交运Q1重视油轮轨交双进攻主线，首推轨交产业链思维列控、交控科技。本周国家铁路局召开年度工作会议，期间，交通部部长李小鹏强调支持和鼓励民营资本、社会资本积极投资铁路建设。未来伴随铁路领域投资主体多元化发展，铁路投资市场的有效性和韧性有望进一步加强。（1）轨交板块属于出行链恢复标的中市场前期关注度较低，确定性较高板块，业绩由量主导，成本、价格等因素相对稳定，（2）三大强逻辑推动，周期性更新需求+疫情抑制需求释放+新基建需求有望迎来共振。
　　造船：克拉克森新造船价格指数报162点持平。（1）造船业绩释放仍需耐心，2023年下半年高价订单有望落地，2022Q4仍然以低价订单为主。（2）甲醇技术路线有望胜出，订单逐步从集装箱、汽车运输船转至散货船，24年航运碳税落地欧洲环保船订单为今年重要关注点，关注7月份MEPC80会议有关航运碳排放的决议。继续看好中国船舶，关注中船防务，扬子江。
　　油轮：（1）最差阶段即将结束，维持春节前后运价拐点出现的判断，参考IEA中国原油需求有望回升80万桶/天至1580万桶/天，中国77%进口由VLCC贡献，VLCC受益最明显。（2）节后关注2月1日OPEC会议是否减产。本周克拉克森运价，苏伊士阿芙拉反弹，VLCC、成品油回落。VLCC回落23%至31351美元/天，苏伊士上涨35%至75283美元/天，阿芙拉上涨14%至77763美元/天。成品油，LR2回落37%至44390美元/天，MR回落13%至24473美元/天，苏伊士以西以东有所回落。继续推荐招商轮船、招商南油、中远海能。
　　干散：BDI报946点，周回落16%春节临近成交清淡，节后取决于复工和需求预期。春节后有望迎来干散油轮共振上升，推荐招商轮船。集运：SCFI指数报1031点下跌2.8%，春节前出货高峰未出现。内贸集运PDCI指数回落3.35%至1616点，春节因素，货量下滑，关注节后复工力度。
　　快递：1）2023年1月1-12日，全国邮政快递揽收业务量共45.09亿件，日均3.76亿件；派送业务量共46.23亿件，日均3.85亿件，处于较高水平，主要系电商年货节带动。我们预计春节前后由于快递员返乡、消费转线下等因素业务量将下滑，重点关注二月业务量恢复情况。2）a）圆通速递发布2022年度业绩快报，2022年实现归母净利润39.2亿元，同比增长86%；扣非净利润37.8亿元，同比增长83%；其中2022Q4归母净利润11.5亿元，同比持平，测算快递单票归母净利润0.21元/票，业绩亮眼。在四季度疫情冲击下，公司彰显强大的盈利能力。b）春节临近，各家快递公司开启春节运营模式，发布涨价通知，此次涨价主要面向电商客户，未针对个人散单客户。以申通为例，1月19-26日期间，快递基重1kg内，涨价1.5元/票，首重外，每公斤加收0.5元。3）建议重点关注长期逻辑清晰、中期有望受益宏观经济修复、短期业绩持续改善的顺丰控股，加盟快递板块关注圆通速递、申通快递，关注港股中通快递。
　　航空机场：（1） a)上海机场出资13.6亿设立合资公司（出资占比80%），收购uni Champion 32%股份（穿透后核心资产为日上上海、日上中国、中免首都、中免大兴15.68%股权。）以及12.48%日上互联股权。公司将进一步发挥与标的公司核心资产的协同效应，通过布局线下免税品销售及线上保税进口商品销售经营业务实现“机场+免税”的进一步融合。b）1月8日至12日，全国移民管理机构日均检查出入境人员49万人次，较“乙类乙管”政策实施前上升48.9%，是2019年同期的26.2%。入境数量略高于出境数量。c)截至2022年底，ARJ21支线客机共获25家客户690架订单，C919大型客机累计获得32家客户1035架订单。商飞总经理表示C919规划未来五年年产能计划达到150架。（2）投资分析意见：长期来看，国内市场弹性叠加国际格局变化，推荐关注中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空；继续看好国内免税市场空间，在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，优先关注美兰空港、海南机场。
　　风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速及预期。

