工信部等发布推动能源电子产业发展指导意见，推动钙钛矿及叠层电池研发应用。(1)2023年1月17日工信部等六部门发布关于推动能源电子产业发展的指导意见，加快智能光伏创新突破，发展高纯硅料、大尺寸硅片技术，支持高效低成本晶硅电池生产，推动N型高效电池、柔性薄膜电池、钙钛矿及叠层电池等先进技术的研发应用，提升规模化量产能力。推动光伏、储能电池与建筑建材融合应用。(2)北京2022年12月16日十四五民用建筑绿色发展规划提出2025年前实施建筑光伏装机容量80万千瓦。(3)江西2022年12月14日公布三年行动计划，到2023/2024年底，全省各开发区具备开发条件的屋顶光伏发电覆盖度达到60/80%以上。
　　上游价格下降提振装机预期，产业链合作落地加速BIPV业务发展。(1)多晶硅致密料均价自2022年11月16日303元/KG下跌至2023年1月11日168元/KG，跌幅45%。182mm单晶硅片均价同期跌幅50%。182mm单面单晶PERC组件均价自2022年11月16日起由1.98元/W下降至2023年1月11日1.78元/W，跌幅10%。(2)精工钢构2023年1月8日公告与国电投集团等就BIPV业务签署战略合作协议。(3)龙元建设2023年1月6日公告与天合光能共同增资龙元明筑推进光伏建筑一体化业务。
　　BIPV商业模式主要分为四种类型：(1)央企EPC及运营：中国电建/中国能建等央国企具备融资/政府资源，规模效应下具备成本优势。(2)跨行业合作：龙元建设等具备工商业资源，与天合光能等新能源公司合作，且作为民营企业具渠道竞争优势，属地化经营有利于加速市场下沉。(3)产品思维：杭萧钢构投资BIPV生产线及异质结钙钛矿叠层电池；江河集团拟投建300MW异型光伏组件柔性生产基地。形成一体化优势。(4)电网资源：永福股份具备电站设计、运营等优势，从电网端切入市场，打造户用光伏电站产品，形成“新能源+储能”产业链优势。
　　杭萧钢构钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设，股权激励考核5月10日前投产。(1)公司9、10月份与供应商完成采购合同签订，设备生产厂家将按照既定的合同计划于近期陆续交付设备，完成进场。(2)在厂务改造能够顺利验收的情况下，预期最快在农历春节前完成产线的全部铺设，并尝试第一轮的出片测试。(3)2022年4月28日发布员工持股计划对合特的业绩考核要求：不晚于2023年5月10日，实现高转化效率钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线投产，且电池转化效率达到28%以上。(4)杭萧钢构的BIPV产品外观上更偏向于建材产品，在前端做好一体化设计服务，在单纯的BIPV市场有较完善的一体化方案。
　　风险提示：宏观政策紧缩、疫情反复、装机进度不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230118上次评级增持2023迎光伏BIPV大年杭萧钢构钙钛矿投产在即TablesubIndustry细分行业评级行光伏BIPV系列2业韩其成分析师郭浩然研究助理事021-38676162010-83939793hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascom件证书编号S0880516030004S0880122020030快本报告导读评推荐杭萧钢构公司钙钛矿晶硅薄膜叠层电池中试线计划5月10日前投产目标转相关报告TableDocReport化效率28以上推荐江河集团永福股份受益标的精工钢构龙元建设建筑工程业地产资产负债表方案超预期摘要光伏BIPV2023年落地大年20230115TableSummary工信部等发布推动能源电子产业发展指导意见推动钙钛矿及叠层电池建筑工程业风光降本节后装机加速杭萧研发应用12023年1月17日工信部等六部门发布关于推动能源电子产钢构钙钛矿电池投产在即业发展的指导意见加快智能光伏创新突破发展高纯硅料大尺寸硅片20230110技术支持高效低成本晶硅电池生产推动N型高效电池柔性薄膜电建筑工程业光伏BIPV运营EPC受益成本降地产政策加速竣工修复开工池钙钛矿及叠层电池等先进技术的研发应用提升规模化量产能力推20230108动光伏储能电池与建筑建材融合应用2北京2022年12月16日十四建筑工程业地产政策有望超预期推荐中五民用建筑绿色发展规划提出2025年前实施建筑光伏装机容量80万千国建筑志特新材等瓦3江西2022年12月14日公布三年行动计划到20232024年底20230104建筑工程业2023年四大认知差地产一带证全省各开发区具备开发条件的屋顶光伏发电覆盖度达到6080以上一路新能源国改待重估20230102券上游价格下降提振装机预期产业链合作落地加速BIPV业务发展1研多晶硅致密料均价自2022年11月16日303元KG下跌至2023年1月究11日168元KG跌幅45182mm单晶硅片均价同期跌幅50182mm单面单晶PERC组件均价自2022年11月16日起由198元W下降至报2023年1月11日178元W跌幅102精工钢构2023年1月8日公告告与国电投集团等就BIPV业务签署战略合作协议3龙元建设2023年1月6日公告与天合光能共同增资龙元明筑推进光伏建筑一体化业务BIPV商业模式主要分为四种类型1央企EPC及运营中国电建中国能建等央国企具备融资政府资源规模效应下具备成本优势2跨行业合作龙元建设等具备工商业资源与天合光能等新能源公司合作且作为民营企业具渠道竞争优势属地化经营有利于加速市场下沉3产品思维杭萧钢构投资BIPV生产线及异质结钙钛矿叠层电池江河集团拟投建300MW异型光伏组件柔性生产基地形成一体化优势4电网资源永福股份具备电站设计运营等优势从电网端切入市场打造户用光伏电站产品形成新能源储能产业链优势杭萧钢构钙钛矿晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