本文汇报
　　1、依然是震荡上行，核心过渡到需求端，复苏是大方向
　　2、消费建材：龙头是建材板块最强β所在，2023是新规落地提标年
　　3、建筑浮法玻璃：底部磨的时间越长，明年弹性越大
　　4、光伏玻璃：Q4短期波动，但产业链降价趋势已燃明确，撬动价格弹性
　　5、玻纤：粗纱价格底部区间，预计Q4分化开始出现
　　6、碳纤维：首推高性能小丝束的中复神鹰
　　7、水泥：博弈难有空间，龙头越保守行业越晚见底

研究报告全文：周观点重申震荡上行复苏是大方向核心过渡到需求端国泰君安建材行业鲍雁辛1867668435120221211本文汇报1依然是震荡上行核心过渡到需求端复苏是大方向2消费建材龙头是建材板块最强所在2023是新规落地提标年3建筑浮法玻璃底部磨的时间越长明年弹性越大4光伏玻璃Q4短期波动但产业链降价趋势已燃明确撬动价格弹性5玻纤粗纱价格底部区间预计Q4分化开始出现6碳纤维首推高性能小丝束的中复神鹰7水泥博弈难有空间龙头越保守行业越晚见底1依然是震荡上行核心过渡到需求端复苏是大方向我们11月6日周报题目是由防守思维向积极的转变领先于行情一周明确前瞻了市场博弈方向的转向随后我们看到了以我们首选的B端消费建材领涨的建材板块领涨行情贯穿整个11月份我们的建议是震荡上行逢跌必买B端消费建材龙头是最强贝塔所在逻辑简单说有三条1那条鱼已经死了市场的预期底在三季报已经出现2政策的全面转向是超整个资本市场预期的指明了新一届ZF的发力方向并彰显了效率和执行力310月份开始产业链发货全面恢复正增长尤其是头部企业其中原材料大宗品价格的下跌更进一步创造了业绩弹性当前行情当前在左侧走到右侧需要看到需求的企稳或者恢复但很可能比市场预期的块当前市场的核心问题过渡到需求端实际而言防疫政策就是地产最大的需求端变量扭转的实质已经非常明显月内的中央经济工作会议或值得期待观察是否在需求方向定调端有超预期的表达当前依然是左侧思维板块右侧的还没到但现在需要做防守思维向逐步进攻思维的转变避免在底部时丢失筹码反而应该逢低必买需求端事实上市场一致较为悲观但应该注意的是虽然这一年来居民消费和投资能力确实有所下降但是远没有实际销售表现出的下滑幅度如此惨淡事实上需求端的很多因素还是在信心因此需求端的核心因素本质看三点房价和企稳烂尾的妥善处理防疫政策的改善复苏的大方向已经毋庸置疑当前应该放眼一年后EPS的弹性是被忽视的重点估值的空间看似不足本质在于对EPS的预测还是充满谨慎事实上现在的业绩预测向明年下半年或者2024年再回头看大概率也是低估的因此业绩弹性和估值空间需要逐步修复的过程重申我们的判断建材此时震荡上行逢跌必买B端消费建材龙头是最强贝塔所在大B端消费建材是当前启动阶段逻辑最强所在行情在真正的龙头是优等生而不是在差生里寻觅弹性后者的超额往往在信用扩张阶段C端的超额或在地产销售企稳后大宗品选择思路是内需好于外需高产能利用率的行业先出现弹性因此2023年开春玻璃板块可能出现弹性竣工端玻璃逻辑好于开工端水泥逻辑碳纤维看好新一轮升级逻辑看好确定性最强的中复神鹰2消费建材龙头是建材板块最强所在2023是新规落地提标年Q3来看消费建材与轻工家居等行业在营收端整体差距不大基本呈C端业务个位数增长B端业务订单小幅下滑的局面但从盈利能力角度来看不同商业模式的板块其释放的业绩将呈现较大的差异板块来看C端暂时继续占优的表现相对明显而B端标的则正在基本面摩底积累巨大的弹性市场期待近三年的防水提标正式落地伴随新开工有望在2023H1前触底防水板块在2023年4月过渡期后有望迎来周期性恢复和技术性行业扩容的双重推动我们认为提标的正式落地将为防水行业带来竞争格局的改变1从行业总体容量的角度来考虑防水规范的提标对防水结果要求的提升或促防水工程部分环节采用更多材料或者采用效果更好但价值量也更高的高分子材料等因此或将扩大整个防水材料市场规模行业估计市场空间扩