核心要点：
　　2022年磁性材料行业跑输大盘，8月份以来估值持续下降至长期历史底部，而2022年前三季度行业绩保持较高增速，估值与业绩的背离反应对需求前景的担忧
　　截至12月30日，年初以来磁材板块累计下跌23.41%，沪深300指数累计下跌21.63%，磁材板块跑输沪深300基准1.78个百分点。
　　截至12月底，磁材板块估值由年初44.5x大幅回落至26x，回落幅度41.6%，处于板块长期历史估值的12.2%分位。板块估值大幅回落是板块行情下行的主要因素。
　　2022年前三季度磁材板块扣非净利润增速为60.4%，稀土永磁板块同期扣非净利润增长80.94%，业绩保持较高增长。
　　业绩与估值背离反应对需求前景的担忧，主导板块行情的核心驱动力为利润下滑引致的悲观预期及市场风险情绪的高启。
　　2022年外需失速，内需除新能源汽车领域有较强拉动外，其余领域需求均较为低迷，呈现独木难支
　　2022年1-11月钕铁硼相关产品出口同比增速11.28%，由2021年快速增长转为稳定增长。但7月之后出口增速快速下降，逐步转为负增长，至11月当月出口增长仅为-0.27%，Q3末至Q4出口需求急剧下滑。
　　内需方面，2022年上半年国内稀土磁材产量12.2万吨，同比增长14.46%，较2021年增速略低，但2022Q2稀土磁材生产增长较Q1有较大幅度回落。
　　结构上看，房地产下行周期下，相关链条需求低迷，传统汽车领域需求不振，2022年风电装机不及预期，伺服电机领域需求疲软，消费电子行业领域需求下滑。仅新能源汽车保持高增长，支撑稀土永磁需求，整体呈现内需不足，独木难支。
　　展望2023年，传统领域需求有望修复，风电将成为亮点，新能源汽车长期快速增长，整体需求向上
　　地产链：支持房地产长期稳定发展政策陆续出台，随着第一波疫情冲击的逐步结束和政策效果的逐步显现，房地产有望开启逐步企稳回升的走势，地产链相关需求亦随之将回暖复苏，而有关限购、限贷、限售以及进一步的利率下调空间等相关政策也为未来政策效果提供备选项。节能空调行业而言，长期看我国城乡保有量尚存在较大差距，随着“乡村振兴”战略的实施及城镇化率的持续提升，在中长期仍提供一定的空间。而节能电梯行业，随着逐步进入更新换代周期，2015年以后成长周期带来的保有量加速提升则提供了巨大的存量市场空间，中长期受地产波动影响也将有所减弱。
　　风电：“双碳”目标下风电政策支持力度不减。2022年风电招标规模大幅增加，为2023年风电新增装机释放提供大幅增长基础。未来3年预期200GW左右新增装机规模，年平均新增装机70GW左右，2020-2022年我国风电年均新增装机规模50GW左右，未来三年风电新增装机量中枢明显提高，行业未来2-3年长期平均增速将维持在较快水平。风电行业长期降本需求和大型化趋势将不断提升稀土永磁风机的渗透率。
　　新能源汽车：主要市场碳减排政策和促销费政策继续支持新能源汽车发展，全球新能源汽车渗透率仍处于较低水平，特别是欧美市场渗透率提升空间很大，为新能源汽车提供长期需求空间。全球车企加码电动化布局将驱动电动车产品线进一步丰富，供给端不断完善。国内新能源汽车消费市场下沉，个人对新能源车接受度增强，加之车企加速推出新车型，将继续推动行业趋势向上。根据我们新能源行业组的预计，2023年全球新能源汽车销量有望增长29%，2023-2025CAGR为26%。
　　伺服电机：下半年以来尽管企业融资指标持续回暖，并转为正增长，但高技术制造业投资却似乎延续回落态势，两者背离有望随着疫情政策放开和第一波冲击结束，明年一季度以后制造业投资大概率再次与企业中长期融资走势趋于一致，重回向上态势。
　　消费电子：根据IDC预计，消费电子领域需求2023年还将进一步收缩。个人电脑和平板电脑的综合市场预计将在2023年下降2.6%。
　　上游整合加速，头部企业放量在即
　　2022年上游稀土领域加速整合，我们认为上游集中度的提高将使得下游稀土永磁行业头部企业相对受益。上游原料集中度提高将使得稀土未来价格中枢维持在相对高位中小企业主要以低端产品为主，下游传统应用领域未来需求空间有限，未来成本压力较大。而头部企业则凭借近两年切入新兴需求领域需求份额，在需求端有增量空间的环境下顺利进行价格传导。同时稀土永磁头部企业通过技术降本、布局废料回收及战略原料保供，能够获得更加明显的成本优势和经营优势。2023年稀土永磁头部企业将逐步进入扩产落地的阶段，随着后续产能的持续投放，行业格局将进一步向头部集中。
　　投资建议
　　需求整体向上，估值底部区域已经反应悲观预期，原料端稀土整合加速，未来有原料战略保供，有废料布局，有技术降本的头部企业受益，原料价格波动将趋缓。部分头部企业完成融资后，未来两年内产能释放将逐步落地，行业格局有望进一步向头部集中。当前估值底部反映最悲观预期，维持“行业”买入评级。
　　风险提示
　　政策变动风险，下游需求增长不及预期，原材料价格超预期变动风险，行业产能不能如

研究报告全文：2022年01月12日湘财证券研究所证券研究报告行业研究新材料行业深度需求向上叠加估值底部磁材赢配置机遇新材料稀土永磁材料2023年年度策略报告相关研究核心要点稀土永磁材料行业2022年中期投资策2022年磁性材料行业跑输大盘8月份以来估值持续下降至长期历史略风电及新能源车领域需求长期拉底部而2022年前三季度行业绩保持较高增速估值与业绩的背离反动行业放量可期20220628应对需求前景的担忧截至12月30日年初以来磁材板块累计下跌2341沪深300指数行业评级买入累计下跌2163磁材板块跑输沪深300基准178个百分点近十二个月行业表现截至12月底磁材板块估值由年初445x大幅回落至26x回落幅度40光伏材料板块涨跌幅45416处于板块长期历史估值的122分位板块估值大幅回落是板对比基准沪深300累计涨跌幅-右2025块行情下行的主要因素052022年前三季度磁材板块扣非净利润增速为604稀土永磁板块同-20-15期扣非净利润增长8094业绩保持较高增长-40-35业绩与估值背离反应对需求前景的担忧主导板块行情的核心驱动力为利润下滑引致的悲观预期及市场风险情绪的高启2022年外需失速内需除新能源汽车领域有较强拉动外其余领域需1个月3个月12个月求均较为低迷呈现独木难支相对收益-10-822022年1-11月钕铁硼相关产品出口同比增速1128由2021年快速增绝对收益-7-7-19