快递行业12月运行情况及快递企业12月经营数据均已公布。
　　①行业方面：
　　量：12月份，全国快递业务量完成103.70亿件，同比增长1.19%；其中异地快递业务量达到90.11亿件，同比增长3.28%。全年来看，2022年全国快递业务量完成1105.72亿件，同比增长2.10%；异地快递业务量达到957.68亿件，同比增长4.00%。
　　价：12月份，全国快递单票收入9.61元，同比提升7.36%，环比增长1.65%；其中，异地快递单票收入为5.48元，同比下降2.90%，环比上升2.11%。全年来看，2022年全国快递单票收入9.55元，同比提升0.12%；异地快递单票收入为5.43元，同比下降4.29%。
　　②个股方面：
　　量：12月份，按业务量增速排序，
　　顺丰控股完成业务量11.56亿票，同比增长23.24%；圆通速递完成业务量15.93亿票，同比增长0.70%；申通快递完成业务量11.61亿票，同比增长0.69%；韵达股份完成业务量14.97亿票，同比下降18.46%。
　　全年来看，2022年，按业务量增速排序，
　　申通快递完成业务量129.48亿票，同比增长16.87%；圆通速递完成业务量174.79亿票，同比增长5.66%；顺丰控股完成业务量110.73亿票，同比增长5.12%；韵达股份完成业务量176.09亿票，同比下降4.31%。
　　价：12月份，按单票收入同比增速排序，
　　韵达股份单票收入2.71元，同比增长15.32%，环比下降5.84%；圆通速递单票收入2.74元，同比增长9.70%，环比上升0.86%；申通快递单票收入2.63元，同比增长7.79%，环比上升0.27%。顺丰控股单票收入15.88元，同比减少3.36%，环比上升6.79%。
　　全年来看，2022年，按单票收入同比增速排序，
　　韵达股份单票收入2.60元，同比增长20.78%；圆通速递单票收入2.59元，同比增长14.22%；申通快递单票收入2.52元，同比增长13.46%；顺丰控股单票收入15.73元，同比减少2.38%。
　　投资要点：
　　疫情冲击需求触底，格局稳定对抗通胀
　　2022年12月是快递行业运营艰难的一个月份，疫情冲击供需两端，全月行业业务量同比增长1.19%。但重大冲击也是检验行业格局的试金石，业务量增长压力并未改变企业客户结构优化的战略，格局改善下头部企业抗通胀能力明显增强，电商快递企业单票收入维持同比上涨趋势，圆通速递2022Q4单票利润达到0.23元（同环比均有增长），客户结构优化的动作全面扩散到全行业，再次验证快递产业发展规律从同质化拼成本到差异化比服务的变化。并且，冲击中直营制供应链的稳定性再度凸显，顺丰控股业务量同比增长达23%。
　　利空出尽，快递修复节奏领跑经济
　　2022是快递行业供需两弱、增长低基数的一年，12月增长虽然低景气，但需求复苏信号已经出现，2023年1月前五天快递日均业务量同比增长16.7%，增速大幅改善，复苏节奏明显领先全行业。向后展望，电商渗透率提升+快递小件化的趋势依然明朗。
　　行业评级及投资策略
　　利空出尽正是配置良机，2023年快递行业四重弹性叠加，胜率赔率均有看点：①供需两端复苏带来的增长弹性；②产能爬坡带来的成本弹性；③客户结构优化带来的价格弹性；④产品分层逻辑带来的估值弹性。维持行业“推荐”评级。
　　重点推荐个股
　　圆通速递、中通快递-SW、韵达股份、申通快递、顺丰控股。
　　风险提示
　　价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险、文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。
　　

研究报告全文：2023年01月19日行业研究评级推荐维持研究所证券分析师许可S0350521080001xuk02ghzqcomcnTableTitle证券分析师周延宇S0350521090001利空出尽正是配置良机四重弹性叠加值得期待zhouyy01ghzqcomcn联系人祝玉波S0350121120080快递行业事件点评zhouyb01ghzqcomcn联系人钟文海S0350121090029zhongwhghzqcomcn最近一年走势事件物流沪深300005快递行业12月运行情况及快递企业12月经营数据均已公布000-005行业方面-010-015-020量12月份全国快递业务量完成10370亿件同比增长119其-025中异地快递业务量达到9011亿件同比增长328全年来看2022-030222222222222222322年全国快递业务量完成110572亿件同比增长210异地快递业务---------010304060708101101量达到95768亿件同比增长400行业相对表现价12月份全国快递单票收入961元同比提升736环比增长表现1M3M12M165其中异地快递单票收入为548元同比下降290环比上物流-1234-79升211全年来看2022年全国快递单票收入955元同比提升012沪深异地快递单票收入为543元同比下降4293004576-42个股方面相关报告量12月份按业务量增速排序物流行业深度研究油价上涨快递企业成本影响几何推荐物流许可周延宇顺丰控股完成业务量1156亿票同比增长2324圆通速递完成业务2022-03-12量1593亿票同比增长070申通快递完成业务量1161亿票同新物流时代系列之一破茧成蝶跨境电商重比增长069韵达股份完成业务量1497