研究报告全文：城投主体研究与分析系列多视角再看主体江苏苏北篇2023年01月26日TableAuthor城投主体研究与分析系列江苏篇我们首先聚焦苏北地市徐州盐城淮安连云港宿迁不同时期苏北地市利差变化如何首先我们从2022年末为时间节点观察1徐州市城投利差水平在苏北地市中最低主要系经济财政实力强叠加分析师谭逸鸣债务率不高整合后市本级几大主平台资质提升且业务聚焦较为纯粹执业证书S01005220300012相较于经济财政实力盐城市城投利差水平要偏高主要系平台数量电话18673120168多且散资质有一定分化园区平台存量债券规模较高但市场认可度相对较低邮箱tanyimingmszqcom研究助理刘雪3淮安市城投利差水平同其经济财政实力和债务水平基本相适配执业证书S01001220300504宿迁市城投利差远低于连云港主要系宿迁市整体债务水平更低发电话18344896727邮箱liuxuemszqcom债主体及存量债券也相对较少市场认可度相对较高进一步我们观察不同历史时期下各地市利差涨跌变化以感受不同地市主相关研究体涨跌变化的特征12022年11-12月理财赎回负反馈时期22020年1土地市场跟踪系列专题2022土地市场和11-12月永煤事件冲击32017年债熊期间42021年以来至2022年11房企拿地情况如何-20230124月前债牛期间的变化2利率专题2月能否交易降息-20230121这些年苏北地市平台转型整合有何动作3城投随笔系列又要开启隐性债务置换了政策层面有何指导各地市中徐州市相关整合转型文件最多且相对要求明-20230119确如市属国有企业原则上均由市国资委统一履行出资人职责以股权划转4利率专题地方两会说了些什么-20230方式组建五大集团公司等其他地市虽暂无相关公开资料但从其平台股权架118构变化来看近几年也一直在开展平台整合转型工作5城投主体研究与分析系列多视角再看主体安徽-20230116相应的各地市有何动作平台架构有何变化徐州市市本级发债平台在2016-2022年间的股权关系变动情况基本按照39号文的要求即1市本级组建五大集团公司新盛交控国投国盛文旅2继续做大做强三家公司新城国资新田投资徐州地铁但2022年7月新文件出台后徐州市在原新城国资的基础上吸收合并新田投资组建产城集团区县平台中铜山新沂邳州沛县等平台数量较多区县多通过新设或划转将平台归于几大集团系其他区县变动相对不大盐城市传统市本级平台1将盐城市政划入盐城城资集团系中2成立盐城港集团作为五港业务运营主体原大丰港运营平台划入盐城港集团其他平台多是将相关平台股权上挂至市本级区县平台股权关系变动类似徐州淮安市市本级平台架构主要变动在于将淮安经开区平台陆续划入淮安开发控股和淮安经开发展两大平台中且股权上挂至市本级区县平台变动相对不大连云港市平台股权架构整体变动不大宿迁市市本级平台架构主要变动在于将宿迁经开区平台股权上挂至市本级各地市平台资产负债维度表现如何我们进一步聚焦苏北各地市平台资产债务以及市场维度表现如何多维度更细致颗粒程度的展示各主体的相关数据风险提示城投口径偏差含权债行权到期时间提取偏误信息可得性及滞后偏差宏观经济地方政府债务压力区域及平台评价的主观性本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收专题研究目录1不同时期苏北地市利差变化如何411几次典型冲击中哪些地市跌得少412牛市环境下哪些地市涨得多62这些年苏北地市平台转型整合有何动作721政策层面有何指导722各地市有何动作平台架构有何变化83各地市平台资产负债维度表现如何184风险提示26插图目录27表格目录27本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收专题研究图1多视角再看主体江苏苏北篇城投主体研究与分析系列利差涨跌变化平台整合转型主体资产负债定位负债1典型冲击下谁地市跌得少有哪些政策行政层级杠杆率平台类型有息债务202211-202212债务结构资产202011-202012总资产市场有哪些动作应收类款项一级201701-201712土地资产债券区间增量营收2债牛环境中谁地市涨得多净融资主营业务收入二级202201-202211有哪些变化准公益性收入政府补助利差成交资料来源民生证券研究院绘制这几年里市场对城投的研究愈发细致除了自上而下把握政策脉络多维度切入分析区域之外进一步细化的关键还是要落实到主体研究分析故而继四个维度再审视城投区域研究与分析系列和三个维度透视聚焦区县系列之后我们进一步细化推出新的篇章城投主体研究与分析系列从不同时期省内各地市利差涨跌变化平台整合转型当中的股权变化以及实质管理资产负债及市场表现等多视角再看主体继安徽之后我们聚焦江苏首先大致观察江苏目前平台分布根据民生固收广义城投名单截至2022年12月31日江苏目前仍有存量债券平台逾700家由于各地市平台数量均较多我们按照地理位置对江苏分为苏南苏中苏北三部分分别展开阐述本篇我们聚焦苏北地市徐州盐城淮安连云港宿迁注如无特殊说明全文股权关系及存量债券情况均截至2022-12-31图2江苏省现有存量债券平台分布家图3苏北现有存量债券平台分布按行政层级家存量平台数地级市区县级国家级园区其他12070100608050604040302020010苏南无常镇南扬泰徐盐淮连宿州京锡州江通州州州城安云迁0市市市市市市市市市市市港市徐州市盐城市淮安市连云港市宿迁市市资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注苏南地市包括苏州南京无锡常州镇江苏中地市包括南通扬州泰州苏北地市包括徐州盐城淮安连云港宿迁本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收专题研究1不同时期苏北地市利差变化如何首先我们以2022年末为时间节点观察苏北各地市利差分布情况1徐州市城投利差水平在苏北地市中最低一方面作为省域副中心城市徐州市经济财政实力远超苏北其他地市且债务率并不算高另一方面经过整合后市本级主要几大平台资质亦有所提升且业务聚焦较为纯粹对应可以看到徐州市本级平台利差显著较低部分强区县平台亦是如此但区县平台整体利差还是偏较高一方面部分区县受到舆情影响另一方面徐州下辖区县债务水平并不算低2相较于经济财政实力盐城市城投利差水平要偏高一方面盐城市平台数量较多且相对分散资质亦有一定分化另一方面盐城的国家级园区平台存量债券规模较高但市场认可度相对较低其中市场化转型业务较多或有一定影响3淮安市城投利差水平在苏北地市中处在中游偏上水平同其经济财政实力和债务水平基本相适配主要聚焦关注市本级几家核心平台4连云港和宿迁经济财政水平基本接近但宿迁市城投利差远低于连云港主要系宿迁市整体债务水平要低于连云港发债主体及存量债券也相对较少市场认可度相对较高图4各地市城投利差情况2022-12-30bp仅公募全部债项主体评级行政层级主体评级行政层级地级市信用利差地级市信用利差AAAAAAA地级市区县级国家级园区AAAAAAA地级市区县级国家级园区徐州市199113154296133323171徐州市245120176338146361194盐城市260166255409229376304盐城市311191288495258433336淮安市276-238390221392302淮安市287-260416248412318连云港市279-254397253441257连云港市314-289450288479287宿迁市20089164