长转为稳定增长但7月之后出口增速快速下降逐步转为负增长至注相对收益与沪深300相比11月当月出口增长仅为-027Q3末至Q4出口需求急剧下滑内需方面2022年上半年国内稀土磁材产量122万吨同比增长分析师王攀1446较2021年增速略低但2022Q2稀土磁材生产增长较Q1有较证书编号S0500520120001大幅度回落Tel862150293524Emailwangpan2xcsccom结构上看房地产下行周期下相关链条需求低迷传统汽车领域需求不振2022年风电装机不及预期伺服电机领域需求疲软消费电子行业领域需求下滑仅新能源汽车保持高增长支撑稀土永磁需求整体呈现内需不足独木难支地址上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10层湘财证券研展望2023年传统领域需求有望修复风电将成为亮点新能源汽车究所长期快速增长整体需求向上地产链支持房地产长期稳定发展政策陆续出台随着第一波疫情冲击的逐步结束和政策效果的逐步显现房地产有望开启逐步企稳回升的走势地产链相关需求亦随之将回暖复苏而有关限购限贷限售以及进一步的利率下调空间等相关政策也为未来政策效果提供备选项节能空调行业而言长期看我国城乡保有量尚存在较大差距随着乡村振兴战略的实施及城镇化率的持续提升在中长期仍提供一定的空间而节能电梯行业随着逐步进入更新换代周期2015年以后成长周期带来的保有量加速提升则提供了巨大的存量市场空间中长期受地产波动敬请阅读末页之重要声明行业研究影响也将有所减弱风电双碳目标下风电政策支持力度不减2022年风电招标规模大幅增加为2023年风电新增装机释放提供大幅增长基础未来3年预期200GW左右新增装机规模年平均新增装机70GW左右2020-2022年我国风电年均新增装机规模50GW左右未来三年风电新增装机量中枢明显提高行业未来2-3年长期平均增速将维持在较快水平风电行业长期降本需求和大型化趋势将不断提升稀土永磁风机的渗透率新能源汽车主要市场碳减排政策和促销费政策继续支持新能源汽车发展全球新能源汽车渗透率仍处于较低水平特别是欧美市场渗透率提升空间很大为新能源汽车提供长期需求空间全球车企加码电动化布局将驱动电动车产品线进一步丰富供给端不断完善国内新能源汽车消费市场下沉个人对新能源车接受度增强加之车企加速推出新车型将继续推动行业趋势向上根据我们新能源行业组的预计2023年全球新能源汽车销量有望增长292023-2025CAGR为26伺服电机下半年以来尽管企业融资指标持续回暖并转为正增长但高技术制造业投资却似乎延续回落态势两者背离有望随着疫情政策放开和第一波冲击结束明年一季度以后制造业投资大概率再次与企业中长期融资走势趋于一致重回向上态势消费电子根据IDC预计消费电子领域需求2023年还将进一步收缩个人电脑和平板电脑的综合市场预计将在2023年下降26上游整合加速头部企业放量在即2022年上游稀土领域加速整合我们认为上游集中度的提高将使得下游稀土永磁行业头部企业相对受益上游原料集中度提高将使得稀土未来价格中枢维持在相对高位中小企业主要以低端产品为主下游传统应用领域未来需求空间有限未来成本压力较大而头部企业则凭借近两年切入新兴需求领域需求份额在需求端有增量空间的环境下顺利进行价格传导同时稀土永磁头部企业通过技术降本布局废料回收及战略原料保供能够获得更加明显的成本优势和经营优势2023年稀土永磁头部企业将逐步进入扩产落地的阶段随着后续产能的持续投放行业格局将进一步向头部集中投资建议需求整体向上估值底部区域已经反应悲观预期原料端稀土整合加速未来有原料战略保供有废料布局有技术降本的头部企业受益原料价格波动将趋缓部分头部企业完成融资后未来两年内产能释放将逐步落地行业格局有望进一步向头部集中当前估值底部反映最悲观预期维持行业买入评级风险提示政策变动风险下游需求增长不及预期原材料价格超预期变动风险行业产能不能如期释放行业格局变动风险敬请阅读末页之重要声明行业研究正文目录1磁材行业2022年回顾3112022年行情回顾3122022年行业基本面情况回顾422022年外需降速内需缺乏支撑632023年需求整体向上传统需求有望修复风电有望爆发新能源汽车长期快速增长1331地产链需求有望在政策落地下回暖复苏1332风电领域需求将成为2023年亮点1533新能源汽车领域需求长期将保持快速增长1834疫情后制造业投资修复有望引领伺服电机领域需求向上2135消费电子仍将小幅下滑224上游整合加速头部企业放量在即225投资建议236风险提示23图表目录图1上半年磁材行业跑赢大盘797个百分点弹性强于大盘3图2上半年磁材行业估值波动情况4图3磁材板块累计营收及同比4图4磁材板块单季度营收及同比4图5磁材板块累计营收及同比5图6稀土永磁板块单季度营收及同比5图72022前三季度磁材板块扣非净利润保持高增5图82022Q3磁材板块单季度扣非净利润同比增速放缓5图92022前三稀土永磁扣非净利润保持高增5图102022Q3稀土永磁单季度扣非净利润增速大幅放缓5图112022年1-11月钕铁硼出口增速转为低增长6图122022年7月后钕铁硼出口需求急剧下滑转为负增长6图13至2022年11月钕铁硼出口产品单价较年内高位大幅回落6图142022年上半年国内稀土磁材产量同比稳定增长7图152022年Q2钕铁硼产量增速大幅下滑7图162022Q2-Q3稀土原料及磁材价格环比加速下滑Q4以来企稳反弹7图17稀土永磁材料下游需求占比8图182022年9月后房地产竣工面积月增速再次加速下滑8图192022年1-11月家用空调产量累计同比下滑48图202022年1-11月家用空调内需低迷外销下滑8图212022年1-11月国内电梯产量累计下滑6710月以来单月降幅有所收窄9图222022年1-11月传统汽车产量下滑9敬请阅读末页之重要声明1行业研究图232022年1-11月传统汽车销量销量同比下滑9图242022年1-11月风电新增装机不及预期10图252022年1-10月欧洲新能源汽车销量10图262022年1-10月美国新能源汽车销量10图252022年1-11月我国新能源汽车产量大幅增长10图262022年1-11月我国能源汽车销量大幅增长10图272022年11月新能源汽车单月渗透率大幅提升至337811图282022年1-11月我国工业机器人同比11图292022年1-11月金属切削机床同比11图302022年1-11