恒生生物科技维持强势上涨态势
　　本周医药生物上涨2.4%，位列一级行业涨幅第17位，涨幅居中，跑输万得全A 0.5 pct，近一年跌幅有所收窄，仍有16%跌幅。三级行业方面11个子行业呈现上涨，生物药、CXO涨幅居前，上涨超过5%，医院、血液制品微跌，跌幅分别为0.6%、0.3%。生物科技方面，恒生生物科技维持强势上涨态势，上涨5.6%，略微跑输恒生指数0.5pct，A股及纳斯达克生物科技涨幅分别为3.9%、1.8%。近期随着恒生生物科技指数持续上涨，恒生生科较内地PB折价快速下降至23%。估值方面，1月9日医药生物PE-TTM（剔除负值）为25.2X，PB3.2X，估值水平位于1倍至2倍标准差下限区间，相对万得全A(剔除金融、石化)PE、PB估值溢价率分别为-14%、37%。
　　投资建议
　　新年伊始，国内及香港医药生物指数均取得较好的收益，尤其是恒生生物指数，受益于多重利好催化，在11-12月累计34%大幅上涨基础上，仍跑出5.6%的涨幅。近期第41界JPMorgan医药生物Week开启，该峰会是全球生物医药健康领域规模最大的医疗投资、产业交流合作大会之一，会议就全球药物创新展开讨论。巨头企业对行业最新变化及未来发展趋势最新研判也将深刻影响到投资市场的一致性预期，同时多家中国创新药企业亮相峰会，中国创新势力全球影响力也在逐步提升。此轮恒生生物科技触底回升行情最高涨幅已达到50%，除了市场因素外，我们认为2022年底的大额授权交易可能成为此轮周期启动的最大触发因素之一，因此我们认为此轮行情是对中国创新药生态系统良性循环基本面边际变化的正向反馈，而非短期超跌反弹的修复行情，我们看好后续中长期行情延续。
　　国内医药生物产业全面升级，从制造属性逐步转向科技属性的产业趋势已非常清晰，行业长期增长将主要来自创新产品驱动。近10年中国创新药产业经历了概念、预期峰值、泡沫破灭，正从低谷期跨入光复之坡阶段，泥沙俱下的市场洗礼过后，估值回归，当前处于两倍标准差下线位置附近，优质标的拥有较高的安全边际优势。我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化，评估估值水平，推荐前沿科技创新及Pharma转型创新两条投资主线。
　　1、前沿科技创新主线：投资逻辑需把握生物科技运行周期，后免疫时代，我们看好1到N的平台型技术平台，长期看好ADC及双抗两大技术平台。
　　2、Pharma转型创新：看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务，创新差异化竞争策略个股。
　　中长期维度来看，行业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持增持评级。
　　风险提示
　　1、创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险。
　　2、医药相关政策收紧风险。
　　3、国际注册及商业化低于预期风险。
　　4、地缘摩擦及中美生物技术争端风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年1月10日湘财证券研究所行业研究药品行业周报看好此轮生物科技板块行情持续药品行业周报12-16相关研究核心要点1ADC又现大额交易新老研发恒生生物科技维持强势上涨态势势力源头创新不断变现20221225本周医药生物上涨24位列一级行业涨幅第17位涨幅居中跑输万得2防疫需求和国产创新药BD推动全A05pct近一年跌幅有所收窄仍有16跌幅三级行业方面11个子行业医药行情持续力20221213呈现上涨生物药CXO涨幅居前上涨超过5医院血液制品微跌跌幅分别为0603生物科技方面恒生生物科技维持强势上涨态势上涨56略微跑输恒生指数05pctA股及纳斯达克生物科技涨幅分别为39行业评级增持18近期随着恒生生物科技指数持续上涨恒生生科较内地PB折价快速下降至23估值方面1月9日医药生物PE-TTM剔除负值为252XPB近十二个月行业表现32X估值水平位于1倍至2倍标准差下限区间相对万得全A剔除金融石5化PEPB估值溢价率分别为-1437-5-15投资建议-25新年伊始国内及香港医药生物指数均取得较好的收益尤其是恒生生物指-352022-01-112022-04-112022-07-112022-10-11数受益于多重利好催化在11-12月累计34大幅上涨基础上仍跑出56医药生物沪深300的涨幅近期第41界JPMorgan医药生物Week开启该峰会是全球生物医药健康领域规模最大的医疗投资产业交流合作大会之一会议就全球药物创新1个月3个月12个月展开讨论巨头企业对行业最新变化及未来发展趋势最新研判也将深刻影响到相对收益048626投资市场的一致性预期同时多家中国创新药企业亮相峰会中国创新势力全球影响力也在逐步提升此轮恒生生物科技触底回升行情最高涨幅已达到绝对收益07132-15650除了市场因素外我们认为2022年底的大额授权交易可能成为此轮周期注相对收益与沪深300相比启动的最大触发因素之一因此我们认为此轮行情是对中国创新药生态系统良性循环基本面边际变化的正向反馈而非短期超跌反弹的修复行情我们看好后续中长期行情延