295179366258宿迁市24389177329205461271资料来源wind民生证券研究院注利差计算时剔除永续债及有担保债项计算采用余额加权地市顺序按2021年地市GDP由高至低排序全文同11几次典型冲击中哪些地市跌得少一2022年11月-12月流动性冲击叠加理财赎回2022年11月11日以来疫情地产政策密集出台叠加资金面边际收敛机构预期有所转变债市急剧下跌亦引发了理财赎回负反馈效应直至2022年12月13日后监管指导叠加跨年资金面稳定偏宽市场逐步回归交易基本面冲击信用债开始有止跌企稳迹象尽管仍然存在结构性分化在此期间苏北各地市跌幅水平基本和锚定信用资质的原始信用利差水平成正相关关系市场定价总体有效徐州和宿迁跌幅较小盐城淮安连云港跌幅较大细分主体评级和行政层级后亦是相似特征本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收专题研究图5流动性冲击叠加理财赎回2022年11-12月债市下跌期间各地市城投利差变动情况bp仅公募全部债项主体评级行政层级主体评级行政层级地级市信用利差地级市信用利差AAAAAAA地级市区县级国家级园区AAAAAAA地级市区县级国家级园区徐州市96709510984115107徐州市1027210211086114113盐城市10593107112103112110盐城市11010311598111107115淮安市113-115110112113116淮安市119-121107119112119连云港市103-10774101100113连云港市110-1147810995118宿迁市96441001068986116宿迁市102441071049798114资料来源wind民生证券研究院注此处展示的是各地市2022-12-13与2022-11-11城投利差的差值二2020年11月-12月永煤事件冲击2020年11月10日永城煤电超预期违约冲击市场信用债收益率迅速走高并在2020年11月24日达到高点但信用利差仍在继续走阔直至2020年12月11日左右中高等级中短久期信用利差触及阶段性高点永煤事件后信用债市场出现明显分化低等级信用债利差走阔幅度更为显著且居高不下在此期间从苏北各地市利差涨跌变化来看1各地市城投公募债跌幅整体要高于私募债尤其是盐城和淮安其市本级主体非银参与度不低且资质存在争议在事件冲击下易形成抛压并且与对应区域的私募债参与机构不算丰富成交整体并不活跃也有一定关联2分地市看徐州宿迁的跌幅相对较小尤其是市本级主体淮安整体跌幅处于中间位置盐城和连云港的跌幅相对较大尤其是盐城部分区县主体补跌幅度较大图6永煤事件冲击期间各地市城投利差变动情况bp仅公募全部债项主体评级行政层级主体评级行政层级地级市信用利差地级市信用利差AAAAAAA地级市区县级国家级园区AAAAAAA地级市区县级国家级园区徐州市45244362296253徐州市38143247174742盐城市57395179528059盐城市35-12453305129淮安市50-5169437066淮安市30-2847194650连云港市59-5857565459连云港市48-4848455248宿迁市49202760345782宿迁市46202655334662资料来源wind民生证券研究院注此处展示的是各地市2020-12-11与2020-11-09城投利差的差值三2017年债熊期间2017年基本面整体向好货币政策边际收紧资金利率上升叠加金融强监管全年来看债券收益率曲线整体大幅平坦化上行在此期间苏北各地市利差整体随市下跌仅有少部分主体逆势上涨1淮安的公募城投债跌幅最低但区县弱资质主体私募债跌幅在苏北地市中处在最高水平2连云港公募城投债的跌幅仅略高于淮安但地市内分化较大市本级主体本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收专题研究跌幅仅11bp区县级主体跌幅达45bp3盐城和宿迁部分私募城投债项在此期间逆势上涨4此外还可以看到的是2016-2017年苏北各地市几乎没有AAA主体2018年及以后随着区域及平台基本面持续发展叠加整合提升主体信用资质后部分地市开始有AAA主体这对机构参与区域内主体以及利差的变化规律也产生了一定影响图72017年债熊期间各地市城投利差变动情况bp仅公募全部债项主体评级行政层级主体评级行政层级地级市信用利差地级市信用利差AAAAAAA地级市区县级国家级园区AAAAAAA地级市区县级国家级园区徐州市35-2745174536徐州市24-1332142531盐城市39-2049414624盐城市30--1541176417淮安市15-4053221311淮安市24-416318659连云港市26-1834114527连云港市16-161953920宿迁市40-237527819宿迁市7-4935-725-16资料来源wind民生证券研究院注此处展示的是各地市2017-12-31与2016-12-31城投利差的差值12牛市环境下哪些地市涨得多我们回顾2021年以来至2022年11月债市大跌前这一轮牛市间江苏省各地市城投债利差变化1盐城徐州宿迁等地市公募城投债利差上涨超过100bp市本级当中盐城利差压缩最为显著国家级园区主体当中盐城和徐州市场认可度提升也较快对应利差压缩较多此外三地市区县级主体利差压缩幅度相似上述变化一定程度上反映出市场机构在资产荒背景下在江苏寻求适度下沉获取收益2淮安连云港等地市公募城投债利差上涨不足100bp地级市及国家级园区主体利差有不小幅度的压缩但区县级变化并不大反映出市场下沉是有边界和限度的图82021年至2022年11月大跌之前的债牛期间各地市城投利差变动情况bp仅公募全部债项主体评级行政层级主体评级行政层级地级市信用利差地级市信用利差AAAAAAA地级市区县级国家级园区AAAAAAA地级市区县级国家级园区徐州市-103-50-88-128-61-136-103徐州市-116-62-96-130-72-133-115盐城市-111-74-77-81-81-130-138盐城市-122-91-85-48-115-118-132淮安市-82--61-119-67-123-67淮安市-100--81-130-87-126-100连云港市-78--83-16-53-30-137连云港市-91--93-25-72-48-148宿迁市-102-49-62-89-73-84-164宿迁市-96-49-65-71-71-19-174资料来源wind民生证券研究院注此处展示的是各地市2022-11-11与2020-12-31城投利差的差值本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收专题研究2这些年苏北地市平台转型整合有何动作自2017年以来全国各地城投平台转型整合动作较为密集于信用分析而言不同区域的整合方式整合后的股权变化定位分工公司管理及治理情况是非常重要的部分故而本章从政策指导层面出发梳理苏北各地市整合前后平台股权定位分工的变化21政策层面有何指导苏北各地市自2017年起就平台整合转型出台一系列文件其中徐州市相关文件要求1市属国有企业原则上均由市国资委统一履行出资人职责2以股权划转方式组建五大集团公司3对市属国有企业中新盛集团新城区国资公司新田公司国投集团国盛集团环保集团等6家企业进行同业重组整合等盐城市在2021年的预决算报告中指出推动镇级平台公司上收县级管理表1苏北部分地市关于平台整合转型相关