亿票同比下降1846塑百年货代新格局推荐物流周延宇许可全年来看2022年按业务量增速排序2021-09-06申通快递完成业务量12948亿票同比增长1687圆通速递完成业物流行业动态研究运力审批公布产能扩务量17479亿票同比增长566顺丰控股完成业务量11073亿票张继续兑现推荐物流许可周延宇同比增长512韵达股份完成业务量17609亿票同比下降4312023-01-17上海机场600009点评报告合资收购日价12月份按单票收入同比增速排序上资产深度协同行稳致远增持航空机场许韵达股份单票收入271元同比增长1532环比下降584圆通可李跃森2023-01-15速递单票收入274元同比增长970环比上升086申通快递单白云机场600004SH公司深度报告黎明已至票收入263元同比增长779环比上升027顺丰控股单票收入晓喻新生买入航空机场李跃森许可1588元同比减少336环比上升6792023-01-10全年来看2022年按单票收入同比增速排序韵达股份单票收入260元同比增长2078圆通速递单票收入259元同比增长1422申通快递单票收入252元同比增长1346顺丰控股单票收入1573元同比减少238国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告投资要点疫情冲击需求触底格局稳定对抗通胀2022年12月是快递行业运营艰难的一个月份疫情冲击供需两端全月行业业务量同比增长119但重大冲击也是检验行业格局的试金石业务量增长压力并未改变企业客户结构优化的战略格局改善下头部企业抗通胀能力明显增强电商快递企业单票收入维持同比上涨趋势圆通速递2022Q4单票利润达到023元同环比均有增长客户结构优化的动作全面扩散到全行业再次验证快递产业发展规律从同质化拼成本到差异化比服务的变化并且冲击中直营制供应链的稳定性再度凸显顺丰控股业务量同比增长达23利空出尽快递修复节奏领跑经济2022是快递行业供需两弱增长低基数的一年12月增长虽然低景气但需求复苏信号已经出现2023年1月前五天快递日均业务量同比增长167增速大幅改善复苏节奏明显领先全行业向后展望电商渗透率提升快递小件化的趋势依然明朗行业评级及投资策略利空出尽正是配置良机2023年快递行业四重弹性叠加胜率赔率均有看点供需两端复苏带来的增长弹性产能爬坡带来的成本弹性客户结构优化带来的价格弹性产品分层逻辑带来的估值弹性维持行业推荐评级重点推荐个股圆通速递中通快递-SW韵达股份申通快递顺丰控股风险提示价格竞争加剧的风险行业景气度不及预期的风险监管政策变动带来的风险快递加盟商爆仓的风险推荐公司业绩不达预期的风险文中所引用资料及数据如与公司公告不一致以公司公告为准重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230119EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级600233SH圆通速递2122067114136272418611560买入中通快递02057HK19288588813948321523251994买入-SW002120SZ韵达股份1323051051100402225941323买入002468SZ申通快递992-060024059-41331681买入002352SZ顺丰控股6103093136184792144883317买入资料来源Wind国海证券研究所注上述股价及对应EPS财务数据均为人民币HKDCNY08657请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告内容目录事件5评论61快递行业多重因素影响行业增长中枢下行62快递企业电商快递单价稳中有升直营制稳定性再度凸显73格局稳定修复领先1031疫情冲击需求触底格局稳定对抗通胀1032利空出尽快递修复节奏领跑经济104行业评级及投资策略105重点推荐个股106风险提示12请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告图表目录图112月行业业务量同比正增长6图212月义乌业务量同比上升广东业务量同比下降6图32022年以来行业单票价格中枢稳定单位元7图412月产粮区单票价格仍维持稳定单位元7图512月义乌单票价格同比下降广东单票价格同比上升7图612月顺丰业务量同比增长23圆通申通业务量同比小幅增长韵达业务量同比下降8图7直营制稳定性凸显12月顺丰市占率快速提升8图812月旺季中电商快递企业单票价格维持高位单位元9图912月各电商快递企业单票价格同比仍有增长9请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告事件快递行业12月运行情况及快递企业12月经营数据均已公布行业方面量12月份全国快递业务量完成10370亿件同比增长119其中异地快递业务量达到9011亿件同比增长328全年来看2022年全国快递业务量完成110572亿件同比增长210异地快递业务量达到95768亿件同比增长400价12月份全国快递单票收入961元同比提升736环比增长165其中异地快递单票收入为548元同比下降290环比上升211全年来看2022年全国快递单票收入955元同比提升012异地快递单票收入为543元同比下降429个股方面量12月份按业务量增速排序顺丰控股完成业务量1156亿票同比增长2324圆通速递完成业务量1593亿票同比增长070申通