续国内医药生物产业全面升级从制造属性逐步转向科技属性的产业趋势已非分析师张德燕常清晰行业长期增长将主要来自创新产品驱动近10年中国创新药产业经证书编号S0500521120003历了概念预期峰值泡沫破灭正从低谷期跨入光复之坡阶段泥沙俱下的Tel021-50295326市场洗礼过后估值回归当前处于两倍标准差下线位置附近优质标的拥有Emailzhangdyxcsccom较高的安全边际优势我们跟踪药品制造业全产业链各环节相关行业变化评估估值水平推荐前沿科技创新及Pharma转型创新两条投资主线地址上海市浦东新区银城路88号1前沿科技创新主线投资逻辑需把握生物科技运行周期后免疫时代我中国人寿金融中心10楼们看好1到N的平台型技术平台长期看好ADC及双抗两大技术平台2Pharma转型创新看好存量业务市占率提升保障持续稳定现金流业务创新差异化竞争策略个股中长期维度来看行业迎来转型升级历史机遇短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动长期我们对行业维持增持评级敬请阅读末页之重要声明行业研究风险提示1创新药临床推进低于预期产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险2医药相关政策收紧风险3国际注册及商业化低于预期风险4地缘摩擦及中美生物技术争端风险敬请阅读末页之重要声明行业研究1医药生物板块行情回顾本周医药生物上涨24位列一级行业涨幅第17位涨幅居中跑输万得全A05pct近一年跌幅有所收窄仍有16跌幅三级行业方面11个子行业呈现上涨生物药CXO涨幅居前上涨超过5医院血液制品微跌跌幅分别为0603生物科技方面恒生生物科技维持强势上涨态势上涨56A股及纳斯达克生物科技涨幅分别为3918近期随着恒生生物科技指数持续上涨恒生生科较内地PB折价快速下降至23估值方面1月9日医药生物PE-TTM剔除负值为252XPB32X估值水平位于1倍至2倍标准差下限区间相对万得全A剔除金融石化PEPB估值溢价率分别为-1437图1本周全市场一级行业涨跌幅图2近一年全市场一级行业涨跌幅515251491194539393936322827302823272521242322222208-5-6-6-6-803-10-10-11-11-12-13010101-14-14-15-16-16-16-16-17-17-19-19-20-21-21-21-22-01-27-10-33-12通信汽车环保传媒银行电子钢铁综合煤炭煤炭综合银行通信汽车环保钢铁传媒电子计算机房地产房地产计算机基础化工建筑材料电力设备家用电器轻工制造有色金属机械设备公用事业建筑装饰食品饮料非银金融医药生物石油石化国防军工纺织服饰商贸零售美容护理交通运输社会服务农林牧渔有色金属美容护理交通运输商贸零售建筑装饰公用事业食品饮料石油石化基础化工医药生物纺织服饰电力设备农林牧渔轻工制造机械设备非银金融家用电器国防军工建筑材料社会服务资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图3本周医药生物三级行业涨跌幅图4年初至今医药生物三级行业涨跌幅7810359494128212112121107-35-73-85-1070306-116-148-152-173-220-242-253-298周涨跌幅上周涨跌幅资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1行业研究图52016-至今医药生物PE-TTM图62016-至今医药生物PB65006005360005375505500500500045040450040040003743503243500300300025162502500200200027021115002016-08-242018-08-242020-08-242022-08-24市盈率PETTM剔除负值均值2-2市净率PBLF内地均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图72010-至今医药生物PE-TTM估值溢价率图82010-至今医药生物PB估值溢价率31000090200001202900007019000270000-0141800010025000050170001600080230000303715000602100001014000190000130004012000170000-102011000150000-301000002010-06-092020-01-042010-12-102011-06-122011-12-132012-06-142012-12-152013-06-172013-12-182014-06-202014-12-212015-06-232015-12-242016-06-252016-12-262017-06-282017-12-292018-07-012019-01-012019-07-042020-07-062021-01-062021-07-092022-01-092022-07-122019-08-052010-06-092011-01-042011-08-012