12月国内疫情防控政策优化，国内市场供需环比显著上升；国际与地区市场供需持续修复。12月五家上市航司（中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空）国内线供给、需求环比各上升43.9%/43.1%，同比各下降28.6%/28.0%（约为19年同期的53.5%/43.2%）；国内线客座率同比上升1.4个百分点至65.7%，但较19年同期下滑15.6个百分点。国际及地区线环比持续修复，五家上市公司国际线供需环比上升22.3%/29.8%，同比各增81.5%/111.1%，但较19年同期仍下滑91.6%/93.8%，客座率环比上升3.4个百分点至58.6%；地区线供需环比分别上升52.1%/47.3%，同比增长21.0%/18.3%，为19年同期的25.0%/16.4%，客座率环比下降1.6个百分点至48.2%。12月“二十条”、“乙类乙管”总体方案等优化政策逐步落地，国内市场供需总体回暖；国际与地区线市场供需同比、环比皆改善。我们认为进入春运，短期内需求将逐步释放，中期行业将稳步修复，周期上行趋势确立。
　　春秋、吉祥国内线供需环比大幅改善，春秋国际线快速恢复，但仍低于疫情前（2019年及之前）水平。吉祥航空12月国内线供需环比各上升44.4%/41.8%，同比各降16.1%/19.8%，较19年同期下滑25.2%/43.1%；客座率同比下降2.9个百分点至63.6%，较19年同期下滑20.0个百分点。国际及地区恢复相对较好，国际线供需同比分别上升144.0%/100.5%，恢复至19年同期12.3%/8.6%;地区线供需同比分别上升140.3%/116.2%,地区线恢复至19年同期58.9%/46.4%。春秋航空12月国内线供需环比上升49.0%/54.1%，同比均下滑22.0%，较19年同期分别上升1.6%/下降15.9%，客座率同比上升0.1个百分点至75.0%，较19年同期下滑15.6个百分点；国际线供需环比各上升26.7%/32.1%，同比上升227.0%/432.7%，但仅为19年同期的2.6%/1.8%。
　　 1月各航司执飞航班量与飞机利用率整体回升，进入春运各航司有望加快恢复进程。2022年1月9日~1月15日，三大航运营主体中，国航、东航、南航日执飞航班量较12月环比上升82.6%/64.7%/81.7%；春秋与吉祥环比分别上升25.7%/40.2%。飞机利用率方面，国航、东航、南航1月9日~1月15日利用率较12月环比各上升79.6%/63.1%/76.3%%，春秋、吉祥环比各上升26.9%/42.6%。
　　政策优化，大周期底部启航，关注航空大周期投资机会。随着国内疫情防控政策的调整、民航局《恢复国际客运航班的若干措施》的发布，国内、国际市场持续回暖。我们认为行业恢复趋势确立，大周期底部启航：一方面，随着各地新型冠状病毒感染高峰陆续过去，国内需求有望大幅反弹；另一方面，随着国际出入境政策优化，国际运力有望持续增长，需求有望进一步释放。我们认为疫情对行业的影响或将逐步减弱，看好疫后航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块大周期投资机会，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。
　　风险提示：汇率、油价波动、疫情不确定性等。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究交通运输航空公司证券研究报告行业跟踪报告2023年01月18日TableInvestInfo投资评级优于大市维持12月市场供需环比改善大周期底部启航市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo航空公司海通综指121412月国内疫情防控政策优化国内市场供需环比显著上升国际与地区市场535供需持续修复12月五家上市航司中国国航东方航空南方航空春秋-145航空吉祥航空国内线供给需求环比各上升439431同比各下降-825286280约为19年同期的535432国内线客座率同比上升14-1505个百分点至657但较19年同期下滑156个百分点国际及地区线环比-2185持续修复五家上市公司国际线供需环比上升223298同比各增2022120224202272022108151111但较19年同期仍下滑916938客座率环比上升34个百分点至586地区线供需环比分别上升521473同比增长资料来源海通证券研究所210183为19年同期的250164客座率环比下降16个百分点至48212月二十条乙类乙管总体方案等优化政策逐步落地国相关研究内市场供需总体回暖国际与地区线市场供需同比环比皆改善我们认为TableReportInfo政策优化方向渐明航空周期底部起进入春运短期内需求将逐步释放中期行业将稳步修复周期上行趋势确航20230106立11月行业供需下挫政策优化下周期底部启航20221216春秋吉祥国内线供需环比大幅改善春秋国际线快速恢复但仍低于疫情10月行业承压下行二十条下回暖前2019年及之前水平吉祥航空12月国内线供需环比各上升可期20221116444418同比各降161198较19年同期下滑252431客座率同比下降29个百分点至636较19年同期下滑200个百分点国际及地区恢复相对较好国际线供需同比分别上升14401005恢复至19年同期12386地区线供需同比分别上升14031162地区线恢复至年同期春秋航空月国内线供需环比上升TableAuthorInfo1958946412490541同比均下滑220较19年同期分别上升16下降159客座率同比上升01个百分点至750较19年同期下滑156个百分点国际线供需环比各上升267321同比上升22704327但仅为19年同期的26181月各航司执飞航班量与飞机利用率整体回升进入春运各航司有望加快恢复进程2022年1月9日1月15日三大航运营主体中国航东航南航日执飞航班量较12月环比上升826647817春秋与吉祥环比分分析师陈宇别上升257402飞机利用率方面国航东航南航1月9日1月Tel0212321944215日利用率较12月环比各上升796631763春秋吉祥环比各上升Emailcy13115haitongcom269426证书S0850520060002政策优化大周期底部启航关注航空大周期投资机会随着国内疫情防控分析师虞楠政策的调整民航局恢复国际客运航班的若干措施的发布国内国际Tel02123219382市场持续回暖我们认为行业恢复趋势确立大周期底部启航一方面随着各地新型冠状病毒感染高峰陆续过去国内需求有望大幅反弹另一方面Emailyunhaitongcom随着国际出入境政策优化国际运力有望持续增长需求有望进一步释放证书S0850512070003我们认为疫情对行业的影响或将逐步减弱看好疫后航空行业长期投资逻辑不变即供需格局改善票价市场化建议关注航空板块大周期投资机会推荐中国国航春秋航空吉祥航空风险提示汇率油价波动疫情不确定性等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空公司行业2图1三大航合计单月国内供给需求同比增速变化图2三大航合计单月国内客座率变化资料来源各公司月度生产经营数据公告海通证券研究所资料来源各公司月度生产经营数据公告海通证券研究所图3五家上市航司合计单月国内供给需求同比增速变化图4五家上市航司合计单月国内客座率变化资料来源各公司月度生产经营数据公告海通证券研究所资料来源各公司月度生产经营数据公告海通证券研究所注不含海南航空华夏航空注不含海南航空华夏航空图5春秋航空单月国内供给需求同比增速变化图6春秋航空单月国内客座率变化资料来源春秋航空月度生产经营数据公告海通证券研究所资料来源春秋航空月度生产经营数据公告海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空公司行业3信息披露分析师声明TableA陈宇nalyst交通运输行业s虞楠交通运输行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司海南机场上海机场美兰空港北京首都机场股份中国国航春秋航空吉祥航空投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明