事件：公司发布2022年年度业绩预增公告。公司预计2022年实现营收214.64~235.08亿元，同比增长5%~15%；实现归母净利润26.66~27.99亿元，同比增长0%~5%；实现扣非净利润25.10~26.36亿元，同比增长0%~5%。单季度看，公司预计22Q4实现营收51.95~72.39亿元，同比增长-14.0%~19.9%；实现归母净利润6.75~8.08亿元，同比增长22.3%~46.4%；实现扣非净利润5.90~7.15亿元，同比增长18.7%~44.0%。
　　业绩符合预期，Q4盈利能力同比修复，看好2023年基本面企稳向上。2022年，在国内疫情反复、行业景气持续下行、经济增速放缓等多重外部不利因素下，公司拓渠道、抢流量、增单值、扩份额，稳健经营，整体业绩符合预期。前三季度公司各项费用按年初预算有序投放，公司营收增速放缓致费用错配，全年看收入增速高于利润增速。根据本次业绩预告，22Q4公司单季度收入、归母净利润、扣非净利润同比增长中枢分别为+2.9%/+34.3%/+31.4%，对应归母净利率11.9%，较21Q4提升2.8pct.。2023年，在地产竣工回补、线下消费复苏、原材料成本回落背景下，看好公司基本面企稳向上。
　　全品类、新渠道驱动，龙头成长有望穿越周期。1）品类：整装及整家定制战略带动多品类协同增长，品类融合及大家居战略效果持续显现。22Q1-3厨柜、衣柜及配套品、卫浴、木门营收分别实现营收54.50、87.08、7.22、9.36亿元，分别同比+1.01%、+20.91%、+4.30%、+11.81%。2）渠道：零售稳健、大宗企稳、整装驱动成长。截至22年9月末，公司各类门店合计7685家，较年初净增210家。22Q1-3零售（含出口）渠道、大宗渠道分别实现营收135.70、24.32亿元，分别同比+17%、-7.68%。我们测算前三季度公司整装业务收入约18亿元（+50%），整装驱动成长。
　　地产需求侧政策宽松，把握家居龙头配置窗口。政策端，1月5日，央行、银保监会发布《关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知》，将贷款利率与新房价格挂钩、房价下跌城市可阶段性调整首套房贷款利率下限；住建部同步发声，大力支持首套及改善性住房需求。展望2023年，地产需求侧政策宽松，修复预期已率先演绎，业绩改善幅度依赖需求复苏。短期地产链存量订单释放带动工程业务率先修复，中期看具备预期差。个股聚焦渠道精耕，看好整家&整装业务超额收益凸显。
　　投资建议：公司产品力、渠道力、品牌力优势突出，大家居战略行稳致远，龙头地位稳固。我们预估公司2022-2024年实现营业收入229.2、261.7、296.8亿元，同比增长12.1%、14.2%、13.4%，实现归母净利润27.3、31.9、36.8亿元，同比增长2.3%、17.1%、15.2%，对应EPS为4.48、5.24、6.04元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、经销商管理风险等

研究报告全文：业绩预告符合预期龙头彰显韧性欧派家居603833轻工证券研究报告公司点评2023年01月16日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格13660指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师郭美鑫1474020442229152616929676增长率yoy89387121142134执业证书编号S0740520090002净利润百万元20632666272831943681Emailguomxrqlzqcomcn增长率yoy12129223171152每股收益元339438448524604联系人张舒怡每股现金流量639664385643872Emailzhangsyrqlzqcomcn净资产收益率173185170176179PE403312305261226PB7058524641备注股价信息取自2023年01月16日收盘价投资要点事件公司发布2022年年度业绩预增公告公司预计2022年实现营收2146423508亿元同比增长515实现归母净利润26662799亿元同比增长05实现扣非净利润25102636亿元同比增长05单季度看公司预计22Q4实现营收51957239亿元同比增长-140199实现归母净利润675808亿基本状况TableProfit元同比增长223464实现扣非净利润590715亿元同比增长187440总股本百万股60915流通股本百万股业绩符合预期Q4盈利能力同比修复看好2023年基本面企稳向上2022年在60915国内疫情反复行业景气持续下行经济增速放缓等多重外部不利因素下公司拓渠市价元13660道抢流量增单值扩份额稳健经营整体业绩符合预期前三季度公司各项费市值百万元8321016用按年初预算有序投放公司营收增速放缓致费用错配全年看收入增速高于利润增流通市值百万元8321016速根据本次业绩预告22Q4公司单季度收入归母净利润扣非净利润同比增长中枢分别为29343314对应归母净利率119较21Q4提升28pct20股价与行业TableQuotePic-市场走势对比23年在地产竣工回补线下消费复苏原材料成本回落背景下看好公司基本面企稳向上20欧派家居沪深300全品类新渠道驱动龙头成长有望穿越周期1品类整装及整家定制战略带动多10品类协同增长品类融合及大家居战略效果持续显现22Q1-3厨柜衣柜及配套品卫浴木门营收分别实现营收54508708722936亿元分别同比1010209143011812渠道零售稳健大宗企稳整装驱动成长截至-1022年9月末公司各类门店合计7685家较年初净增210家22Q1-3零售含出2022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