容至少在75以上2提标对材料本身性能要求的细化和提升促使对市场上数量庞大的非标产品的出清更有标准可依或将带动产品质量更高的龙头企业占据更大市场份额3对于多数B端客户而言新规范下意味着在设计端对防水工程的改进甚至再设计龙头企业独具竞争力的技术服务能力将有望在设计端带来自身产品竞争的优势而结合2023年4月后提标的正式实施我们认为2023H1地产的新开工也有望触底防水材料行业将有望迎来周期性恢复与技术性的行业扩容双重推动消费建材选股逻辑同时推荐雨虹等防水龙头苏博特兔宝宝伟星联塑北新等东方雨虹业绩的底部或已经出现10月发货增速恢复实质性表现而地方去地产化转型的渠道发力也较为明显从工程合伙人数量来看或超出年初制定的近50的增长速度与京东合作进一步推进民建C端的发展速度我们维持2022年雨虹归母净利在30亿出头经营性净现金流将于净利润匹配2023年仍将25以上收入利润增速是2023年行业反弹首选苏博特Q3需求最终保持小幅下滑全年增长目标先尽力前追原材料成本影响公司相对控制较好摊薄效应的减弱对于费用端或略有一定的影响市场预计2022-2023公司归母净利为4亿53亿对应PE为18X13X兔宝宝强化零售工程的业务布局保持较快增长零售端看公司大力开拓零售渠道专卖店建设公司2021年定制家居业务收入约为2687亿元同比增长3508股权激励22-24年复合增长率目标205考核要求以2021年扣非净利润为基数市场预计公司2022年净利润556亿对应2022年PE约12倍北新建材根据北新建材新一轮全球石膏板战略规划计划将石膏板全球业务产能布局扩大至50亿平方米左右其中国内至40亿平方米左右海外10亿平方米左右未来国家化有望加速市场预计公司2022年净利润32亿左右对应2022年PE12倍维持重点推荐伟星新材公司零售业务占比70工程30市政工程建筑工程各占1522年下半年各地产商会更好整体来讲伟星的地产业务受大环境影响小一些市场预计公司2022年利润1314亿左右同比基本持平增长17继续重点推荐中国联塑下游需求保持个位数下滑的基本持平状态但是毛利率伴随PVC价格的下降出现敏霞能改善预计2022-2023公司归母净利为348亿40亿对应PE为58X46X中国联塑基本内容可以参见我们之前的报告规模壁垒发挥极致增长高确定性公司年报解读可以参考公司2020年业绩会交流概要3建筑浮法玻璃底部磨的时间越长明年弹性越大浮法玻璃淡季去库存去产能并行以价换量高库存风险正在缓释11月份玻璃企业主动降价去库意向增强高库存及年底回款压力之下玻璃行业显现以量换价特点从需求角度南方受益于年底赶工需求较前期有所好转北方近期甩库资金压力显著提升也在积极推进冬储政策以期促进下游贸易商低位补库实现淡季保价供给端伴随着进入采暖季燃料价格中枢上移现金流压力进一步增大前期阶段性放慢的冷修于11月下半旬开始继续提速总体来看行业高库存风险仍在持续释放之中但目前单从冷修收缩供给层面来看降库速率仍然较慢本周在产日熔量共计161840吨环比减少450吨重点监测省份生产企业库存总量为6017万重量箱较上周库存减少67万重量箱减幅110库存天数约3082天较上周减少020天因此我们判断随着北方保价意愿增强后续价格跌势或有减缓但是整体供需结构逆转仍需等待终端实际需求的复苏玻璃理论上是保交楼逻辑下最好的大宗品两个关键点1预计四季度基本面数据环比仍有小幅下行随着北方淡季来临高库存仍对价格形成拖累同时保交楼需求即便能在南方落地年前留给玻璃施工的窗口期也很短了1月春节12月下半旬开始工人会陆续停工返乡2仍需密切关注冷修进度根据我们测算假设23年竣工增速5玻璃日熔量供给需要降至14-15万吨日才可能未明年酝酿更大弹性意味在当前产能下仍需停产1万吨以上产能对应约十几条产线冬季燃料价格推升或加速这一进程推荐旗滨集团7月浮法价格底部运行已然击穿大部分企业的账面成本线甚至现金成本