本报告导读：
　　通关和疫情达峰的概念持续发酵；数字资产价值受到关注；地产政策出现更多利好表态。上周零售、休闲娱乐、软件与服务、媒体和房地产行业跑赢恒生指数。未来继续关注内需修复主线，同时关注光伏等前期跌幅较多且景气边际好转的成长板块。
　　摘要：
　　上周影响港股行业表现的主要因素是通关和疫情达峰回落的概念发酵，数字资产交易平台启动，以及地产供给侧政策利好表态。截至1月6日，恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数周度涨跌幅分别为6.1%、6.5%和7.3%。其中，跑赢恒生指数的行业分别为零售业（12.4%），软件与服务（10.0%），食品与主要用品零售（7.3%），媒体（7.1%），制药、生物科技与生命科学（7.0%）和房地产（6.7%）行业指数。
　　一方面，内需相关的政策仍在延续，同时部分成长股的景气有修复迹象。1）国务院联防联控机制综合组优化内地与港澳人员往来措施，有利于中国香港、中国澳门与内地的线下消费的修复，零售行业周度表现最佳。2）数字资产交易平台的启动有助于盘活数字资产的价值，互联网，软件与服务和媒体行业表现靠前。3）三部门发声支持房地产行业，着力化解房企风险，港股房地产行业跑赢恒生指数。4）光伏主材价格回落，以及国内、外需求在春节淡季后复苏，光伏板块明显反弹。另一方面，汽车和消费电子的景气下行压力仍未解除。1）新势力单月销量再度上升，但特斯拉汽车降价施压行业盈利前景，汽车及零部件行业（5.4%）小幅跑输大盘。2）苹果公司砍单，市场对行业需求前景产生担忧，技术硬件与设备行业（1.11%）跑输恒生指数。
　　当前阶段，从估值与资金流动方面来看，11月以来内外资有共识的消费复苏相关板块估值偏贵，但周期板块仍有较大修复空间。PE(TTM)历史分位数最高的5个行业：消费服务，零售，家庭用品，耐用消费品和媒体娱乐；最低的5个行业：商业服务，资本品，能源，交通和银行。资金流动方面，内资与外资的共识，上周均增持医疗保健设备与服务，房地产，公共事业和多元金融行业，均减持媒体和汽车及零部件行业；在商业与专业服务和消费者服务行业上出现分歧。
　　疫情至暗时刻已过，复苏交易将从预期走到现实。从疫情方面来看，疫情政策优化后的第一轮疫情冲击的至暗时刻已经过去。多个城市疫情感染的冲击已过峰值，居民出行活动增加。百度发烧、咳嗽搜索指数已过峰值，回落至疫情正常水平，国内电影票房数周环比上升71.9%。出行方面，城市拥堵延时指数普遍回升，地铁客运量持续上升。国内执飞航班架次周环比上升37.3%，国际执飞航班周环比上升0.2%。
　　行业配置方面，继续采取内外部的“逆境反转”策略：1）地产链，期待更多需求端政策。建议关注地产、金融、材料等。2）国内消费复苏两步走。第一阶段，国内疫情防控政策继续优化，消费场景复苏。第二阶段，在疫情受控，经济复苏后，居民收入上升，消费意愿抬升。建议关注零售、酒店餐饮、医药和汽车等。3）海外流动性反转策略。建议关注敏感性行业，如创新药、半导体、黄金等。4）产业景气反转策略，“输时间不输空间”，胜率等信号，建议关注汽车、半导体等。
　　风险提示：新冠毒株超预期变异；稳增长政策发力不及预期。
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230109报告作者戴清分析师疫情至暗时刻已过消费复苏交易较充分021-38031722海港股行业景气和估值比较周报daiqing027241gtjascom证书编号外S0880522090007本报告导读策通关和疫情达峰的概念持续发酵数字资产价值受到关注地产政策出现更多利好表TableReport略态上周零售休闲娱乐软件与服务媒体和房地产行业跑赢恒生指数未来继续相关报告美国服务业寒意袭来宽松交易加速研关注内需修复主线同时关注光伏等前期跌幅较多且景气边际好转的成长板块20230108究摘要港股企稳两万点关口2023有望重回牛市TableSummary上周影响港股行业表现的主要因素是通关和疫情达峰回落的概念发20230105酵数字资产交易平台启动以及地产供给侧政策利好表态截至1当复苏遇到加息月6日恒生指数恒生国企指数和恒生科技指数周度涨跌幅分别为202212266165和73其中跑赢恒生指数的行业分别为零售业124日本央行转向流动性交易的绊脚石20221221软件与服务100食品与主要用品零售73媒体71日出东方港股更红制药生物科技与生命科学70和房地产67行业指数20221219一方面内需相关的政策仍在延续同时部分成长股的景气有修复迹象1国务院联防联控机制综合组优化内地与港澳人员往来措施有利于中国香港中国澳门与内地的线下消费的修复零售行业周度表现最佳2数字资产交易平台的启动有助于盘活数字资产的价值互证联网软件与服务和媒体行业表现靠前3三部门发声支持