投资要点
　　1.2022年回顾:互联网韧性获证,监管定调发展机遇
　　回顾2022年，监管基调成为恒生互联网板块表现的风向标，随着平台经济监管与发展并举、专项整改落地与中概退市风险压降下板块估值压制要素逐步解除，经营业绩充分印证降本增效能力，估值有望随着宏观回暖、流动性改善与业绩复苏下持续修复。
　　2.深耕用户红利,出海远景浩瀚
　　国内新兴赛道流量犹存传统赛道恒者恒强，建议关注短视频、社交赛道;全球互联网仍具渗透空间，出海提速挖掘新兴市场红利，建议关注游戏赛道。
　　3.外部环境回暖,业务运营向好
　　商业化进度静待外部环境复苏，降本增效坚定推进下企业经营稳步向好，建议关注长视频、广告、音乐、电商赛道。
　　4.投资建议
　　流量主线下主推短视频、社交与游戏赛道，推荐标的腾讯控股（O0700.HK)、快手-W (01024.HK)、心动公司(02400.HK),受益标的网易-S (09999.HK) ;商业化主线下主推长视频、广告、音乐、电商等赛道，推荐标的哗哩哗哩W(09626.HK)、阅文集团(00772.HK)等，受益标的百度集团-SW(09888.HK)、微盟集团(02013.HK)、知乎-W(02390.HK)、云音乐(09899.HK)、腾讯音乐-SW (01698.HK)。
　　5.风险提示
　　宏观及消费复苏进度缓慢;互联网行业监管再趋严;费用管控力度未及预期。
　　

研究报告全文：逆境强者恒强再征星辰大海1请参阅附注免责声明23请参阅附注免责声明40122请参阅附注免责声明50122日期重要会议及政策文件互联网领域相关表述充分认识互联网企业仍处于宝贵的历史机遇期具有广阔的发展空间充分认识互联网领域健全法治完善监管为企业持续健康发展提供了有力保障充分促进互联网企业健康持续发展工作座谈会2022128认识互联网企业必须勇于变革向新而生2022429十九届中央政治局会议要促进平台经济健康发展完成平台经济专项整改实施常态化监管出台支持平台经济规范健康发展的具体措施2022517全国政协专题协商会支持平台经济民营经济持续健康发展处理好政府和市场关系支持数字企业在国内外资本市场上市以开放促竞争以竞争促创新2022518稳增长稳市场主体保就业座谈会提升国企核心竞争力以有效举措增强民企信心支持平台经济数字经济合法合规境内外上市融资促使平台企业自觉规范经营行为取得明显成效平台经济领域二选一行为基本叫停市场竞争秩序明显好转平台内商家特别是中小经营者获得更广中国反垄断执法年度报告2022682021阔发展空间进一步增强发展活力引导文化领域平台类企业规范健康发展支持平台企业做大做强支撑中小企业开展技术内容模式创新鼓励平台企业积极开拓国际市场提升平台海关于推进对外文化贸易高质量发展的意见2022724外影响力带动文化产品和服务出口2022728中共中央政治局会议要推动平台经济规范健康持续发展完成平台经济专项整改对平台经济实施常态化监管集中推出一批绿灯投资案例要抓紧抓好平台经济常态化监管加快出台支持平台企业健康发展的政策措施着力构建以事前预防为重点的监管制度体系尽快完善早发现早纠正的梯次全国市场监管工作电视电话会议2022819监管工具2022824国务院常务会议出台措施支持民营企业发展和投资促进平台经济健康持续发展202297国务院常务会议支持平台经济稳就业对依托平台灵活就业的困难人员两年内未就业高校毕业生给予社保补贴第十次全国深化放管服改革电视电话支持平台经济健康持续发展发挥其吸纳就业等作用同时坚决消除就业歧视和不合理限制营造公平就业环境20221027会议重点任务分工方案20221028十三届全国人大常委会第三十七次会议要大力发展数字经济明确将支持和引导平台经济规范健康持续发展完成平台经济专项整改实施常态化监管集中推出一批绿灯投资案例国务院携手构建网络空间命运共同体白鼓励和支持互联网平台企业健康规范持续发展是国家网信办的重要职责对互联网平台企业国家网信办总体上秉持着促进发展与监管规范并行政策引2022117皮书新闻发布会导和依法管理并举社会效益和经济效益并重的理念为互联网平台企业发展营造良好环境依法规范平台经济发展提升新业态监管能力培育互联网社会服务新模式深入发展在线文娱鼓励传统线下文化娱乐业态线上化支持打造数字扩大内需战略规划纲要年2022121420222035精品内容和新兴数字资源传播平台大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇中央经济工作会议20221216勇于开辟新领域制胜新赛道请参阅附注免责声明60122事件时间事件进度监管机构监管内容滴滴反馈2021611启动美股IPO美国证监会美股IPO相关事宜滴滴宣布其正式向SEC递交了IPO招股书股票代码为DIDI2021630纽交所上市美国证监会美股IPO相关事宜滴滴纽交所正式挂牌上市发行价定为14美元对滴滴出行实施网络安全审查202172网络监管网信办审查期间滴滴出行停止新用户注滴滴回应将积极配合排查风险册滴滴企业版等款存在严重滴滴诚恳接受并坚决服从相关主管部门的要求严格按照法律规定参照国家有关标准深入排下架网信办25APP202179App违法违规收集使用个人信息问题查认真整改存在的所有问题切实保障广大用户个人信息安全联合进驻滴滴出行并开展网络安全审网络安全审查网信办等部门滴滴回应将积极配合排查风险20217167查国家网信办对