线旗滨作为龙头企业成本控制力领先测算公司22Q3浮法平均箱净利6元Q4浮法盈利继续探底将带来冷修出清提速同时公司光伏压延线良率已经跑通预计目前综合良率接近85对应当前盈利能力可跻身第二梯队盈利的稳定爬坡为明年光伏玻璃走量奠定了基础信义玻璃浮法具备稀缺增量能力加工片高占比扛风险能力过硬信义展现出良好的龙头抗风险能力首先公司22年浮法产能仍有9的增量其余玻璃企业均无产能增量来抵御价格下滑波动其次公司每年利润体量中汽车玻璃建筑玻璃都能维持一个基本稳定的利润盘预计21年汽车建筑玻璃净利润体量在40亿左右同样有限弹性在浮法利润假设下信义23年浮法盈利中枢在35亿左右保守预计信义光能能源贡献10亿投资收益对应当前市值9倍PE50分红率假设下股息率6估值安全边际同样很高另附国君建材团队玻璃行业重磅深度报告1重磅研判何谓玻璃的滚动调控阀旗滨估值空间怎么看202007052旗滨集团浮法释放业绩弹性新品驱动新成长3信义玻璃执信义行天下三十年复盘玻璃帝国数十倍牛股复盘系列之七4信义玻璃世界浮法玻璃的信义帝国时代5玻璃行业管窥玻璃工业谁主沉浮一百年6公司深度南玻A从三块玻璃看南玻突围4光伏玻璃Q4短期波动但产业链降价趋势已燃明确撬动价格弹性12月组件开工略有回调光伏玻璃价格环比小幅走弱12月判断行业整体处于去前期高价库等待硅料降价的过程中造成开工环比走弱根据卓创资讯12月份组件厂家开工有不同程度下滑部分降至6成左右且有意消化成品库存玻璃按需采购为主需求较前期转弱价格方面12月份新单价格有下调迹象20mm32mm镀膜每平米价格分别下调05元但由于行业整体库存仍较低部分厂家仍在暂稳观望硅料硅片价格陆续松动产业链价格拐点进一步明确根据百川资讯本周多晶硅均价298元kg环比下降165下游硅片方面本周价格出现小幅松动市场均价由此前的738元片下降至728元片随着硅片新增产能继续爬坡供给大于需求短期内硅片仍存下降预期或降倒逼硅料长协订单价格继续下行由此进一步明确产业链价格拐点的到来1硅料瓶颈是压制价格的主要原因而非供给增加2022年年初以来我们观察到即便在光伏玻璃产能大幅增加的背景下总产能日熔量从年初41260td到截至本周70810td光伏玻璃行业累积库存仍是小幅去化的库存天数从年初295天到截至本周194天今年以来硅料环节凝聚了行业绝大部分利润光伏玻璃作为辅材的价格更多是受到产业链利润的压制而非市场预期的大量新产能投产带来的供给严重失衡2硅料实质性降价带来的装机量增辅材价格压力趋缓趋势不变根据国君电新草根调研硅料供给加速释放价格拐点已现预计本周微降Q4进入硅料加速投放期预计Q4行业整体供应将达30万吨对应100GW组件产出环比提升近40进入Q4旺季国内地面电站启动23年硅料释放后将恢复快速增长期硅料价格后续会下行也会给辅材端减轻降价压力单位利润也有回升的能力持续推荐低成本制造能力以及产能放量确定更好的的信义光能福莱特旗滨集团信义光能2022H1公司新增31000td新建产能以及2900td复产产能到达16800td日熔量对应报告期内销量同比增长446以量补价实现稳定增长22H2公司仍储备51000td新产能将逐步落地全年有效产能可达5384万吨同比26722H1公司光伏玻璃板块实现综合毛利率267盈利能力持续大幅领跑行业22Q1毛利率触底22Q2单季度毛利率回升至30附近预计公司2022-23年归母净利至4560亿港元对应PE16x12X维持重点推荐5玻纤粗纱价格底部区间预计Q4分化开始出现11月行业库存阶段性削减近期玻纤底部价格小幅调涨后趋稳我们判断主要原因一当面由于行业整体新增产能释放节奏延后加上Q3部分产线冷修带来供给压力边际减小另一方面年底风电汽车等部分结构性需求有亮点根据卓创资讯玻纤行业11月库存水平环比降低9312月步入淡季后需求可见度有限我们预计玻纤价格将仍以底部震荡为主根据卓创资讯10月玻纤粗