主动量化权益基金2022年业绩回顾
　　我们将普通股票型基金、偏股混合型基金中，基金的名称或投资目标中包含“量化”字样的基金，识别为主动量化权益基金，我们在普通股票型中筛选出64只有完整年度历史业绩的量化基金，偏股混合型基金中筛选出71只有完整年度历史业绩的量化基金。从2022年表现来看，主动量化权益基金的最大回撤水平及年化波动率整体来看均小于主动权益型基金，主动权益型基金控制风险的能力整体较强。在本篇报告中，我们精选了银河量化优选（004250.OF）及银河量化稳进（005126.OF）两只基金进行深入分析。
　　银河量化优选与银河量化稳进历史业绩分析
　　银河量化优选（004250.OF）成立于2017年4月27日，现任基金经理罗博于2021年6月7日开始任职，银河量化稳进（005126.OF）成立于2017年12月1日，现任基金经理罗博于2021年2月24日开始任职，两只基金均为偏股混合型基金，两只基金均运用量化投资策略进行资产配置和股票投资，在严格控制风险的前提下，力求基金资产长期、稳定的增值。
　　基金跑赢偏股混合型基金指数，在同类量化基金中表现优异。截至2022年12月31日，基金经理罗博任职以来，银河量化优选与银河量化稳进收益率分别为-9.27%、-8.72%，而同期Wind偏股混合型基金指数分别下跌19.42%、17.94%，两只基金均大幅跑赢偏股混合型基金指数。2022年，银河量化优选、银河量化稳进收益率分别为-17.04%、-11.96%，在2022年前成立的71只偏股混合型量化基金中排名分别为第17名、第8名，排名靠前。
　　低波动率、低回撤，风险控制能力强。无论从2022年年化波动率还是最大回撤来看，银河量化优选与银河量化稳进的表现均优于同类量化基金中位数，两只基金在控制净值波动及极端风险方面均有一定优势。
　　低仓位，偏低换手率，持股数量偏少但持仓较分散。相比于同类量化基金中位数，银河量化优选与银河量化稳进的股票仓位偏低，换手率水平偏低。两只基金的持股数量也少于同类基金中位数，但持仓较为分散。
　　基金行业配置偏好与风格偏好分析
　　银河量化优选行业配置偏好相对稳定，基金经理任职以来的最近两个完整披露持仓的报告期中，基金在交通运输、计算机、有色金属、医药、建材等行业一直有相对较高的配置比例。银河量化稳进的行业配置在2022年中报有所变化，2022年中报基金大规模增配了银行、电力设备及新能源、基础化工等行业，减配了房地产、有色金属、计算机等行业。
　　根据基金股票持仓，我们分析了两只基金在2022年中报、2021年年报相对于中证500指数的风格暴露情况，银河量化稳进在这两个报告期偏好小规模、低beta、低成长性、低流动性、具有动量效应的股票，而银河量化优选偏好小规模、高估值、低成长、低盈利性、波动率较高、具有动量效应的股票。
　　风险提示
　　基金历史业绩不代表未来；以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效风险。
　　

研究报告全文：主动量化权益基金2022年业绩回顾我们将普通股票型基金偏股混合型基金中基金的名称或投资目标中包含量化字样的基金识别为主动量化权益基金我们在普通股票型中筛选出64只有完整年度历史业绩的量化基金偏股混合型基金中筛选出71只有完整年度历史业绩的量化基金从2022年表现来看主动量化权益基金的最大回撤水平及年化波动率整体来看均小于主动权益型基金主动权益型基金控制风险的能力整体较强在本篇报告中我们精选了银河量化优选004250OF及银河量化稳进005126OF两只基金进行深入分析银河量化优选与银河量化稳进历史业绩分析银河量化优选004250OF成立于2017年4月27日现任基金经理罗博于2021年6月7日开始任职银河量化稳进005126OF成立于2017年12月1日现任基金经理罗博于2021年2月24日开始任职两只基金均为偏股混合型基金两只基金均运用量化投资策略进行资产配置和股票投资在严格控制风险的前提下力求基金资产长期稳定的增值基金跑赢偏股混合型基金指数在同类量化基金中表现优异截至2022年12月31日基金经理罗博任职以来银河量化优选与银河量化稳进收益率分别为-927-872而同期Wind偏股混合型基金指数分别下跌19421794两只基金均大幅跑赢偏股混合型基金指数2022年银河量化优选银河量化稳进收益率分别为-1704-1196在2022年前成立的71只偏股混合型量化基金中排名分别为第17名第8名排名靠前低波动率低回撤风险控制能力强无论从2022年年化波动率还是最大回撤来看银河量化优选与银河量化稳进的表现均优于同类量化基金中位数两只基金在控制净值波动及极端风险方面均有一定优势低仓位偏低换手率持股数量偏少但持仓较分散相比于同类量化基金中位数银河量化优选与银河量化稳进的股票仓位偏低换手率水平偏低两只基金的持股数量也少于同类基金中位数但持仓较为分散基金行业配置偏好与风格偏好分析银河量化优选行业配置偏好相对稳定基金经理任职以来的最近两个完整披露持仓的报告期中基金在交通运输计算机