房地产行业着力化解房企风险港股房地产行业跑赢恒生指数4光伏主材券价格回落以及国内外需求在春节淡季后复苏光伏板块明显反弹研另一方面汽车和消费电子的景气下行压力仍未解除1新势力单月究销量再度上升但特斯拉汽车降价施压行业盈利前景汽车及零部件报行业54小幅跑输大盘2苹果公司砍单市场对行业需求前景产生担忧技术硬件与设备行业111跑输恒生指数告当前阶段从估值与资金流动方面来看11月以来内外资有共识的消费复苏相关板块估值偏贵但周期板块仍有较大修复空间PETTM历史分位数最高的5个行业消费服务零售家庭用品耐用消费品和媒体娱乐最低的5个行业商业服务资本品能源交通和银行资金流动方面内资与外资的共识上周均增持医疗保健设备与服务房地产公共事业和多元金融行业均减持媒体和汽车及零部件行业在商业与专业服务和消费者服务行业上出现分歧疫情至暗时刻已过复苏交易将从预期走到现实从疫情方面来看疫情政策优化后的第一轮疫情冲击的至暗时刻已经过去多个城市疫情感染的冲击已过峰值居民出行活动增加百度发烧咳嗽搜索指数已过峰值回落至疫情正常水平国内电影票房数周环比上升719出行方面城市拥堵延时指数普遍回升地铁客运量持续上升国内执飞航班架次周环比上升373国际执飞航班周环比上升02行业配置方面继续采取内外部的逆境反转策略1地产链期待更多需求端政策建议关注地产金融材料等2国内消费复苏两步走第一阶段国内疫情防控政策继续优化消费场景复苏第二阶段在疫情受控经济复苏后居民收入上升消费意愿抬升建议关注零售酒店餐饮医药和汽车等3海外流动性反转策略建议关注敏感性行业如创新药半导体黄金等4产业景气反转策略输时间不输空间胜率等信号建议关注汽车半导体等风险提示新冠毒株超预期变异稳增长政策发力不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分海外策略研究目录1港股行业周度表现回顾32行业估值比较及资金流动43多地疫情感染已过峰值居民增加出行活动8请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10海外策略研究1港股行业周度表现回顾通关和疫情达峰回落的概念持续发酵零售等线下消费行业周度表现最佳受数字资产交易平台的启动利好互联网软件与服务和媒体行业表现靠前地产供给侧政策利好持续房地产行业表现紧跟在后截至1月6日恒生指数恒生国企指数和恒生科技指数周度涨跌幅分别为6165和73其中跑赢恒生指数的行业分别为零售业1238软件与服务1004食品与主要用品零售727媒体710制药生物科技与生命科学698和房地产671行业指数图1恒生指数与恒生国企指数走势图2港股二级行业周度涨跌幅320001250014012030000115001002800010500802600095006024000408500220002075002000000180006500-20恒恒恒零软食媒制房公半汽耐材保多消银电食资商技运能医家160005500生生生售件品体药地用导车用料险元费行信品本业术输源疗庭指中科业与与产事体与消金者服货和硬保与数国技服主生业与汽费融服务饮物专件健个140004500企务要物半车品务料业与设人业用科导零与与服设备用指品技体部服烟务备与品数零与生件装草服202203202207202211202101202103202105202107202109202111202201202205202209售生产务命设恒生指数恒生中国企业指数RHS科备学数据来源Wind国泰君安证券研究通关概念受捧零售行业周度表现最佳国务院联防联控机制综合组优化内地与港澳人员往来措施1月8日起中国香港入境内地不再实施核酸检查并恢复办理内地居民旅游商务赴中国香港签注等措施7天内无外国旅居史的中国澳门入境人员无需凭核酸检测阴性证明入境疫情爆发以来为防控疫情扩散内地与中国香港中国澳门人员往来大幅减少线下服务以及商务活动受到制约通关措施的放松有利于中国香港中国澳门与内地的线下消费的修复零售行业124在上周表现最佳特色休闲服务等行业个股也受到追捧例如美高梅中国192和海昌海洋公园191等本次通关措施的优化为首阶段随着疫情感染人数达峰后续不排除有更进一步的放松数字资产交易平台的启动有助于解决数字资产的流通问题进一步盘活数字资产的价值互联网软件与服务和媒体行业表现靠前2023年1月1日中国数字资产交易平台在北京举行启动发布仪式数字资产交易平台是全国首个具有国家背书的合规数字资产二级交易平台由中国技术交易所中国文物交流中心华版数字版权服务中心股份有限公司联合建设数字资产交易平台的启动标志着数字资产的法律性质交易方式监督主体监督方式将逐步明确并建立相应的规则和标准早在2021年5月国内首个数字资产平台NFT中国上线阿里巴巴腾讯网易字节跳动哔哩哔哩和阅文集团等企业就在NFT领域加速投资布局国家级中国数字资产交易平台的启动有助于增