政策文件及内容时间地市文件主要内容除文化类企业由市财政局履行出资人职责外市属国有企业原则上均由市国资委关于进一步加强市属国有企业国有资统一履行出资人职责2017-09-06徐州市产监督管理的意见提高国有资本配置和运营效率推进国有企业优化整合和功能性重组清理退出一批重组整合一批规范发展一批市属国有企业关于深化市属国有企业改革工作的指徐州市政府计划于2020年末完成市级国资公司重组整合具体将以股权划转方2018-07-06徐州市导意见式组建五大集团公司关于徐州市2018年财政预算执行情推进融资平台转型发展全面厘清平台公司存量债务合理划分偿债责任推动2019-01-08徐州市况和2019年财政预算草案的报告平台公司走向市场2021-05-13徐州市市属国有企业市场化转型实施方案到2023年底市属国有企业全面完成市场化转型本轮改革主要对市属国有企业中新盛集团新城区国资公司新田公司国投集关于对部分市属国有企业实施重组整团国盛集团环保集团等6家企业进行同业重组整合交控集团地铁集2022-07-01徐州市合的工作方案团文旅集团等市属国有企业主体框架保持不变主责主业定位及发展方向不变主要通过集团内部同业整合及非主业退出进一步聚焦主责主业关于盐城市2021年预算执行情况和建立风险防范机制用好市级债务风险化解周转金推动镇级平台公司上收县级2022-02-23盐城市2022年预算草案的报告管理扎实防范基层债务风险守牢不发生系统性区域性风险底线资料来源评级报告政府网站民生证券研究院整理其他地市虽暂无相关公开资料但从其平台股权架构变化来看近几年也一直在开展平台整合转型工作具体来看本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收专题研究22各地市有何动作平台架构有何变化1本文仅根据公开披露资料对各地市平台股权关系进行梳理或存在部分股权关系已变更但工商资料尚未变更股权关系和实质管理存在不一致等情况导致的偏误22016年末股权关系根据相关公司工商变更记录倒推部分信息缺失且或存在偏误3受限于部分资料可得性本文仅针对发债平台对非发债平台不作过多描述或因此和地市实际平台分布及分工存在差异111徐州市平台及股权变动如何首先来看市本级截至2022年末徐州市本级共有9家发债平台目前仍有存量债平台8家此外鼓楼区平台新彭城投和徐州高新区平台股权亦上挂至市本级整体来看徐州市本级发债平台在2016-2022年间的股权关系变动情况基本按照2018年39号文1的要求即1市本级组建五大集团公司新盛集团交控集团国投集团国盛集团文旅集团暂未发债未体现在股权图中表22018年徐州市39号文提出市本级组建五大集团公司平台业务方向主要职能新盛集团以城市基建投资和运营为方向承担主城区棚户区改造保障性安居工程水利基建和水务一体化运营政府代建等职能交控集团以城市交通建设为主要方向承担轨道交通以外的交通基建投资和运营等积极开展资本运作推动国有资本向基础产业公共服务生态建设战略新兴产业和现国投集团以产业投融资为方向代服务业等领域集中国盛集团以持牌经营为主要方向对银行保险证券期货基金租赁等金融准金融产业进行参股或控股文旅集团以文旅项目投资运营和管理为主要方向实行文旅开发模式承担旅游产业的建设开发和运资料来源评级报告民生证券研究院2在组建上述五大集团的同时39号文也提出继续做大做强三家公司新城国资新田投资徐州地铁但2022年7月徐州市关于对部分市属国有企业实施重组整合的工作方案中提出对包括新城区国资新田投资在内的6家企业进行同业重组整合从最新股权关系来看徐州市在原新城国资的基础上吸收合并新田投资组建产城集团定位为产业园区投资建设运营新城区范围内道路桥梁等基础设施和功能性项目代建城乡土地整理开发等三大领域1该文件暂未公开披露相关内容参考2021年8月4日中诚信为徐州新盛集团出具的评级报告本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收专题研究图9徐州市本级发债平台最新股权关系及历史对比2022年末徐州市政府市直部门单位1001001009164100100100徐州市国有资产投徐州市国盛控股徐州市交通控股徐州市新盛投资控徐州市产城发展徐州新彭城市建设徐州高新控股集资经营集团有限公股集团有限公司发展集团有限公司集团有限公司集团有限公司司集团有限公司团有限公司1006797100100徐州市新水国有资徐州高新技术产业徐州市广弘交通建徐州新田投资发展产经营有限责任公开发区国有资产经设发展有限公司有限责任公司司营有限公司100徐州新源水务有限公司2016年末徐州市政府市直部门单位1001001001006797100100100100100徐州市新水国有资徐州市国有资产投徐州高新技术产业徐州市国盛控股徐州市广弘交通建徐州市交通控股徐州市新盛投资控徐州新田投资发展徐州市产城发展徐州新彭城市建设产经营有限责任公资经营集团有限公开发区国有资产经设发展有限公司股集团有限公司有限责任公司发展集团有限公司集团有限公司集团有限公司司司集团有限公司营有限公司100徐州新源水务有限公司资料来源企业预警通民生证券研究院整理注灰色系在对应时间点该主体尚未发债或已无存量债下同再看区县平台截至2022年末除鼓楼区外徐州市其他区县平台共计35家目前仍有存量债平台30家含徐州经开区具体来看1铜山区铜山区共有5家发债平台目前仍有存量债平台4家对比2016年末铜山区平台股权变动相对不大仅将铜山城投及其下属子公司划转至兴铜城投下图10铜山区发债平台最新股权关系及历史对比2022年末2016年末铜山区政府区铜山区政府区直部门单位直部门单位10010010010051100100徐州兴铜城市建设徐州兴铜城市建设徐州市铜山区城市徐州盛铜控股集徐州润铜农村投资徐州盛铜控股集徐州润铜农村投资投资控股集团有限投资控股集团有限建设投资有限责任发展集团有限公司发展集团有限公司团有限公司公司团有限公司公司公司100100徐州市铜山区城市徐州市铜山区国有建设投资有限责任资产经营有限责任公司公司100徐州市铜山区国有资产经营有限责任公司资料来源企业预警通民生证券研究院整理2新沂市新沂市共有4家发债平台且目前仍有存量债分属于新沂交通文旅和钟吾城本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收专题研究乡两大集团对比2016年末新沂市平台整合主要将1交投类资产划转至2017年2月新成立的新沂交通文旅集团中2城投类资产划转至钟吾城乡下图11新沂市发债平台最新股权关系及历史对比2022年末2016年末新沂市政府市新沂市政府市直部门单位直部门单位100100100100100新沂市交通文旅江苏钟吾城乡投资新沂市交通投资新沂市城市投资发新沂经济开发区建集团有限公司发展集团有限公司有限公司展集团有限公司设发展有限公司100100100新沂市交通投资新沂市城市投资发新沂经济开发区建新沂市沭东新城投有限公司展集团有限公司设发展有限公司资开发有限公司100新沂市沭东新城投资开发有限公司资料来源企业预警通民生证券研究院整理3邳州市邳州市共有7家发债平台目前仍有存量债平台5家分属于润城城投和邳州产投两大集团对比2016年末邳州市平台整合主要将1市本级城投类资产划转至润城城投中2园区平台包括邳州经开区和邳州高新区划转至邳州产投下图12邳州市发债平台最新股权关系及历史对比2022年末2016年末邳州市政府市邳州市政府市邳州经济开发区直部门单位直部门单位管理委员会100100100100100100江苏润城