家用空调：内销同比小幅下降，出口微增。2022年12月家用空调内销556万台，同比-3.12%；出口586万台，同比+1.33%。内销市场在疫情影响下相对承压。中央空调：11月内销略有下滑，外销需求依旧向好。2022年11月，中央空调行业整体销额96.37亿元，同比-5.35%，环比-2.67%，整体规模略有下滑。其中，内销83.43亿元，同比-8.94%；出口12.94亿元，同比+26.91%。零售端：全年量减少价增。均价方面，奥维空调线上均价+3.4%，线下均价+8.8%。
　　冰箱：内销有所下降，出口压力明显。根据产业在线数据，2022年11月冰箱内销略低于上年同期。内销387万台，同比-1.7%%；出口229万台，同比-37.4%。零售端：22年12月至23年前三周线上同比恢复，均价表现分化。根据奥维云网监测数据，2023W1~W3（2023.1.1~2023.1.15）冰箱线上销量同比+19.31%，销额同比+20.12%；线下销量同比-14.01%，销额同比-13.84%。线上均价+0.67%，线下均价+2.46%。从零售终端单月表现来看，22年12月冰箱线上销量同比+13.3%、线下-37.6%。均价方面，开年来美的品牌线上累计均价同比+9.4%，而龙头海尔-11.2%。
　　洗衣机：内销出口均有所下降。根据产业在线数据，2022年11月洗衣机内销354万台，同比-15.4%，前值为-12.4%；出口240万台，同比-8.7%，前值为-1.1%。11月洗衣机内销与出口均有所下滑。零售端：集中度提升，线下美的系均价提升明显。线上销售份额龙头集中度有所提升，海尔线上线下海尔市占率均为最高。均价方面，各公司线上销售均价均有所下滑，海尔、海信品牌线上售价下降较多，线下美的及其旗下小天鹅洗衣机均价有所提高。
　　投资建议：个股方面，重点推荐央空业务随地产复苏，激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电（23年13.9X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（23年14.2X）、内销结构升级明显，出口逐步企稳的美的集团（23年11.8X）、内销占比高，受益地产复苏充分的格力电器（23年7.1X）
　　风险提示：疫情反复影响消费意愿、大宗成本波动中断成本压力下行趋势
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230119上次评级增持家空平稳收官内需逐步恢复静待出口企稳TablesubIndustry细分行业评级行2023年1月白电数据月报业蔡雯娟分析师谢丛睿研究助理樊夏俐研究助理更021-38031654021-38038437021-38676666caiwenjuan024354gtjascoxiecongruigtjascomfanxialigtjascom新证书编号S0880521050002S0880121070063S0880121060057m本报告导读产业在线发布12月空调产销数据内销同比-312外销同比133家空产销平相关报告TableDocReport稳收官家用电器业基本面恢复拉动家电估值提摘要升家电出口有所恢复20230116TableSummary家用空调内销同比小幅下降出口微增2022年12月家用空调内家用电器业新诊疗方案促进基本面恢复销556万台同比-312出口586万台同比133内销市场地产政策支持首套房需求在疫情影响下相对承压中央空调11月内销略有下滑外销需求2023W01家电行业周报20230108依旧向好2022年11月中央空调行业整体销额9637亿元同比家用电器业放宽出入境有望拉动线下消-535环比-267整体规模略有下滑其中内销8343亿元费和出口地产政策再发力同比-894出口1294亿元同比2691零售端全年量减少20230102价增均价方面奥维空调线上均价34线下均价88家用电器业彩电市场有所承压家用投影增长明显冰箱内销有所下降出口压力明显根据产业在线数据2022年20221226证11月冰箱内销略低于上年同期内销387万台同比-17出口家用电器业厨大电整体承压老板集成券229万台同比-374零售端22年12月至23年前三周线上同比灶线下起量20221225研恢复均价表现分化根据奥维云网监测数据2023W1W3究2023112023115冰箱线上销量同比1931销额同比2012线下销量同比-1401销额同比-1384线上均价报067线下均价246从零售终端单月表现来看22年12月告冰箱线上销量同比133线下-376均价方面开年来美的品牌线上累计均价同比94而龙头海尔-112洗衣机内销出口均有所下降根据产业在线数据2022年11月洗衣机内销354万台同比-154前值为-124出口240万台同比-87前值为-1111月洗衣机内销与出口均有所下滑零售端集中度提升线下美的系均价提升明显线上销售份额龙头集中度有所提升海尔线上线下海尔市占率均为最高均价方面各公司线上销售均价均有所下滑海尔海信品牌线上售价下降较多线下美的及其旗下小天鹅洗衣机均价有所提高投资建议个股方面重点推荐央空业务随地产复苏激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电23年139X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家23年142X内销结构升级明显出口逐步企稳的美的集团23年118X内销占比高受益地产复苏充分的格力电器23年71X风险提示疫情反复影响消费意愿大宗成本波动中断成本压力下行趋势请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1行业综述32家用空调421出货端内销同比下降出口小幅增长4211销售情况内销同比下降出口小幅增长4212生产情况疫情影响实际生产不及排产计划422零售端线下亟