业2022年四季度基金持仓分析报告机构配置提升空间显著银行肖斐斐彭博联系人林楠核心观点2022年四季度受益于货币财政地产和信贷等多方面政策延续积极请务必阅读正文之后的免责条款和声明4晨会2023-01-31和疫情防控政策优化银行业经营环境和风险预期持续改善板块估值表现同步企稳修复机构关注度延续回升展望后续我们认为在基本面驱动的投资逻辑下机构配置仍有较大提升空间预计2023年上半年将保持稳步上行态势银行股占主动型基金重仓股比例延续提升2022年四季度末A股银行股占主动型基金重仓股比例为270较2022年三季度末小幅提升008pct2022年四季度受益于货币财政地产和信贷等多方面政策延续积极和疫情防控政策优化银行业经营环境和风险预期持续改善板块估值表现同步企稳修复机构关注度延续回升股份行持仓比例触底反弹城商行持仓比例延续提升2022年四季度末大行股份行城商行农商行占主动型基金重仓股比重分别为022092146011较三季度末分别-006pct012pct006pct-004pct其中股份行持仓比例触底反弹前期受地产信用风险预期影响较大的个股持仓比例提升明显城商行持仓比例延续提升后保持各类型银行第一主要由宁波银行贡献宁波银行和重点股份行持仓比例提升明显1宁波银行持仓比例保持第一头部集中度有所提升2022年四季度末主动型基金前五大重仓银行股为宁波银行招商银行成都银行杭州银行和平安银行占重仓股比重分别为077063024020016占板块内重仓股比重合计7358持仓集中度较三季度末提升29pcts2宁波银行和重点股份行持仓比例提升明显2022年四季度持仓比例上升前五位为宁波银行平安银行招商银行邮储银行和兴业银行较三季度末分别012pct006pct005pct002pct002pct其中宁波银行持仓比例连续两季度提升已达历史较高位置平安银行招商银行和兴业银行持仓比例在四季度企稳回升但仍处低位北上持股触底反弹南下持股低位波动1北上资金持股触底反弹招行在北上资金持仓中占比进一步提升截至2023年1月29日银行板块北上资金持股比例为300较去年四季度末提升021pct较10月末的最低点提升064pct招行在北上资金持仓中占比进一步提升达34292南下资金持股低位波动建行汇丰和工行在南下资金持仓中占比较高截至2023年1月29日银行板块南下资金持股比例为837较去年四季度末提升002pct较去年三季度末下降002pct整体保持低位波动建设银行汇丰控股和工商银行在南下资金持仓中占比较高分别为294627972323风险因素宏观经济增速超预期下行资产质量大幅恶化净息差水平超预期下行局部地区疫情带来的不确定风险稳地产政策落地不及预期行业监管政策调整投资观点机构配置提升空间显著2023年开年以来北上资金延续增配银行板块而港股银行亦表现良好体现海外投资者对于银行板块仍持积极态度结合2022年四季度机构持股数量和股价变化进行分析我们判断部分银行基金持仓比例提升并不是受益于基金持股数量的明显增配而是股价上涨带来的基金持仓市值被动提升我们认为在基本面驱动的投资逻辑下机构配置仍有较大提升空间预计2023年上半年将保持稳步上行态势个股组合暂未到切换期预计强势品种仍将延续招商银行平安银行可从容布局高性价比品种江苏银行兴业银行宁波银行成都银行杭州银行等军工行业专题军工央企关联交易分析与行业景气前瞻军工付宸硕陈卓刘意核心观点军工央企的关联交易一直被市场当作反映行业未来景气度的晴雨表根据部分公司已披露的2023年预计关联交易规模和历年数据分析虽然不同公司的关联交易与业绩匹配度存在差异但前瞻指标预示2023年军机产业链中的中直及西请务必阅读正文之后的免责条款和声明5晨会2023-01-31飞方向或将出现较大改善航发产业链有望保持稳健增长导弹产业链或将出现明显放量推荐军用集成电路导弹航发产业链及新装备四个细分领域整体关联交易快速提升行业景气持续选取中航西飞中直股份航发动力航发控制等已公布2023年预计关联交易规模的9家上市公司板块核心标的2023年预计关联交易规模合计约17491亿元较2022年预计值217较2022年实际值1267剔除航发动力2023年关联方调整影响下同其中预计关联销售提供劳务规模达6748亿元较2022年预计值175较2022年实际值808预计关联采购接受劳务规模达7509亿元较2022年预计值362较2022年实际值1086关联交易高增长表明下游需求饱满行业高景气有望延续全产业链关联销售提速航空航天需求旺盛分上中下游看2023年上中游企业预计关联销售增长提速预计关联销售提供劳务规模分别同比471271较2022年实际值下同表明下游需求旺盛主机厂预计关联采购接受劳务规模同比1115关联销售提供劳务规模同比1117预示产业链整体需求饱满分领域看2023年航空航天领域预计关联交易