政治局会议要求大力提振市场信心，突出做好稳增长/稳就业/稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长情。(1)2023年要继续实施积极财政政策和稳健货币政策，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。优化疫情防控措施。(2)2022年度经济工作会议召开在即，稳增长预期将推动建筑跨年行情。2021年12月年度经济工作会议稳增长后3个月内，中国电建涨64%/中国建筑涨39%/中国交建涨63%/中国能建涨46%/中国中铁最高涨40%/中国铁建涨24%。
　　国家主席中阿峰会上称要加强发展战略对接，高质量共建一带一路。(1)结合阿方产能/基础设施/能源/绿色金融等领域项目融资需求，向阿方提供信贷和授信支持，支持亚洲基础设施投资银行向阿方提供更多高质量低成本可持续的基础设施投资。(2)中方愿同阿方共建中阿清洁能源合作中心，支持中国能源企业和金融机构在阿国参与总装机容量超过500万千瓦的可再生能源项目。(3)第三届一带一路峰会叠加疫情宽松2023年国际工程弹性大:前3季度中国交建订单境外占比14%(疫情前最高占比31%)，中国化学境外占9%(最高占60%)，中国电建境外占14%(最高占47%)。
　　国家地产政策仍持续优化，建筑央国企地产融资销售优势未被充分认知。(1)证监会在首届长三角REITs论坛上表示，将加快打造REITs市场的保障性租赁住房板块，研究推动试点范围拓展到市场化的长租房及商业不动产等领域。(2)证监会推出对房地产行业的股权及债券融资支持措施，日前央地增信民营房企债券发行在上交所落地。国家系列房地产市场盘活存量、防范风险、转型发展工作持续推进。(2)央企信用融资/销售等优势地产份额提升:第三季度地产销售中国中铁增55%/中国铁建增39%(土地进前十)/中国建筑增7%(中海上升到第四)，前三季度地产业销售降26%。
　　稳增长/带路/国改三大变化驱动跨年行情，建筑央企估值低增持正当时。(1)中国铁建2022PE4.4倍(历史最高PE平均20倍/2015年最高24倍)PB0.54倍，中国建筑22PE4.4倍(万保招金PE8.6倍)、PB0.69低于万保招金PB1.07倍。中国中铁22PE4.8倍(最高PE平均14倍/2015年最高40倍)PB0.61倍，中国交建22PE7.4倍(最高PE平均14倍/2015年最高20倍)PB0.62倍，中国电建22PE9.4倍(最高PE平均18倍/2015年最高48倍)PB1.14倍(PB三峡能源2.14倍)。(2)江河集团22PE15.8倍(最高PE平均62倍/2015年最高35倍)，鸿路钢构22PE17.5倍(最高PE平均41倍/2015年最高57倍)，金螳螂22PE9.3倍(最高PE平均23倍/2015年最高35倍)。
　　风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20221211上次评级增持稳增长一带一路国改三大变化央国企估值低增持正当时TablesubIndustry行建筑行业第285期周报业韩其成分析师郭浩然研究助理满静雅研究助理周021-38676162010-83939793021-38038342hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascommanjingyagtjascom报证书编号S0880516030004S0880122020030S0880121060007本报告导读央企首推中国铁建中国建筑中国中铁中国交建中国电建等一带一路中材国际中相关报告TableDocReport钢国际中工国际等受益地产弹性推荐志特新材江河集团鸿路钢构安徽建工等中阿峰会催化一带一路推荐央企和国际摘要工程公司20221205上交所行动提振央企估值中阿峰会催化TableSummary政治局会议要求大力提振市场信心突出做好稳增长稳就业稳物价工一带一路国际工程20221204作推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长情2023年地产链销售开工施工竣工环节投资机会展望2022112912023年要继续实施积极财政政策和稳健货币政策积极的财政政策要底部确立启动跨年行情稳增长地产加力提效稳健的货币政策要精准有力要着力扩大国内需求充分发挥基建一带一路国改20221127消费的基础作用和投资的关键作用优化疫情防控措施22022年度经基建央国企估值确立底部国改带路稳增长三大变化20221123济工作会议召开在即稳增长预期将推动建筑跨年行情年月年202112度经济工作会议稳增长后3个月内中国电建涨64中国建筑涨39中国交建涨63中国能建涨