科企网络安全调查接近滴滴出行官方微博发文称经认真研究公司即日起启动在纽交所退市的工作并启动在香港上市启动回港上市网信办2021123尾声同时建议中概股滴滴出行的准备工作公司董事会已授权公司召开股东大会就公司美国存托股票自愿从纽交所退市进行滴滴出行存在严重违法违规ADS自愿美股退市网信办App表决为更好地配合网络安全审查和整改措施公司在退市完成前不再申请在其他证券交易所上2022523收集使用个人信息问题市网信办美国证公司计划在年月日或之后向美国证券交易委员会提交号表格预计表格会在提交后美股退市完成配合网络安全审查和整改措施2022622510202262监会日左右生效在退市完成之前该公司的股票将不会在任何其他证券交易所上市网信办作出行违反网络安全法数据安全滴滴出行发文称诚恳接受坚决服从严格按照处罚决定和相关法律法规要求全面深入自查网信办2022721政处罚决定法个人信息保护法积极配合监管认真完成整改请参阅附注免责声明70122事件时间重点事件蚂蚁集团整改及增资进度中国信达取消认购蚂蚁消金回应称尊重投资者的商业决策蚂蚁消金将在监管部门指导下继续按照市场化原则尽快确定新的增资方案确保消2022114鱼跃医疗等三家宣布暂缓认购费信贷业务整改落实到位金融科技平台企业自查基本完据银保监主席会郭树清介绍他们现在自查方面基本结束整改还没有完全结束对还有一些问题需要继续探索有新的情况我202232成们还会向社会向公众向媒体及时地进行披露据蚂蚁集团旗下投资主体向美国证券交易委员会提供的备案文件显示蚂蚁集团已将其持有的氪公司的股份全部出售主动退出部分投资APISEC362022312彻底退出其股东序列蚂蚁集团官网更新了管理团队信息新增杨小蕾史美伦港交所董事两名女性独立董事女性董事占比超过13股东代表董事202262管理团队更替从3位减少到2位董事会独董占比上升至50同时春华资本集团创始人胡祖六已经不再担任蚂蚁集团独立董事202269否认重启上市蚂蚁集团发布公告称蚂蚁集团正在监管部门的指导下专注落实整改工作目前没有启动IPO的计划蚂蚁集团与阿里巴巴终止根据阿里巴巴年报阿里与蚂蚁集团同意终止数据共享协议并称其将与蚂蚁集团按双方向各自客户提供服务的必要限度根2022726数据共享协议据个案并依照适用法律及法规协商数据蚂蚁集团管理人不再担任阿里根据阿里巴巴年报阿里合伙人目前共有29名成员除此前宣布退休的部分成员外来自蚂蚁集团管理层的相关成员包括井贤栋2022726合伙人倪行军曾松柏彭翼捷等也不再担任阿里合伙人鱼跃医疗发布公告显示重庆蚂蚁消金的注册资本金将由原来的亿元增至亿元包括蚂蚁集团杭州金投数字科技舜宇光重庆蚂蚁消金注资至亿8018520221114185学传化智联鱼跃医疗博冠科技重庆农信投资在内的多家公司参与增资认购重庆蚂蚁消费金融公司重庆银保监局批复文件显示蚂蚁消金注册资本由80亿元增至185亿元同意杭州金投数字科技集团有限公司浙江舜宇光学有限20221230增资方案获批公司传化智联股份有限公司投资入股该公司请参阅附注免责声明80122日期监管文件主要内容1在联交所作第二上市的海外公司必须市值超过4亿美元并且在主要市场上市至少五年且能证明在主要上市市场有良好的遵守关于海外公司上市的联合政策声明规则和法律记录2013927JPS2主要业务在大中华区内的海外公司不能在联交所二次上市3公司必须在受到认可的国外证券交易所主要上市才能在联交所二次上市2018424主板上市规则允许主要业务在大中华区的海外公司在联交所进行二次上市减少不必要的合规负担及维持高水平的监管规则执行及企业管治标准关于海外公司上市的联合政策声明1修订主板规则以拓宽原有上市机制调整主要股东保障保障标准不强制要求海外发行人完全遵守香港上市规则方便新兴2018430修订版2JPS和创新型企业上市1拥有WVR架构的大中华发行人可以申请在联交所上市并且不需要证明是创新型企业条件是需要满足至少拥有400亿港元的市联交所就加强海外发行人上市制度的值或者拥有至少100亿港元市值且最近一个经审计的财政年度收入在10亿港元以上2021331改革征求意见2大中华发行人和非大中华发行人不需要为了完全符合联交所的上市规则及其指引允许保留既有的WVR和VIE架构进行双重主要上市即使日后在海外退市也可继续保留其不同股票权架构联交所将盈利规定调高60要求主板上市企业在未来三年营业记录期内的盈利总和需达到8000万港元盈利分布改为562021521咨询总结主板盈利规定44即要求两个财政年度的盈利总和不低于4500万港元最后一个财政年度盈利总和不低于3500万港元1没有WVR架构的大中华发行人可以申请在联交所上市并且不需要证明是创新型企业条件是需要在能够证明至少5个完整财政年联交所发布完善境外发行人上市制度度的良好监管合规记录的前提下拥有至少30亿港元的市值或者在能够证明至少两个完整财政年度的良好监管合规记录的前提下20211119改革结论拥有至少100亿港元的市值2拥有WVR或者VIE架构的大中华发行人或者非大中华发行人可以选择双重主要上市且无需为了符合联交所的上市规则改变架构联交所就修改特专科技公司新上市规建议扩大香港现有上市制度允许未盈利的特专科技公司来港上市新规则将适用于新一代信息技术先进硬件先进材料新20221019则征求意见能源及节能环保及新食品及农业技术五大特专科技行业的公司请参阅附注免责声明90122公告时间生效时间标的代码标的名称回港形式