月通用设备工业增加值同比12图312022年1-11月专用设备工业增加值同比12图322022年前3季度全球手机平板及PC出货疲软12图332022年全球相机出货同比回暖累计增速由负转正12图342022年中国智能手机产量延续下滑态势12图352022年国内微型计算机产量同比持续下滑12图36我国城镇化率仍处于持续提升过程中15图37我国城乡每百户空调拥有量还存在明显差距15图382022年我国风电设备招标规模大幅增加17图39历年风电新增装机滞后招标1年2022年出现剪刀差17图40全国各省十四五能源规划下的新增装机容量18图412022年我国风电机组投标均价持续回落18图42近年来风电厂商新机型最大容量大型化趋势明显18图43欧美市场新能源汽车渗透率较低19图442022年我国新能源汽车消费市场下沉21图452022年新能源车型加速推出21图46融资先行指标持续回暖疫情放开后高技术制造业投资有望回暖22图47全球PC分产品预测22表1下半年以来支持房地产长期平稳发展政策持续出台13表22022年以来我国发布的风电相关政策15表3全球主要车企电动化战略20表4全球及我国新能源汽车增速预测21表5我国稀土行业整合情况23敬请阅读末页之重要声明2行业研究1磁材行业2022年回顾112022年行情回顾磁性材料板块年初以来跌幅2341跑输沪深300基准178个百分点截至12月30日年初以来磁材板块累计下跌2341沪深300指数累计下跌2163磁材板块跑输沪深300基准178个百分点从月度表现来看前三季度个月磁材板块波动幅度显著高于大盘1月3月4月8月及9月大盘下跌时磁材板块通常大幅跑输大盘2月5月和6月大盘平稳或回升时磁材板块通常大幅跑赢大盘并且在7月走出独立上涨行情11月以来板块走势则弱于大盘后两个月分别跑输基准719pct和199pct图1上半年磁材行业跑赢大盘797个百分点弹性强于大盘20磁材板块涨跌幅对比基准沪深300累计涨跌幅-右100-10-20-30-40302424磁材板块月度涨跌幅沪深300月度涨跌幅2013391383868981105322620391530480-219-151-489-672-778-10-784-762-702-857-548-1233-20-1578-1823-2239-301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind湘财证券研究所上半年行业估值大幅回落后修复8月份以来估值持续下降至长期历史底部年初至4月底在美联储加息预期国内疫情散发背景下经济全面下滑俄乌冲突导致大宗商品涨价及通胀等国内外事件冲击下风险情绪极端升温下板块估值随大盘大幅回落4月底随着稳经济政策不断出台及风险情绪有所回落下板块跟随大盘出现一轮估值修复反弹板块整体表现出弹性强于大盘的特征8月份以后随着经济数据逐步走弱叠加下游房地产信用风险一系列国内外事件对新能源等产业链预期影响下板块估值再次出现大幅下行至长期历史大底位置截至12月底磁材板块估值由年初445x大幅回落至26x回落幅度416处于板块长期历史估值的122分位板块估值大敬请阅读末页之重要声明3行业研究幅回落是板块行情下行的主要因素图2上半年磁材行业估值波动情况资料来源Wind湘财证券研究所122022年行业基本面情况回顾2022年前三季度磁材板块实现营收4433亿元同比增长5857较2021年全年增速提升144个百分点单季度看2022Q3板块实现营收15869亿元基本与Q2持平同比增长4691受基期影响较2022Q2回落1858pct其中稀土永磁板块2022年前三季度实现营收2813亿元同比增长6355较2021全年提升375个百分点2022Q3实现营收10323亿元较Q2环比小幅增加同比增长5217增速较2022Q2回落2164个百分点图3磁材板块累计营收及同比图4磁材板块单季度营收及同比磁材板块营收亿元磁材板块营收增速-右磁材板块单季度营业收入亿元增速-右5007018010060160400805014030040120601003040200802010060201040000200-20资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4行业研究图5磁材板块累计营收及同比图6稀土永磁板块单季度营收及同比稀土永磁板块营收亿元稀土永磁单季度营业收入亿元增速-右300701201006010080200506040804030602010020401000020-200-40资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所2022年前三季度磁材行业实现扣非净利润369亿元扣非净利润增速为604较2021年全年回落326个百分点2022Q3磁材板块扣非净利润1261亿元环比Q2下降1413同比增长4722较Q2减缓2751个百分点稀土永磁板块2022年前三季度实现扣非净利润2379亿元同比增长80942022Q3稀土永磁板块扣非净利润为769亿元环比Q2下降231同比增速为5762较Q2大幅减缓3986个百分点图72022前三季度磁材板块扣非净利润保持高增图82022Q3磁材板块单季度扣非净利润同比增速放缓磁材板块扣非归母净利润亿元增速-右磁材板块单季度扣非净利润亿元增速-右4080162001416030601212040102080208406100400-202-400-80资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所图92022前三稀土永磁扣非净利润保持高增图102022Q3稀土永磁单季度扣非净利润增速大幅放缓稀土永磁板块扣非归母净利润亿元增速-右稀土永磁单季度扣非净利润亿元增速-右251601224020120101808015812040106600405-400-802-600-120资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5行业研究尽管2022年前三季度磁材板块业绩仍然维持较高增速但Q3业绩同比边际走弱及旺季环比下滑叠加下游需求在疫情扰动及经济下行下的悲观预期制约整体板块估值主导板块行情的核心驱动力为利润下滑引致的悲观预期及市场风险情绪的高启22022年外需降速内需缺乏支撑2022年1-11月钕铁硼相关