事件：防疫政策持续放松，并在1月8日迎来“乙类乙管”，航空业随之出现快速复苏。到1月中旬，春运航班量已经恢复至19年同期80%以上，旅客发送量恢复至70%左右。
　　政策放开带来需求反弹，行业复苏有序推进：去年12月防疫政策出现明显转向，随着防疫限制的松动，居民出行需求快速释放。从数据上看，12月国东南三大航运力投放分别相当于19年同期的48%、48%和52%，但由于出行限制是逐步放开的，12月航司运力供给呈现前低后高的态势。实际上到12月末，行业的运力供给力度已经明显高于全月平均值水平，行业实际恢复情况好于数据表现。
　　国内航班量达到《工作方案》设定水平:去年12月14日民航局下发《安全有序恢复航空运输市场的工作方案》，要求23年1月6日之前，以19年日均客运航班量的70%为基数进行恢复，最高日国内客运航班不超过9300班；23年1月7日至1月31日，以19年的88%为基数进行恢复，最高日国内客运航班不超过11700班。
　　飞常准的数据显示，1月7日国内航线实际执行客运航班9454班次，已经超过了上一阶段9300班的上限。1月8日航班量就已经破万，13日超过1.1万班，15日则突破了1.2万班，这一数据甚至超过了之前工作方案规定的上限值，可以认为由于防疫政策的超预期放松，行业需求也出现了超预期的提升，实际的情况较预期更为乐观。
　　提升客座率是后续的主要目标：由于供给端已经达成设定目标，我们预计1月下半月的运力供给不会再出现明显提升。安全方面的考量是《工作方案》设定恢复上限的主要原因，主要是由于航空业需要通过有序的放量，保证各航空公司能够有足够的时间完成对失去资格人员的补充训练及航线带飞，以及缓解飞行人员熟练度下降的风险。而在总量受控的情况下，随着需求的恢复，我们有望看到客座率在1月下旬持续提升。
　　国际航线大幅放量可能需要等待3月换季：1月8日，“乙类乙管”总体方案和民航局入境新政实施。预计1月运力供给较去年12月还将迎来一波明显的增长。但本航季的国际航班编排已经确定，即使计划航班全部执飞，运力供给也不及19年同期的15%，因此想要看到国际航线的快速恢复可能要等到3月底换季。目前国内各大航司都在积极申请国际航线复飞，航班换季后国际线的增长比较乐观。
　　投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。
　　风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。
　　

研究报告全文：行业研究航空机场12月数据点评政策放开带来2023年1月18日看好维持需求显著反弹行业复苏有序推进东交通运输行业报告兴事件防疫政策持续放松并在1月8日迎来乙类乙管航空业随证未来3-6个月行业大事之出现快速复苏到月中旬春运航班量已经恢复至年同期券119802023-2-10民航局公布2023年1月民航运行以上旅客发送量恢复至左右股70数据份政策放开带来需求反弹行业复苏有序推进去年12月防疫政策出2023-2-15起上市公司披露2023年1月运行有现明显转向随着防疫限制的松动居民出行需求快速释放从数限数据公据上看12月国东南三大航运力投放分别相当于19年同期的4848和52但由于出行限制是逐步放开的12月航司运力供给呈行业基本资料占比司现前低后高的态势实际上到12月末行业的运力供给力度已经明证股票家数130273显高于全月平均值水平行业实际恢复情况好于数据表现券行业市值亿元3209388353研国内航班量达到工作方案设定水平去年12月14日民航局下发流通市值亿元2643819378究安全有序恢复航空运输市场的工作方案要求23年1月6日之行业平均市盈率报2236前以19年日均客运航班量的70为基数进行恢复最高日国内客行业指数走势图告运航班不超过9300班23年1月7日至1月31日以19年的88为基数进行恢复最高日国内客运航班不超过11700班100交通运输沪深300飞常准的数据显示1月7日国内航线实际执行客运航班9454班次00已经超过了上一阶段9300班的上限1月8日航班量就已经破万13日超过11万班15日则突破了12万班这一数据甚至超过了-100之前工作方案规定的上限值可以认为由于防疫政策的超预期放松-200行业需求也出现了超预期的提升实际的情况较预期更为乐观1173175177179171117117提升客座率是后续的主要目标由于供给端已经达成设定目标我资料来源iFinD东兴证券研究所们预计1月下半月的运力供给不会再出现明显提升安全方面的考分析师曹奕丰量是工作方案设定恢复上限的主要原因主要是由于航空业需021-25102904caoyfyjsdxzqnetcn要通过有序的放量保证各航空公司能够有足够的时间完成对失去执业证书编号S1480519050005资格人员的补充训练及航线带飞以及缓解飞行人员熟练度下降的风险而在总量受控的情况下随着需求的恢复我们有望看到客座率在1月下旬持续提升国际航线大幅放量可能需要等待3月换季1月8日乙类乙管总体方案和民航局入境新政实施预计1月运力供给较去年12月还将迎来一波明显的增长但本航季的国际航班编排已经确定即使计划航班全部执飞运力供给也不及19年同期的15因此想要看到国际航线的快速恢复可能要等到3月底换季目前国内各大航司都在积极申请国际航线复飞航班换季后国际线的增长比较乐观投资建议行业政策出现确定性的好转不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段后续的趋势转向乐观值得市场更多关注风险提示疫情持续时间超预期宏观经济下行民航政策变化安全事故油价汇率大幅波动异常天气因素等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P2航空机场12月数据点评政策放开带来需求显著反弹行业复苏有序推进1政策放开带来需求明显反弹行业复苏有序推进去年12月防疫政策出现明显转向随着防疫限制松动居民出行需