快速提升导弹产业链预计关联销售提供劳务规模同比475航发产业链保持稳健增长预计关联采购接受劳务规模同比178关联销售提供劳务规模同比86不同公司业绩与关联交易趋势匹配度存在较大差异上中下游的关联交易与业绩趋势的匹配度存在差异1主机厂或由于交付主体差异不同主机厂关联交易与业绩的匹配度分化2分系统分系统企业向集团内销售提供劳务的金额通常远大于采购接受劳务的金额收入利润增速与关联销售提供劳务增长趋势匹配度较高3上游配套类似于分系统企业关联销售提供劳务的金额通常远大于关联采购接受劳务收入利润增速与关联销售提供劳务趋势匹配度较高风险因素军队武器装备建设节奏低于预期军民融合政策支持低于预期军工领域国企改革进度慢于预期集成电路技术迭代创新慢于预期原材料成本上升风险等投资建议预计关联交易规模等前瞻数据表明2023年军机产业中的中直及西飞产业链或出现较大改善航空发动机产业则有望保持稳健增长而导弹产业链或将明显放量推荐军用集成电路导弹航发产业链及新装备方向1军用集成电路推荐振华科技紫光国微智明达中航光电建议关注臻镭科技振华风光复旦微电铖昌科技2导弹推荐新雷能菲利华盟升电子国博电子航天电器建议关注雷电微力长盈通3航发产业链推荐中航重机图南股份航发控制派克新材抚顺特钢航发动力4新装备方向推荐光威复材中航高科中航沈飞中直股份中航西飞阿里巴巴集团BABAN09988HK系列报告之中国商业消费回暖及竞争缓和有望带来价值重估前瞻研究许英博廖原杨清朴杨泽原邵子钦核心观点我们认为阿里巴巴作为中国电商份额第一的平台将持续受益于消费大盘的回暖也被全球投资者视作中国电商平台的核心配置尽管短期仍面临直播电商等新平台的竞争压力阿里巴巴在消费者心智及体验货品供给的丰富以及物流支付等基础设施方面依然领先于竞争对手我们预计阿里巴巴将依然保持国内第一的市场份额我们判断消费预期的转好及竞争格局的缓和有望驱动公司中国商业的价值重估考虑到公司业务处于成熟阶段及其稳健的现金流表现我们采用DCF测算请务必阅读正文之后的免责条款和声明6晨会2023-01-31中国商业FY2024估值为2900亿美元对应FY2024约10xPEBITA叠加云计算蚂蚁金服现金等因素我们维持集团约4000亿美元估值美股目标价146美元ADR港股目标价142港元股我们维持对公司中长期数字化商业服务能力相对乐观的态度维持公司港股及美股买入评级业务概览国内最大零售商业综合体中国商业贡献集团主要现金流中国商业分部包含中国零售业务淘宝天猫淘特淘菜菜盒马天猫超市高鑫零售天猫国际阿里健康等和中国批发业务1688其中中国零售是集团的核心业务也是收入和利润的主要来源2022Q3公司实现中国商业收入13543亿元同比下滑05在集团收入占比为65其中客户管理收入为665亿元同比下滑65主要系物流受阻影响收入确认及退货率上升直营及其他业务实现收入6473亿元同比增长64主要受益于盒马的强劲增长中国批发实现收入42亿元同比增长082022Q3中国商业实现经调整EBITA4398亿元同比6Margin为32同比2pcts核心优势电商综合运营能力领先远中近场多业态布局提升钱包份额阿里在用户基数国内AAC超9亿及用户价值人均GMV8833元货品供给亿级商品商家经营超千万商家等方面的优势仍然稳固综合运营能力仍然领先FY2022公司实现GMV798万亿同比增长64同时面向下沉市场公司先后推出综合性价比电商平台淘特及次日自提履约平台淘菜菜以扩大用户覆盖并加深对日用百货食品生鲜等高频品类的渗透直营业务方面通过盒马猫超高鑫完成对新零售和家庭生活场景的拓展通过远中近场的多业态布局覆盖更多用户的生活及消费场景从而驱动用户钱包份额的增长为集团贡献更多增长动能大盘趋势消费转好预期下阿里品类结构有望受益随着疫情防控政策优化的落地宏观经济预期逐渐修复彭博一致预期下我国2023年GDP增速有望达48其中二季度为全年增速高点63而消费作为拉动经济增长的重要驱动2022年12月以来国务院发改委中央经济工作会议等均明确扩内需的重要性强调将着力扩大国内需求放在2023年经济工作五大重点工作任务之首政策强指引下消费大盘有望边际回暖根据彭博一致预期2023年我国社零总额有望同比增长6323Q1-Q4单季增速分别为458966大盘转好趋势下阿里核心品类如服饰鞋靴GMV占比15家电4美妆护肤3等有望受益竞争格局流量红利步入中后期直播电商冲击有望缓和2020年以来短视频平台凭借庞大的流量优势大力发展电商业务对传统货架电商平台带来一定冲击市场份额从2019年的1快速提升至2021年的10而由于直播电商模式天然适合服饰美妆等高毛利强展示品类的销售导致以服饰美妆为核心优势品类的阿里相对承压更大不可否认直播电商短期仍将对传统电商平台带来不可忽视的影响但从中长期看随着流量红利的快速消耗而抖音等平台的货架电商的建设