加数字资产的流通提高数字资产的变现能力进一步盘活数字资产的价值对数字资请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10海外策略研究产相关行业产生利好港股软件与服务媒体行业指数上周分别上涨100和71其中阿里巴巴腾讯音乐哔哩哔哩和阅文集团等企业周度上涨超过10三部门发声支持房地产行业着力化解房企风险港股房地产行业跑赢恒生指数1月5日央行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制其中提到对新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限同日住建部部长表示要大力支持购买第一套住房的居民合理支持购买第二套住房的居民具体支持措施或体现在降低首套住房购买者的首付比以及贷款利率等住建部在本次言论并未提及房住不炒整体表态较为积极结合央行银保监会发布的动态调整机制多个城市房贷利率有望下降港股房地产行业671受利好消息支持跑赢恒生指数光伏主材价格回落以及国内外需求在春节淡季后复苏2023年光伏装机需求将维持较快增长信义光能新特能源等企业股价在周五拉涨近期随着硅料产能的逐步释放且当前处于需求淡季光伏硅料及硅片等主材价格持续下跌上游硅料环节快于光伏组件降价速度由于光伏主材价格回落以及国内外需求在春节淡季后复苏2023年光伏装机需求将维持较快增长信义光能新特能源等企业股价在上周五拉涨汽车行业表现喜忧参半造成新势力单月销量再度上升但特斯拉汽车降价施压行业盈利前景汽车新势力如小鹏汽车理想汽车蔚来等企业2022年12月单月销量再度上升小鹏汽车月度销量再次过万辆理想汽车单月销量超过2万辆创月度交付新高蔚来汽车交付超15万辆同比增长5081月6日特斯拉宣布下调全部国产车型售价降价幅度是历次降价之最部分车型售价已跌破历史最低价特斯拉此次大幅下调价格部分车型售价已触及自主品牌的车型价格区间行业竞争格局加剧汽车及零部件行业54小幅跑输大盘小鹏汽车理想汽车蔚来等新势力回吐部分涨幅苹果公司砍单技术硬件与设备行业跑输恒生指数1月4日市场传苹果公司以市场需求减弱为由通知供应商减产部分苹果产品的组件苹果产业链承压技术硬件与设备111行业跑输大盘舜宇光学科技比亚迪电子等企业录得周度跌幅2行业估值比较及资金流动根据彭博港股GICS二级行业PETTM数据历史分位数最高的5个行业消费服务995零售952家庭及个人用品926耐用消费品及服装852和媒体娱乐836行业PETTM历史分位数最低的5个行业商业及专业服务21资本品21能源41交通50和银行120请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10海外策略研究港股二级行业PB历史分位数最高的5个行业零售836耐用消费品及服装814医疗设备与服务787医药生物754和食品及必需消费品744行业PB历史分位数最低的5个行业商业及专业服务20资本品29材料32多元金融36和房地产43图3港股GICS二级行业PETTMPE区间-1SD上周值1SD最新PE8070604705503894403246297326863023692303255718982014091518121896812111063633668736703842104433435445690汽银资商耐消多能食餐医家保材媒医房零半软科通交公车行本业用费元源品饮疗庭险料体药地售导件技信通共及品及消服金及及设及娱产体及硬服零专费务融必烟备个乐生及服件务部业品需酒及人物半务及件服及消服用及导设务服费务品生体备装品命设科备学数据来源Bloomberg国泰君安证券研究表1港股GICS二级行业PETTM最新值中位数上周值周环比变化百分位数消费服务470522834182522995零售230311632219083952家庭及个人用品297321623012-039926耐用消费品及服装189814021853045852媒体娱乐389429743685209836医疗设备及服务324623613542-296771软件及服务255720952347211754汽车及零部件140911381381028710食品及必需消费品268624162542145606餐饮及烟酒236923202402-033555医药生物及生命科学151817521425093333通信121114011184026274科技硬件及设备9681151941026234半导体及半导体设备121815901168050232房地产842982811032215公共服务10631405968096185材料7031009676027183多元金融6681122636032155保险7361461696040133请