城市投资邳州市产业投资控江苏润城资产经邳州市恒润城市邳州市国有资产投邳州经开控股集控股集团有限公司股集团有限公司营集团有限公司投资有限公司资控股有限公司团有限公司9785100100100100100875100江苏润城资产经邳州市恒润城市邳州经开控股集江苏建秋高科集邳州市润田建设江苏东湖城建开江苏建秋高科集徐州博创建设发营集团有限公司投资有限公司团有限公司团有限公司有限公司发集团有限公司团有限公司展集团有限公司100100100邳州市润田建设江苏东湖城建开徐州博创建设发有限公司发集团有限公司展集团有限公司资料来源企业预警通民生证券研究院整理4沛县沛县共有5家发债平台且目前仍有存量债目前主要资产分布在沛县产投和沛县城投中对比2016年末沛县平台整合主要1在沛县国资及沛县城投分别划转至沛县产投沛县城投2将沛县经开区平台划转沛县城投本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收专题研究图13沛县发债平台最新股权关系及历史对比2022年末2016年末沛县政府县直沛县政府县直江苏沛县经济开部门单位部门单位发区管理委员会10051100100100100沛县产业投资发展沛县兴田建设投资沛县城市建设投资沛县国有资产经沛县兴田建设投资沛县城市投资开沛县经济开发区集团有限公司发展集团有限公司发展集团有限公司营有限公司发展集团有限公司发有限公司发展有限公司1004910060100沛县国有资产经沛县城市投资开沛县经济开发区沛县中金置业投沛县新农农村建营有限公司发有限公司发展有限公司资有限公司设有限公司8909沛县新农农村建设有限公司资料来源企业预警通民生证券研究院整理除上述区县外徐州其他区县平台在2016-2022年间股权变动均相对不大图14徐州市其他区县发债平台最新股权关系徐州经开区贾汪区睢宁县丰县徐州经济技术开贾汪区政府区睢宁县政府县丰县政府县直发区管理委员会直部门单位直部门单位部门单位1001001009493100100100100100100徐州经济技术开发徐州市贾汪都市旅丰县经济开发区投徐州金龙湖控股徐州市贾汪城市建徐州工业园区投资江苏双溪实业有江苏润鑫城市投睢宁县新城投资丰县城市投资发区国有资产经营有游投资发展有限公资发展有限责任公设投资有限公司发展有限公司展集团有限公司限责任公司集团有限公司司限公司资集团有限公司开发有限公司司10051100100徐州金桥国际商务睢宁县金通投资睢宁县润企投资江苏宁通投资发区开发有限公司有限公司有限公司展集团有限公司100江苏博融农业发展有限公司100江苏润企万国实业有限公司资料来源企业预警通民生证券研究院整理112盐城市平台及股权变动如何首先来看市本级截至2022年末根据平台股权关系穿透盐城市本级共有24家发债平台目前仍有存量债平台21家这些平台中大致可按以下分类1盐城市本级传统平台包括5大集团系盐城城资盐城国资盐城交通黄海金控银宝控股表3盐城市本级传统主平台及定位分工名称职能定位与分工城市基础设施投资建设和国有资产运营主体主要负责盐城市内基础设施建设土地整治保障房及自来盐城市城市资产投资集团有限公司水供应等业务盐城市国有资产投资集团有限公司产业投资主体重点投资风电光伏等能源产业主营城市及工业地产开发运营等业务盐城市交通投资建设控股集团有限公司主要负责盐城市大型交通基础设施的投资建设和经营管理及部分地区土地整理业务江苏黄海金融控股集团有限公司市级金融投资集团承担发展地方金融业基金投资服务金融产业服务等职能本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11固收专题研究江苏银宝控股集团有限公司农业基础设施建设主体负责盐城市区域内农业基础设施建设现代农业产业以及盐业生产销售等业务资料来源评级报告民生证券研究院2非传统市本级平台但股权上挂至市本级展业区域多围绕某一特定区域以园区片区居多如1海兴集团城南新区等盐城市新区或部分非国家级园区平台2海瀛控股盐城城镇化等盐城市主城区盐都区亭湖区平台3盐城高新世纪新城盐城东方等国家级园区包括盐城高新区和盐城经开区平台整体来看盐城市本级发债平台在2016-2022年间的股权关系变动情况也可按照上述分类展开阐述1传统市本级平台中1将盐城市政划入盐城城资集团系中2成立盐城港集团盐城交通为其第一大股东作为大丰港射阳港滨海港响水港及国际陆港最重要的港口业务运营主体原大丰港运营平台划入盐城港集团2其他平台多是将相关区域平台股权上挂至市本级图15盐城市本级发债平台最新股权关系及历史对比2022年末盐城市政府市直部门单位10010090159091100100100100100100100100盐城市交通投资建盐城市城南新区开江苏黄海金融控江苏银宝控股集盐城市国有资产投盐城市城市资产投盐城市海兴集团盐城海瀛控股集盐城市城镇化建设盐城高新区投资江苏世纪新城投资盐城东方投资开设控股集团有限公发建设投资有限公资集团有限公司资集团有限公司投资集团有限公司控股集团有限公司股集团有限公司司团有限公司有限公司司团有限公司集团有限公司发集团有限公司100297100100100100100盐城市盐龙湖生态盐城市交通控股江苏盐城港控股盐城市国能投资盐城市城市建设投盐城市灌东经济开江苏嘉亭实业投风景保护区开发建资集团有限公司发投资有限公司集团有限公司集团有限公司有限公司资有限公司设有限公司1006076江苏盐城港大丰港盐城市市政公用开发集团有限公司投资有限公司100100100江苏盐城港盐农海大丰海港港口有江苏盐城港投资发昌农业有限公司限责任公司展集团有限公司100江苏盐城港建设有限公司2016年末盐城经济技术开盐城市政府市直部门单位发区管理委员会10010090159091100100100100100100100100盐城市城南新区开江苏黄海金融控盐城市交通控股江苏银宝控股集盐城市国有资产投盐城市城市资产投盐城市海兴集团盐城海瀛控股集盐城市城镇化建设盐城高新区投资江苏世纪新城投资盐城东方投资开发建设投资有限公资集团有限公司资集团有限公司投资集团有限公司控股集团有限公司股集团有限公司集团有限公司团有限公司有限公司司团有限公司集团有限公司发集团有限公司100大丰区政府区盐城市国能投资盐城市城市建设投嘉亭区政府区盐都区政府区直部门单位有限公司资集团有限公司直部门单位直部门单位100100100100盐城市盐龙湖生态江苏盐城港大丰港盐城市市政公用江苏嘉亭实业投风景保护区开发建开发集团有限公司投资有限公司资有限公司设有限公司100100100100江苏盐城港盐农海大丰海港港口有江苏盐城港建设盐城市灌东经济开昌农业有限公司限责任公司有限公司发投资有限公司资料来源企业预警通民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12固收专题研究再看区县平台截至2022年末除部分股权上挂至市本级的区县平台外盐城市其他区县平台共计40家目前仍有存量债平台35家具体来看1大丰区大丰区共有7家发债平台且目前仍有存量债分属于高鑫投资大丰城投金贸国资三大平台对比2016年末大丰区发债平台架构整体变动不大主要变动系金茂国资下属平台股权或多或少划入其他两大平台中图16大丰区发债平台最新股权关系及历史对比2022年末2016年末大丰区政府区大丰区政府区直部门单位直部门单位1001009967100100100盐城市大丰区金茂盐城市大丰区金茂盐城市大丰区高鑫盐城市大丰区城市盐城市大丰区高鑫盐城市大丰区城市国有综合资产经营国有综合资产经营投资