本报告导读：
　　2022年12月发电量增速回升，其中水电增速转正，火电增速维持低位。
　　摘要：
　　投资建议：维持公用事业“增持”评级，能源转型机遇期，把握成长与价值双重主线。（1）火电转型：火电电源侧消纳优势助力新能源转型扩张，推荐国电电力、申能股份，受益标的华能国际、粤电力A、华润电力、中国电力；（2）新能源：收益率回归合理推动装机放量，推荐三峡能源、龙源电力、云南能投，受益标的广宇发展；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源、华能水电、国投电力；（4）核电：低碳基荷价值显现，政策推进核准加速，推荐中国核电、中国广核。
　　事件：国家统计局发布2022年12月发电量数据：全国规上电厂发电量12月同比+3.0%，2022年全年累计同比+2.2%。
　　气温较常年偏低，发电量增速回升。2022年12月规上电厂单月发电量同比+3.0%，增速较11月+2.9 ppts。我们认为12月发电量增速回升受以下因素综合影响：1）2022年12月全国平均气温较常年同期偏低1.2℃，为2013年以来历史同期最低，我们推测冷冬将拉动全社会采暖电量需求上升；2）2022年12月社会消费品零售单月同比1.8%，降幅较11月收窄4.1 ppts，消费边际好转有效拉动电量增速；3）2022年12月工业增加值同比+1.3%，增速较11月-0.9 ppts，工业偏弱拖累二产电量需求。
　　水电增速转正，火电增速维持低位。分电源看，2022年12月水电增速转正，新能源增速回升，火电增速维持低位，核电增速放缓。2022年12月水电发电量单月同比+3.6%，增速转正（11月同比-14.2%）。2022年12月新能源发电量维持高增，其中风电发电量同比+15.4%，增速较11月+9.7 ppts；光伏发电量同比+3.2%，增速较11月+3.2 ppts。根据PVInfoLink等三方数据以及招标数据，多晶硅料及组件价格从11月下旬开始松动，随着价格持续下行趋势确立，运营商项目收益率将回升至合理区间。我们预计新能源装机建设有望在2023年迎来显著放量阶段。2022年12月核电发电量单月同比+6.6%，增速较11月-4.5 ppts，我们推测或与部分核电机组检修安排有关。2022年12月火电发电量同比+1.4%，增速较11月+1.3 ppts，受益于用电需求提升火电出力边际提升但总体仍维持低位。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo公用事业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230117上次评级增持发电边际改善水电增速回正TablesubIndustry细分行业评级行2022年12月发电量点评业于鸿光分析师孙辉贤研究助理陈卓鸣研究助理更021-38031730021-38038670010-83939802yuhongguang025906gtjascsunhuixian026739gtjascochenzhuoming026177gtjascom新证书编号S0880522020001S0880122070052S0880122040025omm本报告导读2022年12月发电量增速回升其中水电增速转正火电增速维持低位相关报告TableDocReport公用事业固废有望进一步下沉第二成长摘要曲线分化加剧20230116TableSummary投资建议维持公用事业增持评级能源转型机遇期把握成长与公用事业盈利预告窗口期关注业绩确定价值双重主线1火电转型火电电源侧消纳优势助力新能源转型性扩张推荐国电电力申能股份受益标的华能国际粤电力A华20230115润电力中国电力2新能源收益率回归合理推动装机放量推公用事业重申生物质再生油投资机会荐三峡能源龙源电力云南能投受益标的广宇发展3水电20230111公用事业蓝皮书规划清晰路径转型进入把握大水电价值属性推荐长江电力川投能源华能水电国投电加速期力4核电低碳基荷价值显现政策推进核准加速推荐中国核20230108电中国广核公用事业国际碳市开启碳配额缺口加速CCER重启证事件国家统计局发布2022年12月发电量数据全国规上电厂发电20230107券量12月同比302022年全年累计同比22研气温较常年偏低发电量增速回升2022年12月规上电厂单月发电究量同比30增速较11月29ppts我们认为12月发电量增速回报升受以下因素综合影响12022年12月全国平均气温较常年同期偏低12为2013年以来历史同期最低我们推测冷冬将拉动全社告会采暖电量需求上升22022年12月社会消费品零售单月同比-18降幅较11月收窄41ppts消费边际好转有效拉动电量增速32022年12月工业增加值同比13增速较11月-09ppts工业偏弱拖累二产电量需求水电增速转正火电增速维持低位分电源看2022年12月水电增速转正新能源增速回升火电增速维持低位核电增速放缓2022年12月水电发电量单月同比36增速转正11月同比-1422022年12月新能源发电量维持高增其中风电发电量同比154增速较11月97ppts光伏发电量同比32增速较11月32ppts根据PVInfoLink等三方数据以及招标数据多晶硅料及组件价格从11月下旬开始松动随着价格持续下行趋势确立运营商项目收益率将回升至合理区间我们预计新能源装机建设有望在2023年迎来显著放量阶段2022年12月核电发电量单月同比66增速较11月-45ppts我们推测或与部分核电机组检修安排有关2022年12月火电发电量同比14增速较11月13ppts受益于用电需求提升火电出力边际提升但总体仍维持低位风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期煤价涨幅超预期市场电价上涨不及预期煤电价格传导机制推进低于预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新图12022年累计发电量同比22图22022年水电累计发电量同比10201820192020202120222018201920202021202220252031752016315143127151141082104050531252222225142109101305220700-5-5-10-10-15M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图32022年火电累计发电量同比09图42022年核电累计发电量同比0920182019202020212022201820192020202120222525202015151010550430431313-0205080809-0205080809-5-18-5-18-35-39-25-35-39-25-10-10-15-15M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图52022年风电累计发电量同比123图62022年光伏累计发电量同比14320182019202020212022201820192020202120225040403030201671481461321431291351302010314412412212310961126578771068563300-76-10-10M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业更新表1重点公司盈利预测与估值收盘价EPSPE板块代码公司评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E600795SH国电电力407-0100310391310增持600027SH华电国际551-0500340571610增持火电600642SH申能股份53603303407616167增持及转型600863SH内蒙华电3430070470555076增持600483SH福能股份12180651331381999增持601991SH大唐发电269-0500070183815谨慎增持600905SH三峡能源580020031035291917增持001289SZ龙源电力1922076090107252118增持002053SZ云南能投1200033042056362921增持新能源601016SH节能风电391012027031331413增持000591SZ太阳能75303004205251815增持601778SH晶科科技556012026030452119谨慎增持600900SH长江电力2068116100133182116增持600674SH川投能源1238069079095181613增持水电600025SH华能水电66403204047201714增持600886SH国投电力1084033080087331412增持600995SH南网储能14450000230266356增持综合能源003035SZ南网能源647013019023523428增持601985SH中国核电597043052062141110增持核电003816SZ中国广核267019021023141312增持燃气601139SH深圳燃气73404704106161812增持数据来源Wind国泰君安证券研究股价及盈利预测均对应人民币股价对应2023年01月17日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4