研究报告全文：TablePage公告点评家居用品证券研究报告欧派家居TableTitle603833SH公司评级TableInvest买入当前价格13660元22业绩预告增速靓丽Q4盈利明显回暖合理价值15963元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-16核心观点欧派发布2022年业绩预告1预计22年营收215-235亿元YoY相对市场TablePicQuote表现515中值225亿元YoY10归母净利267-280亿元YoY05中值273亿元YoY3扣非净利YoY058-22预计22Q4营收52-72亿元YoY-1420中值约62亿元012203220522072209221122YoY3归母净利68-81亿元YoY2246中值74亿元-12YoY34扣非净利YoY194422Q4盈利明显回暖-22Q4疫情下收入稳健控费后盈利改善1收入端1112月受疫-31情影响负外部因素下收入稳定我们预计零售厨柜有一定压力零售-41衣柜套系购买预计支撑稳定大宗在保交付下预计回暖整装大家居扩欧派家居沪深300店提店效预计维持扩张盈利端根据中值计算净220Q4-22Q4利率分别12912即使考虑21Q4计提信用减值损失079亿分析师TableAuthor曹倩雯元盈利仍有明显提升前期公司新模式拓展带来净利率年降担忧2SAC执证号S02605201100022年又因疫情下费用投放与收入扩张不匹配导致盈利受制但近期除提021-38003621价外公司及时调整品宣与地推策略控制费用投放而且整装大家居caoqianwengfcomcn在规模效应与返点驱动下毛利率追赶零售分析师张雨露23年成长点多业绩预计稳健1收入端整装大家居维持扩张SAC执证号S0260518110003迭代模式大宗有望整体修复厨柜与衣柜零售有望继续培育配套品SFCCENoBNU523类增加多元引流2盈利端费用投放更加精准注重降本增效021-38003692配套品与整装规模效应继续释放低基数下有望维持盈利稳健zhangyulugfcomcn盈利预测与投资建议欧派成长具备强持续性预计22-24年归母净请注意曹倩雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注利273239亿元参照过去1年估值情况PETTM20-35x给册持牌人不可在香港从事受监管活动予欧派23年30倍PE合理价值15963元股维持买入评级风险提示地产政策推进不及预期新业务发展不及预期原材料大幅相关研究TableDocReport涨价配套品继续拉低盈利欧派家居603833SH疫2022-09-15情之下经营稳健积极扩张盈利预测收入领跑TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E欧派家居603833SHQ12022-04-28营业收入百万元1474020442230312656131398收入超预期龙头领跑行业增长率89387127153182欧派家居603833SH整2022-04-24百万元EBITDA28813589395746365502家破局整装革新龙头行归母净利润百万元20632666274632413919稳致远增长率12129230180209EPS元股343438451532643市盈率x39223371303025672123TableContactsROE173185160159161EVEBITDAx27292388189315591249数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText欧派家居公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产825011243155671858822951经营活动现金流38894046472047005660货币资金44276562116671423417984净利润20632664274632413919应收及预付8821366141716501967折旧摊销568711714849958存货8091463136315751858营运资金变动11485021176516685其他流动资产21331852111911291142其它110169849398非流动资产1059312150125921374914768投资活动现金流-2337-2065-411-1951-1924长期股权投资1616191919资本支出-1883-1231-1143-1991-1971固定资产60936648716780518812投资变动-576-91669700在建工程1538347447597797其他12182354047无形资产1464106488410081066筹资活动现金流585-187797-18213其他长期资产14834074407440744074银行借款20653676925-33164资产总计1884423393281593233737719股权融资02000流动负债59268285103051124212704其他-1480-3865-128-148-151短期借款16272389331432813445现金净增加额21111783510525673749应付及预收19643044322237214391期初现金余额1448355865621166714234其他流动负债23352852376942404868期末现金余额35585342116671423417984非流动负债992699699699699长期借款00000应付债券4950000其他非流动负债497699699699699负债合计69188984110041194113403股本602609609609609资本公积37444361436143614361主要财务比率留存收益74389379121251536619286至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1192514409171552039624316成长能力少数股东权益00000营业收入增长89387127153182负债和股东权益1884423393281593233737719营业利润增长14427165179212归母净利润增长12129230180209获利能力利润表单位百万元毛利率350316325323325至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率140130119122125营业收入1474020442230312656131398ROE173185160159161营业成本957913978155501796921194ROIC141148133134137营业税金及附加111143150173204偿债能力销售费用11471386184320452386资产负债率367384391369355管理费用9611131138215941884净负债比率580623641585551研发费用699908103611951413流动比率139136151165181财务费用-35-115-27-72-123速动比率124116136150164资产减值损失00000营运能力公允价值变动收益2252000总资产周转率078087082082083投资净收益3721354047应收账款周转率24482021243324332433营业利润24073060325938434660存货周转率18231397168916861690营业外收支51510156每股指标元利润总额24133075326938594666每股收益343438451532643所得税350411523617747每股经营现金流67889净利润20632664274632413919每股净资产19832365281633483992少数股东损益0-1000估值比率归属母公司净利润20632666274632413919PE39223371303025672123EBITDA28813589395746365502PB678624485408342EPS元343438451532643EVEBITDA27292388189315591249识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText欧派家居公告点评广发造纸轻工行业研究小组TableResearchTeam张雨露资深分析师美国杜兰大学金融学硕士2016年加入广发证券发展研究中心曹倩雯资深分析师北京大学硕士2020年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText欧派家居公告点评本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被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