待恢复均价保持平稳53中央空调63111月内外销略有下滑外销同比增长明显632美的份额下降明显64冰箱741出货端内销小幅下滑出口压力依旧明显742零售端冰箱累计销量同比下滑冷柜线上表现优异75洗衣机851出货端内销出口均有所下降852零售端线上龙头集中度有所提升线上均价同比下降96投资建议97风险提示10请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11行业更新1行业综述2022年家空产销平稳收官根据产业在线数据22年12月家空生产11597万台同比下降75销售11421万台同比下降09其中内销出货5562万台同比下降31出口5859万台同比增长13全年维度看22年全年空调生产148369万台同比下降43销售150037万台同比下降17其中内销出货84290万台同比下降05出口65747万台同比下降32尽管22年行业环境承压需求端较弱但内销出货依旧保持基本平稳我们认为我国家用空调的稳态需求从家空年内销总量家用央空单元机多联机的替代量来看依旧稳定在9000万台以上展望2023年随着保交房以及各类宽松政策落地与实施预计能切实有效地改善竣工增长同时各地装修家电消费刺激政策进一步加码整体白电内需预计将逐步回暖长期来看未来城镇农村保有量提升仍有空间持续性产品结构升级将是核心增长动力出口方面2022年下半年开始海外渠道去库存影响逐渐体现但全年维度表现仅小个位数下滑尽管去库存周期仍未结束但随着防疫政策优化白电各企业逐步恢复参与海外订单的积极争取后续出口表现预计相对平和23H2有望出现拐点零售端方面根据奥维云网数据最近6个周度整体并未体现出比较强的边际改善同比增长或降幅收窄以结构性改善为主白电方面由于疫情影响人工物流仍处于恢复过程中需要安装配送的大电整体表现弱于清洁电器和小家电冰洗同比仍处于双位数降幅而空调各城市单周度同比改善的情况逐步增多请务必阅读正文之后的免责条款部分3of11行业更新2家用空调21出货端内销同比下降出口小幅增长211销售情况内销同比下降出口小幅增长行业层面根据产业在线数据22年12月家空销售11421万台同比下降09其中内销出货5562万台同比下降31出口5859万台同比增长13内销市场受全国疫情影响严重出口表现相对乐观在海外去库存背景下延续11月稳定微增的趋势图12022M12家空内销同比下降出口实现小幅增长单位万台数据来源产业在线国泰君安证券研究企业层面内销市场12月美的格力海尔海信市占率分别为4013249926分别同比04pct-39pct03pct03pct出口市场12月美的格力海尔海信市占率分别为418946573分别同比38pct-24pct-22pct-20pct图222M12美的内销份额环比提升图322M12美的外销份额环比下滑数据来源产业在线国泰君安证券研究数据来源产业在线国泰君安证券研究212生产情况疫情影响实际生产不及排产计划从生产情况来看2022年12月实际生产略低于排产计划内销市场受疫情影响预计有部分产能转移至出口从2023年1月排产数据来看单月整体排产同比生产实绩-3075其中内销-32出口-32主请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11行业更新要因为1月排产受春节假期季节性因素影响建议结合12月累计观察表122年12月内销实绩比例低于排产比例单位万台月份实际生产排产实际内销内销排产内销占比内销排产占比实际外销外销排产外销占比外销排产占比22年1月130713775595674204127738105805882月96210333844103963975856236046033月162117368298424834858388945175154月157716827778735045197648094964815月155416589379875995956256714004056月126813399238576496404984823503607月123010998997306776554303693233458月112510788767267276693293522733379月101597769564566966034433233134010月92898351262955264033635436236011月108299648453244753446546443046612月1160117055659847951158657250548923年1月-905-378-418-527-582数据来源产业在线国泰君安证券研究22零售端线下亟待恢复均价保持平稳根据奥维云网监测数据2023W1-W3202311-115空调线上销量同比263销额同比16线下销量同比-323销额同比-198均价方面线上均价34线下均价88较上月保持平稳从零售终端单月表现来看12月空调品类线上销量增长线下销量下滑线上线下分别同比18-379注23W1开始年累计同比表现重新开始累计计算实际并不存在跳升表现图4空调累计线上零售同比12月趋稳数据来源奥维云网国泰君安证券研究分企业来看线上以及线下渠道美的市占率明显领先但环比与同比较上月有一定程度下滑可能是由于渠道变革以及直供模式的提升奥维数据份额降幅相较实际可能有一定偏差均价方面从2022年1月1日至12月25日截至W52平均均价来看美的提价幅度依旧保持最请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11行业更新高同时伴随产品结构的升级因此均价表现更好相较龙头品牌海尔海信尽管均价表现相对持平但年累计份额提明显增长表2龙头公司提价幅度最为明显单位元22W1-52累计市占率22W1-52累计均价元品牌线上同比线下同比线上同比线下同比美的2683-3453339-518319397840911554格力2383-247302400736814484547832海尔116155165634331820453989-06海信25402887022