公司发布2022年业绩预告：2022年收入实现214.54亿元至235.08亿元（同比+5%至+15%），中值为224.86亿元（同比+10%）；归母净利润实现26.66亿元至27.99亿元（同比持平至+5%），中值为27.32亿元（同比+2.5%）。
　　单Q4收入实现51.95亿元至72.39亿元（同比-14%至+20%），中值为62.17亿元（同比+3%）；归母净利润实现6.75亿元至8.08亿元（同比+22%至+46%），中值为7.42亿元（同比+34%）。
　　大家居战略稳步推进，收入增长具韧性。2022Q1-3疫情反复，我国家居零售额同比下滑-8.4%，公司以衣柜为核心打造整家定制，以整装为突破口抓取前置流量，仍然实现正增长，表现优于行业；Q4公司零售端经营平稳，大宗业务在保交楼推动下表现稳健，疫情影响下收入增长中枢为3%。此外，公司以“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”为总基调，多维度积极推进大家居战略，Q4发布“欧派软装全案定制”进一步满足用户一体化、定制化家装需求，预计2022年底将有100个左右城市开出零售大家居门店。预计2023年公司衣柜配套比例持续提升，橱柜方面集成厨房、厨卫一体化稳步推进，整装延续高增，收入增长动力充足。
　　Q4利润表现靓丽，费用优化效果显著。2022Q1-3公司利润增长承压，主要系费用规模效应未充分显现，且配套品（毛利率更低）占比提升；Q4公司稳步推进各项费用优化及组织架构调整，利润增长中枢达34%，考虑还原计提减值后Q4增长中枢约25%，仍显著高于收入增长。此外，当前原材料价格已高位回落，截至2022年末MDI（海绵）、钢材、软泡聚醚、乳胶价格自年内高点分别下降29%、21%、31%、9%，伴随公司降本控费稳步推进，预计2023年低基数下盈利弹性有望显现。
　　盈利预测与投资评级。公司组织结构持续变革，融合各业务条线，逐步构建平台化组织架构，大家居战略稳步推进。我们预计2022-24年公司归母净利润为27.3亿元/31.7亿元/36.2亿元，同比增长2.4%/16.1%/14.1%，对应PE为30.5X、26.3X、23.0X，维持“买入”评级。
　　风险提示：地产复苏低于预期、疫情反复。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月16日欧派家居603833SHQ4收入增长具韧性利润表现靓丽公司发布2022年业绩预告2022年收入实现21454亿元至23508亿元买入维持同比5至15中值为22486亿元同比10归母净利润股票信息实现2666亿元至2799亿元同比持平至5中值为2732亿元同行业家居用品比25前次评级买入单Q4收入实现5195亿元至7239亿元同比-14至20中值为1月16日收盘价元136606217亿元同比3归母净利润实现675亿元至808亿元同比22总市值百万元8321016至46中值为742亿元同比34总股本百万股60915其中自由流通股10000大家居战略稳步推进收入增长具韧性2022Q1-3疫情反复我国家居零30日日均成交量百万股212售额同比下滑-84公司以衣柜为核心打造整家定制以整装为突破口抓股价走势取前置流量仍然实现正增长表现优于行业Q4公司零售端经营平稳大宗业务在保交楼推动下表现稳健疫情影响下收入增长中枢为3此外公司以拓渠道抢流量增单值扩份额为总基调多维度积极推进大欧派家居沪深300家居战略Q4发布欧派软装全案定制进一步满足用户一体化定制化16家装需求预计2022年底将有100个左右城市开出零售大家居门店预计0年公司衣柜配套比例持续提升橱柜方面集成厨房厨卫一体化稳步2023-16推进整装延续高增收入增长动力充足-32Q4利润表现靓丽费用优化效果显著2022Q1-3公司利润增长承压主-48要系费用规模效应未充分显现且配套品毛利率更低占比提升Q4公2022-012022-052022-092023-01司稳步推进各项费用优化及组织架构调整利润增长中枢达34考虑还原计提减值后Q4增长中枢约25仍显著高于收入增长此外当前原材作者料价格已高位回落截至2022年末MDI海绵钢材软泡聚醚乳胶价格自年内高点分别下降2921319伴随公司降本控费稳步分析师姜春波推进预计2023年低基数下盈利弹性有望显现执业证书编号S0680521070003邮箱jiangchunbogszqcom盈利预测与投资评级公司组织结构持续变革融合各业务条线逐步构建研究助理姜文镪平台化组织架构大家居战略稳步推进我们预计2022-24年公司归母净利执业证书编号S0680122040027润为亿元亿元亿元同比增长对应27331736224161141邮箱jiangwenqiang1gszqcom为维持买入评级PE305X263X230X相关研究风险提示地产复苏低于预期疫情反复1欧派家居603833SH零售稳健大宗恢复整装高增盈利略承压2022-10-282欧派家居603833SH业绩表现靓丽衣柜零财务指标2020A2021A2022E2023E2024E售整装高增2022-08-30营业收入百万元14740204422244825751288303欧派家居603833SH业绩表现靓丽长跑能增长率yoy8938798147120力突出2022-08-11归母净利润百万元20632666273131693618增长率yoy12129224161141EPS最新摊薄元股339438448520594净资产收益率173185159