成果仍待观察预计直播电商带来的冲击有望缓和行业竞争核心仍将回归到电商运营能力的比拼而阿里综合电商运营能力依然领先作为用户消费和商家经营主阵地的地位依然稳固预计2024年有望保持约38的市场份额风险因素政策监管导致经营调整的风险金融业务监管风险数据安全相关风险电商行业渗透放缓电商平台竞争超预期导致业绩下滑的风险宏观经济增长放缓导致业绩下滑的风险局部疫情反复影响超预期导致业绩下滑的风险对外投资布局拖累利润中美摩擦因素影响业务开展及股价波动美股退市风险等盈利预测估值与评级我们维持阿里巴巴集团20232025财年收入预测为866993549950亿元同比286维持2023-2025财年净利润Non-GAAP预测为131613781612亿元同比-4517现价对应公司港股PENon-GAAP16x15x13x考虑到公司中国商业业务处于成熟阶段及其稳健的现金流表现我们采用DCF测算中国商业FY2024估值为2900亿美元对应FY2024请务必阅读正文之后的免责条款和声明7晨会2023-01-31约10xPEBITA集团层面基于SOTP估值中国商业参考DCF结果我们给予中国商业业务FY202410xPE估值云计算对标AWS估值8-10xPS考虑到收入增速及EBITAMargin差异我们给予云计算业务FY20242xPS估值中性假设下仅考虑蚂蚁集团投资价值及现金估值不考虑其他业务估值依此我们给予公司FY2024美股目标价146美元ADR港股目标价142港元股维持公司港股及美股买入评级丸美股份603983SH深度跟踪报告线上提效恋火高增边际改善可期美妆及商业徐晓芳杜一帆核心观点公司基本面有望进入持续边际改善通道展望2023年主品牌丸美有望进一步夯实抗衰精华眼霜心智重组胶原系列技术领先且有望持续推出新品彩妆品牌恋火PL在底妆领域已露头角有望在出游社交等消费场景恢复的情况下延续高速增长随着电商多层次人才团队的建设预计线上运营效率内容营销等能力将显著提升给予目标价400元维持买入评级主品牌丸美夯实抗衰心智发力重组胶原系列丸美品牌深耕抗衰领域在原有弹力蛋白产品的基础上已布局三大抗衰明星成分胜肽视黄醇和胶原蛋白丸美全人源胶原蛋白以黄金11比例构建型型胶原蛋白同时增加独家专利C-pro扣环增加结构稳定性和胶原链的延伸性继2021年10月公司推出重组双胶原精华重组双胶原眼霜等双胶原小金管系列产品后2022年10月重组胶原系列发布新品重组胶原蛋白奢颜霜胶原奶油霜重组胶原蛋白面膜胶原绵绵杯重组胶原蛋白冻干面膜脆皮冻干面膜结合魔镜市场情报数据蝉妈妈数据我们推测重组胶原蛋白次抛精华液小金针2022年全渠道销售额在5000万元-1亿元同时公司着手于重组胶原蛋白在医疗器械方向的应用未来产品矩阵有望从护肤品向医疗器械等拓展彩妆品牌恋火PL聚集底妆爆品迭出底妆技术含量高占比高约占彩妆的50恋火品牌聚焦底妆产品目前产品系列包括针对干皮和油皮的两大底妆系列看不见系列和蹭不掉系列眼妆根根系列出色唇妆系列以及美妆工具结合魔镜情报数据蝉妈妈等数据鉴于恋火持续推出优质新品和良好的销售情况我们估算恋火2022年全网GMV约3035亿元对应营业收入约2530亿元2021年2022H1恋火品牌营业收入6617万元9855万元收入占比38121高速成长的同时保持了盈利恋火在底妆领域初具品牌心智2023年有望在出游社交等消费场景恢复的情况下延续高速增长内容营销为产品力加持情绪价值恋火PL借力超头培育自播丸美2022年5月参加了不起的中国成分IP项目通过中国成分概念视频解读美妆成分趋势美妆达人发布种草视频主题直播间实现品牌爆卖同月丸美品牌以传统文化为切入点推出大美中国系列开篇特别节目一眼倾心凤求凰借此推出国风限定版丸美小红笔眼霜礼盒恋火PL借助抖音小红书精准营销进入超头直播间强势种草恋火与多位超头主播例如和李佳琦张凯毅潘雨润达成深度绑定2022年通过和李佳琦合作共创推出了新品看不见气垫和看不见精油粉饼实现热卖展望2023年线下渠道有望趋势性复苏线上汇聚专业人才提效可期2021A2022H丸美线下收入占比约为405364结合魔镜市场情报蝉妈妈数据我们推算2022年丸美线上自营营业收入同比增速在0附近恋火全渠道2022年GMV约3035亿元对应营业收入约2530亿元2021年2022H1恋火品牌营业收入6617万元9855万元2022年11月公司聘请王熙雯女士担任电商部总经理发力平台电商和内容电商王熙雯女士拥有在天猫美妆和国内头部美妆企业核心岗位工作经验在丸美将全面负责公司电商业务板块工作另有其他天猫美妆等岗位工作经验请务必阅读正文之后的免责条款和声明8晨会2023-01-31的数名电商人才加入公司在天猫抖音等线上电商进入20提效阶段对外投资设立产业投资基金布局美丽产业链上下游从2020年7月开始公司陆续成立了四期产业投