事件：
　　2022年新增沿海省际散装液体危险货物船舶运力专家综合评审结果已公示：
　　化学品船方面，兴通股份排名第一，盛航股份排名第七；
　　LPG船方面，兴通股份排名第一，盛航股份排名第九。
　　投资要点：
　　兴通股份、盛航股份排名保持前列，预计运力增长符合预期
　　兴通股份方面，兴通已实现连续5次化学品船排名第一、连续2次LPG船排名第一，参考此前新增运力以及交通运输部2022年新增运力规模，假设此次评审新增化学品运力20000 DWT与LPG运力5000立方米，以2022年底运力为基数，约增加11.46%的化学品船运力与79.34%的LPG船运力。聚焦化学品船，假设兴通化学品船的单位收入为3300元/载重吨（2021年水平）、新运力净利率为30%，本次新增运力约可贡献利润0.20亿元，占2021年归母净利润的9.95%。
　　盛航股份方面，盛航本次评选排名略有下降，主要系2022年公司有一艘在建船舶尚未投产额外扣5分（并非安全指标影响），若剔除本次非经营性因素影响，盛航股份化学品船评审得分85.4分，排名第四。参考此前新增运力以及交通运输部2022年新增运力规模，假设本次评审新增化学品运力5000 DWT，以2022年底运力为基数，约增加3.90%的化学品船运力。假设盛航化学品船的单载重吨收入为4400元/载重吨（2021年水平）、新运力净利率为21%，本次新增运力约可贡献利润0.05亿元，占2021年归母净利润的3.55%。
　　产能扩张继续兑现，推荐兴通股份、盛航股份
　　危化品运输行业强负外部性的行业属性造就了“国退民进”的特殊行业现象。对标内贸集运行业CR376%的集中度水平（2020年），兴通、盛航市占率均有2-3倍的提升空间。本次产能扩张落地进一步兑现增长逻辑，随着疫情影响褪去，2023年头部企业运力扩张确定性有望提升，业绩仍处于加速释放期。当前两家公司PE（2023E）均不足20倍，配置性价比较高，看好年后炼厂开工率回暖修复情绪，2023年新产能持续落地打开成长空间。
　　行业评级及投资策略
　　危化品运输行业处于供不应求的市场环境下，头部企业的成长速度取决于产能扩张的进度和节奏，当前行业需求逐步回暖，头部企业供给持续释放，处于龙头扩张的黄金时期，维持行业“推荐”评级。
　　重点推荐个股
　　兴通股份、盛航股份。
　　风险提示
　　政策变化、需求增长不及预期、重资产并购不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险、新增运力存在不确定性，具体数据以公司公告为准。
　　

研究报告全文：2023年01月17日行业研究评级推荐维持研究所证券分析师许可S0350521080001xuk02ghzqcomcnTableTitle证券分析师周延宇S0350521090001运力审批公布产能扩张继续兑现zhouyy01ghzqcomcn联系人祝玉波S0350121120080物流行业动态研究zhouyb01ghzqcomcn联系人钟文海S0350121090029zhongwhghzqcomcn最近市场走势事件物流沪深300012632022年新增沿海省际散装液体危险货物船舶运力专家综合评审结果已00768公示00274化学品船方面兴通股份排名第一盛航股份排名第七-00221-00716LPG船方面兴通股份排名第一盛航股份排名第九-01210225226227228221022112212231投资要点行业相对表现表现1M3M12M兴通股份盛航股份排名保持前列预计运力增长符合预期物流-1159-59沪深兴通股份方面兴通已实现连续5次化学品船排名第一连续2次3004777-125LPG船排名第一参考此前新增运力以及交通运输部2022年新增运力规模假设此次评审新增化学品运力20000DWT与LPG运力相关报告5000立方米以2022年底运力为基数约增加1146的化学品船物流行业深度研究油价上涨快递企业运力与7934的LPG船运力聚焦化学品船假设兴通化学品船成本影响几何推荐物流许可周延宇的单位收入为3300元载重吨2021年水平新运力净利率为302022-03-12本次新增运力约可贡献利润020亿元占2021年归母净利润的新物流时代系列之一破茧成蝶跨境电商重995塑百年货代新格局推荐物流周延宇许可2021-09-06盛航股份方面盛航本次评选排名略有下降主要系2022年公司有上海机场600009点评报告合资收购日一艘在建船舶尚未投产额外扣5分并非安全指标影响若剔除本上资产深度协同行稳致远增持航空机场许次非经营性因素影响盛航股份化学品船评审得分854分排名第可李跃森2023-01-15四参考此前新增运力以及交通运输部2022年新增运力规模假设白云机场600004SH公司深度报告黎明已至本次评审新增化学品运力5000DWT以2022年底运力为基数约晓喻新生买入航空机场李跃森许可增加390的化学品船运力假设盛航化学品船的单载重吨收入为2023-01-104400元载重吨2021年水平新运力净利率为21本次新增圆通速递600233点评报告业绩再超预运力约可贡献利润005亿元占2021年归母净利润的355期低估值高增长值得重视买入物流许可周延宇2023-01-10产能扩张继续兑现推荐兴通股份盛航股份危化品运输行业强负外部性的行业属性造就了国退民进的特殊行业现象对标内贸集运行业CR376的集中度水平2020年兴通盛航市占率均有2-3倍的提升空间本次产能扩张落地进一国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告步兑现增长逻辑随着疫情影响褪去2023年头部企业运力扩张确定性有望提升业绩仍处于加速释放期当前两家公司PE2023E均不足20倍配置性价比较高看好年后炼厂开工率回暖修复情绪2023年新产能持续落地打开成长空间行业评级及投资策略危化品运输行业处于供不应求的市场环境下头部企业的成长速度取决于产能扩张的进度和节奏当前行业需求逐步回暖头部企业供给持续释放处于龙头扩张的黄金时期维持行业推荐评级重点推荐个股兴通股份盛航股份风险提示政策变化需求增长不及预期重资产并购不及预期产能扩张不及预期收并购风险化学品运输安全风险新增运力存在不确定性具体数据以公司公告为准重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230117EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级603209SH兴通股份3405133108176-30151848买入001205SZ盛航股份2593121111170201025521674买入资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2国海证券股份有限公司交运小组介绍许可交通运输行业首席研究所培训总监西南财经大学硕士6年证券从业经验2年私募经验具备买方经验更注重从买方视角看待公司长期投资价值坚持正确的价值观寻找投资规律为投资者挖掘有定价权胜而后求战的上市公司规避没有安全边际的价值陷阱李跃森交通运输行业资深分析师香港中文大学硕士4年交运行业研究经验坚持以实业思维做研究寻找优质公司挖掘行业本质主攻机场航空等出行板块周延宇交通运输行业资深分析师兰州大学金融学硕士3年交运行业研究经验坚持产研融合深度研究的方法为投资者挖掘成长壁垒兼备的投资机会主攻快递快运跨境物流化工物流大宗物流等板块李然交通运输行业资深分析师中南财经政法大学会计学硕士3年交运行业研究经验深研海运上下游为投资者挖掘高弹性的周期机会并且提供产业链景气度验证主攻航运板块祝玉波交通运输行业研究员资深物流行业专家4年物流行业从业经验以产业赋能金融紧跟行业变化趋势主攻快递快运跨境物流大宗物流等板块钟文海交通运输行业研究员美国罗切斯特大学金融学硕士1年交运行业研究经验坚持深度研究主攻快递快运跨境物流大宗物流等板块王航交通运输行业研究员香港中文大学深圳硕士深度价值导向主攻机场航空板块分析师承诺许可周延宇本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分