-01口渠道大宗渠道分别实现营收135702432亿元分别同比17-768我-20们测算前三季度公司整装业务收入约18亿元50整装驱动成长-30地产需求侧政策宽松把握家居龙头配臵窗口政策端1月5日央行银保监会-40发布关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知将-50贷款利率与新房价格挂钩房价下跌城市可阶段性调整首套房贷款利率下限住建部公司持有该股票比例同步发声大力支持首套及改善性住房需求展望2023年地产需求侧政策宽松修相关报告复预期已率先演绎业绩改善幅度依赖需求复苏短期地产链存量订单释放带动工程业务率先修复中期看具备预期差个股聚焦渠道精耕看好整家整装业务超额收益凸显投资建议公司产品力渠道力品牌力优势突出大家居战略行稳致远龙头地位稳固我们预估公司2022-2024年实现营业收入229226172968亿元同比增长121142134实现归母净利润273319368亿元同比增长23171152对应EPS为448524604元维持买入评级风险提示原材料价格大幅度波动风险市场竞争加剧风险经销商管理风险等请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1欧派家居三大财务报表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金65626509840611350营业收入20442229152616929676应收票据206228275325营业成本13978158251805420452应收账款101286510761255税金及附加143161195221预付账款148171188208销售费用1386160418062018存货1463149317191936管理费用1131126014131573合同资产0000研发费用908110012301365其他流动资产1852292030912631财务费用-115-77-113-111流动资产合计11243121861475417705信用减值损失-108-44-56-70其他长期投资1334445593791资产减值损失0000长期股权投资16131514公允价值变动收益52263337固定资产6648715874867806投资收益21272826在建工程347561816952其他收益91898990无形资产10641005937755营业利润3060313736764236其他非流动资产2740265727402769营业外收入32282930非流动资产合计12150118391258813087营业外支出17171818资产合计23393240252734230792利润总额3075314836864248短期借款2389135617911845所得税411421492568应付票据140304313352净利润2664272831943681应付账款2018178021342529少数股东损益-1000预收款项886161015731594归属母公司净利润2666272831943681合同负债12036979941409NOPLAT2564266130963585其他应付款668595615626EPS按最新股本摊薄438448524604一年内到期的非流动负债13131313其他流动负债96795910951207主要财务比率流动负债合计8285731585299575会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率387121142134其他非流动负债699699699699EBIT增长率24538163158非流动负债合计699699699699归母公司净利润增长率29223171152负债合计89848014922810275获利能力归属母公司所有者权益14409160111811420517毛利率316309310311少数股东权益0000净利率130119122124所有者权益合计14409160111811420517ROE185170176179负债和股东权益23393240252734230792ROIC249228226229偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率384334338334会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比215129138125经营活动现金流4046234639175311流动比率14171718现金收益3245339338704389速动比率12151516存货影响-654-30-226-217营运能力经营性应收影响-484102-275-249总资产周转率09101010经营性应付影响1165578346465应收账款周转天数14151314其他影响775-1697201923应付账款周转天数41433941投资活动现金流-2065-377-1476-1255存货周转天数29343232资本支出338-1406-1305-1092每股指标元股权投资02-20每股收益438448524604其他长期资产变化-24031027-169-163每股经营现金流664385643872融资活动现金流-187-2022-544-1112每股净资产2365262829743368借款增加281-103343555估值比率股利及利息支付-843-1166-1340-1545PE312305261226股东融资2000PB58524641其他影响373177361378EVEBITDA314301263231来源Wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分