129561483730569数据来源奥维云网国泰君安证券研究3中央空调3111月内外销略有下滑外销同比增长明显根据产业在线数据2022年11月中央空调行业整体销额9637亿元同比-535环比-267整体规模略有下滑其中内销8343亿元同比-894出口1294亿元同比2691内销走弱预计还是与前期地产竣工数据表现较弱传导有关图511月央空销额略有下滑单位亿元数据来源产业在线国泰君安证券研究32美的份额下降明显分企业来看11月美的格力海尔海信日立央空销售额分别同比-82-1806417份额占比分别为167131111102图611月海尔央空收入同比增幅较好图7美的份额环比有所回落请务必阅读正文之后的免责条款部分6of11行业更新数据来源产业在线国泰君安证券研究数据来源产业在线国泰君安证券研究4冰箱41出货端内销小幅下滑出口压力依旧明显行业层面根据产业在线数据2022年11月冰箱内销略低于上年同期出口压力明显内销387万台同比-17前值为51出口229万台同比-374前值为-407图811月冰箱内销出货相对下降出口承压单位万台数据来源产业在线国泰君安证券研究42零售端冰箱累计销量同比下滑冷柜线上表现优异根据奥维云网监测数据2023W1W32023112023115冰箱线上销量同比1931销额同比2012线下销量同比-1401销额同比-1384线上均价067线下均价246从零售终端单月表现来看12月冰箱线上销量同比1325线下-376注23W1开始年累计同比表现重新开始累计计算实际并不存在跳升表现图912月冰箱累计零售量有所波动图10冰柜累计零售同比自22年4月起持续改善请务必阅读正文之后的免责条款部分7of11行业更新数据来源奥维云网国泰君安证券研究数据来源奥维云网国泰君安证券研究分企业来看线上渠道龙头海尔市占率进一步提高线下渠道海尔市占率明显领先但海信系品牌有所提升均价方面从2023年1月1日至1月15日平均均价来看线上价格波动幅度较大海尔冰箱均价同比降幅达到双位数线下均价相对平稳表3海尔市占率明显提升线上价格波动幅度较大单位元23W01-03累计市占率22W01-03累计均价冰箱线上同比线下同比线上同比线下同比海尔35212963488-0672954-11177162151美的1562-0611485-01530519435115-280海信1860126300232117-9745034-098容声1367-084146604927392855387-039数据来源奥维云网国泰君安证券研究5洗衣机51出货端内销出口均有所下降根据产业在线数据2022年11月洗衣机内销354万台同比-154前值为-124出口240万台同比-87前值为-1111月洗衣机内销与出口均有所下滑图1111月出货端内销出口均有所下降单位万台数据来源产业在线国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of11行业更新52零售端线上龙头集中度有所提升线上均价同比下降根据奥维云网监测数据2023W1W32023112023115洗衣机线上销量同比918销额同比-092线下销量同比-2388销额同比-2775线上均价-1020线下均价23412月单月度洗衣机线上有所上升1119线下降幅依旧较大-4098注23W1开始年累计同比表现重新开始累计计算实际并不存在跳升表现图1222年12月洗衣机累计销量表现平稳23年初线上同比有所恢复数据来源奥维云网国泰君安证券研究从企业表现来看线上销售份额龙头集中度有所提升海尔线上线下海尔市占率均为最高销售均价方面各公司线上销售均价均有所下滑海尔海信品牌线上售价下降较多线下美的及其旗下小天鹅洗衣机均价有所提高表4线上龙头集中度有所提升线上均价同比下降单位元23W01-03累计市占率23W01-03累计均价洗衣机线上同比线下同比线上同比线下同比海尔38012033667-1411699-13394083063小天鹅256264518982051892-5643667816美的1376218547-2471267-369293096海信084-0845630771074-13442563-119数据来源奥维云网国泰君安证券研究6投资建议个股方面重点推荐央空业务随地产复苏激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电23年139X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家23年142X内销结构升级明显出口逐步企稳的美的集团23年118X内销占比高受益地产复苏充分的格力电器23年71X请务必阅读正文之后的免责条款部分9of11行业更新表5白电行业相关公司估值表收盘价EPSPE股票代码股票名称评级1月18日2022E2023E2024E2022E2023E2024E600690海尔智家2655162187216163714201230增持000333美的集团5760448489529128411781089增持000651格力电器3521461496525764710671增持000921海信家电1684100121134167813921257增持数据来源TableReWind国泰君安证券研究commendStocks7风险提示原材料价格波动风险家电行业的原材料一般有PPABSAS等塑料类材料不锈钢镀铝板等五金材料温控器IC集成块熔断器等核心零部件电线电机等其它配件直接材料成本占主营业务成本的比例较高原材料价格波动对成本造成一定程度的影响汇率波动风险采用美元结算的公司受人民币汇率波动的影响较为明显如果不能采取有效措施规避人民币升值风险则盈利能力将面临汇率波动影响的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分10of11行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分11of11