研究报告全文：行业及产业交通运输2023年01月14日一季度重视油轮轨交双主线油运行业研最差阶段即将过去轨交主推思维究行列控交控科技业点评看好申万宏源交运一周天地汇20230109-20230113证相关研究本期投资提示券铁路投资拐点已现首推思维列控预期研回落油运进入运价回落股价企稳阶段-究交运Q1重视油轮轨交双进攻主线首推轨交产业链思维列控交控科技本周国家铁路局召开年度工作会议期间交通申万宏源交运一周天地汇报部部长李小鹏强调支持和鼓励民营资本社会资本积极投资铁路建设未来伴随铁路领域投资主体多元化发展铁路投资市20230102-202301062023年1告场的有效性和韧性有望进一步加强1轨交板块属于出行链恢复标的中市场前期关注度较低确定性较高板块业绩由量月7日首推高确定性轨交板块思维列控需求主导成本价格等因素相对稳定2三大强逻辑推动周期性更新需求疫情抑制需求释放新基建需求有望迎来共振冲击落地油运价格有望在圣诞节后春节造船克拉克森新造船价格指数报162点持平1造船业绩释放仍需耐心2023年下半年高价订单有望落地2022Q4前触底回升-申万宏源交运一周天地汇20221226-202212302023年1仍然以低价订单为主2甲醇技术路线有望胜出订单逐步从集装箱汽车运输船转至散货船24年航运碳税落地欧洲环月2日保船订单为今年重要关注点关注7月份MEPC80会议有关航运碳排放的决议继续看好中国船舶关注中船防务扬子江油轮1最差阶段即将结束维持春节前后运价拐点出现的判断参考IEA中国原油需求有望回升80万桶天至1580万证券分析师桶天中国77进口由VLCC贡献VLCC受益最明显2节后关注2月1日OPEC会议是否减产本周克拉克森运价闫海A0230519010004苏伊士阿芙拉反弹VLCC成品油回落VLCC回落23至31351美元天苏伊士上涨35至75283美元天阿芙拉上yanhaiswsresearchcom涨14至77763美元天成品油LR2回落37至44390美元天MR回落13至24473美元天苏伊士以西以东有研究支持所回落继续推荐招商轮船招商南油中远海能罗石A0230122080009luoshiswsresearchcom干散BDI报946点周回落16春节临近成交清淡节后取决于复工和需求预期春节后有望迎来干散油轮共振上升推邹杰伟A0230121060001zoujwswsresearchcom荐招商轮船集运SCFI指数报1031点下跌28春节前出货高峰未出现内贸集运PDCI指数回落335至1616点刘衣云A0230122100009春节因素货量下滑关注节后复工力度liuyyswsresearchcom联系人快递12023年1月1-12日全国邮政快递揽收业务量共4509亿件日均376亿件派送业务量共4623亿件日邹杰伟均385亿件处于较高水平主要系电商年货节带动我们预计春节前后由于快递员返乡消费转线下等因素业务量将下862123297818滑重点关注二月业务量恢复情况2a圆通速递发布2022年度业绩快报2022年实现归母净利润392亿元同比增zoujwswsresearchcom长86扣非净利润378亿元同比增长83其中2022Q4归母净利润115亿元同比持平测算快递单票归母净利润021元票业绩亮眼在四季度疫情冲击下公司彰显强大的盈利能力b春节临近各家快递公司开启春节运营模式发布涨价通知此次涨价主要面向电商客户未针对个人散单客户以申通为例1月19-26日期间快递基重1kg内涨价15元票首重外每公斤加收05元3建议重点关注长期逻辑清晰中期有望受益宏观经济修复短期业绩持续改善的顺丰控股加盟快递板块关注圆通速递申通快递关注港股中通快递航空机场1a上海机场出资136亿设立合资公司出资占比80收购uniChampion32股份穿透后核心资产为日上上海日上中国中免首都中免大兴1568股权以及1248日上互联股权公司将进一步发挥与标的公司核心资产的协同效应通过布局线下免税品销售及线上保税进口商品销售经营业务实现机场免税的进一步融合b1月8日至12日全国移民管理机构日均检查出入境人员49万人次较乙类乙管政策实施前上升489是2019年同期的262入境数量略高于出境数量c截至2022年底ARJ21支线客机共获25家客户690架订单C919大型客机累计获得32家客户1035架订单商飞总经理表示C919规划未来五年年产能计划达到150架2投资分析意见长期来看国内市场弹性叠加国际格局变化推荐关注中国国航吉祥航空南方航空春秋航空继续看好国内免税市场空间在国内国际客流量逐步恢复下机场业绩恢复可期优先关注美兰空港海南机场风险提示新造船订单大幅增加船厂产能大幅扩张原油补库存结束经济增速及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明JIE行业点评回顾基本面及市场变化1交运三级子行业中快递板块涨幅最大为203原材料供应链服务板块跌幅最大为-3722数据回顾中国沿海干散货运价指数收于101926点周下跌125上海出口集装箱运价指数收于103142点周下跌280波罗的海干散货指数报收于94600点周下跌1628原油油轮运价指数报收于144500点周上涨388FBX全球集装箱指数报收于2238美元FEU周上涨32FBX中国-北美西岸运价指数报收于1361美元FEU周下跌25FBX中国-北美东岸运价指数报收于2812美元FEU周下跌16FBX中国-北欧运价指数报收于2978美元FEU周上涨98FBX中国-地中海运价指数报收于4237美元FEU周上涨03个股组合建发股份供应链地产双轮驱动中谷物流解禁冲击基本结束长期确定性显著上港集团招商港口青岛港港政策压制好转产业链利润传导中国船舶订单趋势上行景气拐点来临中国外运主业利润释放估值修复在即华贸物流框架协议密集签署业绩增长可见度激增浙商中拓集中度加速上行从周期走向成长中国国航南方航空供需边际改善中远海能招商轮船高油价低库存左侧布局航运周观点造船克拉克森新造船价格指数报162点持平12023年下半年高价订单有望落地2022Q4仍然以低价订单为主2甲醇技术路线有望胜出订单逐步从集装箱汽车运输船转至散货船24年航运碳税落地欧洲环保船订单为今年重要关注点关注7月份MEPC80会议有关航运碳排放的决议继续看好中国船舶关注中船防务扬子江油轮1最差阶段即将结束维持春节前后运价拐点出现的判断参考IEA中国原油需求有望回升80万桶天至1580万桶天中国77进口由VLCC贡献VLCC受益最明显2节后关注2月1日OPEC会议是否减产本周克拉克森运价苏伊士阿芙拉反弹VLCC成品油回落VLCC回落23至31351美元天苏伊士上涨35至75283美元天阿芙拉上涨14至77763美元天成品油LR2回落37至44390美元天MR回落13至24473美元天苏伊士以西以东有所回落继续推荐招商轮船招商南油中远海能干散BDI报946点周回落16春节临近成交清淡节后取决于复工和需求预期春节后有望迎来干散油轮共振上升推荐招商轮船集运SCFI指数报1031点下跌28春节前出货高峰未出现内贸集运PDCI指数回落335至1616点春节因素货量下滑关注节后复工力度申万交运机械团队联合深度铁路运输轨交设备联合深度-新需求与新技术驱动中国铁路及列控系统大跨步迈入新时代1短期疫后铁路投资迎来回补动车组铁路机车招标量已现复苏势头2022年1-10月动车组铁路机车招标已超越2021年全年招标采购量随着疫情管控有序放请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共19页简单金融成就梦想行业点评开客货运量有望快速恢复至疫情前水平从而拉动铁路及城轨资本开支回补2长期交通强国与一带一路打开铁路投资成长空间城镇化驱动城轨投资强度延续1铁路交通强国建设纲要提出2035年将基本形成全国123出行圈国家综合立体交通网规划纲要提出到2035年铁路里程将达到20万公里高铁普速铁路分别为713万公里2城轨中国城镇化率647较美国日本等发达国家仍有较大差距核心城市群人口的集聚效应倒逼城际铁路地铁等设施加快建设3更新周期轨交后市场迎来白银10年中国第一台动车组列车于2007年正式运行从2019年开始国内动车组陆续进入五级修阶段12年周期由于疫情影响部分动车组未满足五级修里程要求48010万公里该部分维保需求大概率在未来三年内集中释放地铁大规模建设始于2005年信号系统的改造周期一般在15年左右2020年已经开始迈入更新改造阶段由于疫情影响我们预计2023年开始改造需求将加快释放推荐京沪高铁关注思维列控交控科技预期差市场认为铁路投资放缓产业链景气周期结束我们认为铁路投资未来趋稳但更新期来临叠加加密列车和新建铁路带来的新增装备需求整体市场规模处于逐年上升通道列控信号系统列控系统是列车运行的大脑对于列车安全运行和集中控制至关重要疫后回补刚性强列控系统有着严格的更新时间要求普速列车一般6-8年动车组一般10年疫情原因导致存量列车使用率不高部分列车入库封存延缓了更新的进程随着疫后恢复客货运量提升将首先刺激存量列控系统加快更新从而带来需求端短期脉冲式增长重点关注思维列控公司LKJ列控系统市占率50高铁列车监测系统市占率100高铁列车安防系统市占率30属于细分赛道王者4季度末订单复苏明显23年业绩将迎来小高峰推荐关注交控科技公司为城市轨道交通信号系统自主可控龙头快递周观点1行业电商年货节带动一月上旬快递业务量回暖据交通运输部日度数据统计2023年1月1-12日全国邮政快递揽收业务量共4509亿件日均376亿件派送业务量共4623亿件日均385亿件处于较高水平主要系电商年货节带动我们预计春节前后由于快递员返乡消费转线下等因素业务量将下滑重点关注二月业务量恢复情况2公司圆通发布业绩快报快递涨价迎春节a圆通速递发布2022年度业绩快报2022年实现归母净利润392亿元同比增长86扣非净利润378亿元同比增长83其中2022Q4归母净利润115亿元同比持平测算快递单票归母净利润021元票业绩亮眼在四季度疫情冲击下公司彰显强大的盈利能力b春节临近各家快递公司开启春节运营模式发布涨价通知此次