产品出口需求567万吨同比增速1128由2021年快速增长转为稳定增长7月之前钕铁硼出口需求尚可维持在20左右的增长7月之后出口增速快速下降逐步转为负增长至11月当月出口增长仅为-027Q3末至Q4出口需求急剧下滑图112022年1-11月钕铁硼出口增速转为低增长图122022年7月后钕铁硼出口需求急剧下滑转为负增长钕铁硼累计出口数量吨钕铁硼当月出口数量吨60000钕铁硼出口累计增速-右40钕铁硼当月出口增速70006050000306000400004020500030000201040002000000300010000-2020000-101000-400-60资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所钕铁硼出口均价经历年初快速拉涨后4-5月达到高位随后出现大幅回落其中钕铁硼磁粉及其他合金出口均价8月以后逐步企稳小幅回升而稀土永磁铁及速凝永磁片出口单价Q4进一步大幅下滑至11月末钕铁硼磁粉其他合金稀土永磁铁及速凝永磁片价格分别较年内高点回落93818751267和4387但总体仍高于年初价格图13至2022年11月钕铁硼出口产品单价较年内高位大幅回落钕铁硼磁粉出口平均单价美元kg其他钕铁硼合金出口平均单价美元kg95稀土的永磁铁及磁化后准备制永磁铁的物品出口平均单价美元kg85钕铁硼合金速凝永磁片出口平均单价美元kg75655545352515资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6行业研究根据中国稀土行业协会数据2022年上半年国内稀土磁材产量122万吨同比增长1446较2021年增速略低但2022Q2稀土磁材生产增长较Q1有较大幅度回落其中烧结钕铁硼产量Q2仅较2021年同期小幅下滑14pct但增速环比Q1的30仍有显著回落而粘接钕铁硼钐钴磁体产量2022Q2产量同比分别下滑1442和1065同比增速较Q1分别大幅回落3442pct和5465pct就Q3而言根据相关公告部分上市公司生产及订单环比平稳如金力永磁三季度的产销量保持稳定与前两个季度产销量基本相当中科三环三季度烧结钕铁硼总的产能利用率维持在85左右图142022年上半年国内稀土磁材产量同比稳定增长图152022年Q2钕铁硼产量增速大幅下滑烧结钕铁硼毛坯增速粘结钕铁硼增速中国稀土永磁材料产量万吨增速-右502518钐钴磁体增速1640201430122015101081006-10542-202019202020212022Q12022Q2002016201820202022H1资料来源中国稀土行业协会湘财证券研究所资料来源中国稀土行业协会湘财证券研究所2022年4月钕铁硼磁材价格跟随稀土原料价格开始回落2022Q2-2022Q3钕铁硼及稀土原料价格环比加速回落9月以后磁材产业链价格逐步企稳Q4以来逐渐走出反弹态势图162022Q2-Q3稀土原料及磁材价格环比加速下滑Q4以来企稳反弹稀土价格指数月平均值毛坯烧结钕铁硼N35全国元公斤500毛坯烧结钕铁硼H35全国元公斤4003002001000资料来源Wind百川盈孚湘财证券研究所从稀土永磁材料下游需求看2020年房地产相关链条占比近30左右主要集中在变频空调及节能电梯领域考虑到近两年在新能源领域需求占比有所提升房地产链条对需求的影响仍然具有相当比重2021年7-8月以来受房地产信用风险蔓延疫情扰动下就业压力增大经济下行及企业盈利下敬请阅读末页之重要声明7行业研究行周期下收入预期下降等因素影响房地产基本面进入下行周期2021年8月以后房地产竣工累计增速持续下滑至2022年7月跌至-233随后企稳回升2022年1-11月房地产竣工累计增速-198月以来呈现逐步企稳震荡格局但从单月看9月份后竣工面积再次出现边际加速下滑态势房地产链条终端企稳格局仍不牢固图17稀土永磁材料下游需求占比图182022年9月后房地产竣工面积月增速再次加速下滑房屋单月竣工面积万平方米50000累计同比80当月同比6040000403000020200000-2010000-400-60资料来源金力永磁招股书湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所受地产基本面下滑及外需减弱拖累2022年1-11月我国空调产量累计增速为-4同期内销累计小幅下滑029外销累计下滑358单月增速看三四月份疫情以后空调内需在低基数效应消费政策支撑及旺季高温需求带动下景气度短暂恢复9月以来再次回落至负增长而外销在国外高通胀及高基数影响下6月份大幅下滑后Q4以来降幅逐渐缩窄11月份小幅增长同样受房地产下滑影响2022年1-11月国内电梯产量累计同比下滑67经历3季度增速大幅回落后10月以来电梯产量增长呈现边际改善单月降幅有所收窄至-43图192022年1-11月家用空调产量累计同比下滑4图202022年1-11月家用空调内需低迷外销下滑家用空调单月产量万台单月内销量万台单月外销量万台累计同比内销当月同比外销当月同比2500当月同比12014001501200200010080100015008005040100060004000-505002000-400-100资料来源产业在线湘财证券研究所资料来源产业在线湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明8行业研究图212022年1-11月国内电梯产量累计下滑6710月以来单月降幅有所收窄国内电梯月度产量万台累计同比当月同比251202080154010050-40资料来源Wind湘财证券研究所传统汽车需求不振2022年1-11月我国传统燃油车产销同比分别下降904和112全年看传统燃油车需求较为低迷尽管5月以后随着上半年疫情压制的需求释放燃油车产销出现一波修复性行情累计同比降幅持续收窄但8月以后受疫情反复经济下滑需求不振影响传统汽车产销单月边际增速加速回落至11月份产销单月同比分别下降2485和2582图222022年1-11月传统汽车产量下滑图232022年1-11月传统汽车销量销量同比下滑汽车产量不包含新能源汽车万辆汽车月销量不包含新能源汽车万辆350当月同比100当月同比累计同比累计同比300803608060250603004040200240202015018000-20100120-20-4050-4060-