资基金认缴金额合计近37亿元截至2021年年报披露公司成立的前三期基金已投资11个项目投资领域涵盖美丽消费谷雨戴可思参半等食品饮料smeal永璞以及MCN机构有望加速公司外延式发展步伐提升公司综合实力风险因素公司仍在转型期不断探索阶段新渠道推广和新业务布局或导致费用提升盈利能力下滑业绩暂时承压彩妆行业多家公司入局底妆赛道竞争加剧或导致彩妆品牌恋火销售承压线下销售疫后复苏速度和程度或不达预期流量日趋分散公司流量运营或受影响控股股东及实际控制人减持或产生负面影响盈利预测估值与评级维持公司2022-2024年营业收入预测174亿元221亿267亿元分别同比-28274205维持公司2022-2024年归母净利润预测20亿元29亿35亿元分别同比-176420217综合考虑同业估值2023EPEWind一致预期珀莱雅504x华熙生物474x贝泰妮375x和公司基本面拐点的特点展望2023年主品牌丸美有望进一步夯实抗衰精华眼霜心智重组胶原系列技术领先且有望持续推出新品彩妆品牌恋火PL在底妆领域已露头角有望在出游社交等消费场景恢复的情况下延续高速增长随着电商多层次人才团队的建设预计线上运营效率内容营销等能力显著提升给予目标价400元对应2023年PE55x维持买入评级电子行业半导体设备板块跟踪点评美联合日荷加码设备限制倒逼半导体设备国产化加速电子徐涛王子源核心观点据彭博社2023年1月27日报道美国与荷兰和日本达成协议拟限制向中国出口部分先进的芯片制造设备目前市场关注点主要聚焦在DUV光刻机能否对华销售我们认为不必过度担心我们预计浸没式DUV光刻机完全对华禁售概率较小短期来看建议关注日本及荷兰厂商占有领先地位的并能够实现国产替代的设备材料环节长期来看建议关注受益国产替代加速的设备零部件材料高端芯片等各环节的相关标的美方与日本荷兰达成协议将对华半导体出口管制外扩据彭博社2023年1月27日报道在上周五于华盛顿结束的会谈中美国政府与荷兰和日本达成协议拟限制向中国出口一些先进的芯片制造设备该协议并未官宣荷兰日本政府仍需敲定各自的最终法律安排实际落实计划可能需要数月时间荷兰ASML日本尼康和佳能是全球光刻机领域主要玩家此外日本还拥有东京电子等重要设备企业美日荷设备厂商占全球市场前五名合计占比超过70美日荷代表了全球半导体设备的主流供应地区我们预计日荷的限制范围大概率不会超出美国2022年10月的对华出口限制的先进制程范围我们于2022年12月13日外发的产业链安全再平衡系列之一半导体制造产业链格局或面临重塑机会在哪里中已提示美方正谋求与日本荷兰达成协议共同限制对华出口先进芯片制造设备2021年美国人工智能国家安全委员会NSCAI向美国国会提供的756页报告中提到美国要想在半导体产业保持全球领先地位应设法妨碍中国进口光刻机等尖端芯片生产设备并考虑与荷兰和日本协调制定推定拒绝的政策以将中国的半导体产业限制在落后于美国两代的程度近期举动在前期美方报告中已有迹可循实质是将前期计划逐步落实同时我们预计日荷的限制范围大概率不会超出美国2022年10月7日的对华出口限制的请务必阅读正文之后的免责条款和声明9晨会2023-01-31先进制程范围1614nm及以下逻辑128层及以上NAND存储18nm及以下DRAM存储芯片我们预计浸没式DUV光刻机完全对华禁售可能性较小目前市场关注点主要聚焦DUV光刻机能否对华销售我们认为不必过度担心DUV光刻机包括浸没式DUVArFi和干式DUVArF两类浸没式DUV一般适用于45nm7nm节点其中14nm7nm通常需要多重曝光从企业在商言商角度出发我们认为成熟制程仍有产业链充分合作的基础对美欧日而言继续销售部分设备同时利用中国大陆成熟制程降低芯片成本仍是最优选择如有必要针对14nm和7nm做出限制ASML未来或采取硬件降级或软件锁定方式限制部分机型的特性例如降低光刻机套刻精度以限制多重曝光的实现至于全球最先进的EUV极紫外光刻机此前一直对华禁售中芯国际中芯南方曾向ASML发出一台采购单但后来受美国政府干预未得到荷兰海关放行因此我们认为本次限制对于EUV光刻机而言不存在增量影响荷兰和日本在光刻机领域占有统治地位目前光刻机国产化率约为11对于高端浸没式DUVArFi和EUV设备还尚未国产替代目前浸没式DUVArFi光刻机全球主要厂商是荷兰ASML和日本尼康尼康的NSR-S631ENSR-S621D分别对标ASML的NXT2000iNXT1950iASML对比尼康在设计合理度生产速度良品率上领先目前国内仅有上海微电子可以量产光刻机其目前最先进的产品为ArFDry光刻机可支持90nm制程同时其在研的28nmArFi光刻机SSA80010有望在2023年实现交付风险因素全球宏观经济低迷风险下游需求不及预期创新不及预期国