46中国中铁最高涨40中国铁建涨24证国家主席中阿峰会上称要加强发展战略对接高质量共建一带一路1券结合阿方产能基础设施能源绿色金融等领域项目融资需求向阿方提供研信贷和授信支持支持亚洲基础设施投资银行向阿方提供更多高质量低成究本可持续的基础设施投资2中方愿同阿方共建中阿清洁能源合作中心报支持中国能源企业和金融机构在阿国参与总装机容量超过500万千瓦的可再生能源项目3第三届一带一路峰会叠加疫情宽松2023年国际工程告弹性大前3季度中国交建订单境外占比14疫情前最高占比31中国化学境外占9最高占60中国电建境外占14最高占47国家地产政策仍持续优化建筑央国企地产融资销售优势未被充分认知1证监会在首届长三角REITs论坛上表示将加快打造REITs市场的保障性租赁住房板块研究推动试点范围拓展到市场化的长租房及商业不动产等领域2证监会推出对房地产行业的股权及债券融资支持措施日前央地增信民营房企债券发行在上交所落地国家系列房地产市场盘活存量防范风险转型发展工作持续推进2央企信用融资销售等优势地产份额提升第三季度地产销售中国中铁增55中国铁建增39土地进前十中国建筑增7中海上升到第四前三季度地产业销售降26稳增长带路国改三大变化驱动跨年行情建筑央企估值低增持正当时1中国铁建2022PE44倍历史最高PE平均20倍2015年最高24倍PB054倍中国建筑22PE44倍万保招金PE86倍PB069低于万保招金PB107倍中国中铁22PE48倍最高PE平均14倍2015年最高40倍PB061倍中国交建22PE74倍最高PE平均14倍2015年最高20倍PB062倍中国电建22PE94倍最高PE平均18倍2015年最高48倍PB114倍PB三峡能源214倍2江河集团22PE158倍最高PE平均62倍2015年最高35倍鸿路钢构22PE175倍最高PE平均41倍2015年最高57倍金螳螂22PE93倍最高PE平均23倍2015年最高35倍风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复公司推荐接下页请务必阅读正文之后的免责条款部分综合推荐1新能源电力四方向一是风光电储推荐中国电建首推中国能建粤水电二是BIPV推荐杭萧钢构钙钛矿江河集团永福股份东南网架龙元建设受益三是核电推荐上海建工土基熔盐核堆四是智能电网推荐安科瑞智洋创新等2新能源汽车四方向一是锂推荐四川路桥东华科技天铁股份百利科技受益二是氢推荐华电重工隧道股份三是镍推荐中国中冶四是车路协同推荐华设集团深城交受益3消费文旅两方向一是食品消费中粮科工中国海诚等受益二是文娱元宇宙大丰实业岭南股份等受益4一带一路推荐中国化学己二腈中材国际中钢国际北方国际上海港湾中工国际受益5基建五方向一是央企推荐中国中铁首推中国铁建中国交建等二是地方基建安徽建工浙江交科等受益三是钢结构推荐鸿路钢构中铁装配等受益四是设计推荐设计总院苏交科等地铁设计受益五是园林碳汇推荐东珠生态蒙草生态等受益6地产七方向一是开发EPC推荐中国建筑首推等二是设计推荐华阳国际三是新开工推荐铝膜志特新材四是设备租赁华铁应急受益五是施工评估推深圳瑞捷六是装配式远大住工等受益七是装饰推荐金螳螂亚厦股份受益请务必阅读正文之后的免责条款部分2of18目录1近期重要报告41112月5日一带一路系列4中阿峰会催化一带一路推荐央企和国际工程公司42重点公司推荐52110月31日中国电建前三季度净利润增19150亿定增助新能源转型52210月30日中国能建单3季度净利增37加速筹划定增150亿用于光风氢储等72311月28日中国建筑10月地产销售增26连续三月为正中海销售额升至全国第四82411月28日中国中铁单3季度房地产签约金额增56估值近15年底部102511月28日中国铁建Q3地产销售增39前三季度房建订单增21122610月29日江河集团单3季度净利增68加速转型BIPV业务142711月3日鸿路钢构净利润增6扣非净利增17现金流明显改善153盈利预测表154宏观行业图表165风险提示17请务必阅读正文之后的免责条款部分3of181近期重要报告1112月5日一带一路系列4中阿峰会催化一带一路推荐央企和国际工程公司首届中国与阿拉伯国家峰会将于12月上旬在沙特召开2023年一带一路十周年举办第三届峰会1首届中国与阿拉伯国家峰会将于12月上旬在沙特召开2022年12月外交部发布新时代的中阿合作报告中国将鼓励和支持中国企业和金融机构扩大参与同阿拉伯国家在铁路公路港口航空电力通信等基础设施建设领域的合作逐步扩大项目运营合作不断提高阿拉伯国家基础设施水平2国家2023年将举办第三届一带一路峰会十周年2014年一带一路行情中国中铁涨936中国电建涨684中国中冶涨645中国铁建涨628中国交建涨598能源及制造业工程推荐中国电建中国能建中国化学1中国电建前三季度新签增