快递完成业务量1161亿票同比增长069韵达股份完成业务量1497亿票同比下降1846全年来看2022年按业务量增速排序申通快递完成业务量12948亿票同比增长1687圆通速递完成业务量17479亿票同比增长566顺丰控股完成业务量11073亿票同比增长512韵达股份完成业务量17609亿票同比下降431价12月份按单票收入同比增速排序韵达股份单票收入271元同比增长1532环比下降584圆通速递单票收入274元同比增长970环比上升086申通快递单票收入263元同比增长779环比上升027顺丰控股单票收入1588元同比减少336环比上升679全年来看2022年按单票收入同比增速排序韵达股份单票收入260元同比增长2078圆通速递单票收入259元同比增长1422申通快递单票收入252元同比增长1346顺丰控股单票收入1573元同比减少238请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告评论1快递行业多重因素影响行业增长中枢下行业务量方面2022年12月快递行业完成业务量10370亿票同比增长119其中异地快递业务量9011亿票同比增长328同城快递业务量1121亿票同比减少1683国际快递业务量234亿票同比增加3334旺季景气度受到疫情消费需求等因素影响累计值来看2022年快递行业完成业务量110572亿票同比增长210其中异地快递业务量95768亿票同比增长400同城快递业务量12796亿票同比减少932国际快递业务量526亿票同比减少6852全年维度多重因素影响下快递行业增长中枢出现下行产粮区方面2022年12月义乌快递业务量达到1266亿票同比增长1322广东快递业务量达到2591亿票同比下降719图112月行业业务量同比正增长图212月义乌业务量同比上升广东业务量同比下降20222021202020192018义乌广东1202001501007050020-502021201920192019202020202021202120222022---------1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-02010611040907120510-30资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所价格方面2022年12月快递行业单票收入为961元同比增长736环比减少165产粮区来看义乌快递单票收入为280元同比减少938环比减少082广东快递单票收入为898元同比增加1844环比增加20612月行业单价保持环比提升全年来看2022年快递行业单票收入为955元同比增长664行业层面实现同比正增长请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告图32022年以来行业单票价格中枢稳定单位元152022202120202019201812961月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源国家邮政局国海证券研究所图412月产粮区单票价格仍维持稳定单位元图512月义乌单票价格同比下降广东单票价格同比上升义乌广东义乌广东1540201005-20-40201920192020202020202021202120212022202220220201920192020201920202021202120222022--------------------0105090105090105090105090701010701070107资料来源Wind国家邮政局国海证券研究所资料来源Wind国家邮政局国海证券研究所2快递企业电商快递单价稳中有升直营制稳定性再度凸显业务量方面圆通速递业务量同比增长070至1593亿票市占率1536同比下降008pct申通快递业务量同比增长069至1161亿票市占率同比减少005pcts至1120韵达股份业务量同比减少1846至1497亿票市占率1444同比下降348pct顺丰控股业务量同比增长2324市占率1115同比增长199累计值来看2022年圆通速递累计完成业务量17479亿票同比增长566市占率为1581同比增长053pcts申通快递累计完成业务量12948亿票请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告同比增长1687市占率为1171同比下降005pcts韵达股份累计完成业务量17609亿票同比减少431市占率为1593同比下降107pcts顺丰控股累计完成业务量11073亿票同比增长512市占率为1001同比上升029图612月顺丰业务量同比增长23圆通申通业务量同比小幅增长韵达业务量同比下降申通韵达圆通顺丰2001501005002022-042022-082018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-12-50资料来源各公司公告国海证券研究所图7直营制稳定性凸显12月顺丰市占率快速提升申通韵达圆通顺丰2016128402019201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022----------------03060912030609120306091203060912资料来源国家邮政局各公司公告国