纱短切纱出口同比分别-26-40出口压力仍明显同时国内需求随着气温下降逐步进入淡季备货等订单需求逐步放缓在国内外景气共振不强的情况下预计玻纤价格仍将在底部震荡为主图23年行业新增供给节奏从上一轮周期看玻纤股价的主升浪驱动要素是陡峭去库的开启而非价格见底但由于巨石是典型的抢跑品种因此一般价格降不动之后会提前交易复苏建议关注淡季库存位置若国内需求带来降库持续性能够维持则从绝对的估值位置上可以配置巨石电子布或是明年重要弹性来源根据草根调研目前头部几家电子纱企业几无库存且23年行业无新增供给预计年底到明年一季度仍有较强涨价预期需求来看22年全年覆铜板产业开工率在历史低位上23年看终端需求方面消费电子需求预计较今年的大幅下滑将有所回补同时新能源带来的汽车电子需求保持景气产业链CAPEX分布上覆铜板扩产仍是产业链上最卷的环节疫情影响解除后有望拉动电子布需求推荐1中国巨石保守假设本轮粗纱单吨盈利底在1000-1200元上轮周期底在800-900元同时电子布保持1-15元米合理净利润则在完全不考虑价格弹性情况下23年利润底也将在40亿左右体量对应当前仅12倍PE2中材科技Q3玻纤盈利快速触底叶片仍处在盈亏平衡线上隔膜作为盈利确定性最高板块单季度出货可达3亿平同增超60预计隔膜单平盈利保持在030元平板块合并利润近1亿权益利润达到6000万左右预计23年隔膜出货有望在18亿平按照035-045元米单平净利有望实现近7-8亿隔膜利润叠加底部的玻纤盈利12-15亿叠加合理的叶片利润修复23年利润底在25亿对应当前PE13倍新能源业务没有任何估值溢价安全边际同样将较高6碳纤维首推高性能小丝束的中复神鹰2022Q3碳纤维及复合材料板块继续呈现产业链全面景气的状态但与Q2的全面高增速相比已经开始呈现出更加分化的特征这种高景气表现印证出两个基本面背景一方面在国内新能源装机快速崛起和新能源制造占据国际比较优势的背景下高性能纤维多用的光伏碳碳热场压力容器航空航天等场景需求不断升级呈典型新材料特征以及一般性能纤维多用的风电需求扩张或赶不上供给放量或将演绎方向为大宗品特征另一方面国内的纤维和复材领先企业在占据产业优势的背景下快速扩产顺应产业趋势放量但从分化的角度看纤维景气高于复材高性能纤维高于一般性能民品高于军品而军品内部的分化则和下游结算节奏以及基数效应相关度较高T700和T300价格开始分化背后反应了需求景气分化T700对应光伏气瓶需求今年油价大涨还带来了超预期的CNG需求持续超出预期而T300下游风电装机受到产业链价格压制渗透率提升减速同时供应端T300级别碳纤维产量增多现货供应充足工厂库存偏高导致价格下探关注各家企业需求结构差异带来的确定是性的不同以及产能扩张执行力度带来的增量能力的不同推荐产量持续稳定释放叠加下游价格较为稳定成本仍有下行空间的中复神鹰军品盈利稳健民品基础扎实产能即将突破的光威复材吉林碳谷化纤关注产能扩张落地能力以及风电需求尤其国内海风需求的修复趋势重点推荐中复神鹰中复神鹰在三季报后近期市场给予较强反馈股价连续突破历史新高本质在于三季报超预期之处在于降本带来的单吨盈利能力超预期打开了2023年吨盈利保持韧性的想象空间而2023年较为确定性的扩产放量有望实现实际产销量翻倍从今年的1万吨提升至2023年的2万吨同时2023年底公司理论产能有望实现285万吨预计市场对公司2022-2023归母净利的一致预期为6亿11亿元23年销量或可达2万吨以上归母净利同增11583对应估值74x40x继续重点推荐吉林碳谷公司Q3实现营收同比仍保持55高增但收入体量环比Q2下滑15我们判断主要是原丝挺价带来的销量边际下滑下游风电招标价格低位徘徊产业链利润较薄对碳纤维降价有更强诉求在原丝价格不变基础上我们测算公司Q3原丝销量约为11万吨环比下降1500-2000吨行业格局逐渐从上半年的量价齐升开始步入量价博弈临界点公