本报告导读：
　　财富管理需求持续旺盛推动寿险保费较快增长，是人身险保费增长的主要驱动力；车险及非车增速均放缓，财险增速回落；权益市场回暖推动股基占比环比提升。
　　摘要：
　　财富管理需求持续旺盛推动寿险保费较快增长，是人身险保费增长的主要驱动力：1-11月保险行业原保费收入为43,704亿元，同比+4.9%。人身险行业1-11月原保费收入30,104亿元，同比+3.1%，其中寿险、健康险和意外险分别为22,996亿元、6,637亿元和470亿元，同比分别+4.3%、+0.5%和-14.0%，寿险仍是人身险保费增长的主要驱动力。11月单月寿险原保费收入1,190亿元，同比+7.5%（前值为+6.9%），预计主要为居民风险偏好持续偏低带来保本理财险需求的高增；健康险单月403亿元，同比-1.1%（前值为+0.9%），环比转负，预计仍然受制于惠民保等普惠产品的冲击，导致现有的健康险产品难以满足客户需求；意外险单月28亿元，同比-20.5%（前值为-19.3%），预计主要为防疫政策放开导致一二线城市居民出行减少。1-11月保户投资款新增交费（主要为万能险）5,198亿元，同比-8.5%；投连险独立账户新增交费210亿元，同比-66.8%，其中11月单月保户投资款新增交费同比-17.2%，投连险同比-82.1%，预计主要保险公司为开门红年金+万能形态蓄力，以及客户风险偏好较弱导致高风险产品需求下降。
　　财险保费增速明显放缓，主要为疫情限制车险增长及季节性因素导致健康险负增：1-11月财险原保费收入13,601亿元，同比+9.3%，其中车险和非车险原保费收入分别为7,348亿元和6,253亿元，同比分别+5.7%和+13.9%。11月财险原保费收入1,069亿元，同比+2.6%（前值为+8.9%），其中车险原保费收入703亿元，同比+1.0%（前值为+3.4%），预计主要为疫情反复下新车交付受阻导致车险需求延迟。11月非车险原保费收入366亿元，同比+5.9%（前值为+21.0%），预计主要为部分政府类业务季节性影响因素导致保费增长回落，其中健康险和农险同比分别0.2%（前值为+153.8%）和-5.0%（前值为+2.7%）。
　　负债端现金流贡献及权益资产市价提升推动资金运用余额明显增长，大类资产配置重点提升权益资产：22年1-11月保险资金运用余额24.80万亿元，较上年末+6.8%（前值为+5.6%），除负债端现金流贡献外还得益于权益市场回暖带来的市价提升。大类资产配置上权益类资产占比明显提升，11月末股基占比环比+1.0pt至12.8%；银行存款、债券和其他类资产占比均下滑，分别为11.2%（环比-0.4pt）、40.9%（环比-0.3pt）和35.1%（环比-0.3pt）。
　　投资建议：23年经济复苏预期将推动保险资产端边际改善，维持行业“增持”。建议增持受益于地产链政策支持带来资产端明显修复的中国平安。
　　风险提示：疫情限制展业；代理人数量持续下滑；监管政策更为严苛。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo保险TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230116上次评级增持理财险需求仍然旺盛车险和非车险增速均回落TablesubIndustry细分行业评级行保险行业2022年11月保费数据点评业刘欣琦分析师谢雨晟分析师李嘉木研究助理事021-38676647021-38674943021-38038619liuxinqigtjascomXieyushenggtjascomlijiamu026075gtjascom件证书编号S0880515050001S0880521120003S0880122030071快本报告导读评财富管理需求持续旺盛推动寿险保费较快增长是人身险保费增长的主要驱动力车相关报告TableDocReport险及非车增速均放缓财险增速回落权益市场回暖推动股基占比环比提升保险车险定价加速市场化预计行业面临摘要周期性降价20230113TableSummary财富管理需求持续旺盛推动寿险保费较快增长是人身险保费增长的保险利益演示更审慎理财险销售正本清主要驱动力1-11月保险行业原保费收入为43704亿元同比49源人身险行业1-11月原保费收入30104亿元同比31其中寿险20230104健康险和意外险分别为22996亿元6637亿元和470亿元同比分保险疫情短期扰动开门红长期教育居民别4305和-140寿险仍是人身险保费增长的主要驱动力11提升保障意识20221231月单月寿险原保费收入1190亿元同比75前值为69预计保险开门红需求旺盛率先启动的险企更主要为居民风险偏好持续偏低带来保本理财险需求的高增健康险单月受益403亿元同比-11前值为09环比转负预计仍然受制于惠民20221215证保等普惠产品的冲击导致现有的健康险产品难以满足客户需求意外保险资产端定成败险单月28亿元同比-205前值为-193预计主要为防疫政策放20221206券开导致一二线城市居民出行减少1-11月保户投资款新增交费主要研为万能险5198亿元同比-85投连险独立账户新增交费210亿究元同比-668其中11月单月保户投资款新增交费同比-172投连险同比-821预计主要保险公司为开门红年金万能形态蓄力以报及客户风险偏好较弱导致高风险产品需求下降告财险保费增速明显放缓主要为疫情限制车险增长及季节性因素导致