有色金属医药建材等行业一直有相对较高的配置比例银河量化稳进的行业配置在2022年中报有所变化2022年中报基金大规模增配了银行电力设备及新能源基础化工等行业减配了房地产有色金属计算机等行业根据基金股票持仓我们分析了两只基金在2022年中报2021年年报相对于中证500指数的风格暴露情况银河量化稳进在这两个报告期偏好小规模低beta低成长性低流动性具有动量效应的股票而银河量化优选偏好小规模高估值低成长低盈利性波动率较高具有动量效应的股票风险提示基金历史业绩不代表未来以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效风险敬请参阅最后一页特别声明1金融工程专题报告内容目录1主动量化权益基金2022年业绩回顾42量化基金经理罗博简介43基金产品简介44基金历史业绩分析541收益跑赢偏股混合型基金指数542低波动低回撤风控能力强55基金交易特征分析651偏低仓位运行652持股数量较少但持仓较为分散653偏低换手率的投资策略76基金行业配置偏好分析87基金风格偏好分析88基金管理人介绍9风险提示10图表目录图表1主动量化权益基金2022年收益率4图表2主动量化权益基金2022年波动率及最大回撤4图表3基金经理罗博在管基金一览4图表4产品信息5图表5银河量化优选累计收益5图表6银河量化稳进累计收益5图表7银河量化优选与银河量化稳进2022年收益情况5图表82022年基金年化波动率6图表92022年基金最大回撤6图表10基金持有股票市值占基金净值比6图表11基金持有股票数量只7图表12基金持股集中度7图表13基金报告期持仓换手率7图表14银河量化优选2021年-2022年行业配置情况8图表15银河量化稳进2021年-2022年行业配置情况8敬请参阅最后一页特别声明2金融工程专题报告图表16银河量化稳进风格因子暴露情况9图表17银河量化优选风格因子暴露情况9图表18银河基金旗下各类基金管理规模9敬请参阅最后一页特别声明3金融工程专题报告1主动量化权益基金2022年业绩回顾2022年A股市场各大宽基指数普遍下跌主动权益型基金普遍亏损普通股票型偏股混合型基金2022年收益率中位数分别为-2109-2138我们将普通股票型基金偏股混合型基金中基金的名称或投资目标中包含量化字样的基金识别为主动量化权益基金我们在普通股票型中筛选出64只有完整年度历史业绩的量化基金偏股混合型基金中筛选出71只有完整年度历史业绩的量化基金收益方面普通股票型量化基金2022年收益率中位数为-2022偏股混合型量化基金2022年收益率中位数为-2138与全部主动权益型基金相比无明显优势但从2022年的最大回撤水平及基金净值的年化波动率来看主动量化权益基金的最大回撤水平及年化波动率整体来看均小于主动权益型基金主动权益型基金控制风险的能力整体较强在本篇报告中我们精选了银河量化优选004250OF及银河量化稳进005126OF两只基金进行深入分析图表1主动量化权益基金2022年收益率图表2主动量化权益基金2022年波动率及最大回撤2022年收益率2022年最大回撤及年化波动率普通股票型普通股票型偏股混合型偏股混合型3000量化基金基金量化基金基金2000-19001000-1950000-10002022年最大回撤率年化波动率-2000-2000-2050-3000-2100-4000-2150普通股票型普通股票型偏股混合型偏股混合型-2200量化基金基金量化基金基金来源iFinDWind国金证券研究所来源iFinDWind国金证券研究所2量化基金经理罗博简介银河基金经理罗博博士研究生2006年2月加入银河基金历任产品设计经理衍生品数量化投资研究员行业研究员等职务2009年开始担任基金经理截至2022年三季度末罗博先生共管理8只基金既包括主动量化权益基金也包括灵活配置型被动指数型指数增强型基金产品总管理规模合计3521亿元图表3基金经理罗博在管基金一览基金代码基金简称基金类型任职日期任职以来收益率任职以来超额收益率004250OF银河量化优选偏股混合型2021-06-07-561283005053OF银河量化价值A偏股混合型2021-06-07-1575491007275OF银河沪深300指数增强增强指数型2021-06-07-1760784005126OF银河量化稳进偏股混合型2021-02-24-999-259005459OF银河嘉谊A灵活配置项2018-02-2439762894519613OF银河君尚A灵活配置型2016-12-3165174129519677OF银河定投宝中证腾讯济安价值100A股指数被动指数型2014-03-14162303799519671OF银河沪深300价值指数A被动指数型2009-12-2870315413来源iFinDWind国金证券研究所注收益率数据截至2022年12月31日3基金产品简介银河量化优选004250OF成立于2017年4月27日现任基金经理罗博于2021年6月7日开始任职银河量化稳进005126OF成立于2017年12月1日现任基