涨价主要面向电商客户未针对个人散单客户以申通为例1月19-26日期间快递基重1kg内涨价15元票首重外每公斤加收05元3投资分析意见短期来看快递有望受益疫后复苏中期来看行业增速的持续放缓将加速格局的进一步改善行业格局改善带来的投资机会越来越近建议重点关注请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共19页简单金融成就梦想行业点评长期逻辑清晰中期有望受益宏观经济修复短期业绩持续改善的顺丰控股加盟快递板块关注圆通速递申通快递关注港股中通快递航空机场周观点1a上海机场出资136亿设立合资公司收购uniChampion32股份穿透后核心资产为日上上海日上中国中免首都中免大兴1568股权以及1248日上互联股权公司将进一步发挥与标的公司核心资产的协同效应通过布局线下免税品销售及线上保税进口商品销售经营业务实现机场免税的进一步融合b1月8日乙类乙管实施后出入境客流稳步增长1月8日至12日全国移民管理机构日均检查出入境人员49万人次较乙类乙管政策实施前上升489是2019年同期的262入境数量略高于出境数量日均入境25万人次较实施前上升547日均出境24万人次较实施前上升433c截至2022年底ARJ21支线客机共获25家客户690架订单C919大型客机累计获得32家客户1035架订单商飞总经理表示C919规划未来五年年产能计划达到150架2投资分析意见政策变化预期逐步兑现疫后复苏阶段需求恢复节奏将主导新周期投资机会在短期不确定性较高的大环境下根据市场恢复节奏建议关注各个航司以及机场之间的差异性长期来看国内市场弹性叠加国际格局变化后疫情时代龙头航司价值有望重估推荐关注中国国航吉祥航空南方航空春秋航空继续看好国内免税市场空间在国内国际客流量逐步恢复下机场业绩恢复可期优先关注美兰空港海南机场公路铁路周观点迁徙规模指数本周全国居民迁徙规模指数再创新高并呈持续增长状态中枢值维持在470左右高于近3月迁徙规模指数中枢值65左右全国范围看居民迁徙规模快速修复北上广三地居民迁徙规模亦呈现平稳增长趋势铁路客运春运季来临从1月7日至12日铁路客发量来看平均日均客发量超过640万人次日整体日均客发量呈现上升趋势铁路货运本周日均铁路货运量超过1085万吨略低于上周日均运量公路货车流量本周日均高速公路货车通行量超过700万辆较上周日均车流量下降038呈现相对平稳趋势此外本周国家铁路局召开年度工作会议期间交通部部长李小鹏强调支持和鼓励民营资本社会资本积极投资铁路建设未来伴随铁路领域投资主体多元化发展铁路投资市场的有效性和韧性有望进一步加强投资分析意见春运开始迁徙规模有望进一步上涨铁路日客发量保持稳步上涨推荐思维列控交控科技京沪高铁推荐关注深高速风险提示新造船订单大幅增加船厂产能大幅扩张原油补库存结束经济增速不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共19页简单金融成就梦想行业点评1行业市场表现与估值水平11交运指数上涨060交通运输行业指数上涨060跑输沪深300指数175个百分点上涨235交运三级子行业中快递板块涨幅最大为203原材料供应链服务板块跌幅最大为-372图1上周快递板块涨跌幅为203数据截至2023113上周交运三级子行业累计涨幅仓储物流009港口-098高速公路-089公交-097-191公路货运航空运输107航运158机场000跨境物流038快递203铁路运输140原材料供应链服务-372中间产品及消费品供应链服务-060交通运输060235沪深300-500-400-300-200-100000100200300资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共19页简单金融成就梦想行业点评图22023年初以来累计涨幅最大的三级子行业为公路货运数据截至2023113年初以来交运三级子行业累计涨幅仓储物流010港口-123高速公路-074公交-409公路货运362航空运输-057航运263机场000跨境物流-139快递316铁路运输-009原材料供应链服务-098中间产品及消费品供应链服务-303交通运输045沪深300524-600-400-200000200400600资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共19页简单金融成就梦想行业点评表1上周超额收益最大的交运子行业为快递数据截至2023113本周区间涨跌三级行业超额收一周超额收益最多自月初以来超额收益最多板块名称幅益公司的公司沪深300235SW交通运输060-175中远海能95德邦股份147中间产品及消费品供-060-295海晨股份24海晨股份-23应链服务原材料供应链服务