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10海外策略研究银行443566481-038120交通569115656000950能源544100953700741资本品633101961102221商业及专业服务343145533201021数据来源Bloomberg国泰君安证券研究统计数据区间2006年初至今图4港股GICS二级行业PBPB区间-1SD上周值1SD最新PB129643236438038738531228626426727031471500890750780830940400730390520680690480汽银资商耐消多能食餐医家保材媒医房零半软科通交公车行本业用费元源品饮疗庭险料体药地售导件技信通共及品及消服金及及设及娱产体及硬服零专费务融必烟备个乐生及服件务部业品需酒及人物半务及件服及消服用及导设务服费务品生体备装品命设科备学数据来源Bloomberg国泰君安证券研究表2港股GICS二级行业PB最新值中位数上周值周环比变化百分位数零售385222332053836耐用消费品及服装286235275011814医疗设备及服务432277365067787医药生物及生命科学387300350037754食品及必需消费品380288355025744消费服务364296345019670软件及服务270246231039585餐饮及烟酒312348298013352半导体及半导体设备147186143005328能源075100078-002316家庭及个人用品264318258006254科技硬件及设备150197151000223媒体娱乐267578211056155交通083103086-003103保险06819106700187银行04009304000084通信07814107600164公共服务09414309000360请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10海外策略研究汽车及零部件08917608100851房地产04807404700243多元金融05211104900336材料06911006700132资本品07311207100229商业及专业服务03920703800120数据来源Bloomberg国泰君安证券研究统计数据区间2006年初至今图5港股GICS二级行业历史EPS同比增速30040最新值上周值变化pptsRHS2002000100-200-40-100-60-200-80-300-100汽银资商耐消多能食餐医家保材媒医房零半软科通交公车行本业用费元源品饮疗庭险料体药地售导件技信通共及品及消服金及及设及娱产体及硬服零专费务融必烟备个乐生及服件务部业品需酒及人物半务及件服及消服用及导设务服费务品生体备装品命设科备学数据来源Bloomberg国泰君安证券研究共识上周内资与外资均增持医疗保健设备与服务房地产公共事业和多元金融行业均减持媒体和汽车及零部件行业分歧在商业与专业服务消费者服务截至2022年1月6日周度环比来看港股通南向资金持股占比上升的行业有公共事业029个百分点下同医疗保健设备与服务022房地产016软件与服务015和消费者服务014持股占比下降的行业有商业和专业服务-028传媒-021零售业-015半导体与设备-014和汽车及零部件-008外资中介资金持股占比上升的行业有商业和专业服务079医疗保健设备与服务037房地产029多元金融027和公共事业026持股占比下降的行业有媒体-071汽车及零部件-067家庭与个人用品-036材料-018和运输-012请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10海外策略研究图6港股通持股占流通市值的比重图7外资中介持股占流通市值的比重1804451016034008140235061201300410002502820006-0115-024-0210-042-035-060-04公医房软消多电保耐食材制运资家技能银食汽半零媒商0-08用疗件费信用品料药庭术源品车导售体业商医房多公资制耐零软保能食电银技食半消运材家汽媒地元险输本行业疗用药用售件险源品信术品导料庭车体事保产与者金服消与货与硬与体业和地元本行费输和保事消业与服硬与体者与与业健服务费主生个件饮汽与专产金货服融物专健生件主个设务务品要物人与料车半业融业物费服饮务与服汽业设物与要务人备与用科用设与零导服品务料半车与服品技品备烟部体务服备科与与设用导用零服装零与草件生务与技服烟备品体品部务售生产服与装草零生件务生售命设产科备命设学科备学20231620221230变化pctRHS20231620221230变化pctRHS数据来源Wind国泰君安证券研究3多地疫情感染已过峰值居民增加出行活动多个城市疫情