设股权激励考核5月10日前投产1公司910月份与供应商完成采购合同签订设备生产厂家将按照既定的合同计划于近期陆续交付设备完成进场2在厂务改造能够顺利验收的情况下预期最快在农历春节前完成产线的全部铺设并尝试第一轮的出片测试32022年4月28日发布员工持股计划对合特的业绩考核要求不晚于2023年5月10日实现高转化效率钙钛矿晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线投产且电池转化效率达到28以上4杭萧钢构的BIPV产品外观上更偏向于建材产品在前端做好一体化设计服务在单纯的BIPV市场有较完善的一体化方案风险提示宏观政策紧缩疫情反复装机进度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评目录1重点公司推荐3111月8日杭萧钢构钙钛矿晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设31210月29日江河集团单3季度净利增68加速转型BIPV业务31311月1日永福股份Q3净利润增218获工程勘察综合甲级资质42新能源数据图表光伏风电投资装机硅料组件价格53盈利预测表64风险提示6请务必阅读正文之后的免责条款部分2of7行业事件快评1重点公司推荐111月8日杭萧钢构钙钛矿晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设上游成本下降催化2023年BIPV装机有望加速全钙钛矿叠层电池效率达29012022年前11月光伏装机累计新增66GW同比增长892多晶硅致密料均价自2022年11月16日303元KG下跌至2023年1月4日190元KG跌幅37单晶硅片均价同期跌幅4832022年12月31日仁烁光能团队研发的全钙钛矿叠层电池稳态光电转换效率达到290打破世界纪录4杭萧钢构的BIPV产品外观上更偏向于建材产品在前端做好一体化设计服务在单纯的BIPV市场有较完善的一体化方案杭萧钢构钙钛矿晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设股权激励考核5月10日前投产1公司910月份与供应商完成采购合同签订设备生产厂家将按照既定的合同计划于近期陆续交付设备完成进场2在厂务改造能够顺利验收的情况下预期最快在农历春节前完成产线的全部铺设并尝试第一轮的出片测试32022年4月28日发布员工持股计划对合特的业绩考核要求不晚于2023年5月10日实现高转化效率钙钛矿晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线投产且电池转化效率达到28以上地产政策将降低应收款减值比例和概率提升资产质量和改善现金流1供给端政策修复地产商资产负债表提升资金偿贷能力将降低钢结构行业应收款计提减值比例和概率提振钢结构业务资产质量和改善经营现金流2需求端政策催化销售地产扩表将增加开施工等业务相关环节订单增长和利润预期增强钢结构业务利润弹性和提高业绩确定性31月5日人民银行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制住建部长表示大力支持购买首套住房首付比首套利率该降都要降杭萧钢构前3季度新签125亿增26力争2-3年内现有产能的翻倍1前3季度新签125亿增26单3季度新签44亿增11订单增长因钢结构建筑的渗透率不断提升且公司在全国拥有15个子公司及加工基地受疫情影响小2新生产基地将投产且既有生产基地将完成二期工厂扩建基本实现2022年初既定的20-30产能扩增目标公司力争在2-3年内达到现有产能的翻倍目标3维持增持维持预测2022-24年EPS014017020元增速-282115维持目标价61元对应2023年36倍PE1210月29日江河集团单3季度净利增68加速转型BIPV业务维持增持维持预测江河集团2022-24年EPS053064074元增速1602016维持目标价124元对应2022年23倍PE请务必阅读正文之后的免责条款部分3of7行业事件快评江河集团单3季度归母净利增68符合预期扣非归母净利下降591前3季度营业收入123亿同降1322Q1-Q3增6-20-1721Q3-Q4增58归母净利润45亿元同降1422Q1-Q3增-56-326821Q3-Q4增-25-377扣非归母净利下降262前3季度毛利率151-17pct归母净利率364同比基本持平3经营现金流-205亿21年同期-151亿应收账款117亿同增4减值13亿-69资产负债率71859pct江河集团前3季度订单下降3其中幕墙订单增4占比60BIPV订单783亿1前3季度新签196亿同比下降3单3季度新签75亿同增12前3季度新签分业务幕墙118亿同增4占60内装79亿同降12占403前3季度累计承接BIPV项目783亿单3季度承接17亿4在手订单344亿17倍于收入保障后续业绩持续释放江河集团自主研发光伏建筑集成系统布局异型光伏组件实现差异化竞争1江河集团为全球高端幕墙第一品牌加快向光伏建筑业务转型在承接光伏建筑工程领域有客户储备优势2自主研发了R35屋面光伏建筑集成系统在光伏建筑工程上具有经验积累及技术储备3通过全资子公司江河光伏建筑在湖北省浠水县投资建设300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地总投资预计5亿元预计2023年完成投资并投产表1江河集团2020-2022年Q3新签订单一览新签合计业务分类时间新签合同累计增速单季增速幕墙系统累计增速单季增速内装系统累计增速单季增速22Q3196-31101184114979-122-16722Q2121-560970-23-39352-97103822Q16053-184324934717-249-42021Q426496-17114533-225119186-10221Q32031604311312813590203-5621Q