-372-607浙商中拓45浙商中拓05铁路运输140-095京沪高铁01三羊马61快递203-032圆通速递64顺丰控股82跨境物流038-196嘉友国际67嘉友国际96机场000-235白云机场06上海机场-12航运158-077中远海能95海峡股份49航空运输107-128南方航空066春秋航空66公路货运-191-426传化智联-17德邦股份147公交-097-332海汽集团74ST德新100高速公路-089-324皖通高速24皖通高速20港口-098-333唐山港-12锦州港-16仓储物流009-226保税科技01密尔克卫25资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共19页简单金融成就梦想行业点评12重点公司盈利预测与相对估值表表2重点公司盈利预测与相对估值表子当前股价EPS摊薄PEPB版代码公司名称评级202311321A22E23E24E21A22E23E24ELF块601111中国国航增持1077-115-236026120--419260航600029南方航空增持787-071-147018061--4413200空601021春秋航空增持6368004-2361764371592-3615430603885吉祥航空增持1652-025-152049129--3413320600009上海机场中性5800-089-069073197--7929410机600004白云机场-1502-017-027023063--6424201场000089深圳机场-751-002-039006021--12536130001965招商公路-76408007908909691098088高600548深高速-9031201281351458776109速000429粤高速A-769081072077085911109180002352顺丰控股增持603808713518021469453428360快002120韵达股份增持132905107209812326181411240递600233圆通速递买入212606111113816035191513320603056德邦股份-2273014061107138163372116374601598中国外运买入3800500550560598776090物603128华贸物流买入10300640771001301613108260流2889东方嘉盛买入2205171204243289131198160906浙商中拓买入969122173227-864-150601919中远海控增持101355847220306122517120航600026中远海能买入1342-104040109145-34129220运603565中谷物流买入15202511982022166887150600018上港集团买入5240630670770818876120港601018宁波港-35502700000000013---098口601298青岛港-5650610700770859877101600017日照港-275024028032037111098062601816京沪高铁买入495010001014021501852719130铁601006大秦铁路-6680820850860858888080路601333广深铁路-217-014-019-002008---27058600125铁龙物流-53202603403804221161413103资料来源Wind申万宏源研究注预测数据来自一致预期申万预测以及Wind请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共19页简单金融成就梦想行业点评2行业数据回顾21航空行业数据回顾图32022年11月民航客运量013亿人同图42022年11月民航旅客周转量20066亿比下跌4160截至2022-11-30人公里同比下跌3646截至2022-11-300625000100025000200000520000800150000415000100006001000003500040050000200000020001-5000-500000-100000-100002019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092021-062019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-092021-122022-032022-062022-09民航客运量亿人同比增速民航旅客周转量亿人公里同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND图52022年11月民航货邮运输量4704万吨图62022年11月民航货邮周转量2037亿吨同比下跌2242截至2022-11-30公里同比下跌1494截至2022-11-30806000308000704000256000605020002040004000015200030-200010000205-200010-40000-60000-40002020-062021-062022-062019-122020-032020-092020-122021-032021-092021-122022-032022-092021-122019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092022-032022-062022-09民航货邮运输量万吨同比增速民航货邮周转量亿吨公里同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共19页简单金融成就梦想行业点评22机场行业数据回顾图72022年11月上海机场旅客吞吐量12218图82022年11月深圳机场旅客吞吐量18172万人同比下跌3682截至2022-11-30万人同比下跌2925截至2022-11-3045050000450200004004000040035015000300003503001000030020000250250500020010000200000150150000-5000100100-100005050-100000-200000-150002022-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072021-102020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-10深圳机场旅客吞吐量万人同比增速上海机场旅客吞吐量万人同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND图92022年12月白云机场旅客吞吐14401万图102022年12月厦门空港旅客吞吐7950万人同比下跌4183截至2022-12-31人同比下跌1618截至2022-12-3160025000250250002000020000500200150001500040010000150100005000300500010000000020050-5000-5000-10000100-100000-150000-150002020-102020-012020-042020-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102021-022020-052020-082020-112021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112020-02厦门空港旅客吞吐量万人白云机场旅客吞吐量万人同比增速同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND图112022年11月上海机场飞机起降图122022年11月深圳机场飞机起降1731200次同比下跌3110截至1890000次同比下跌2500截至2022-11-302022-11-3045000200003500010008004000015000300003500060010000250004003000020025000500020000002000015000-200000-40015000-500010000-600100005000-8005000-10000-10000-150000-12002021-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-112022-022022-052022-082022-112021-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-10上海机场飞机起降次同比增速深圳机场飞机起降次同比增速资料来源申万宏源研究WIND资料来源申万宏源研究WIND请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共19页简单金融成就梦想行业点评图132022年12月白云机场飞机起降1562300次同比下跌4181截至图142022年12月厦门空港飞机起降763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