48境外增16占比14历史最高占47在123个国家或地区在建项目合同2627份共7062亿14个国家投资项目28个总投资752亿境外控股电力装机3982MW近年中标阿拉伯地区订单约168亿2中国能建前三季度新签增17境外增20占比29近年来阿拉伯地区签订摩洛哥150兆瓦塔式熔盐项目阿联酋迪拜哈翔洁净燃煤电厂等一批重大项目3中国化学前三季度新签增37境外增87占比9历史最高占60近几年中标阿拉伯地区订单约73亿基建及房建工程推荐中国建筑中国中铁中国铁建中国交建中国中冶1中国建筑前三季度新签增14境外增-2占比3签订沙特阿拉伯交通隧道项目2中国中铁前三季度新签增35境外增38占比6参建埃及斋月十日城轻轨铁路通车试运行是中埃一带一路合作旗舰项目之一3中国铁建前三季度新签增18境外增33占比8近四年中标阿拉伯地区订单约150亿4中国交建前三季度新签增3境外增17占比14最高占31承建的沙特吉赞经济城商业港进入商业运营阶段5中国中冶在阿拉伯地区承接沙特保障房项目交付719套国际工程推荐中材国际中钢国际受益标的上海港湾北方国际中工国际中国海诚1中材国际市值224亿不完全统计5个订单如子公司签订沙特日产万吨水泥生产线搬迁项目合同金额22亿美元2中钢国际市值83亿2个订单如阿尔及利亚建设400万吨年带式球团厂和400万吨年选矿厂项目金额超4亿美元3上海港湾市值55亿8个订单如沙特机场项目含开放区域下的软土以及航站楼桩基4北方国际市值97亿5个订单如阿联酋智轨项目已举行发车交付仪式5中工国际市值113亿2个订单如中国中元设计管理援黎巴嫩国家高等音乐学院项目6中国海诚市值55亿2个订单目前在阿联酋等国家均有项目正在执行基建央企估值几近十年底部未来弹性巨大中国建筑2022PE42倍万保招金PE8倍PB066低于万保招金PB103倍中国中铁2022PE46倍历史最高PE平均14倍2015年最高40倍中国铁建2022PE39倍过去最高PE平均20倍2015年最高24倍中国交建2022PE74倍历史请务必阅读正文之后的免责条款部分4of18最高PE平均14倍2015年最高20倍中国电建2022PE93倍历史最高PE平均18倍2015年最高48倍PB113倍PB三峡能源218倍2重点公司推荐2110月31日中国电建前三季度净利润增19150亿定增助新能源转型维持增持维持预测中国电建22-24年EPS081098118元增速422220维持目标价142元对应22年175倍PE中国电建前三季度归母净利润增19调整前增速36Q3净利润增171前三季度营业收入3971亿元同增3调整前增速2621Q3-22Q3单季15-766-4归母净利润86亿同增19调整前增速3621Q3-22Q3单季-77534172毛利率1166-011pct净利率306-018pct3经营现金流-179亿元21年同期-117亿元应收账款1296亿元57合计减值39亿元34负债率7868221中国电建前三季度新签增48Q3新签增42绿色砂石储量56亿吨12022年前三季度新签7730亿元同比增长48两年复合增速2422Q3新签1959亿同比增长42环比下降412新签分业务能源电力3184亿占比41水资源与环境1540亿占20基础设施2872亿占373分地区境内6665亿55占86境外1065亿16占144前三季度获绿色砂石项目采矿权13个储量56亿吨年产能约3亿吨年中国电建150亿定增不超过233亿股获证监会通过加速新能源转型1火电特高压电网辅业置入具备全行业全产业链一体化竞争优势2国内大型项目抽水蓄能约90以上建设水电规划设计约80施工约65全球约50风电光伏设计约65新能源EPC全球第一3控股19GW其中水69GW风73GW光伏18GW十四五或新增约50GW装机4公司在348月股价下跌到PB11以下一周内成功涨回最高涨到约PB13倍目前PE97倍历史最高PE平均18倍2015年最高48倍请务必阅读正文之后的免责条款部分5of18图1新签合同额占比中基建建设占46图2基础设施业务中房建业务占比29基础设施能源电力房建业务市政建设公路建设水利和水资源与环境其他业务铁路建设其他业务12629171346173129数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究表1中国电建2020-2022年9月新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单月增速新签合同累计增速单月增速新签合同累计增速单月增速22-097730481036665558410651618222-086645422558715240774-5-1622-07619244-14549653-18696-310722-06577151129510764159664-6-