求快速释放由于政策是逐步放开的12月航司运力供给呈现前低后高的态势从数据上看12月国东南三大航运力投放分别相当于19年同期的4848和52但考虑到供给逐步释放的趋势实际上到12月末行业的运力供给力度已经明显高于全月平均值水平目前行业的恢复正有序推进去年12月14日民航局下发安全有序恢复航空运输市场的工作方案要求2023年1月6日之前以2019年日均客运航班量的70为基数进行恢复最高日国内客运航班不超过9300班2023年1月7日至2023年1月31日以2019年日均客运航班量的88为基数进行恢复最高日国内客运航班不超过11700班飞常准的数据显示1月7日国内航线实际执行客运航班9454班次已经超过了上一阶段9300班的上限1月8日航班量就已经破万13日超过11万班15日则突破了12万班这一数据甚至超过了之前工作方案规定的上限值可以认为由于防疫政策的超预期放松行业需求也出现了超预期的提升实际的情况较预期更为乐观但我们预计1月下半月的运力供给不会在上半月的基础上再出现明显提升而是呈现比较缓慢的增长这主要是由于航空业需要通过有序的放量保证各航空公司能够有足够的时间完成对失去资格人员的补充训练及航线带飞以及缓解飞行人员熟练度下降的风险安全方面的考量是工作方案设定恢复上限的主要原因而在总量受控的情况下我们有望看到随着需求的恢复行业客座率在1月下旬持续提升图112月三大航国内运力投放环比明显提升图2三大航国际客座率略降国内ASK南航国内ASK国航国内客座率南航国内客座率国航国内ASK东航2500090国内客座率东航8520000801500075701000065500060055资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所国际航线方面1月8日乙类乙管总体方案和民航局入境新政实施预计在国际线供给极低基数的大背景下1月运力供给较去年12月还将迎来一波明显的增长但本航季的国际航班编排已经确定即使计划航班全部执飞运力供给也不及19年同期的15因此想要看到国际航线的快速恢复可能要等到3月底换季目前国内各大航司都在积极申请国际航线复飞航班换季后国际线的增长比较乐观2国内航线运力投放12月运力投放前低后高呈快速恢复态势12月国东南三大航运力投放分别相当于19年同期的4848和52但考虑到供给逐步释放的趋势实际上到12月末行业的运力供给力度已经明显高于全月平均值水平敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告交通运输12月数据点评政策放开带来需求显著反弹行业复苏有序推进P3图3南航12月国内运力投放相当于19年同期的53图4国航12月国内运力投放相当于19年同期的48运力投放2019运力投放2021运力投放2019运力投放2021运力投放2022占19年同期比例右20000运力投放2022占19年同期比例右1000250001000160002000080080012000150006006008000100005254844004005000400002000200JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所1月的数据则更为乐观飞常准的数据显示1月7日国内航线实际执行客运航班9454班次已经超过了上一阶段9300班的上限1月8日航班量就已经破万13日超过至11万班15日则突破了12万班与之对比19年同期日均航班数约14万班也就是说今年春运行业的运力供给已经恢复至19年同期的80以上交通运输部数据显示1月16日民航发送旅客1274万人次相当于2019年同期的708因此不管是从供给端还是需求端今年春运的恢复进度都非常快图5东航12月国内运力投放相当于19年同期的48图612月国内航线运力投放相当于19年同期的53运力投放2019运力投放202120000运力投放2022占19年同期比例右1000101680015000748600535525484482100004824005000200000春秋吉祥合计南航国航东航JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所图7春秋12月国内运力投放相当于19年同期的102图8吉祥12月国内运力投放相当于19年同期的75运力投放2019运力投放2021运力投放2019运力投放20214500运力投放2022占19年同期比例右20004000运力投放2022占19年同期比例右1400400035001200160035003000100030002500120025001016800200074820006008001500150040010001000400200500500000000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4航空机场12月数据点评政策放开带来需求显著反弹行业复苏有序推进3国内航线客座率供给大幅提升导致客座率下降后续将持续回升12月各航司客座率较11月下滑主要是由于防疫政策放开后的较短时间内供给端的提升会快于需求的回升但到1月中旬国内日航班量已经接近甚至略超过工作方案所设定的上限后续从安全角度考虑运力供给会受到限制因此1月下旬我们有望看到随着需求的增长客座率呈现逐步回升的态势图9南航国内航线客座率环比基本持平图10国航国内航线客座率环比下降10客座率2019客座率2021客座率2022客座率2019客座率2021客座率2022909080807066570639606050504040JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所图11东航国内航线客座率环比下降18图1212月国内航线客座率较19年同期下降约16客座率2019客座率2021客座率202290807063560-151-156-157-158-17550