600-600-80资料来源国家统计局Wind湘财证券研究所资料来源中汽协Wind湘财证券研究所2022年风电装机不及预期根据国家能源局统计数据2022年1-11月我国风电新增并网装机容量仅为2252GW较2021年同期下滑883预计全年新增装机容量40GW左右但同比进一步下滑至-16年初以来疫情冲击核心部件产业链及设备生产制约吊装现场施工等因素影响下风电新增装机累计同比持续下滑下半年风电行业对磁材需求低于预期敬请阅读末页之重要声明9行业研究图242022年1-11月风电新增装机不及预期发电新增累计装机容量万千瓦累计增速8000100700075600050500025400003000-252000-501000-750-100资料来源国家能源局Wind湘财证券研究所新能源汽车保持高增长支撑稀土永磁需求2022年全球新能源汽车继续高速增长根据Marklines数据欧洲2022年1-10月新能源汽车销量增长1553美国新能源汽车销量继续高增2022年1-10月达到645中国方面2022年新能源汽车产销超预期高增2022年1-11月产销增速分别达到1005和10293图252022年1-10月欧洲新能源汽车销量图262022年1-10月美国新能源汽车销量欧洲新能源车销量万辆美国新能源车销量万辆当月同比-右当月同比-右40累计同比-右30020累计同比-右300220220140140206060-20-200-1000-100资料来源Marklines湘财证券研究所资料来源Marklines湘财证券研究所图272022年1-11月我国新能源汽车产量大幅增长图282022年1-11月我国能源汽车销量大幅增长新能源月度汽车产量万辆新能源汽车月度销量万辆当月同比当月同比累计同比80300100累计同比40022032060802401406040160604080200-2020-800-1000-160资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明10行业研究作为全球新能源汽车最重要的市场我国新能源汽车渗透率2022年继续大幅提升根据中汽协数据2022年1-11月国内新能源汽车按销量计算的渗透率提升至25较2021年大幅提升1157pct11月当月国内新能源汽车渗透率达到3378较年初大幅提升1472pct新能源汽车产销的大幅增长成为2022年支撑稀土永磁材料最重要的向上驱动力图292022年11月新能源汽车单月渗透率大幅提升至3378新能源汽车月度渗透率-销量新能源汽车累计渗透率-销量403378353025202496151050资料来源中汽协Wind湘财证券研究所伺服电机领域需求疲软工业机器人及智能装备在稀土永磁材料中占比超过10稀土永磁材料主要用于相关自动化装备的永磁伺服电机2022年下半年以来国内工业机器人行业迅速回暖月度产量增速由5月份-137的低点迅速回升至9-10月的15左右11月月度增大幅下滑主要是因基数原因从产量及环比来看工业机器人行业生产仍保持在同期高位全年看2022年1-11月国内工业机器人产量累计增速小幅下降26较7月低点降幅明显缩窄图302022年1-11月我国工业机器人同比图312022年1-11月金属切削机床同比工业机器人月度产量台套金属切削机床月度产量万台当月同比当月同比50000累计同比8累计同比1001207754000090650530000602543002000030-25100002-301-500-600-75资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所从伺服电机其他下游看机床方面2022年1-11月国内金属切削机床产量累计下滑125通用装备行业2022年1-11月份工业增加值累计下滑1而专用装备行业同期工业增加值则累计小幅增长4伺服电机下游整敬请阅读末页之重要声明11行业研究体仍显疲软对该领域稀土永磁需求拉动作用有限图322022年1-11月通用设备工业增加值同比图332022年1-11月专用设备工业增加值同比工业增加值通用设备制造业当月同比工业增加值专用设备制造业当月同比40工业增加值通用设备制造业累计同比40工业增加值专用设备制造业累计同比202000-20-20-40资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所消费电子行业领域需求下滑2022年前三季度全球智能手机平板及PC持续走弱2022Q3其出货量分别下跌9788和15整体走势仍处于下行周期仅相机出货由于下半年快速回暖而转为正增长但前三季度累计增速仅为341国内消费电子需求同样下滑智能手机产量下半年同比由升转跌前11个月累计增速-3711月再度受到疫情扰动当月同比大幅下滑198PC方面微型计算机则延续下行趋势2022年1-11月产量累计同比逐步下滑至-108图342022年前3季度全球手机平板及PC出货疲软图352022年全球相机出货同比回暖累计增速由负转正出货量智能手机全球当季同比IDC全球相机当月出货量万台80出货量平板电脑全球当季同比当月同比出货量PC全球当季同比180累计同比1206015080401204020900060-40-2030-80-400-120资料来源Wind湘财证券研究所资料来源CIPA湘财证券研究所图362022年中国智能手机产量延续下滑态势图372022年国内微型计算机产量同比持续下滑中国智能手机月度产量万台微型电子计算机当月产量万台当月同比当月同比-右20000累计同比806000累计同比-右120160006045008040120002030004080000150004000-200-400-40资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明12行业研究32023年需求整体向上传统需求有望修复风电有望爆发新能源汽车长期快速增长31地产链需求有望在政策落地下回暖复苏支持房地产长期稳定发展政策陆续出台随着政策逐步落地地产链对稀土永磁材料需求有望企稳回升长期有望保持稳定年初以来面对疫情的不断扰动房地产持续下行及信用风险逐步扩大以及经济下行压力针对房地产行业的供需政策持续出台先是包括差别化房贷利率下调LPR利率和首套公积金贷款利率支持刚需和改善型需求表态放宽满足一定条件城市的首套贷款利率下限以及相关退税优惠