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告价格方面2022年12月圆通速递单票收入为274元同比增长971环比下降002元申通快递单票收入为263元同比增长756环比持平韵达股份单票收入为271元同比增长1534环比下降017元顺丰控股单票收入为1588元同比下降336环比上升679同比方面电商快递企业单票收入同比保持稳中有升累计值来看2022年圆通速递单票收入为259元同比增长1422申通快递单票收入为252元同比增长1346韵达股份单票收入为260元同比增长2078顺丰控股单票收入为1573元同比减少全年维度2022年各电商快递企业单票收入均实现同比双位数增长展望2023年考虑政策导向稳定电商集中度逐渐分散头部快递企业资本开支收缩的背景预计2023年整体价格维持相对稳定图812月旺季中电商快递企业单票价格维持高位单位元申通左轴韵达左轴圆通左轴顺丰右轴425003200021500110002020202120192019201920192020202020202021202120212022202220222022----------------01100104071004071001040701040710资料来源各公司公告国海证券研究所图912月各电商快递企业单票价格同比仍有增长申通韵达圆通顺丰403020100-10-20-30-4020192019202020202021202120222022--------0410041004100410资料来源各公司公告国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告3格局稳定修复领先31疫情冲击需求触底格局稳定对抗通胀2022年12月是快递行业运营艰难的一个月份疫情冲击供需两端全月行业业务量同比增长119但重大冲击也是检验行业格局的试金石业务量增长压力并未改变企业客户结构优化的战略格局改善下头部企业抗通胀能力明显增强电商快递企业单票收入维持同比上涨趋势圆通速递2022Q4单票利润达到023元同环比均有增长客户结构优化的动作全面扩散到全行业再次验证快递产业发展规律从同质化拼成本到差异化比服务的变化并且冲击中直营制供应链的稳定性再度凸显顺丰控股业务量同比增长达2332利空出尽快递修复节奏领跑经济2022是快递行业供需两弱增长低基数的一年12月增长虽然低景气但需求复苏信号已经出现2023年1月前五天快递日均业务量同比增长167增速大幅改善复苏节奏明显领先全行业向后展望电商渗透率提升快递小件化的趋势依然明朗4行业评级及投资策略利空出尽正是配置良机2023年快递行业四重弹性叠加胜率赔率均有看点供需两端复苏带来的增长弹性产能爬坡带来的成本弹性客户结构优化带来的价格弹性产品分层逻辑带来的估值弹性看好2023快递行业的投资机会维持行业推荐评级5重点推荐个股圆通速递中通快递-SW韵达股份申通快递顺丰控股请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告重点公司股票20230119EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级600233SH圆通速递2122067114136250618611560买入中通快递02057HK19288588813948321523251994买入-SW002120SZ韵达股份1323051051100401225941332买入002468SZ申通快递992-060024059-41331681买入002352SZ顺丰控股6103093136184792144883317买入资料来源Wind国海证券研究所注上述股价及对应EPS财务数据均为人民币HKDCNY08657请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告6风险提示1价格竞争加剧的风险2行业景气度不及预期的风险3监管政策变动带来的风险4快递加盟商爆仓的风险5推荐公司业绩不达预期的风险6文中所引用资料及数据如与公司公告不一致以公司公告为准请务必阅读正文后免责条款部分12国海证券股份有限公司交运小组介绍许可交通运输行业首席研究所培训总监西南财经大学硕士6年证券从业经验2年私募经验具备买方经验更注重从买方视角看待公司长期投资价值坚持正确的价值观寻找投资规律为投资者挖掘有定价权胜而后求战的上市公司规避没有安全边际的价值陷阱李跃森交通运输行业资深分析师香港中文大学硕士4年交运行业研究经验坚持以实业思维做研究寻找优质公司挖掘行业本质主攻机场航空等出行板块周延宇交通运输行业资深分析师兰州大学金融学硕士3年交运行业研究经验坚持产研融合深度研究的方法为投资者挖掘成长壁垒兼备的投资机会主攻快递快运跨境物流化工物流大宗物流等板块李然交通运输行业资深分析师中南财经政法大学会计学硕士3年交运行业研究经验深研海运上下游为投资者挖掘高弹性的周期机会并且提供产业链景气度验证主攻航运板块祝玉波交通运输行业研究员资深物流行业专家4年物流行业从业经验以产业赋能金融紧跟行业变化趋势主攻快递快运跨境物流大宗物流等板块钟文海交通运输行业研究员美国罗切斯特大学金融学硕士1年交运行业研究经验坚持深度研究主攻快递快运跨境物流大宗物流等板块王航交通运输行业研究员香港中文大学深圳硕士深度价值导向主攻机场航空板块分析师承诺许可周延宇本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分