健康险负增1-11月财险原保费收入13601亿元同比93其中车险和非车险原保费收入分别为7348亿元和6253亿元同比分别57和13911月财险原保费收入1069亿元同比26前值为89其中车险原保费收入703亿元同比10前值为34预计主要为疫情反复下新车交付受阻导致车险需求延迟11月非车险原保费收入366亿元同比59前值为210预计主要为部分政府类业务季节性影响因素导致保费增长回落其中健康险和农险同比分别-02前值为1538和-50前值为27负债端现金流贡献及权益资产市价提升推动资金运用余额明显增长大类资产配置重点提升权益资产22年1-11月保险资金运用余额2480万亿元较上年末68前值为56除负债端现金流贡献外还得益于权益市场回暖带来的市价提升大类资产配置上权益类资产占比明显提升11月末股基占比环比10pt至128银行存款债券和其他类资产占比均下滑分别为112环比-04pt409环比-03pt和351环比-03pt投资建议23年经济复苏预期将推动保险资产端边际改善维持行业增持建议增持受益于地产链政策支持带来资产端明显修复的中国平安风险提示疫情限制展业代理人数量持续下滑监管政策更为严苛请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评图1寿险业务1-11月累计原保险保费维持正增长图2健康险业务1-11月累计原保险保费收入仍然承压数据来源银保监会国泰君安证券研究数据来源银保监会国泰君安证券研究注2021年6月至2022年5月口径不可比注2021年6月至2022年5月口径不可比图311月单月寿险是人身险的核心驱动力图411月财险行业保费增速有所放缓数据来源银保监会国泰君安证券研究数据来源银保监会国泰君安证券研究注2021年6月至2022年5月口径不可比图5疫情反复下车险增速回落图611月农险健康险等非车业务增速回落数据来源银保监会国泰君安证券研究数据来源银保监会国泰君安证券研究注2021年6月至2022年5月口径不可比图711月保险资金运用余额亿元增长缓慢图811月资产配置中股基类占比下降债券占比提升请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业事件快评数据来源银保监会国泰君安证券研究数据来源银保监会国泰君安证券研究注2021年6月至2022年5月口径不可比注2021年6月至2022年5月口径不可比表2上市保险公司估值表EVPS2020A2021A2022E2023E2024EPEV2020A2021A2022E2023E2024E评级中国平安72657634827089539751中国平安072069063058054增持新华保险771282968489919510002新华保险044041040037034增持中国太保47755180558060986715中国太保054050047043039增持中国人寿37934256461950575545中国人寿100089082075069增持中国人保H265289308333361中国人保H086079074069064增持中国太平H52946054616065917143中国太平H021018018017015增持友邦保险H539603621678745友邦保险H209187181166151增持EPS2020A2021A2022E2023E2024EPE2020A2021A2022E2023E2024E评级中国平安783556563635703中国平安669942929825745增持新华保险458479204249342新华保险74070716631361992增持中国太保256279261301363中国太保1015930996862716增持中国人寿178180117144197中国人寿21402112325626451930增持中国人保H045049051059068中国人保H505468447387336增持中国太平H182209148163183中国太平H604526743675602增持友邦保险H048061014048052友邦保险H23571834811423232171增持中国财险H094101125136151中国财险H708661531487440增持BVPS2020A2021A2022E2023E2024EPB2020A2021A2022E2023E2024E评级中国平安41724444472851225590中国平安125118111102094增持新华保险32593477325834703771新华保险104097104098090增持中国太保22372357251827222980中国太保116110103095087增持中国人寿15921693177418751993中国人寿239225214203191增持中国人保H457496546605673中国人保H050046042038034增持中国太平H25222450253926372747中国太平H044045043042040增持友邦保险H523500508538569友邦保险H216225222210198增持中国财险H84391295910041054中国财险H079073069066063增持数据来源公司公告国泰君安证券研究注数据截止日期2023年1月13日请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4