等一系列需求端政策出台三季度以来随着保交楼政策的逐步落地供给端政策力度逐步加大11月以后支持房地产平稳健康发展的金融16条政策发布贷款债券股权三箭齐发支持稳定优质房产信用均有望扭转房地产信用恶化及推动融资环境改善12月份刘鹤在第五轮中国欧盟工商领袖和前高官对话中指出房地产是国民经济的支柱产业中国城镇化发展阶段能够为房地产稳定发展提供空间正考虑新举措努力改善行业的资产负债状况引导市场预期和信心回暖中央经济工作会议将保交楼和稳信用放在房地产相关工作要求的优先选项继续支持刚性和改善性住房需求表1下半年以来支持房地产长期平稳发展政策持续出台日期发布部门政策名称调控措施表态重点内容对于贷款购买普通自住房的居民家庭首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整人民银行银关于调整差别化住房信2022515为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点二套住房商业性个人住房贷款利保监会贷政策有关问题的通知率政策下限按现行规定执行要稳定房地产市场坚持房子是用来住的不是用来炒的定位因城施策用足用好2022728中央政治局会议政策工具箱支持刚性和改善性住房需求压实地方政府责任保交楼稳民生住建部财政出台措施推进保交楼完善政策工具箱通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设2022819部人民银行稳民生交付1年期LPR贷款市场报价利率是365下调5个基点5年期LPR贷款市场2022822央行LPR利率下调报价利率是43下调15个基点支持刚性和改善性住房需求地方要一城一策用好政策工具箱灵活运用阶段2022831国务院常务会议性信贷政策和保交楼专项借款因城施策用足用好政策工具箱支持刚性和改善性住房需求推动保交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度引导商业银行提供配套融资支持维护央行货币政策20222年第三季度例会公住房消费者合法权益促进房地产市场平稳健康发展专项借款精准聚焦保交2022929委员会告楼稳民生严格限定用于已售逾期难交付的住宅项目建设交付实行封闭运行专款专用通过专项借款撬动银行贷款跟进支持已售逾期难交付住宅项目建设交付维护购房人合法权益维护社会稳定大局对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比同比均连续下降的城市在2022年底前阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限二套住房商业性个人人民银行银阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率政策下限按现行规定执行按照因城施策原则符合上述条件的2022929保监会住房贷款利率下限城市政府可根据当地房地产市场形势变化及调控要求自主决定阶段性维持下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限人民银行银保监会派出机构指导省级市场利率定价自律机制配合实施敬请阅读末页之重要声明13行业研究自2022年10月1日起下调首套个人住房公积金贷款利率015个百分点5年以下决定下调首套个人住房公含5年和5年以上利率分别调整为26和31第二套个人住房公积金贷款利2022930央行积金贷款利率率政策保持不变即5年以下含5年和5年以上利率分别不低于3025和3575关于支持居民换购住房自2022年10月1日至2023年12月31日对出售自有住房并在现住房出售后1年内财政部税务2022930有关个人所得税政策的公在市场重新购买住房的纳税人对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优总局告惠对于涉房地产企业证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下允许以下存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资自身及控股子公司涉房业务企业上市融资政20221020证监会涉房的最近一年一期房地产业务收入利润占企业当期相应指标的比例不超过策10参股子公司涉房的最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10民企债券融资支持工具在人民银行的支持和指导下交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工银行间市场交2022118第二支箭延期扩容具第二支箭支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资并组织中债信用易商协会政策增进公司向拟发债民营房企给予增信支持稳定房地产开发贷款投放支持个人住房贷款合理需求稳定建筑企业信贷投放支持开发贷款信托贷款等存量融资合理展期保持债券融资基本稳定保持信托关于做好当前金融支持等资管产品融资稳定支持开发性政策性银行提供保交楼专项借款鼓励金融机央行银保监20221113房地产市场平稳健康发展构提供配套融资支持做好房地产项目并购金融支持积极探索市场化支持方式会工作的通知鼓励依法自主协商延期还本付息切实保护延期贷款的个人征信权益延长房地产贷款集中度管理政策过渡期安排阶段性优化房地产项目并购融资政策优化住房租赁信贷服务拓宽住房租赁市场多元化融资渠道允许商业银行按市场化法治化原则在充分评估房地产企业信用风险财务状况声誉风险等的基础上进行自主决策与优质房地产企业开展保函置换预售监管资金业务保函仅可用于置换依法合规设立的预售资金监管账户的监管额度内资金保函置换金额不得超过监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的30关于商业银行出具保函置换后的监管资金不得低于监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的70银保监会住20221114置换预售监管资金有关工监管额度内资金拨付使用时出函银行要督促房地产企业向监管账户内补足差额资建部央行作的通知金确保监管账户内资金始终不低