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险投资策略短期关注日本半导体厂商国产替代长期关注国产化受益标的短期来看建议关注日本厂商占有领先地位的并能够实现国产替代的设备材料环节如涂胶显影设备测试设备扩散热处理设备光刻胶抛光液等长期来看限制条件的扩大将倒逼产业链国产化进程的加速建议关注受益国产替代加速的设备零部件材料高端芯片等各环节的相关标的行业周期有望2023年触底反弹板块估值目前位于历史低位我们认为当前是较好配置时机关注卡脖子环节国产化历史机遇特别是半导体制造-设备-零部件自主高端芯片国产化如芯源微北方华创中微公司盛美上海富创精密龙芯中科中芯国际华虹半导体华海清科拓荆科技至纯科技等基本面量化之汽车行业零部件赛道挖掘2023年前瞻报告建议重点关注电吸门空气悬架5G网络座舱域芯片及空气质量监测数据科技张若海李景涛尹欣驰张强简志鑫核心观点报告基于新发车型的配置数据对60多种零部件上车情况进行全景扫描旨在发掘出渗透率较低且有望快速提升的新兴赛道面向2023年我们建议重点关注电吸门空气悬架5G网络座舱域芯片及空气质量监测相关赛道渗透率仍较低且在2023年有望大幅提升此外激光雷达及V2X亦值得关注相关赛道在2022年渗透率极低分别为042及048其在2023年渗透率有望突破1基于新发车型配置情况对零部件赛道进行全景扫描根据零部件上车速度及新增车型特点挖掘具有投资机会的新兴赛道汽车智能化使汽车呈现出类似消费电子的快速迭代的特点新功能层出不穷导致投资机会难以全面把握本篇报告基于新发车型配置情况对零部件赛道进行全景扫描挖掘处于萌芽阶段且装配率存在明显上升趋势的赛道同时考虑赛道新增车型的特点旨在挖掘当前渗透率仍较低且渗透率有望快速提升的新兴赛道请务必阅读正文之后的免责条款和声明10晨会2023-01-31方法论复盘基于新发车型配置的历史数据回溯2021年及2022年应重点关注的赛道挖掘的重点关注赛道渗透率均有大幅提升充分说明方法论的有效性根据各零部件在新发车型的搭载比例变化情况及赛道新增车型特点我们基于2020及2021年新发车型数据挖掘T1年值得重视的赛道基于上述研究方法2021年应重点关注全速自适应巡航毫米波雷达车侧盲区影像隐藏式电动门把手4个赛道2022年应重点关注热泵空调后侧碰撞预警开门预警等8个赛道两年间相关赛道的渗透率增幅基本在2pcts以上部分赛道表现突出如2021年全速ACC2022年热泵空调赛道渗透率增幅可达1233pcts650pcts2023年新兴赛道推荐建议重点关注电吸门空气悬架5G网络座舱域芯片及空气质量监测建议关注激光雷达及V2X电吸门空气悬架装配率虽仅小幅提升但新增车型中存在爆款车型有望促进其渗透率大幅提升根据我们测算下同2022年电吸门装配率为169对比2021年067提升102pcts但新增车型中理想L789均标配电吸门有望为其2023年进一步渗透提供核心驱动力蔚来ES7小鹏G9问界M7及哪吒S等车型亦有望为电吸门进一步渗透贡献增量2022年空悬装配率为400对比2021年280提升120pcts但新增车型中如理想L89等爆款车型将促进其快速渗透宝马i3蔚来ES7及小鹏G9等车型亦将为其进一步渗透贡献增量5G网络座舱域芯片空气质量监测装配率迅速提升促进快速渗透2022年相关产品的装配率分别为463635641对比2021年067118158分别提升395pcts517pcts483pcts此外各赛道新增车型均涵盖大量主流车型因而渗透率有望大幅提升激光雷达V2X根据我们测算下同2022年渗透率极低042及0482023年有望突破12022年新发车型中理想L789蔚来ES7小鹏G9等开始搭载激光雷达蔚来ES7飞凡R7及蒙迪欧等开始搭载V2X重点车型有望助力赛道从极低渗透率突破1风险因素汽车车型覆盖不全汽车销量覆盖不全车型销量与相应配置信息的匹配与实际情况有偏差细分车款价格在汽车论坛的车主交流数量不可反映其实际销售情况汽车行业景气度下行请务必阅读正文之后的免责条款和声明11晨会2023-01-31市场数据主要市场指数主要商品期货收盘涨跌涨跌指数收盘价点位1日5日本年1日5日本年沪深300420135047159纽约期油7790-223-46-3上证指数326932014136纽约期金192290-034-035香港恒生2206973-2731812伦敦期铜925574-052-0811H股指数749607-3572112伦敦期铝259750-138-0811红筹股404194-224199伦敦期锌341350-1060215日经2252743340019205主要外汇商品道琼斯3371709-077032标普500401777-130-015美元指数10222029-00-2纳斯达克1139381-196039美