有限责任公司建设集团有限公司投资有限责任公司建设集团有限公司有限公司有限公司49100755151100100100100100盐城市大丰区裕丰盐城市大丰区麋鹿盐城市大丰区交通江苏恒瑞投资开江苏明升新农村建盐城市大丰区兴城盐城市大丰区交通江苏恒瑞投资开江苏明升新农村建盐城市大丰区兴城城镇建设发展有限生态旅游开发有限投资有限责任公司设发展有限公司投资开发有限公司投资有限责任公司设发展有限公司投资开发有限公司公司发有限公司发有限公司公司4949100盐城市大丰区裕丰城镇建设发展有限公司资料来源企业预警通民生证券研究院2东台市东台市共有5家发债平台目前仍有存量债平台4家分属于惠民城镇化国联控股东台城投三大平台对比2016年末东台市主要于2018年5月新设国联控股陆续将东台城兴东台国资东台交通划入新设的国联控股中图17东台市发债平台最新股权关系及历史对比2022年末2016年末东台市政府市东台市政府市直部门单位直部门单位1006040100100984570100东台市城市建设投东台市城市建设投东台惠民城镇化建东台市国联控股东台惠民城镇化建东台市城兴投资东台市国有资产经东台市交通投资建资发展集团有限公资发展集团有限公设集团有限公司设集团有限公司营集团有限公司设集团有限公司有限公司司发展有限公司司1001009709东台市城兴投资东台市国有资产经东台市交通投资建发展有限公司营集团有限公司设集团有限公司资料来源企业预警通民生证券研究院3阜宁县阜宁县共有8家发债平台目前仍有存量债平台4家分属于阜宁国资阜宁城发阜宁交通三大平台对比2016年末阜宁县主要在县一级保留城投产投交投三类平台并按照平台业务将下属平台分类装入对应平台下本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13固收专题研究图18阜宁县发债平台最新股权关系及历史对比2022年末2016年末阜宁县政府县阜宁县政府县直部门单位直部门单位100100100100100100100阜宁县国有资产阜宁县城发控股阜宁县交通投资阜宁县城市资产阜宁县国有资产阜宁县交通投资盐城海鑫投资集投资经营公司集团有限公司有限公司经营公司投资经营公司有限公司团有限公司100100951001008010095100阜宁县恒源建设江苏阜水水务集阜宁县城市发展投阜宁县建设投资盐城海鑫投资集阜宁县城市发展投江苏阜水水务集阜宁县恒源建设阜宁县建设投资阜宁经济开发区投资有限公司团有限公司资集团有限公司有限公司团有限公司资集团有限公司团有限公司投资有限公司有限公司管理委员会770210010010075100阜宁县自来水有限阜宁县新城置业有江苏开源投资集团阜宁县新城置业阜宁县自来水有限江苏开源投资集团公司限公司有限公司有限公司公司有限公司资料来源企业预警通民生证券研究院除上述区县外盐城市其他区县平台在2016-2022年间股权变动均相对不大图19盐城市其他区县发债平台最新股权关系射阳县滨海县亭湖区射阳县政府县滨海县政府县亭湖区政府区直部门单位直部门单位直部门单位100100100100100100100100射阳县沿海投资射阳城市建设发射阳县城市投资发滨海县城镇建设滨海县农旅集团滨海交通控股集建湖县开发区建盐城城北开发建有限公司展集团有限公司展有限责任公司发展有限公司有限公司团有限公司设投资有限公司设投资有限公司10055盐城市亭湖城市资盐城兴北实业投产投资集团有限公司资有限公司建湖县响水县盐都区建湖县政府县响水县政府县盐都区政府区直部门单位直部门单位直部门单位100100100100100100100100100盐城市盐都区国有建湖县开发区建建湖县新农村建江苏双湖投资控响水城市资产投资响水县灌江控股江苏兴海控股集盐城盛州集团有盐城市盐都交通建资产控股集团有限控股集团有限公司设发展有限公司设投资有限公司设投资有限公司股集团有限公司集团有限公司团有限公司限公司公司100100100100盐城市盐都区国有建湖县近湖建设建湖县城市建设投响水县灌江新城建资产投资经营有限投资有限公司资集团有限公司设发展有限公司公司资料来源企业预警通民生证券研究院整理113淮安市平台及股权变动如何首先来看市本级截至2022年末根据平台股权关系穿透后为淮安市政府或市直部门单位的平台共21家目前仍有存量债平台17家这21家平台中包括了股权上挂至市本级的部分主城区平台均在淮安投资控股下面和国家级园区平台相较于2016年末淮安市本级平台架构主要变动在于淮安经开区建设平台陆续划入淮安开发控股和淮安经开发展两大平台中且股权上挂至市本级本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14固收专题研究图20淮安市本级发债平台最新股权关系及历史对比2022年末淮安市政府市直部门单位7010010010025100100淮安市国有联合投淮安经济技术开发淮安市文化旅游集淮安市交通控股淮安市投资控股淮安高新控股有淮安开发控股有资发展集团有限公区经济发展集团有团股份有限公司司集团有限公司集团有限公司限公司限公司限公司9328100491001006632926610049淮安市新型城镇化淮安市白马湖投淮安市城市资产淮安涟水国际机淮安兴盛建设投淮安新城投资开淮安市淮阴区城市淮安市康嘉实业淮安开发物流有建设投资集团有限资产经营有限公司资发展有限公司经营有限公司场有限责任公司公司资有限公司发有限公司有限公司限公司100100100100998淮安市清江浦融合淮安市中盛投资淮安市金融中心投淮安市淮安区城市淮安科教产业投投资控股集团有限资建设有限公司资产经营有限公司发展有限公司公司资控股有限公司9316100淮安市兴淮水务淮安软件园管理有限公司发展有限公司2016年末淮安经济技术开淮安市政府市直部门单位发区管理委员会100100100100100100100100淮安市白马湖投淮安市国有联合投淮安市交通控股淮安高新控股有淮安市投资控股淮安开发控股有淮安软件园管理淮安经济技术开发淮安东城实业投资发展集团有限公区经济发展集团有资发展有限公司司集团有限公司限公司集团有限公司限公司发展有限公司限公司资有限公司10099761001001009266994750淮安市新型城镇化淮安市城市资产淮安涟水国际机淮安兴盛建设投淮安新城投资开淮安市淮阴区城市淮安市康嘉实业淮安开发物流有建设投资集团有限资产经营有限公司经营有限公司场有限责任公司公司资有限公司发有限公司有限公司限公司100100100淮安市清江浦融合淮安市中盛投资淮安市金融中心投淮安市淮安区城市投资控股集团有限资建设有限公司资产经营有限公司发展有限公司公司100淮安市兴淮水务有限公司资料来源企业预警通民生证券研究院整理再看区县平台截至2022年末淮安市其他区县平台共计17家目前仍有存量债平台13家淮安市区县平台在2016-2022年间股权变动相对不大图21淮安市区县级发债平台最新股权关系淮阴区清江浦区洪泽区淮阴区政府区清江浦区政府洪泽区政府区直部门单位区直部门单位直部门单位1007465100100100100100江苏洪泽经济开发淮安园兴投资有淮安恒兴综合大市淮安市清江浦城投江苏洪泽湖神舟旅江苏洪泽湖建设投淮安市洪泽区城市区投资控股集团有场开发有限公司控股集团有限公司游开发有限公司资集团有限公司资产经营有限公司限公司限公司100100淮安市清江浦城市淮安清河新区投资产经营有限公司资发展有限公司淮安区金湖县涟水县盱眙县淮安区政府区金湖县政府县涟水县政府县盱眙县政府县直部门单位直部门单位直部门单位直部门单位