于项目竣工交付所需的资金额度的70商业银行要合理确定保函期限确保与项目建设周期相匹配监管评级4级及以下或资产规模低于5000亿元的商业银行不得开展保函置换预售监管资金业务商业银行在出具保函置换预售监管资金时要与经营稳健财务状况良好的优质房地产企业开展保函置换预售监管资金业务中债增进公司在民企债券融资支持工具第二支箭政策框架下出具对龙湖集银行间市场交第二支箭扩容首批民20221123团美的置业金辉集团三家民营房企发债信用增进函拟首批分别支持三家企业易商协会营房企落地发行20亿元15亿元12亿元中期票据决定在股权融资方面调整优化5项措施并自即日起施行恢复涉房上市公司并购资本市场支持房地产市场重组及配套融资恢复上市房企和涉房上市公司再融资调整完善房地产企业境外20221128证监会平稳健康发展答记者问市场上市政策进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用积极发挥私募股权投资基金作用房地产是国民经济的支柱产业针对当前出现的下行风险我们已出台一些政策第五轮中国欧盟工商领正在考虑新的举措努力改善行业的资产负债状况引导市场预期和信心回暖未20221215刘鹤袖和前高官对话来一个时期中国城镇化仍处于较快发展阶段有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产20221215中央中央经济工作会议负债状况要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡数据来源各政府网站Wind湘财证券研究所我们认为尽管当前诸多政策出台后房地产基本面仍处于底部现实改善仍不明显但是随着第一波疫情冲击的逐步结束和政策效果的逐步显现房地产有望开启逐步企稳回升的走势地产链相关需求亦随之将回暖复苏而有关限购限贷限售以及进一步的利率下调空间等相关政策也为未来政策敬请阅读末页之重要声明14行业研究效果提供备选项受益于保交楼的竣工端有望率先复苏同时随着政策由供给端向需求端过渡房产融资环境的改善为中长期需求平稳提供保证就下游节能空调行业而言长期看我国城乡保有量尚存在较大差距随着乡村振兴战略的实施及城镇化率的持续提升在中长期仍提供一定的空间而节能电梯行业随着逐步进入更新换代周期2015年以后成长周期带来的保有量加速提升则提供了巨大的存量市场空间中长期受地产波动影响也将有所减弱图38我国城镇化率仍处于持续提升过程中图39我国城乡每百户空调拥有量还存在明显差距我国城镇化率城镇家庭每百户空调拥有量农村每百户空调拥有量701801626015050120408930902060103000资料来源Wind湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所32风电领域需求将成为2023年亮点双碳目标下风电政策支持力度不减2022年以来风电发展相关政策不断出台涉及项目规划地方补贴备案制度财税支持等方面6月国家印发十四五可再生能源规划其目标为十四五时期可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50风电太阳能发电量实现翻倍2022年共计23省份公布各自的十四五能源相关专项规划大型风光基地加快推进11月能源局表示第一批近100GW项目已全部开工第二批约42GW项目陆续开工第三批抓紧审查预计不晚于2023年上半年开工建设2024年底前并网分散式风电整县推进方案正组织编制吉林成为首个试水省份海上风电方面山东浙江两地推出海上风电地补政策新能源补贴问题获得突破性进展8月南方电网成立广州可再生能源发展结算服务有限公司10月第一批经补贴核查认定确认的项目公示表22022年以来我国发布的风电相关政策日期发布部门政策名称重点内容对2022-2024年建成并网的十四五海上风电项目省财政分别按照每千瓦800元500元300元的标准给予补贴补贴规模分别不超过200万千瓦340万千关于海上风电项目的地方补202241山东省能源局瓦160万千瓦2023年底前建成并网的海上风电项目免于配建或租赁储能设贴政策施允许发电企业投资建设配套送出工程由电网企业依法依规回购推动项目早建成早投产关于2022年风电光伏项海上风电上网电价暂时执行全省燃煤发电基准价同时给予一定的省级财政补2022419浙江省舟山市目开发建设有关事项的通贴2022年和2023年全省享受海上风电省级补贴规模分别按60万千瓦和150敬请阅读末页之重要声明15行业研究知万千瓦控制补贴标准分别为003元千瓦时和0015元千瓦时以项目全容量并网年份确定相应的补贴标准按照先建先得原则确定享受省级补贴的项目直至补贴规模用完项目补贴期限为10年从项目全容量并网的第二年开始按等效年利用小时数2600小时进行补贴2021年底前已核准项目2023年底未实现全容量并网将不再享受省级财政补贴2022514发改委能源关于促进新时代新能源高加快推进以沙漠戈壁荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设加大力度局质量发展的实施方案规划建设以大型风光电基地为基础以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系促进新能源开发利用与乡村振兴融合发展积极推进乡村分散式风电开发在具备条件的工业企业工业园区加快发展分布式光伏分散式风电等新能源项目202261发改委能源关于印发十四五可再锚定碳达峰碳中和与2035年远景目标按照2025年非化石能源消费占比20局等9部门生能源发展规划的通知左右任务要求大力推动可再生能源发电开发利用积极扩大可再生能源非电利用规模十四五期间可再生能源在一次能源消费增量中占比超过50可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50风电和太阳能发电量实现翻倍推动风电项目由核准制调整为备案制2206吉林省能源局吉林省能源局2022年度推作为全国首个出台的省级新能源乡村振兴方案通知表示2022年进新能源乡村振兴工程工作在全省9个市州以及长白山管委会梅河口市约3000个行政村开展新能源乡村方案振兴工程每个行政村建设100千瓦风电项目或200千瓦光伏发电项目2024年度实现省内全面覆盖202281工信部发改工业领域碳达峰实施方加强电力需求侧管理提升消纳绿色电力比例增