012-02-262012-09-222013-04-192013-11-142014-06-112015-01-062015-08-032016-02-282016-09-242017-04-212017-11-162018-06-132019-01-082020-03-012020-09-262021-04-232021-11-182022-06-15PB溢价率PE溢价率资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所备注估值溢价率计算公式医药生物万得全A剔除金备注估值溢价率计算公式医药生物万得全A剔除融石化-1金融石化-1图9医药生物三级行业PE-TTM及分位数图10医药生物三级行业PB及分位数12001000800100070080050600800506005006004004004003002002002001000000000PE-TTM分位数50分位值PB分位数50分位值资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2行业研究图11本周医药生物涨幅TOP10图12本周医药生物跌幅TOP1024辰欣药业丰原药业-2119济民医疗莎普爱思-916百普赛斯南新制药-816昆药集团亨迪药业-815诺禾致源乐心医疗-815长春高新山河药辅-713盈康生命宝莱特-713皓元医药康泰医学-713百奥泰金石亚药-612康芝药业鲁抗医药-6资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所Biotech图13国内外主要市场生物科技指数周涨跌幅图14国内外主要市场生物科技指数近一年表现106056503639-52928-1024-1518-201110-25-30-3500-01-40-45本周涨跌幅上周涨跌幅A股生物科技香港生物科技纳斯达克生物资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图15国内生物科技指数近5年PB图16恒生生物科技指数近3年PB800661160100600413163996606540020031160000152017-12-082019-12-082021-12-082020-08-262021-08-262022-08-26市净率PBLF内地均值2-2市净率PBLF内地均值2-2资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3行业研究图1720001-至今美国十年期国债收益率图1820191-至今美国十年期国债收益率7005006003534005004003003002002001001000000002000-05-172006-05-172012-05-172018-05-172019-05-172020-05-172021-05-172022-05-17美国国债收益率10年美国国债收益率10年资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图192019-至今恒生科技较国内科技PB折价605040302320100资料来源Wind湘财证券研究所图20本周样本创新药涨幅TOP10图21本周样本创新药跌幅TOP10457再鼎医药万春医药-74333天境生物亘喜生物-65208天演药业康乃德-21137翰森制药丽珠医药-10133康宁杰瑞制药-B复旦张江-09130百奥泰传奇生物-07119永泰生物-B荣昌生物-B-05115百济神州人福医药04113泽璟制药-U海思科04112华领医药-B华东医药11资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4行业研究图22样本创新药年初至今涨跌幅度806040200-20-40-60-80-100BBBBBBBBBBBBBUUUU-----------------信立泰海思科百奥泰康乃德艾力斯科伦药业先声药业三生制药华东医药传奇生物百济神州石药集团人福医药丽珠医药翰森制药复旦张江复星医药信达生物再鼎医药康弘药业恒瑞医药贝达药业微芯生物复宏汉霖和黄医药亘喜生物万春医药天演药业天境生物基石药业康方生物华领医药亚盛医药诺诚健华荣昌生物开拓药业东曜药业永泰生物腾盛博药神州细胞君实生物泽璟制药康希诺生物三叶草生物中国生物制药康宁杰瑞制药欧康维视生物金斯瑞生物科技资料来源Wind湘财证券研究所图23样本创新药市值亿元人民币300025002000150010003325000BBBBBBBBBBBBBUUUU-----------------HK信立泰海思科百奥泰康乃德艾力斯恒瑞医药百济神州翰森制药华东医药石药集团传奇生物信达生物人福医药科伦药业丽珠医药再鼎医药先声药业贝达药业和黄医药三生制药康弘药业微芯生物复旦张江复宏汉霖天境生物亘喜生物天演药业万春医药荣昌生物康方生物诺诚健华亚盛医药基石药业腾盛博药开拓药业华领医药永泰生物东曜药业君实生物神州细胞泽璟制药康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