估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升全球市场概览：上周A股整体上涨，成交量相较上一周有所下跌
　　市场风格：上周小盘风格占优
　　货币市场：上周流动性边际宽松
　　基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位
　　市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数下降
　　国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值
　　资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流入
　　重要股东减持：上周医药生物行业减持最多
　　机构调研：近一个月机构密集调研银行行业和数智化公司
　　出口：12月我国油品类产品出口提速
　　货币供给与社融：12月M2同比增长11.8%，社融增速环比下降
　　中游景气：重要化工品价格上行，挖掘机销量同比转负
　　风险提示：政策不及预期，疫情扩散超预期

研究报告全文：2023年1月17日策略定期报告透视A股周度全观察证券研究报告估值分化指数上周行业估值分化指数有所上升林荣雄分析师全球市场概览上周A股整体上涨成交量相较上一周有所下跌SAC执业证书编号S1450520010001市场风格上周小盘风格占优linrx1essencecomcn货币市场上周流动性边际宽松相关报告基金发行上周发行上升仓位处历史中位市场情绪上周A股换手率下降美国恐慌指数下降国债及外汇市场上周国债收益率上升人民币升值资金流向上周两融余额上升A股资金流出北向资金流入重要股东减持上周医药生物行业减持最多机构调研近一个月机构密集调研银行行业和数智化公司出口12月我国油品类产品出口提速货币供给与社融12月M2同比增长118社融增速环比下降中游景气重要化工品价格上行挖掘机销量同比转负风险提示政策不及预期疫情扩散超预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1策略定期报告内容目录1人民币升值区间A股投资机会的历史启示32透视A股周度全观察6图表目录图1历史四轮人民币升值行情回顾4图2人民币升值期间A股大概率上涨风格上消费成长占优大盘占优4图3人民币升值期间占优行业食饮家电电子有色电新5图4市场概览上周A股涨跌互现整体成交量有所下跌7图5申万一级行业估值8图6申万一级行业PIG指标赔率8图7A股行业估值分化指数上周行业分化指数环比下降9图8A股主要指数估值9图9国际估值分行业对比10图10国际估值分板块对比10图11上周成长风格及周期风格上升10图12中观景气一级行业滚动更新11图13中观景气下游消费部分12月乘用车零售量同比转正11图14近期各领域主要商品价格跟踪简报12图1512月油品类产品出口提速增长12图16当前各细分行业工业增加值和PPI分布图11月13图17本月各指数一致预测净利润FY1环比变化13图18本月各指数一致预测净利润FY2环比变化13图19上月一致预测净利润FY1环比上升较多的行业14图20上月一致预测净利润FY2环比上升较多的行业14图21M1和M2同比增速14图22社融存量同比增速14图23货币市场上周流动性边际宽松15图24国债及外汇市场上周国债收益率上升人民币升值15图25重要股东减持上周医药生物行业减持最多16图26分行业限售解禁股16图27基金发行和仓位上周发行环比上升仓位处历史中位17图28资金流向上周融资融券余额下降17图29资金流向上周A股资金净流出18图30资金流向上周北向资金流入18图31大宗交易上周成交额上升19本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2策略定期报告1人民币升值区间A股投资机会的历史启示回顾811汇改之后四轮人民币升值期间20171-20181大幅升值国内经济复苏叠加汇改后央行出手稳住打破贬值预期人民币汇率由695升值至629升值950沪指涨1215主要涨大消费和大金融等白马股风格偏大盘价值201811-20192小幅升值中美贸易摩擦缓终结此前的贬值趋势国内经济逐步见底人民币汇率由696升值至668升值402沪指涨1299结构上消费成长轮动中小盘相对占优20199-20201小幅升值国内经济迎来弱复苏中美关系再度出现缓和人民币汇率由716升值至693升值321沪指涨313主要涨创业板和成长股TMT中小盘相对占优20206-20211大幅升值国内疫后经济快速复苏海外则陷入泥淖人民币汇率由712升值至646升值927沪指涨2211主要涨大盘股和机构重仓方向消费周期成长齐涨整体来看人民币升值期间A股大概率上涨风格上消费成长占优大幅升值升值幅度5以上期间大盘风格核心资产占优会更显著小幅升值期间升值幅度5以下则会对应中小盘行情具体而言回顾四轮行情上证指数平均涨幅1260核心指数中表现最优的是沪深300和上证50平均涨幅分别为22332066大盘股相对占优行业风格层面消费风格和成长风格相对占优平均涨幅分别为18841566行业层面平均涨幅最高的两个行业是食品饮料3826和家电3126其中家电行业在四轮升值期间的胜率是100同样胜率为100且平均涨幅排名靠前的行业是电子2592有色2171本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3策略定期报告图1历史四轮人民币升值行情回顾资料来源wind安信证券研究中心图2人民币升值期间A股大概率上涨风格上消费成长占优大盘占优资料来源wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4策略定期报告图3人民币升值期间占优行业食饮家电电子有色电新资料来源wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5策略定期报告2透视A股周度全观察1上周A股涨跌互现成交量相较上一周有所下跌各板块表现上创业板指上