1001001001001009927100淮安市宏信国有资金湖县国有资产经淮安市金湖交通江苏安东控股集涟水县投资控股盱眙县天源控股盱眙国有联合资产产投资管理有限公营投资有限责任公经营集团有限公司司投资有限公司司团有限公司集团有限公司集团有限公司100100100涟水县涟缘水务淮安红日交通投淮安市盱眙城市资产经营有限责任公有限公司资发展有限公司司资料来源企业预警通民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15固收专题研究114连云港市平台及股权变动如何首先来看市本级截至2022年末根据平台股权关系穿透后为连云港市政府或市直部门单位的平台共13家目前仍有存量债平台10家相较于2016年末连云港本级平台架构整体变动不大图22连云港市本级发债平台最新股权关系及历史对比2022年末连云港市政府市直部门单位9090100897490179256100100江苏金海投资有连云港市农业发连云港市城建控连云港市工业投连云港市交通集连云港港口控股江苏方洋集团有江苏新海连发展限公司展集团有限公司股集团有限公司资集团有限公司团有限公司集团有限公司限公司集团有限公司985910010055568951连云港市金融控连云港市市政公连云港市保障房建江苏润科投资发连云港港口集团设投资发展集团有股集团有限公司用有限公司限公司展集团有限公司有限公司58335876连云港房政置业江苏连云港港口有限公司股份有限公司2016年末连云港市政府市直部门单位100901008398100100100江苏连云发展集连云港市农业发连云港市城建控连云港市工业投连云港市交通集连云港港口控股江苏方洋集团有江苏新海连发展团有限公司展集团有限公司股集团有限公司资集团有限公司团有限公司集团有限公司限公司集团有限公司100100100100江苏金海投资有连云港市市政公连云港市保障房建江苏润科投资发连云港港口集团设投资发展集团有限公司用有限公司限公司展集团有限公司有限公司10058335307连云港市金融控连云港房政置业江苏连云港港口股集团有限公司有限公司股份有限公司资料来源企业预警通民生证券研究院整理再看区县平台截至2022年末连云港市区县平台共计14家目前仍有存量债平台12家连云港市区县平台在2016-2022年间股权变动相对不大图23连云港市区县级发债平台最新股权关系连云区赣榆区海州区东海县灌南县涟水县连云区政府区赣榆区政府区海州区政府区东海县政府县灌南县政府县涟水县政府县直部门单位直部门单位直部门单位直部门单位直部门单位直部门单位1001001001001001001009865100100东海县城市建设投江苏云港投资发江苏海州湾发展淮安市洪泽区城市江苏海州发展集江苏福如东海发江苏金灌投资发连云港恒驰实业江苏筑富实业投连云港祥云投资资发展集团有限公资产经营有限公司展有限公司集团有限公司团有限公司司展集团有限公司展集团有限公司有限公司资有限公司有限公司100100100100江苏海州湾文化旅江苏洪泽经济开发江苏瀛洲发展集连云港海州工业投游发展集团有限公区投资控股集团有资集团有限公司司限公司团有限公司100连云港连岛旅游开发有限公司资料来源企业预警通民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16固收专题研究115宿迁市平台及股权变动如何首先来看市本级截至2022年末根据平台股权关系穿透后为宿迁市政府或市直部门单位的平台共12家目前仍有存量债平台11家相较于2016年末宿迁市本级平台架构主要变动在于宿迁经开区平台股权上挂至市本级图24宿迁市本级发债平台最新股权关系及历史对比2022年末宿迁市政府市直部门单位10010010090100100100100宿迁文化旅游发宿迁水务集团有江苏洋河文化旅宿迁市城市建设投宿迁产业发展集宿迁市新城控股宿迁市交通产业宿迁经济开发集展集团有限公司限公司游集团有限公司资集团有限公司团有限公司集团有限公司集团有限公司团有限公司100100100100江苏洋河新城投宿迁市运河港区开宿迁市开源置业宿迁开天投资发资开发有限公司发集团有限公司有限公司展有限公司4951宿迁市湖滨新城投资开发有限公司2016年末宿迁经济开发区宿迁市政府市直部门单位管理委员会100100100901009301100宿迁文化旅游发宿迁水务集团有江苏洋河文化旅宿迁市城市建设投宿迁产业发展集宿迁市新城控股宿迁市交通产业宿迁经济开发集展集团有限公司限公司游集团有限公司资集团有限公司团有限公司集团有限公司集团有限公司团有限公司10051宿迁市洋河新区宿迁市运河港区开宿迁市开源置业宿迁市湖滨新城投行政服务中心发集团有限公司有限公司资开发有限公司100江苏洋河新城投资开发有限公司资料来源企业预警通民生证券研究院整理再看区县平台截至2022年末宿迁市区县平台共计9家目前仍有存量债平台8家宿迁市区县平台在2016-2022年间股权变动相对不大图25宿迁市区县级发债平台最新股权关系宿迁高新区宿豫区宿城区沭阳县泗洪县泗阳县泗阳经开区宿迁高新区管委宿豫区政府区宿城区政府区沭阳县政府县泗洪县政府县泗阳县政府县江苏泗阳经济开会直部门单位直部门单位直部门单位直部门单位直部门单位发区管理委员会60100100100100100100宿迁裕丰产业投资江苏云港投资发江苏宿城国有资产沭阳金源资产经泗洪县宏源公有资泗阳县国有资产泗阳县佳鼎实业发展管理集团有限经营管理有限公司产经营有限公司展有限公司公司营有限公司经营有限公司有限公司3010095100江苏众安建设投资宿迁市惠农产业发泗阳县民康农村经集团有限公司展股份有限公司济发展有限公司100宿迁东方投资有限公司资料来源企业预警通民生证券研究院整理本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17固收专题研究3各地市平台资产负债维度表现如何在阐述完平台转型整合股权以及定位分工变动之后我们进一步聚焦苏北各地市平台资产债务以及市场维度表现如何多维度更细致颗粒程度的展示各主体的相关数据由于这部分内容文字阐述可读性以及逻辑一致性并不强我们将各地市资产负债情况进行展示以供市场参考一徐州市发债平台表现如何图26徐州市发债平台定位资产及营收情况亿元主体中债隐应收类来自政土地政府主营业准公益发行人行政层级区县下辖园区平台类型总资产评级含评级款项府占比资产补助务收入性占比徐州市新盛投资控股集团有限公司地级市--城投平台AAAAA10637317027765徐州市新水国有资产经营有限责任公司地级市--准公益性平台AAAA2107266徐州新源水务有限公司地级市--准公益性平台---------徐州市产城发展集团有限公司地级市--城投平台AAA-27447101476徐州新田投资发展有限责任公司地级市--城投平台AAAA2555381001493徐州市交通控股集团有限公司地级市--城投平台AAAA52217146694362徐州市广弘交通建设发展有限公司地级市--城投平台AAAA219485823120徐州市国盛控股集团有限公司地级市--产投平台AAAA245708徐州高新技术产业开发区国有资产经营有限公司国家级园区-徐州高新区园区平台AAAA2329598252978徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司国家级园区-徐州经开区园区平台AAAA657148586733270徐州金桥国际商务区开发有限公司国家级园区-徐州经开区