感染的冲击已过峰值居民出行活动增加百度发烧咳嗽搜索指数已过峰值回落至疫情正常水平国内电影票房数周环比上升719出行方面城市拥堵延时指数普遍回升其中北京拥堵指数接近正常水平周度环比仅上升39深圳和南京城市拥堵延迟指数周度环比分别上升172和135地铁客运量持续上升深圳上海和南京地铁客运量周环比上升分别为742719和576国内执飞航班架次周环比上升373国际执飞航班周环比上升02图8电影票房数周环比上升719万元图9百度发烧咳嗽指数峰值已过3000025000200001500010000500002022-05-162022-10-172022-03-072022-03-212022-04-042022-04-182022-05-022022-05-302022-06-132022-06-272022-07-112022-07-252022-08-082022-08-222022-09-052022-09-192022-10-032022-10-312022-11-142022-11-282022-12-122022-12-26当日电影票房全国天平均7数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of10海外策略研究图10一线城市拥堵延时指数周环比上升超过12图11其他主要城市拥堵指数接近正常水平2022192018171816151614141312121110102022-01-152022-09-152022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-09-152022-10-152022-11-152022-12-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-152022-07-152022-08-152022-10-152022-11-152022-12-15拥堵延时指数北京7天平均拥堵延时指数上海7天平均拥堵延时指数成都7天平均拥堵延时指数武汉7天平均拥堵延时指数广州7天平均拥堵延时指数深圳7天平均拥堵延时指数南京7天平均拥堵延时指数重庆7天平均数据来源Wind国泰君安证券研究图12一线城市地铁客运量周环比上升超过20万图13其他主要城市地铁客运量接近正常水平万人次人次1200060001000050008000400060003000400020002000100000002022-01-142022-02-142022-08-142022-02-142022-03-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-142022-01-142022-03-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-14地铁客运量北京7天平均地铁客运量上海7天平均地铁客运量成都7天平均地铁客运量武汉7天平均地铁客运量广州7天平均地铁客运量深圳7天平均地铁客运量南京7天平均地铁客运量重庆7天平均数据来源Wind国泰君安证券研究图14国内执行航班数环比上升373架次图15WTI原油价格回落至74美元桶美元桶18000160130160001401201400012011012000100100100008090800060806000704000402000206000502021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-242022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242021-06-282021-07-282021-08-282021-09-282021-10-282021-11-282021-12-282022-01-282022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-31执行航班中国国内航班不含港澳台7天平均期货结算价连续WTI原油期货结算价连续布伦特原油执行航班中国国际航班7天平均RHS数据来源Wind国泰君安证券研究风险提示新冠毒株超预期变异稳增长政策发力不及预期感谢黄凯鸿对本报告的贡献请务必阅读正文之后的免责条款部分9of10海外策略研究本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间1投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对增持明显强于沪深300指数同期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分10of10