3322-053863293840328836181657505106922-043338235121228243071459514-52-40422-03247670127199394192483-17-5022-0212121700101314-291993329022-0165531315225757133-60-6021-1278031591079616030617961642-18529221-116218421715045169381173-29059421-105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7现金流明显改善12022前三季度营业收入144亿元增821Q3-22Q3单季16567106净利润87亿元增621Q3-22Q3单季310-8812扣非净利增17盈利增长因承接大型工程的订单较多毛利率较高2毛利率1272093净利率606-013经营现金流580亿元21年同期-431亿因销售增加及回款较大应收账款20亿8负债率612-265前三季度新签195亿元增131前三季度新签196亿13因原材料价格下降等其中工程订单082亿材料订单19485亿元2三季度新签68亿元其中大额订单合同金额达到亿元人民币以上或钢结构加工量1万吨以上的订单合同额13亿元占比193前三季度钢结构产品产量约246万吨15其中Q3钢结构产品产量约87万吨鸿路钢构智能化信息化管理打造成本优势22年末目标产能500万吨1中国最大的钢结构专业制造商公司智能化改造及信息化管理不断深入实现规模化采购方式细分产品标准化钢结构制造竞争力继续增强2全力推进生产线的智能化改造利用工业互联技术有效打通智能设备与公司信息化管理系统之间的连接进一步提高信息化管理效率和智能设备的生产效率3全资子公司竞拍取得土地使用权用于装配式建筑焊接材料的研发和生产及绿色装配式建筑围护产品的生产3盈利预测表表11部分重点建筑公司盈利预测表收盘价上周涨EPS净利增速PEPB市值评级证券代码证券简称1209幅2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E601186SH中国铁建877108718220122101010484440051191增持601668SH中国建筑594458123135148151010484440072491增持601390SH中国中铁609536112126141101312544843061507增持600820SH隧道股份54501807608208968872666107171增持600039SH四川路桥1129-07011716319885412196695718703增持600502SH安徽建工527-3130640750923417238270571190增持601800SH中国交建905089111122133109827468061463增持601618SH中国中冶3462980400460517131287756808717增持603018SH华设集团820-156090104119615149179691456增持002081SZ金螳螂530413-185057064-30913112-29938311141增持请务必阅读正文之后的免责条款部分15of18601669SH中国电建763160056081098842221369478111156增持601117SH中国化学88953307609108271920117998211543增持600970SH中材国际944-0630820921051915141151039015214增持603357SH设计总院9760510850910997109115107991546增持601868SH中国能建24508201602023392716153123107111021增持600170SH上海建工278-03604202203312-4853661268409248增持000928SZ中钢国际628178051045058-10101231401261380增持300284SZ苏交科589-134037041045221091591441310974增持601886SH江河集团837-456-089053064-20616020-941581311595增持002949SZ华阳国际148631905409105-3968172751651422129增持603359SH东珠生态1134-19910806807926-37161051671441351增持002135SZ东南网架698-1270420404982-6221661751421381增持002541SZ鸿路钢构3162-2981671812214482218917