司在市场份额上的卡位将变得比追求利润率更为重要Q4原丝价格大概率将出现回调但同时有望带来增量需求维持22-23年盈利68亿元对应2022年PE24倍光威复材Q3扣除汇兑损益的业绩环比Q2有所下滑主要受到下游军品结算节奏的影响这个结算节奏无法预估但相对确定的是只是类似于季度波动的影响军用航空市场的景气度保持较高的确定性而公司在军品市场的地位今年其实在实质加强其中成飞客户的打开是巨大的里程碑民品领域包头的布局持续为市场带来想象空间而在半年的不可验证期之间借助神鹰已经打开的市值空间有望继续积极表现预计2022-2023公司归母净利为9亿11亿对应PE为45X37X金博股份刹车盘和负极热场材料带来的催化和预期最近已经体现的较为充分定增也顺利发行在整个山上半年市场对传统热场行业格局恶化带来的盈利预测下降预期最近得到忽视但是从Q3-Q4开始伴随年初存量订单释放完毕降价的影响将逐步开始在业绩中体现预期需要寻找一个再平衡预计2022-2023公司归母净利为68亿75亿对应PE为37X33X7水泥博弈难有空间龙头越保守行业越晚见底水泥板块系统性逻辑可以看7月第一周中国建材报我们的资本市场看建材专栏我们观察到2022Q2之后随着需求的断崖式下跌及部分龙头企业转变市场策略以市占率优先从三季报中可以非常明显的观察到各大水泥龙头销量与行业销量开始明显拉开差距并且龙头与龙头之间竞争策略已经出现了分化在保量和保价上根据不同区域情况选择最优平衡点同时在需求羸弱背景下龙头对于市占率的重新把控带动全国水泥价格Q3开始大幅度下降2022Q3盈利增速降幅大于Q2叠加煤炭成本高位维持我们对23年展望全行业盈利大幅回落至2015年的盈亏平衡微利状态对龙头企业而言市场化战略是必须的协同仅在需求稳定的背景下能起作用但若这个前提不存在抢市场就是生存的唯一法则此时龙头企业竞争战略越保守行业越晚见底龙头企业的风险其实也越大22年2季度价格战烽烟再起实时不是上周刚开始打实际上已经拖拖拉拉进行了半年之久今年熟料降两轮100元也不是上周的事我们一直提示水泥买的是博弈预期21年开始任何水泥行情切记手慢无得到充分印证聪明的投资者在2020年4季度就能看出此轮开始自2016年下半年水泥的供给大周期正反馈循环到2020年Q3已经基本行至峰值16-20年的5年的时间中水泥盈利年年创历史新高在所有周期大宗品中走独立行情而2020Q4-2021H1在几乎所有大宗品价格均创出历史新高的背景下水泥却独黯然失色说明供给周期已经开始负反馈循环2021Q3的能耗双控短期救驾但最终如我们反复强调的手慢无快速跌回原位2022是负反馈循环的加速屋漏偏逢连夜雨需求的惨淡也是倒逼企业做出新战略选择的最后一根稻草但是回归商业常识周期本质上就是周期是供求关系所谓行业自律都是锦上添花不可能改变趋势且对企业而言若销量腰斩则企业何言竞争力何言龙头企业何言生存借一句古诗山外青山楼外楼西湖歌舞几时休暖风熏得游人醉直把杭州作汴州毕竟不断提升的竞争力才是企业基业长青的根本水泥股大逻辑变化可以参考我们21年初发的报告深度复盘水泥股五年逻辑嬗变之复盘提示了水泥股大逻辑的重大改变毕竟2016-2020年中我们是水泥股行情主要的推荐者8其他重点推荐公司请关注我们中报点评石英股份再升科技海螺创业联系人鲍雁辛18676684351黄涛15805519458花健祎18694075858杨冬庭18217737626以下是行业部分1一周沪深港通建材股持仓变动125-129北上资金中东方雨虹单周增持最多增持比例089东方雨虹单周净买入最多净买入额约为766亿元北上资金中蒙娜丽莎单周减持最多减持比例047海螺水泥单周净卖出最多净卖出额约103亿元南下资金中信义玻璃单周增持最多增持比例007信义玻璃单周净买入最多净买入额约046亿港币南下资金中西部水泥单周减持最多减持比例0458中国建材单周净卖出最多净卖出额约134