涨293上证50上涨272行业方面金融行业中非银金融上涨423银行上涨116房地产下跌-165科技成长类行业中医药生物上涨272电气设备上涨129消费行业中食品饮料上涨405农林牧渔上涨281周期行业中煤炭上涨36有色金属上涨328海外权益市场方面纳斯达克指数上涨482韩国综合指数上涨42商品市场方面布伦特原油上涨869LME铜上涨732货币市场方面上周国内利率有所上涨2上周上证综指PE为1362环比下降082茅指数PE为3252环比下降193创业板指PE为5867环比下降154上周上证综指PB为151环比下降078茅指数PB为625环比下降193创业板指PB为761环比下降1533下游消费部分12月乘用车零售量同比上升30月度票房1562亿2022年12月乘用车零售销量2169万辆同比30环比314恢复正增长主要系本月疫情防控措施优化后终端客流回暖叠加促消费政策尾声的抢装效应厂商批发销量2222万辆同比-61环比94销量透支担忧导致批发热情短期略有回落2022全年实现零售20543万辆同比19批发销售23154万辆同比98车市在疫情及供应链扰动下形成韧性新能源乘用车零售销量达640万辆同比351环比65批发销量达750万辆同比489环比25新能源车销售热度延续12月国内新能源零售渗透率为295同比提升69个百分点12月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业仍保持14家占新能源乘用车总量821其中比亚迪235万辆持续领跑上汽通用五菱86万辆特斯拉中国56万辆销量较为领先2022年全国电影市场总票房30067亿元同比减少370观影人次712亿同比减少391以2019年64149亿元的票房以及1728亿的观影人次为基准恢复率分别为469和41212月月度票房1562亿环比大幅上升4上周上游资源品价格上涨为主布伦特原油期货黄金期货焦煤期货价格分别上涨170278405CRB大宗商品综合指数动力煤期货价格分别下跌011995上周上游原材料价格以上涨为主螺纹钢现货螺纹钢期货铁矿石期货LME铜期货LME铝期货镨钕氧化物价格分别上涨071271288887084035水泥碳酸锂995钴价格分别下跌297162140上周重要化工品价格以上涨为主PVCPTA甲醇尿素价格分别上涨048162362095乙烯价格下跌109上周交通运输行业指数以下跌为主BDI中国沿海散货运价指数快递单价分别下跌1628125021上周农林牧渔产品价格以上涨为主活鸡生猪价格分别上涨010003猪肉价格下跌800本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6策略定期报告市场总体概览上周A股涨跌互现成交量相较上一周有所下跌各板块表现上创业板指上涨293上证50上涨272行业方面金融行业中非银金融上涨423银行上涨116房地产下跌-165科技成长类行业中医药生物上涨272电气设备上涨129消费行业中食品饮料上涨405农林牧渔上涨281周期行业中煤炭上涨36有色金属上涨328海外权益市场方面纳斯达克指数上涨482韩国综合指数上涨42商品市场方面布伦特原油上涨869LME铜上涨732货币市场方面上周国内利率有所上涨图4市场概览上周A股涨跌互现整体成交量有所下跌资料来源wind安信证券研究中心行业估值层面目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产1222农林牧渔3813以及休闲服务8952最低的依次是采掘709有色金属166以及电气设备2813目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是综合255商业贸易144以及公用事业153最低的依次是电子288农林牧渔314以及建筑材料147本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7策略定期报告图5申万一级行业估值资料来源wind安信证券研究中心当前市场对国防军工计算机传媒电子等行业抱有偏高成长预期对银行煤炭建筑装饰房地产等行业抱有偏低成长预期图6申万一级行业PIG指标赔率资料来源wind安信证券研究中心从行业估值分化指数看分化指数今年10月底以来持续上行上周较前一周有所上涨目前已离开前期区间底部上周三年期PE分化指数从828上升至857本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8策略定期报告图7A股行业估值分化指数上周行业分化指数环比下降资料来源wind安信证券研究中心A股主要指数估值上周上证综指PE为1362环比下降082茅指数PE为3252环比下降193创业板指PE为5867环比下降154上周上证综指PB为151环比下降078茅指数PB为625环比下降193创业板指PB为761环比下降153图8A股主要指数估值资料来源wind安信证券研究中心国际估值对比相对港股而言上周A股材料信息技术等行业估值有所下降相对美股来看上周A股日常消费医疗保健等行业估值有所上升分板块来看相对港股而言上周A股创业板相对港股估值有所上升相对美股而言上周A股创业板估值有所下降本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9策略定期报告图9国际估值分行业对比资料来源wind安信证券研究中心图10国际估值分板块对比资料来源wind安信证券研究中心市场风格我们使用创业板指市盈率沪深300市盈率描述成长股相对收益上周10年期国债到期收益率为29环比上升7bp成长股相对收益为349环比上升1上周周期风格指数环比上升12512月PPI同比下降070环比上升06图11上周成长风格及周期风格上升资料来源wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10策略定期报告图12中观景气一级行业滚动更新资料来源wind安信证券研究中心下游消费部分12月乘用车零售量同比上升30月度票房1562亿2022年12月乘用车零售销量2169