强源网荷储协调互动引导委生态环境案企业园区加快分布式光伏分散式风电多元储能高效热泵余热余压利部用智慧能源管控等一体化系统开发运行推进多能高效互补利用促进就近大规模高比例消纳可再生能源2022819国家发展改革关于加快建立统一规范的建立全国及地方碳排放统计核算制度完善行业企业碳排放核算机制建立健委国家统计碳排放统计核算体系实施方全重点产品碳排放核算方法完善国家温室气体清单编制机制到2023年统一局生态环境案规范的碳排放统计核算体系初步建成到2025年统一规范的碳排放统计核算部体系进一步完善2022824工信部等5部门关于印发加快电力装备绿重点围绕火电水电核电风能太阳能氢能储能输电配电用电色低碳创新发展行动计划的等电力装备10个领域提出六项行动通过5-8年时间电力装备供给结构显著改通知善保障电网输配效率明显提升基本满足适应非化石能源高比例大规模接入的新型电力系统建设需要风电装备方面重点发展8MW以上陆上风电机组和13MW以上海上风电机组202292国务院国务院关于支持山东深化支持山东大力发展可再生能源打造千万千瓦级深远海海上风电基地利用鲁新旧动能转换推动绿色低碳北盐碱滩涂地鲁西南采煤沉陷区等建设规模化风电光伏基地高质量发展的意见202296财政部关于印发中央财政关于推支持在黄河上游沙漠戈壁荒漠地区继续推进大型风电光伏基地建设支持动黄河流域生态保护和高质沿黄河省区稳定能源保供有序调整能源结构量发展的财税支持方案的通知关于明确可再生能源发电通知对建设时间跨度大的风电项目上网电价的确定关于风电项目纳入补发改委财政2022108补贴核查认定有关政策解释贴项目容量的认定关于风电项目核准规模是否超出规划规模的认定做出有关部和能源局的通知解释说明数据来源各省政府官网风芒能源金风科技网站湘财证券研究所2022年风电招标规模大幅增加为2023年风电新增装机释放提供大幅增长基础根据金风科技统计2022Q-Q3总招标量763GW其中陆上风电65GW海上风电114GW而根据风芒能源统计截至12月29日2022年中国风电市场共计启动469个项目累计88739GW不含框采风机招标按照风电招标到装机大概1年左右滞后2023年将成为风电装机量释放的大年根据金风科技统计2019年2020年风机设备招标量分别为652GW311GW而2020年2021年新增风电装机规模分别为7211GW4757GW大幅超过前一年招标规模或是近年来风电消纳增加风电利用敬请阅读末页之重要声明16行业研究率提高下往年未并网风机的入网但2022年新增风电装机40GW确大幅低于2021年5415GW的招标量这部分受疫情影响未装机差额大概率亦将在2023年进行释放2022年12月30日2023年全国能源工作会议上国家能源局将2023年风电装机规模目标设定为430GW左右而截至2022年11月全国风电累计装机规模为351GW按照市场一致预期2022年新增40GW风电装机则能源局目标框架下需要在2023年新增风电装机规模为60GW较2022年增幅在50左右图402022年我国风电设备招标规模大幅增加图41历年风电新增装机滞后招标1年2022年出现剪刀差国内风电设备公开招标容量GW100陆电招标GW806040200资料来源金风科技网站湘财证券研究所资料来源Wind湘财证券研究所未来三年风电新增装机量中枢有明显提升根据金风科技和风芒能源的不完全统计随着近期包括内蒙古新疆甘肃河北广东广西吉林江苏等在内的多省市发布其十四五远景目标纲要能源可再生能源发展规划或绿色低碳循环体系等文件全国23个省市十四五能源相关规划新增装机容量为232亿千瓦叠加尚未发布十四五能源相关专项规划的8个省份其他政策文件预计全国31个省市十四五期间共规划风电新增装机为310GW2021-2022年11月新增装机累计不足90GW因此未来3年尚有200GW左右新增装机规模年平均新增装机70GW左右2020-2022年我国风电年均新增装机规模50GW左右未来三年风电新增装机量中枢明显提高风电行业未来2-3年长期平均增速将维持在较快水平全球海上风电长期存较大空间国内而言据风芒科技即使不统计尚未出台相关规划的沿海省份当前已出炉的十四五海上风电新增规划已超过55GW扣除2021-2022年新增海上风电装机预计2023-2025年尚有近35GW新增装机空间考虑到海上风电成本不断下降及部分地方地补政策推动未来几年海上风电规模有望进一步扩大根据GWEC2021年国外海上风电累计装机仅为30GW左右欧洲方面英国德国荷兰丹麦四国分别将其2030年的海上风电累计装机目标定位50GW30GW222GW敬请阅读末页之重要声明17行业研究和129GW美国能源部2022年发布的海上风能战略将2030年和2050年海上风电累计装机目标设定为30GW和110GW欧美到2030年海上风电累计装机规划150GW左右是2021年国外海上风电累计装机的5倍左右图42全国各省十四五能源规划下的新增装机容量风电新增规划容量GW605150402730252020201615131210101010109861055554444221010江苏安徽新疆甘肃河北广东吉林广西海南山西河南辽宁山东云南青海四川湖南湖北贵州浙江宁夏福建重庆江西上海天津北京黑龙江内蒙古资料来源金风科技网站风芒能源湘财证券研究所风电行业长期降本需求和大型化趋势将不断提升稀土永磁风机的渗透率为实现平价上网和达到风电项目的经济性要求风电机组存在长期降本需求2022年初以来我国风电机组中标平均价格由2022年初的2401元kw降至9月末的1808元kw延续之前的招标价格下行的趋势这就要求风电机组朝着大型化方向发展以减少风位点降低基础及建造成本并减少单位功率原材料耗费从近年来我国各风电整机厂商下线的海上风电机型来看2019年新机型最大容量10MW而2022年新机型最大容量则达到18MW风电机组朝大型化方向演进的趋势明显图432022年我国风电机组投标均价持续回落图44近年来风电厂商新机型最大容量大型化趋势明显电气风电金风科技明阳智能东方电气全市场风电机组投标均价元千瓦中国海装中车株洲所运达股份3S级别机组投标均价元千瓦21450018360015270012180099006030201920212022资料来源金风科技网站湘财证券研究所资料来源CWEA湘财证券研究所33新能源汽车领域需求长期将保持快速增长主要市场相关政策继续支持新能源汽车发展根据欧盟碳减排法规未敬请阅读末页之重要声明18