元人民币675-05902-2德国DAX1512608-016029美元日元13038-001-03-0法国CAC708201-021079欧元美元109-001-001富时100778487025004英镑美元124-001012注为最近交易日数据期货商品收盘价单位为USD会议和活动提示2023年1月31日1000有研硅年报业绩预告交流2023年1月31日1000重点化工品2023年展望系列电话会PTA聚酯2023年1月31日1000联德股份2022年度业绩预告解读交流2023年1月31日1000华统股份2022年度业绩预告交流会2023年1月31日1300禾丰股份2022年度业绩预告交流会2023年1月31日2000隆平高科000998SZ2022年业绩预告交流会2023年1月31日2000美股份深度跟踪报告解读线上提效恋火高增边际改善可期2023年1月31日1500重点化工品2023年展望系列电话会纯碱2023年1月31日1500数观航空复苏之二从春运数据看出行复苏2023年1月31日1500继峰股份业绩预告交流2023年1月31日1600有形之策略无形之壁垒珀莱雅深度复盘与展望报告解读2023年1月31日1700华大基因22年报业绩预告2023年1月31日20002023年储能市场与技术展望2023年1月31-2月24日中信证券新能源与高端制造联合调研2023年2月1日1000磷化工2023年展望2023年2月1日1000一超多小格局稳固工艺规模客户打造核心壁垒电池结构件行业深度报告解读2023年2月1日1030格灵深瞳近况交流2023年2月7-8日中信证券新能源与高端制造科技产业论坛2023年2月15-16日制造业上市公司交流会近期重点研报2023-01-30策略2022年谁在占用流动性2023-01-30军工军工央企关联交易分析与行业景气前瞻2023-01-30出行春运需求或为试金石暑期业绩弹性蓄势待发2023-01-30中国海外宏洋集团00081HK穿越周期行稳致远2023-01-30丸美股份603983线上提效恋火高增边际改善可期2023-01-29策略聚焦全面修复正在途中成长洼地将成主线2023-01-29租赁住宅被忽视的供给革新高成长的产业机遇请务必阅读正文之后的免责条款和声明12晨会2023-01-31中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原朱必远余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010515070004执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛崔嵘胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗顾晟曦刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明杨清朴王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩裘翔唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣李睿鹏肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰周成华于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光顾训丁李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博丁奇杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520050002程强孙明新黄亚元陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010519070001纪敏商力史丰源张惟诚执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010520080007雷俊成华夏李世豪梁楠执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520090005汤学章刘春彤付宸硕郭韵执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520100003玛西高娃刘易陈旺潘儒琛执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520110001汤可欣李鸿钊唐栋国李景