研究报告全文：交通运输物流B737MAX复飞不改航空供给降速趋势2023-01-16热点速评事件2023年1月13日由南方航空一架波音B737MAX8执飞的CZ3960航班成功落地郑州这是2019年3月11日中国民航局停飞B737MAX以来该机型的首次商业运行标志着B737MAX商业航班正式在中国大陆复飞评论中国大陆B737MAX飞机占比较低B737MAX复飞不改民航业长期供给降速趋势供需错配的逻辑仍较为确定截至2022年底中国大陆各航司机队中B737MAX飞机合计97架仅占全部客运飞机数量的25由于后续737MAX引进存在不确定性如果不考虑后续交付2024年行业机队相较于2019年累计增长161年均增长30如果后续飞机正常交付则行业机队累计增幅为203年均增长38仍然较十三五2015-2019年期间客运机队增速降幅明显B737MAX复飞或有助于提高机队整体利用率降低航司运营成本在当前航班量较快增长的背景之下B737MAX飞机复飞将有助于航司完善航线布局提高航班安排效率并提升机队整体利用率改善航空公司运营效率此外B737MAX作为波音最新一代窄体机型具有优秀的节油功能较老一代B737NG飞机节省20油耗B737MAX飞机复飞后在同等条件下航空公司倾向于选择B737MAX替代老旧飞机执飞可以一定程度上减少燃油成本再者停场飞机会产生较高的飞机封存维护费用且停场时间越长维护费用和重启费用越高在航班量稳步爬升的情况下尽早启用停场飞机也可以更好地平衡收益与成本的关系避免飞机过长时间停场带来的高额成本和可能的飞机临时供应不足近期航班量较快恢复客座率稳步提升民航春运表现可期根据航班管家数据2023年以来全国民航日度客运航班量快速恢复2023年1月12日全国民航客运航班量达到11179班恢复到2019年同期的816客座率方面2022年底来以来维持在70左右较22Q4平均客座率约提升4个百分点我们预计节前客流高峰或较疫情前春运节前高峰平缓主要是受高校提早放假务工人员提早返乡等因素影响但2023年春节后高峰或很快形成且能维持较长时间民航春运整体表现或将较为强势疫后供需关系改善票价提升航司盈利高度或超预期我们认为中国民航长期需求仍将随经济发展水平保持较快增长而供给端飞机引进速度放缓疫后民航供需关系有望得以大幅改善票价水平提高此外票价市场化改革持续推进在供需关系紧张客座率提升之时将显著利好国内线利润释放疫后航空公司盈利高度或远超市场预期推荐南方航空H股优于A股春秋航空吉祥航空和中航信H股风险疫情超预期反复全球经济增速降低国际航线恢复速度不及预期油价大幅上行人民币大幅贬值