-20040南航春秋国航合计东航吉祥JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所图13春秋国内航线客座率环比提升25图14吉祥国内航线客座率环比下降12客座率2019客座率2021客座率2022客座率2019客座率2021客座率202210010090908080750706366070506040JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告交通运输12月数据点评政策放开带来需求显著反弹行业复苏有序推进P54国际航线乙类乙管后国际航线供给快速提升12月国际航线的运力供给较11月继续提升整体相当于19年同期的84是疫情以来的最高水平与之相对的需求的恢复还需要一定时间可以看到国际航线的客座率水平并没有明显提升依旧处于较低的水平图1512月国际航线运力投放相当于19年同期的84图16国际航线客座率较19年同期下降约21123109847967-161-167-208-21026-263-311吉祥南航合计国航东航春秋南航东航吉祥合计春秋国航资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所1月8日乙类乙管总体方案和民航局入境新政实施政策继续放松在国际线供给极低基数的大背景下1月运力供给较去年12月还将迎来一波明显的增长但本航季的国际航班编排已经确定即使计划航班全部执飞运力供给也不及19年同期的15因此想要看到国际航线的快速恢复可能要等到3月底换季目前国内各大航司都在积极申请国际航线复飞1-3月期间供给受限若能够观察到国际航线客座率的明显回升则3月航班换季后国际线的增长会比较乐观图17712月三大航国际运力投放快速提升图18三大航国际客座率波动较大国际ASK南航国内客座率南航国际ASK国航90国内客座率国航1000国际ASK东航国内客座率东航8080070600604005020040030资料来源iFinD东兴证券研究所资料来源iFinD东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P6航空机场12月数据点评政策放开带来需求显著反弹行业复苏有序推进5机场国内吞吐量吞吐量明显恢复1月还将有明显提升12月新十条出台后各主要机场的吞吐量都出现明显的反弹1月实施乙类乙管后国内航线旅客量进一步回升预计1月主要机场旅客吞吐量能够恢复到19年同期的60以上较12月继续大幅提升图19浦东机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的39图20首都机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的16国内吞吐量2019国内吞吐量2021国内吞吐量2019国内吞吐量2021国内吞吐量2022占19年同期比例右国内吞吐量2022占19年同期比例右450100700504006004035080500300603025040020030016040201503872001002010501000000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所图21白云机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的29图22深圳机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的44国内吞吐量2019国内吞吐量2021国内吞吐量2019国内吞吐量2021国内吞吐量2022占19年同期比例右国内吞吐量2022占19年同期比例右500100450804509040070400803506035070300442300605025025050402002002844030150150302010020100501050100000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所6风险提示疫情持续时间超预期宏观经济下行民航政策变化安全事故油价汇率大幅波动异常天气因素等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告交通运输12月数据点评政策放开带来需求显著反弹行业复苏有序推进P7相关报告汇总报告类型标题日期行业普通报告东兴交运航空机场11月数据点评需求触底反弹供给有序恢复2022-12-20行业普通报告东兴交运交通运输2023年度策略疫后复苏仍是主线预期兑现程度将决定股2022-11-29价走势行业普通报告航空机场10月数据点评景气度处于低位防疫20条有望带来行业转机2022-11-17行业普通报告东兴交运航空业三季报点评需求与油汇皆不友好三季度航司承压依旧严重2022-11-02行业普通报告东兴交运航空机场9月数据点评国际航线有序增开航班提振市场信心2022-10-18行业普通报告东兴交运航空机场8月数据点评下半月受疫情影响较明显预计9月数据并2022-09-17不乐观资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P8航空机场12月数据点评政策放开带来需求显著反弹行业复苏有序推进分析师简介曹奕丰复旦大学数学与应用数学学士金融数学硕士6年投资研究经验2015-2018年就职于广发证券发展研究中心2019年加盟东兴证券研究所专注于交通运输行业研究现兼任东兴证券能源与材料组组长分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告交通运输12月数据点评政策放开带来需求显著反弹行业复苏有序推进P9免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源