涛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520120003康达何旺岚宋硕冷威执业证书编号S1010520120004执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010521050005沈睦钧刘济玮陈卓王涛执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521060002李越华鹏伟杨家骥田鹏执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521010003徐烨烽柯迈王希明李子俊执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521080002彭阳陈宇奇蒋祎遥远执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050007执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521090003李鹞刘笑天吴威辰张志强执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521120001袁阳拜俊飞黄耀庭廖原执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010522030004王亦琛王子源赵云鹏赵新宇执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522050001夏胤磊张柯王聪王博隆执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050005丘远航杜一帆韩世通甘坛焕执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522070002朱奕彰张文峰郑辰董军韬执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522090003王丹周家禾刘意魏鹏程执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090007王诗宸张强郑逸坤史周执业证书编号S1010522030006执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522100003王一涵马庆刘李家明刘锐执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522110001贾凯方伍家豪简志鑫王凯旋执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522120001武平乐李康桥任杰李翀执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522100001宋广超陈竹李振寰执业证书编号S1010522090005执业证书编号S1010516100003执业证书编号S1010523010001请务必阅读正文之后的免责条款和声明13分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上14特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发截至本报告发布日中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1复旦微电688385对应持股业务类别自营持股比例103中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1臻镭科技688270对应持股业务类别自营持股比例039另类投资子公司限售持股比例088限售起始日2022年01月27日限售期24个月中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1芯源微688037对应持股业务类别自营持股比例189中信证券股份有限公司及其另类投资子公司持有下述公司已发行股份的比例达到或超过1富创精密688409对应持股业务类别自营持股比例014另类投资子公司限售持股比例125068限售起始日2022年10月10日2022年10月10日限售期12个月24个月针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利15