亿港币QFIIRQFII陆股通合计东方雨虹单周增持最多增持比例020东方雨虹单周净买入最多净买入额约872亿元QFIIRQFII陆股通合计海螺水泥单周减持最多减持比例014海螺水泥单周净卖出最多净卖出额约098亿元北上资金最新持股比例前三东方雨虹1194北新建材1098伟星新材931南下资金最新持股比例前三洛阳玻璃股份1871西部水泥1333中国建材1115QFIIRQFII陆股通合计最新持股比例前三东方雨虹2485北新建材1401伟星新材1035建材子行业20221211子行业观点水泥周盘点淡季提前储备明年本周全国水泥市场价格环比继续回落跌幅为14价格下调地区主要集中在华东中南西南和西北局部地区幅度为10-50元吨12月上旬随着天气阶段性好转以及防控政策放开南方地区水泥需求量环比上周略有恢复华东华中和华南地区企业出货率增加5-10个百分点北方地区受淡季因素影响需求继续减弱价格方面由于下游市场资金短缺持续春节前期需求恢复空间有限同时企业面临年底清库压力价格延续下行走势京津唐地区水泥价格稳定气温下降明显市场需求接近尾声部分搅拌站已停工放假目前只剩少数重点工程仍在赶工水泥企业发货在3-4成江苏苏锡常南通地区水泥价格继续回落幅度20元吨水泥需求表现一般企业发货仅在5-6成另外长江上游低价水泥对本地市场冲击加剧浙江杭嘉湖地区水泥价格下调20元吨雨水天气较多下游工程项目施工受限水泥需求表现低迷企业发货仅在5-6成个别出货较好企业能达8成左右库存普遍80以上高位水泥金建衢地区熟料价格下调20元吨水泥价格稳定因气温回升和降雨天气减少下游需求有所恢复企业发货提升至7-8成库存普遍高位运行甬温台地区水泥价格暂稳天气情况好转下游工程项目和搅拌站开工率提升水泥需求环比增加10-20企业日出货在7-8成库存持续高位运行安徽合肥芜湖地区水泥价格下调10-20元吨临近年底市场需求表现一般企业发货在正常水平的7成左右库存70左右高位企业为提升出货量小幅增加优惠返利12月7日起长三角沿江地区水泥熟料价格下调40元吨沿江熟料挂牌价320-330元吨据了解为稳定价格环巢湖地区水泥企业计划12月份执行错峰生产7-10天江西南昌和九江地区水泥价格暂稳房地产市场持续低迷新建工程项目较少水泥需求表现欠佳企业发货仅在正常水平6成左右库存高位承压山东济南济宁枣庄淄博等地区水泥价格下调10-20元吨虽然疫情管控逐步放开但部分地区仍处于封控状态工程项目和搅拌站人员到岗率不足同时市场资金紧张水泥需求环比提升不明显企业发货仅在5-6成库存高位承压且进入12月份部分熟料生产线恢复生产广东珠三角地区水泥价格下调10-20元吨广西水泥进入量增加对本地市场产生一定干扰同时雨水天气频繁部分企业为增加出货量先行下调价格其他企业陆续跟降疫情管控放开部分工程项目开始赶工水泥需求快速恢复企业发货能达8-9成或产销平衡湖南长株潭地区水泥市场价格趋弱运行雨水天气减少但市场资金紧张下游工程项目和搅拌站开工不足个别企业甚至提前放假导致水泥需求提升有限企业发货在6成左右部分企业为求发货增加优惠返利幅度20元吨预计后期价格将整体下行湖北武汉地区水泥价格周内累计回落50元吨企业出货仅在5-6成库存高位承压沿江低价水泥大量进入本地企业为维护市场份额陆续下调价格河南郑州新乡焦作等地区水泥价格继续下调10-20元吨疫情管控缓解后下游需求仍无明显改善企业出货维持在5-6成熟料生产线继续执行错峰生产库存仍维持在60-70水平最后需求期个别企业为求出货不断给予优惠暗降陕西关中地区主导企业公布价格上调50-70元吨自12月1日起陕西地区水泥企业开始执行冬季错峰生产主导企业借此推动价格上调为明年市场启动奠定良好价格基础玻璃周盘点淡季库存进一步降低停产冷修或进一步加速本周国内浮法玻璃均价为161471元同比下降2042元本周浮法玻璃价格弱势整理北方区域价格走低南方相对平稳北方区