金经理罗博于2021年2月24日开始任职两只基金均是偏股混合型基金两只基金均运用量化投资策略进行资产配置和股票投资在严格控制风险的前提下力求基金资产长期稳定的增值敬请参阅最后一页特别声明4金融工程专题报告图表4产品信息基金简称银河量化优选银河量化稳进基金全称银河量化优选混合型证券投资基金银河量化稳进混合型证券投资基金基金类型偏股混合型偏股混合型成立日期20174272017121现任基金经理任职日期2021672021224基金规模024亿013亿基金管理人银河基金管理有限公司业绩基准中证500指数收益率80中证综合债券指数收益率20费率管理费率150托管费率015申购赎回状态2023113开放申购开放赎回来源Wind国金证券研究所4基金历史业绩分析41收益跑赢偏股混合型基金指数现任基金经理罗博任职以来截至2022年12月31日银河量化优选与银河量化稳进收益率分别为-927-872而同期Wind偏股混合型基金指数分别下跌19421794两只基金均大幅跑赢偏股混合型基金指数图表5银河量化优选累计收益图表6银河量化稳进累计收益现任基金经理任职以来累计收益基金经理任职以来累计收益率2021-06-072021-12-022022-06-062022-11-292021-02-242021-09-012022-03-212022-09-2810001000500500000000-500-500-1000-1000-1500-1500-2000-2000-2500-2500-3000-3000银河量化优选005126OF偏股混合型基金指数银河量化稳进005126OF偏股混合型基金指数来源iFinDWind国金证券研究所来源iFinDWind国金证券研究所注数据截至20221231注数据截至202212312022年偏股混合型量化基金收益率中位数为-2181而银河量化优选2022年收益率为-1704银河量化稳进2022年收益率为-1196在2022年前成立的71只偏股混合型量化基金中排名分别为第17名第8名而相比于全部偏股混合型基金两只基金排名依然靠前图表7银河量化优选与银河量化稳进2022年收益情况基金2022年收益率偏股混合量化基金排名偏股混合型基金排名银河量化优选004250OF-170417715071692银河量化稳进005126OF-11968712071692偏股混合型量化基金中位数-2181----偏股混合型基金中位数-2138----来源iFinDWind国金证券研究所42低波动低回撤风控能力强整体来看偏股混合型量化基金的年化波动率及最大回撤水平均低于偏股混合型基金而无论从2022年年化波动率还是最大回撤来看银河量化优选与银河量化稳进的表现均优于同类量化基金中位数两只基金在控制净值波动及极端风险方面均有一定优势敬请参阅最后一页特别声明5金融工程专题报告图表82022年基金年化波动率图表92022年基金最大回撤2022年年化波动率2022年最大回撤25000偏股混合型量偏股混合型基银河量化优选银河量化稳进20000004250OF005126OF化基金中位数金中位数00015000-50010000-1000-15005000-20000000-2500银河量化优选银河量化稳进偏股混合型量偏股混合型基-3000004250OF005126OF化基金中位数金中位数-3500来源iFinDWind国金证券研究所来源iFinDWind国金证券研究所5基金交易特征分析51偏低仓位运行银河量化优选与银河量化稳进两只基金的股票仓位低于同类量化基金的中位数2022年三季报数据显示偏股混合型量化基金股票仓位中位数为9061银河量化优选股票仓位为8644银河量化稳进股票仓位为5569图表10基金持有股票市值占基金净值比各报告期基金股票仓位95009000850080007500700065006000550050002021年报2022一季报2022中报2022三季报偏股混合量化基金偏股混合型基金银河量化优选银河量化稳进股票仓位中位数股票仓位中位数来源iFinDWind国金证券研究所52持股数量较少但持仓较为分散偏股混合型量化基金的持股数量整体上多于偏股混合型基金2022年中报偏股混合型基金中的量化基金持股数量中位数为123只而偏股混合型基金持股数量中位数为74只但银河量化优选与银河量化稳进两只基金的持股数量较低2022年中报两只基金持股数量分别为59只52只量化型基金的持股集中度整体偏低持仓较为分散虽然银河量化优选与银河量化稳进两只基金持股数量较少但持股集中度较低银河量化优选和银河量化稳进这两只基金前十大重仓股市值占股票市值比仅有20-30而偏股混合型基金的中位数在50以上较低的持股集中度也有助于降低投资组合风险敬请参阅最后一页特别声明6金融工程专题报告图表11基金持有股票数量只持股数量180160140120100806040200持股数量2021年报持股数量2022中报银河量化优选银河量化稳进偏股混合型偏股混合型基金004250OF005126OF量化基金中位数中位数来源iFinDWind国