21291082407137545721252721Q157554-13435635-14023445-12420Q42417512714155289100105-5820Q317551-25710025-3417589-13020Q211613114269-1612364758101320Q137-238-35921-277-39416-176-306数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元1311月1日永福股份Q3净利润增218获工程勘察综合甲级资质维持增持维持预测2022-24年EPS085119155元增速2874030因板块估值下移维持目标价6218元对应2022年73倍PE前三季度营收增54净利润增2181营收15亿同增54因新能源请务必阅读正文之后的免责条款部分4of7行业事件快评及输变电业务发展21Q1-22Q3单季增速34190911053347净利润055亿增21821Q1-22Q3单季5-81-377195502191净利率29203pct2减值013亿去年同期-004亿3应收账款8亿增19经营净现金流042亿增111负债率612213获取工程勘察综合甲级资质加速市场开拓1具电力行业全产业链系列资质电力设计最高资质等级工程设计电力行业甲级资质2致力于风电光伏储能等智能化运维服务基于大数据云计算人工智能等先进技术构建全过程数字化智能化管控平台为客户资产提供全生命周期的优质服务2年度经营目标营收27亿剔除股权激励的归母净利润15亿310月20日公告取得工程勘察综合甲级资质积极构建新能源储能产业链生态进军户用光伏市场1积极构建新能源储能产业链生态引入宁德时代为第二大股东陆续投资多家上下游公司汇聚优质资源协同发展2拥有电力自动化和信息技术团队提供数字能源数字储能智能电网城市智慧能源网等领域集成解决方案和软硬件产品3以设计标准化产品工业化运维智能化为核心推出面向千家万户的装配式户用光伏电站产品4终止定向增发2新能源数据图表光伏风电投资装机硅料组件价格图111月电源投资强度维持高位图2硅料价格显著下降150电源投资单月同比多晶硅致密料现货平均价元吨35022130电网投资单月同比PERC组件182mm平均价元瓦右轴110300219025020702005019150301810100-105017-30016-502022-9-72023-1-42022-8-32022-8-172022-9-282022-11-22022-8-102022-8-242022-8-312022-9-142022-9-212022-10-52022-11-92022-12-72023-1-112021-012021-052021-112022-052022-092020-112021-032021-072021-092022-012022-032022-072022-112022-10-192022-11-232022-12-142022-10-262022-11-162022-11-302022-12-212022-12-282022-10-12数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究图311月光伏电源投资环比显著提升图411月风电电源投资环比显著提升请务必阅读正文之后的免责条款部分5of7行业事件快评电源基本建设投资完成额风电单月值亿元电源基本建设投资完成额光伏细分行业单月值亿元4505004504004003503503003002502502002001501501001005050002021-092021-112022-012022-032022-052022-072020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072022-092022-112021-052021-032021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究图511月光伏新增装机同比提升图611月风电新增装机同比下降光伏新增装机万千瓦风电新增装机万千瓦当月同比右轴当月同比右轴25008005000150700400010020006005005015003000400030010002000200-501005001000-10000-1000-1502021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-072020-092020-112021-012021-032021-052020-072020-092020-112021-012021-032022-112021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究3盈利预测表表2重点公司盈利预测表收盘价EPS净利增速PEPB市值评级证券代码证券简称01172021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E601886SH江河集团833-089053064-20616020-941571301594增持002135SZ东南网架6680420404982-6221591671361278增持600477SH杭萧钢构523017014017-43-222530837430824124增持300712SZ永福股份5180022085119-202874023556094357896增持数据来源Wind国泰君安证券研究备注涨幅净利增速单位为百分比EPS单位为元股收盘价单位为元市值单位为亿元4风险提示宏观政策紧缩疫情反复装机进度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分6of7行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分7of7