园区平台AAAA222276161-1491徐州金龙湖控股集团有限公司国家级园区-徐州经开区园区平台AAAA236469219119徐州新彭城市建设发展集团有限公司区县级鼓楼区-城投平台AAAA21334-7593徐州盛铜控股集团有限公司区县级铜山区-城投平台AAAA293161499徐州兴铜城市建设投资控股集团有限公司区县级铜山区-城投平台AAAA231172777842294徐州市铜山区城市建设投资有限责任公司区县级铜山区-城投平台AAAA2285102757842295徐州市铜山区国有资产经营有限责任公司区县级铜山区-城投平台AA----徐州润铜农村投资发展集团有限公司区县级铜山区-准公益性平台AAAA2974202-896徐州市贾汪都市旅游投资发展有限公司区县级贾汪区-产投平台AAAA-123392921599徐州市贾汪城市建设投资有限公司区县级贾汪区-城投平台AAAA-24012131865徐州工业园区投资发展有限公司区县级贾汪区徐州工业园区城投平台AAAA-1011115111040新沂市交通投资有限公司区县级新沂市-城投平台AAAA3287848631593新沂市城市投资发展集团有限公司区县级新沂市-城投平台AAAA27446327123842新沂市沭东新城投资开发有限公司区县级新沂市新沂工业园城投平台AAAA-147173301999新沂经济开发区建设发展有限公司区县级新沂市新沂经开区城投平台AAAA27060321731270江苏润城资产经营集团有限公司区县级邳州市-城投平台AAAA2574270301122895邳州市润田建设有限公司区县级邳州市-城投平台AAAA-25110923301298江苏东湖城建开发集团有限公司区县级邳州市-城投平台-AA2---邳州市恒润城市投资有限公司区县级邳州市-城投平台AAAA219343300791邳州经开控股集团有限公司区县级邳州市邳州经开区城投平台AAAA224319189226徐州博创建设发展集团有限公司区县级邳州市邳州经开区园区平台-AA----江苏建秋高科集团有限公司区县级邳州市邳州高新区园区平台AAAA-124281586丰县城市投资发展集团有限公司区县级丰县-城投平台AAAA-43070455217丰县经济开发区投资发展有限责任公司区县级丰县丰县经开区城投平台AAAA-34339154721586沛县经济开发区发展有限公司区县级沛县沛县经开区城投平台AAAA-224425711963沛县新农农村建设有限公司区县级沛县-城投平台AA-AA2922343597沛县城市投资开发有限公司区县级沛县-城投平台AAAA230273284202163沛县国有资产经营有限公司区县级沛县-城投平台AAAA23396152011485沛县兴田建设投资发展集团有限公司区县级沛县-城投平台AAAA212114---5-睢宁县润企投资有限公司区县级睢宁县-城投平台AAAA-46587454842237江苏博融农业发展有限公司区县级睢宁县-城投平台AAAA23215016182147江苏润企万国实业有限公司区县级睢宁县-城投平台AA-AA---230-24江苏双溪实业有限公司区县级睢宁县睢宁经开区城投平台AAAA22652461323226睢宁县金通投资有限公司区县级睢宁县-城投平台AA---------睢宁县新城投资开发有限公司区县级睢宁县睢宁经开区城投平台AAAA165543021588资料来源wind企业预警通民生证券研究院注仅展示截至2022-12-31仍有存量债平台相关报表科目均为2021年末数据下文同本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18固收专题研究图27徐州市发债平台负债及一二级市场表现情况亿元bp资产负债券净年度净年均成年均换发行人有息负债有息占比非标占比债券占比存量债券私募占比最新利差公募利差债率增量融资交规模手率徐州市新盛投资控股集团有限公司67523740341952310212111211895徐州市新水国有资产经营有限责任公司654869-1018-1620520512121徐州新源水务有限公司------------徐州市产城发展集团有限公司3978740625030-151151154080徐州新田投资发展有限责任公司505745-905060251771461543徐州市交通控股集团有限公司481957784711448821691516098徐州市广弘交通建设发展有限公司334571-157-2201201574徐州市国盛控股集团有限公司2327496441210012----徐州高新技术产业开发区国有资产经营有限公司551267014567368442312092764徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司6833675854181501031721538171徐州金桥国际商务区开发有限公司67714814181310013----徐州金龙湖控股集团有限公司6221394228625162222208--徐州新彭城市建设发展集团有限公司524666-221010010275---徐州盛铜控股集团有限公司5144938462010020----徐州兴铜城市建设投资控股集团有限公司4110683829318431217189--徐州市铜山区城市建设投资有限责任公司3960548225100-15--16126徐州市铜山区国有资产经营有限责任公司--------5----徐州润铜农村投资发展集团有限公司63294714411210012271---徐州市贾汪都市旅游投资发展有限公司5555821042204020--20117徐州市贾汪城市建设投资有限公司63714725737-21362362523徐州工业园区投资发展有限公司51275232981008457---新沂市交通投资有限公司6518888263879866547-1115新沂市城市投资发展集团有限公司654258822511187414974566062新沂市沭东新城投资开发有限公司607282-292110011--28149新沂经济开发区建设发展有限公司64111642026485039569569423江苏润城资产经营集团有限公司59275819349870472902751728邳州市润田建设有限公司68915321169100-1----江苏东湖城建开发集团有限公司--------9----邳州市恒润城市投资有限公司538381230268483002881661邳州经开控股集团有限公司51108878535395284033591431徐州博创建设发展集团有限公司--------10--6132江苏建秋高科集团有限公司454377281561001----丰县城市投资发展集团有限公司421568614222568-224654341965丰县经济开发区投资发展有限责任公司5614374326329416355782162沛县经济开发区发展有限公司659465231713-4441441323沛县新农农村建设有限公司703353231661006----沛县城市投资开发有限公司65156792426832532472412168沛县国有资产经营有限公司4912877-426270362672361442沛县兴田建设投资发展集团有限公司605070-1291009----睢宁县润企投资有限公司65206689142442-114