514328218增持002060SZ粤水电754217027035042427152792151892491增持601226SH华电重工624-700026021031214-18482402972011873增持600477SH杭萧钢构441185017014017-43-282125931525920104增持300986SZ志特新材4160599100122158-221304163412635168增持300286SZ安科瑞2983-057079086108408263783472765864增持688191SH智洋创新1350-625046026034-24-44302935193972521增持300712SZ永福股份5216-285022085119-202874023716144387897增持300977SZ深圳瑞捷214738711603086-1-741821857162501622增持数据来源Wind国泰君安证券研究备注涨幅净利增速单位为百分比EPS单位为元股收盘价单位为元市值单位为亿元4宏观行业图表图9地产销售与新开工面积增速同比回落图10基建不含电力投资增速同比改善12050地产增速商品房销售面积商品房新开工面积基建增速100408030602040100200-10-20-20-40-30-60-40Jun-15Jun-18Jun-21Jun-22Jun-14Jun-16Jun-17Jun-19Jun-20Oct-13Oct-14Oct-17Oct-20Oct-15Oct-16Oct-18Oct-19Oct-21Oct-22Feb-16Feb-19Feb-20Feb-14Feb-15Feb-17Feb-18Feb-21Feb-22Jun-15Jun-18Jun-19Jun-22Jun-14Jun-16Jun-17Jun-20Jun-21Oct-16Oct-19Oct-20Oct-13Oct-14Oct-15Oct-17Oct-18Oct-21Oct-22Feb-14Feb-17Feb-18Feb-21Feb-22Feb-16Feb-19Feb-20Feb-15数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分16of18图11CPI总体平稳PPI同比涨幅回落图12工业增加值与PMI当月值总体平稳1566055PPI左轴CPI右轴工业增加值左PMI右5053510405144930547320452100430141-10-539--2037-101-3035Oct-13Oct-14Oct-17Oct-21Oct-15Oct-16Oct-18Oct-19Oct-20Oct-22Nov-14Nov-17Nov-19Nov-22Nov-13Nov-15Nov-16Nov-18Nov-20Nov-21Apr-14Apr-17Apr-18Apr-21Apr-22Apr-15Apr-16Apr-19Apr-20May-14May-16May-19May-21May-17May-18May-20May-22May-15数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究图13国债短期利率及中期利率利差稳定图14当月新增人民币贷款增速提升M1左轴51年5年30350当月新增人民币贷款增速300452525042020035151503101002550520015501-5100Jun-17Jun-19Jun-21Jun-15Jun-16Jun-18Jun-20Jun-22Oct-14Oct-19Oct-21Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-20Oct-22Feb-15Feb-17Feb-19Feb-16Feb-18Feb-20Feb-21Feb-22Jun-20Jun-21Jun-17Jun-18Jun-19Jun-22Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Feb-21Feb-22Feb-19Feb-20Feb-18数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究5风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复请务必阅读正文之后的免责条款部分17of18本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融场20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分18of18