万辆同比30环比314恢复正增长主要系本月疫情防控措施优化后终端客流回暖叠加促消费政策尾声的抢装效应厂商批发销量2222万辆同比-61环比94销量透支担忧导致批发热情短期略有回落2022全年实现零售20543万辆同比19批发销售23154万辆同比98车市在疫情及供应链扰动下形成韧性新能源乘用车零售销量达640万辆同比351环比65批发销量达750万辆同比489环比25新能源车销售热度延续12月国内新能源零售渗透率为295同比提升69个百分点12月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业仍保持14家占新能源乘用车总量821其中比亚迪235万辆持续领跑上汽通用五菱86万辆特斯拉中国56万辆销量较为领先2022年全国电影市场总票房30067亿元同比减少370观影人次712亿同比减少391以2019年64149亿元的票房以及1728亿的观影人次为基准恢复率分别为469和41212月月度票房1562亿环比大幅上升图13中观景气下游消费部分12月乘用车零售量同比转正资料来源wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11策略定期报告图14近期各领域主要商品价格跟踪简报资料来源wind安信证券研究中心图1512月油品类产品出口提速增长资料来源wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12策略定期报告图16当前各细分行业工业增加值和PPI分布图11月资料来源wind安信证券研究中心上月各指数一致预测净利润FY1环比变化如下中证1000上升38创业板指上升188中证500上升182沪深300上升046宁组合上升044上证50上升041万得全A上升002茅指数下降001上月各指数一致预测净利润FY2环比变化如下创业板指上升203中证1000上升129宁组合上升072沪深300上升047上证50上升019万得全A上升015茅指数上升009中证500下降043图17本月各指数一致预测净利润FY1环比变化图18本月各指数一致预测净利润FY2环比变化资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13策略定期报告上月一致预测净利润FY1环比上升较多的行业有房地产钢铁农林牧渔环比下降较多的行业有综合商贸零售国防军工一致预测净利润FY2环比上升较多的行业有社会服务计算机钢铁环比下降较多的行业有综合国防军工电子图19上月一致预测净利润FY1环比上升较多的行业图20上月一致预测净利润FY2环比上升较多的行业资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心12月M1同比增速370比上月下降090个百分点M2同比增速1180比上月下降06个百分点社融新增131万亿元同比下降4473比上月下降2097个百分点金融机构新增人民币贷款14万亿元上升2389比上月上升2862个百分点今年12月份社融规模总量上升12月末社会融资规模存量为34421万亿元同比增加960社会融资规模增量为131万亿元比上年同期少1060000亿元比上月下降2097个百分点月末人民币贷款余额21399万亿元同比增长1110增速比上月末高010个百分点比上年同期低160个百分点图21M1和M2同比增速图22社融存量同比增速资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心货币市场上周流动性边际宽松央行公开市场操作净回笼2130亿元其中货币投放3400亿元货币回笼1270亿元本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14策略定期报告图23货币市场上周流动性边际宽松资料来源Wind安信证券研究中心国债及外汇市场国债市场方面上周国债收益率上升上周1年期国债到期收益率上升0bp至20975年期国债到期收益率上升6bp至2709610年期国债到期收益率上升7bp至2901101年期国债收益率利差上升7bp至08外汇市场方面上周美元指数下降168至1021682人民币升值人民币在岸汇率上升407pip至69028离岸汇率下降1213pip至67076人民币汇率中间价下降1620pip至67292图24国债及外汇市场上周国债收益率上升人民币升值资料来源Wind安信证券研究中心限售解禁和重要股东减持上周限售解禁市值117585亿元环比上升19183亿元上周A股整体减持9561亿元净增持额环比下降3395亿元主要减持领域为医药生物4776亿元电气设备1341亿元以及机械设备602亿元本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页15策略定期报告图25重要股东减持上周医药生物行业减持最多资料来源Wind安信证券研究中心图26分行业限售解禁股申万一级行业解禁市值亿元申万一级行业解禁市值占比1月2月3月一季度4月5月6月上半年合计1月2月3月一季度4月5月6月上半年合计医药生物321904091294921011371916188371782048210911738347040117285234494399医药生物8074285996111160516113041463电子3596625095935365180281754997659727441935463111111199694193202530电子9023172949167415552043641205电气设备619819083432037682012732374137139712442124226554606910186942829电气设备1554113504391179293417751166交通运输10597146745260651342606141307864000018049260141972853交通运输26561507071171000000587886机械设备37717379246858399658291240