是否纳入港股通20213420213152518HKATHMUS汽车之家二次上市否202131220213239888HKBIDUUS百度集团二次上市否20214820214199961HKTCOMUS携程集团二次上市否20216252021779868HKXPEVUS小鹏汽车双重主要上市是20218320218122015HKLIUS理想汽车双重主要上市是2021112920211289898HKWBUS微博二次上市否202222820223109866HKNIOUS蔚来二次上市否202241120224222390HKZHUS知乎双重主要上市否20225220221039626HKBILIUS哔哩哔哩双重主要上市否20225520225112423HKBEKEUS贝壳双重主要上市否20226222022752391HKTUYAUS涂鸦智能双重主要上市否202262920227136686HKNOAHUS诺亚控股二次上市否20226302022746638HKOCFTUS金融壹账通双重主要上市否202263020227139896HKMNSOUS名创优品双重主要上市否20227269988HKBABAN阿里巴巴双重主要上市否202291520229211698HKTMEN腾讯音乐二次上市否20221010202212222076HKBZOBOSS直聘双重主要上市否20221223202212303896HKKCUS金山云双重主要上市否请参阅附注免责声明10012222Q1业绩vs一致预期22Q2业绩vs一致预期22Q3业绩vs一致预期公司代码公司名称经调整净利经调整净利经调整净收入收入收入润润利润9999HK网易-SBeatBeatMissBeatBeatBeat9618HK京东集团-SWBeatBeatBeatBeatBeatBeatIQO爱奇艺BeatBeatMissBeatBeatBeat9888HK百度集团-SWBeatBeatBeatBeatBeatBeat9898HK微博-SWMissBeatBeatBeatMissMiss9626HK哔哩哔哩-SWMissMissBeatMissBeatBeat9988HK阿里巴巴-SWMissBeatBeatMissMissBeat2390HK知乎-WBeatMissBeatMissBeatMissPDDO拼多多BeatBeatBeatBeatBeatBeatTMEN腾讯音乐MissBeatBeatMissBeatBeat1810HK小米集团-WBeatBeatBeatBeatBeatBeat0700HK腾讯控股MissMissMissBeatMissBeat3888HK金山软件MissMissBeatMissMissMiss3690HK美团-WBeatBeatBeatBeatBeatBeat1024HK快手-WBeatBeatBeatBeatBeatBeat请参阅附注免责声明110122PETTM历史中枢PSTTM历史中枢70406356035533025504254022033015152120101105050000请参阅附注免责声明12请参阅附注免责声明130223网民规模亿人中国互联网普及率手机网民规模亿人手机网民占整体网民比例中国移动互联网MAU亿人同比128000121200014300700010101000012250600010888000200500086400066000150630004440001002000422200005010002000000000000请参阅附注免责声明140223短视频即时通讯综合资讯在线视频综合电商其他月人均使用时长小时月人均使用次数次1003000902500807020006050150040100030205001000请参阅附注免责声明150223全球移动互联网用户规模亿人同比亚洲欧洲拉丁美洲非洲北美洲中东大洋洲应用游戏601000010025080009050802006000407040006015030200050100000402030-2000501020-4000100-600000请参阅附注免责声明16022322年9月MAU亿人同比22年6月各大企业Top1App流量占比1230001000090001025008000200070008150060006500010004000450030002000200010000-500000请参阅附注免责声明17请参阅附注免责声明1803全球移动游戏收入亿元同比全球移动游戏下载量亿次同比1600350016050003000140014025004000120020001203000100015001008001000802000500600600001000400-50040000200-1000200-15000-1000请参阅附注免责声明1903中国游戏市场规模亿元同比中国移动游戏市场规模亿元同比停运产品数量环比增长率900300070060001020000800500092000600150007004000850071000060010003000650005004002000000540030010004000300-10000003-50002002200-1000-10000-20001100100-20000-150000-30000-3000请参阅附注免责声明20