域需求逐步转弱厂家维持一定产销为主南方区域赶工量支撑尚可叠加下游加工厂库存较低多数区域成交尚可后市看价格预期暂稳中偏弱整理月内个别产线存冷修计划或有个别计划外产线冷修玻璃产能方面沙河长城玻璃450TD二线冷修本周在产日熔量共计161840吨环比减少450吨重点监测省份生产企业库存总量为6017万重量箱较上周库存减少67万重量箱减幅110库存天数约3082天较上周减少020天我们判断2023年普通浮法玻璃或在底部展现出价格弹性因此当前我们首推环保领先产能扩张的信义玻璃0868HK及高分红高股息的旗滨集团601636玻纤周盘点粗纱平稳电子布紧俏本周无碱池窑粗纱市场整体报价以稳为主整体成交较前期稍有放缓供应端相对玻璃纤维稳定下需求影响仍占主导近期部分合股纱及短切走货相对平稳短期池窑厂稳价观望心态较浓风电订单短期仍存支撑近期国内池窑电子纱市场价格有所上调多数厂涨幅较明显而当前市场需求表现无明显好转迹象价格提涨一方面来自于成本端支撑另一方面各厂家现阶段产品结构调整后主流产品G75供应偏紧俏目前2400tex缠绕直接纱主流价格在4100-4300元吨左右7628电子布价格主流报43-44元米不等实际成交按合同我们判断差异化加大高端部分的风电需求工业制造业及汽车轻量化等需求主要利好中国巨石中材科技我们认为玻纤景气逻辑需重新审视需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大我们继续重点推荐中国巨石中材科技具备中国建材复合材料资产整合预期全国季度水泥煤炭价格差K线图表征盈利空间表征盈利能力1633014122901025082106170421300902009Q22009Q42015Q12020Q42009Q32010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42009Q1图1水泥PO425市场价格变化单位元吨8507757507407457106856906807006506406306556406306206006056205705805855805705805705605505305505105205005005255104704804804904704504504504554504404604404104104304204353503302501502021Q4最低价2021Q4最高价当前价格数据来源数字水泥网国泰君安证券研究图北京-玻璃-纯碱重油价格差元重箱表征盈利能力10000华中玻璃-纯碱-重油差80006000400020000002021-04-022022-06-022021-01-022021-02-022021-03-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-02武汉长利湖北三峡河南中联醴陵旗滨数据来源玻璃信息网国泰君安证券研究图平板玻璃库存10000玻璃库存万重箱8000600040002000001-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-082022年2021年2020年2019年数据来源玻璃信息网国泰君安证券研究近期路演反馈反馈买方的观点三地路演反馈担心融创等企业在22年仍然有暴雷风险引发一系列的风险事件对于基建链建材关注度提升建材行业重点数据变化水泥单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌华北PO425均价元吨47200000000216-541-1403东北PO425均价元吨43667000000-839-643-2226华东PO425均价元吨45857-153-183790790-2132中南PO425均价元吨44583-290-412