205038996825941580532458995122933135机械设备9458165097575104141055767公用事业89142096626209309198221548674734357377983963886840393470612公用事业22321916286900193431263583化工25533216562511924395320185178854909664101970841418725984847662化工6401861285704278448461529国防军工758351246452539735221832610841598488772934861946476530572国防军工0190082843957236386280477非银金融181520561752721819257071253499300003784398775448967非银金融4555791013790000001230471轻工制造42162567780194138804023196620217032511568633643672212307轻工制造0112241073775123005011451汽车10845840207677715020934808237388743054810886501475463124656汽车2720690791402202212163394建筑装饰9580283309083566718161855113325545626653283347951077342建筑装饰0240111880747550031067319计算机14851667655916359299809113603670984014389354193028050370285计算机372217312300380633063314有色金属577703572944778379343851021070250310870828394079238669427有色金属145241004130606478128241通信26645559584841009076800008817760028112176通信668019000229000039000175食品饮料3128567501915029545693700762001245236484085124395502食品饮料078166156133000547027152钢铁0081957190027319060000467693812872657钢铁000271000090000000152080传媒479570000246458124200940042396660011499947传媒120000130083000186000072采掘0000000010651860000010651860采掘000000000000603000000066银行000000008235319003162428551561银行000000000000467000010053农林牧渔1613590583058167394012901963802549637023173438054181农林牧渔040019088049215003010050家用电器253477461000044652911971010012245215077585221512家用电器064020024036000005049033建筑材料0000246658182219412998100002596562建筑材料000000130043007000000016纺织服装10853279773416149008403894845000002569616纺织服装003026085038003000000016商业贸易677461980341089692225155849400001835170商业贸易002007001003088000000011房地产000012556044185350000001255604房地产000000066022000000000008资料来源Wind安信证券研究中心基金发行及仓位上周新发行股票型和混合型基金3181亿份环比上升2221亿份现存开放式基金中股票型基金仓位8536环比下降052混合型基金仓位5923环比下降125本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16策略定期报告图27基金发行和仓位上周发行环比上升仓位处历史中位资料来源Wind安信证券研究中心A股资金流向2022年12月份上证所合计A股新增投资者开户数为13317万户比上月减少4416万户上周两融余额下降两融余额合计1542830亿元环比下降1377亿元其中沪市余额820980亿元环比下降731亿元深市余额721850亿元环比下降646亿元两融余额占A股流通市值比重226环比下降001上周A股资金净流出5965848亿元净流入额较上周减少8595296亿元图28资金流向上周融资融券余额下降资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页17策略定期报告图29资金流向上周A股资金净流出资料来源Wind安信证券研究中心北向资金上周沪深港股通区间净流入北向净流入-南向净流入44562亿元前期为净流入10095亿元其中北向资金净流入43997亿元环比上升23978亿元上上周净流入20019亿元南向资金净流出565亿元环比下降10489亿元上上周净流入9924亿元图30资金流向上周北向资金流入资料来源Wind安信证券研究中心上周大宗交易日均成交额为3379亿元环比上升78周加权平均折价率为458环比上升101本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页18策略定期报告图31大宗交易上周成交额上升资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页19策略定期报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页20