金证券研究所图表12基金持股集中度前10大重仓股市值占股票市值比600050004000300020001000000重仓股占比重仓股占比重仓股占比重仓股占比2021年报2022一季报2022中报2022三季报银河量化优选银河量化稳进偏股混合型偏股混合型基金004250OF005126OF量化基金中位数中位数来源iFinDWind国金证券研究所53偏低换手率的投资策略偏股混合型量化基金的换手率整体上高于偏股混合型基金符合量化策略的特点在偏股混合型量化基金中银河量化稳进与银河量化优选两只基金的换手率整体偏低银河量化优选在2022年上半年的换手率水平低于偏股混合型基金的中位数图表13基金报告期持仓换手率基金报告期换手率30000250002000015000100005000000报告期换手率2021下半年2022上半年银河量化稳进银河量化优选偏股混合型量化偏股混合型005126OF004250OF基金中位数基金中位数来源iFinDWind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明7金融工程专题报告6基金行业配置偏好分析从行业配置角度来看银河量化优选行业配置偏好相对稳定基金经理任职以来的最近两个完整披露持仓的报告期中基金在交通运输计算机有色金属医药建材等行业一直有相对较高的配置比例基金在2022年二季度末增配了交通运输基础化工银行等行业减配了电力及公用事业电子房地产等行业银河量化稳进的行业配置在2022年中报有所变化2021年末基金在电子有色金属房地产机械医药等行业有较高的配置比例但2022年中报时有大幅调整基金大规模增配了银行电力设备及新能源基础化工家电等行业减配了房地产有色金属计算机等行业图表14银河量化优选2021年-2022年行业配置情况行业分布2021年报VS2022中报12001000800600400200000医药建材银行机械电子通信家电汽车传媒建筑计算机房地产交通运输有色金属基础化工农林牧渔石油石化综合金融轻工制造食品饮料国防军工电力及公用事业电力设备及新能源2022中报各行业持仓权重2021年报各行业持仓权重来源iFinDWind国金证券研究所图表15银河量化稳进2021年-2022年行业配置情况行业分布2021年报VS2022中报140012001000800600400200000银行电子医药机械建筑家电传媒建材钢铁汽车综合煤炭房地产计算机基础化工交通运输农林牧渔食品饮料轻工制造有色金属纺织服装商贸零售国防军工非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源2022中报各行业持仓权重2021年报各行业持仓权重来源iFinDWind国金证券研究所7基金风格偏好分析我们根据基金的全部股票持仓情况分析了银河量化稳进和银河量化优选两只基金在2021年年末及2022年年中两个报告期相对于中证500指数的风格暴露两只基金在部分Barra风格因子中有着较持续的偏好相对于中证500指数银河量化稳进在SizeBetaGrowthLiquidity四个风格因子上有着持续的较大的负暴露在Momentum上有着持续的正向暴露因此基金在这两个报告期偏好小规模低beta低成长性低流动性具有动量效应的股票相对于中证500指数银河量化优选在SizeEarningsYieldBooktoPriceGrowth四个风格因子上有着持续的较大的负暴露在ResidualVolatilityMomentum两个风格因子上有着持续的较大的正向暴露因此基金在这两个报告期偏好小规模高估值低成长低盈利性波动率较高具有动量效应的股票敬请参阅最后一页特别声明8金融工程专题报告图表16银河量化稳进风格因子暴露情况银河量化稳进因子暴露02010-01-02-03-04-05-06-072021123120220630来源Wind国金证券研究所图表17银河量化优选风格因子暴露情况银河量化优选因子暴露0302010-01-02-03-04-052021123120220630来源Wind国金证券研究所8基金管理人介绍银河基金管理公司成立于2002年6月14日是经中国证券监督管理委员会按照市场化机制批准成立的第一家基金管理公司截至2022年12月31日银河基金的总管理规模为110099亿元其中非货币基金为76646亿元银河基金管理的各类产品中债券型基金的管理规模占比最高占比达到5122图表18银河基金旗下各类基金管理规模03841651224424股票型混合型债券型FOF基金来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明9金融工程专题报告风险提示1基金历史业绩不代表未来2以上结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效风险敬请参阅最后一页特别声明10金融工程专题报告特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明11