963615-2379西南PO425均价元吨42875-1723001029958-1250西北PO425均价元吨43167-115-115-513-1205-1712玻璃单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌北京地区白玻均价元吨165466-035-225-563-1347-2663广州地区浮白均价元吨156480-055-263-232-739-2307上海地区浮白均价元吨178520-037-156-446-1082-2734西安地区浮白均价元吨157920001-151-498-1289-2909武汉地区浮白均价元吨182020083-122-280-1001-2741成都地区浮白均价元吨156000-219-400-1298-2277-2869沈阳地区浮白均价元吨161853000-280-604-1599-2360碳纤维单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌T30012K吉林元千克14500000000-333-1831-1831T30012K上海元千克13500000000-2059-2286-2500T70012K江苏元千克23000000000-1481-1154-213T30025K吉林元千克13500000000000-1148-1148T30050K甘肃元千克11600000000-1008-1714-1944煤炭单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌秦皇岛港平仓价动力煤元吨135700052-49105212154329Q5500K钢铁单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌螺纹钢HRB33512mm上海元吨399900081220-329-1715-1739线材65高线上海元吨460000110550-086-1844-2150纯碱单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌轻质纯碱华东元吨260000000000000-1333-038重质纯碱华东元吨276200044-136-309-1232-100燃料油单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌燃料油价格指数元吨7682-1007-1770-1688-3656-277市场价平均价燃料油油485400-556-1054-369-4261839浆山东地区沥青单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌沥青价格指数元吨334100-554-1164-1226-27951242PVC单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌PVC电石法全国元吨604400122156-753-3029-3120PVC乙烯法全国元吨618100000095-799-2983-3628PE单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌出厂价HDPE5000S燕山石元吨845000000181305-765-174化周出厂价低密度聚乙烯元吨1180000000-709-167-2716-1324LDPE1C7A燕山石化周废纸单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌国废到厂价不含税黄板纸A元吨208000000297505-1073-1545级山东