244013099江苏博融农业发展有限公司6814265922338233----江苏润企万国实业有限公司--------12--359江苏双溪实业有限公司438473-25217622517---睢宁县金通投资有限公司--------2----睢宁县新城投资开发有限公司4336511539245824481---资料来源wind企业预警通民生证券研究院注相关报表科目均为2021年末数据债券净增量为该平台2019-2022年度净融资之和年度净融资年均成交规模年均换手率对应时间区间为2019-2022最新利差时点为2022-12-30换手率年度成交规模年末与年初存量债券规模的均值下文同本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19固收专题研究二盐城市发债平台表现如何图28盐城市发债平台定位资产及营收情况亿元主体中债隐应收类来自政土地政府主营业准公益发行人行政层级区县下辖园区平台类型总资产评级含评级款项府占比资产补助务收入性占比盐城市国有资产投资集团有限公司地级市--产投平台AAAA265987---96-盐城市国能投资有限公司地级市--准公益性平台-AA17717910359盐城市城市资产投资集团有限公司地级市--产投平台AAAAA1023207756506160盐城市城市建设投资集团有限公司地级市--城投平台AAAA2952223476504385盐城市市政公用投资有限公司地级市--准公益性平台AAAA22781077220-1691盐城市交通投资建设控股集团有限公司地级市--城投平台AAAA266054---35-盐城市交通控股集团有限公司地级市--城投平台AAAA2456111294303482江苏盐城港控股集团有限公司地级市--准公益性平台AAAA2773226---154-江苏盐城港大丰港开发集团有限公司地级市--准公益性平台AAAA-4881544876101379江苏盐城港盐农海昌农业有限公司地级市--准公益性平台---------大丰海港港口有限责任公司地级市--准公益性平台---------江苏盐城港建设有限公司地级市--准公益性平台---------江苏银宝控股集团有限公司地级市--产投平台AAAA-24817201321545江苏黄海金融控股集团有限公司地级市--金控平台AAAA16129---4-盐城海瀛控股集团有限公司地级市--城投平台AAAA-516192---28-江苏嘉亭实业投资有限公司地级市--城投平台AAAA-12371801590盐城市海兴集团有限公司地级市-滨海港区城投平台AAAA253086271044盐城市灌东经济开发投资有限公司地级市-新灌片区城投平台AAAA-2548135-1175盐城市城南新区开发建设投资有限公司地级市-盐南高新区城投平台AAAA61942342381盐城市城镇化建设投资集团有限公司地级市--城投平台AAAA-24853---18-盐城市盐龙湖生态风景保护区开发建设有限公司国家级园区盐都区盐城高新区园区平台AAAA-1206012592盐城高新区投资集团有限公司国家级园区盐都区盐城高新区园区平台AAAA279116113522670江苏世纪新城投资控股集团有限公司国家级园区-盐城经开区园区平台AAAA-280117261222168盐城东方投资开发集团有限公司国家级园区-盐城经开区园区平台AAAA2600244591322212盐城市亭湖区公有资产投资经营有限公司区县级亭湖区-城投平台AAAA-316179204961盐城市亭湖城市资产投资集团有限公司区县级亭湖区-城投平台AAAA-13158526盐城兴北实业投资有限公司区县级亭湖区-城投平台AAAA-22674212181盐城盛州集团有限公司区县级盐都区-城投平台AAAA-359110012116盐城市盐都区国有资产投资经营有限公司区县级盐都区-城投平台AAAA-19276-11153盐城市盐都交通建设发展有限公司区县级盐都区-城投平台AAAA-12550416100盐城市大丰区城市建设集团有限公司区县级大丰区-城投平台AAAA2723150658828629盐城市大丰区交通投资有限责任公司区县级大丰区-城投平台AAAA218232221477江苏恒瑞投资开发有限公司区县级大丰区-城投平台AAAA-13743143721129江苏明升新农村建设发展有限公司区县级大丰区-城投平台AAAA-1155111597盐城市大丰区高鑫投资有限责任公司区县级大丰区-城投平台AAAA-1444615201169盐城市大丰区裕丰城镇建设发展有限公司区县级大丰区-城投平台AAAA-1677410盐城市大丰区兴城投资开发有限公司区县级大丰区城东新区城投平台AAAA-10139711794东台市国有资产经营集团有限公司区县级东台市-产投平台AAAA301896011231250东台市交通投资建设集团有限公司区县级东台市-城投平台AA----东台市城市建设投资发展集团有限公司区县级东台市-城投平台AAAA4467413231969东台市城兴投资发展有限公司区县级东台市-城投平台AAAA2126314东台惠民城镇化建设集团有限公司区县级东台市东台经开区城投平台AAAA211142390239阜宁县城市发展投资集团有限公司区县级阜宁县-城投平台AAAA22108823931399阜宁县新城置业有限公司区县级阜宁县-城投平台AAAA-1445阜宁县建设投资有限公司区县级阜宁县-城投平台AAAA-1482320795阜宁县恒源建设投资有限公司区县级阜宁县-城投平台AA---------盐城海鑫投资集团有限公司区县级阜宁县-城投平台AA---------江苏开源投资集团有限公司区县级阜宁县阜宁经开区城投平台AAAA-1206262392282阜宁县交通投资有限公司区县级阜宁县-城投平台AAAA213613291898阜宁县自来水有限公司区县级阜宁县-准公益性平台AA-AA--------建湖县新农村建设投资有限公司区县级建湖县-城投平台AAAA2238126313建湖县近湖建设投资有限公司区县级建湖县-城投平台AAA-331804100建湖县城市建设投资集团有限公司区县级建湖县-城投平台AAAA-443107---18-建湖县开发区建设投资有限公司区县级建湖县建湖经开区城投平台AAAA20279291636射阳城市建设发展集团有限公司区县级射阳县-城投平台AAAA-188750022424射阳县沿海投资有限公司区县级射阳县-城投平台AAAA214542491533射阳县城市投资发展有限责任公司区县级射阳县-产投平台AAAA-97391114100响水县灌江控股集团有限公司区县级响水县-城投平台AAAA-3515317922344响水县灌江新城建设发展有限公司区县级响水县-城投平台AAAA22234519512042响水城市资产投资控股集团有限公司区县级响水县-城投平台AAAA-17025---14-江苏兴海控股集团有限公司区县级响水县响水经开区城投平台AAAA-20318372911437滨海县城镇建设发展有限公司区县级滨海县-城投平台AAAA2015661211066滨海县农旅集团有限公司区县级滨海县-城投平台AAAA214914151771滨海交通控股集团有限公司区县级滨海县-城投平台AAAA-1493414031099资料来源wind企业预警通民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20