160159PE倍403312305263230倍PB7058494237资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023116请仔细阅读本报告末页声明2023年01月16日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产825011243130921648718215营业收入1474020442224482575128830现金4427656291631105413570营业成本957913978152661752519719应收票据及应收账款797121899515431298营业税金及附加111143164188208其他应收款39965211772营业费用11471386170619552105预付账款85148108186143管理费用9611131130214881615存货8091463101818301375研发费用699908101012101384其他流动资产20941756175617561756财务费用-35-115-103-224-329非流动资产1059312150124451332513999资产减值损失00000长期投资16161396其他收益8791000固定资产60936648693776828312公允价值变动收益2252202530无形资产146410641025985935投资净收益3721352931其他非流动资产30214422447046494746资产处置收益1-7-1-2-2资产总计1884423393255372981232213营业利润24073060315636614188流动负债59268285768692978689营业外收入2632252828短期借款16272389238923892389营业外支出2017151617应付票据及应付账款13582158168227262234利润总额24133075316636724198其他流动负债29423737361541814066所得税350411436503581非流动负债992699712753777净利润20632664273031693617长期借款4950135478少数股东损益0-10-1-1其他非流动负债497699699699699归属母公司净利润20632666273131693618负债合计691889848398100509467EBITDA29793719367041414695少数股东权益000-1-1EPS元339438448520594股本602609609609609资本公积37444361436143614361主要财务比率留存收益74389379115631409917039会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1192514409171391976322748成长能力负债和股东权益1884423393255372981232213营业收入8938798147120营业利润14427131160144归属于母公司净利润12129224161141获利能力毛利率350316320319316现金流量表百万元净利率140130122123125会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE173185159160159经营活动现金流38894046333236154121ROIC143150132133133净利润20632664273031693617偿债能力折旧摊销568696594626719资产负债率367384329337294财务费用-35-115-103-224-329净负债比率-159-247-359-405-461投资损失-37-21-35-29-31流动比率1414171821营运资金变动114850816495171速动比率1212151519其他经营现金流182313-18-23-27营运能力投资活动现金流-2337-2065-836-1454-1334总资产周转率0910090909资本支出19001235298884677应收账款周转率209203203203203长期投资-576-916334应付账款周转率8180808080其他投资现金流-1013-1746-535-567-654每股指标元筹资活动现金流585-187106-269-270每股收益最新摊薄339438448520594短期借款1574763000每股经营现金流最新摊薄639664547593677长期借款-1107-495134124每股净资产最新摊薄19392365281432443734普通股增加1818000估值比率资本公积增加762618000PE403312305263230其他筹资现金流-825-108093-311-295PB7058494237现金净增加额21111783260118912516EVEBITDA266210205178151资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月16日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月16日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明