事件：公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年实现营业收入214.64~235.08亿元，同比增长5%~15%；归母净利润26.66~27.99亿元，同比增长0%~5%。其中，第四季度单季预计实现营业收入51.95~72.39亿元，同比变动-13.99% ~ +19.86%；归母净利润6.75~8.08亿元，同比增长22.27%~46.41%。
　　提价叠加控本增效，Q4盈利实现改善。第四季度单季来看，归母净利润增速明显高于营收增速，我们预计主要有以下两点原因：1）公司整体产品于8月1日实施提价，传导至Q4报表端；2）公司主动进行控本增效，预计费用端有所改善。
　　整家协同驱动零售成长，整装大家居延续高增。公司在经销渠道持续推进整家战略布局，以套餐形式拓空间、拓品类，满足消费者一站式购物需求，挖掘其消费潜力，驱动客单价提升，在客流量下滑背景下实现稳健成长。前三季度，经销渠道同比增长16.64%，门店数量实现正增长。同时，整装大家居维持高速成长，公司率先推行整装布局，卡位优质装企资源，不断探索优化发展模式，预计前三季度整装渠道增长50%左右，全年仍将维持高增。
　　23年经营改善可期，看好行业集中度持续提升。地产政策陆续发布，多重举措缓解地产压力。前期开发商囤积大量未完工项目，融资端修复将促进完工，后续竣工好转将支撑家居需求。同时，疫情制约因素得到改善，线下客流复苏将提振家居消费，此前延期需求有望释放。行业承压持续分化，公司市占率提升逻辑逐步兑现。据久谦数据显示，2022年12月家具橱柜品类在营店铺数量下降至35.9万家，较21年末下降44%。
　　投资建议：公司为家居行业引领者，前瞻性、全方位布局打造强护城河，在行业承压背景下仍表现稳健，持续看好公司大家居战略落地带来业绩增长，预计公司2022 / 23 / 24年能够实现基本每股收益4.48 / 5.28 / 6.16元/股，对应PE为30X / 26X / 22X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评报告轻工行业2023年1月16日tablemain公司点评报告模板全年业绩表现稳健看好后续经营改善欧派家居603833SH推荐维持评级核心观点事件公司发布2022年年度业绩预告预计2022年实现营业收分析师入2146423508亿元同比增长515归母净利润陈柏儒26662799亿元同比增长05其中第四季度单季预计实010-80926000现营业收入亿元同比变动归母chenbairuyjchinastockcomcn51957239-13991986分析师登记编码S0130521080001净利润675808亿元同比增长22274641提价叠加控本增效Q4盈利实现改善第四季度单季来看归母净利润增速明显高于营收增速我们预计主要有以下两点原因1公司整体产品于8月1日实施提价传导至Q4报表端2公司主动进行控本增效预计费用端有所改善市场表现20230116整家协同驱动零售成长整装大家居延续高增公司在经销渠道欧派家居沪深300持续推进整家战略布局以套餐形式拓空间拓品类满足消费20者一站式购物需求挖掘其消费潜力驱动客单价提升在客流100量下滑背景下实现稳健成长前三季度经销渠道同比增长-101664门店数量实现正增长同时整装大家居维持高速成长-20公司率先推行整装布局卡位优质装企资源不断探索优化发展-30模式预计前三季度整装渠道增长50左右全年仍将维持高增-40-5023年经营改善可期看好行业集中度持续提升地产政策陆续发布多重举措缓解地产压力前期开发商囤积大量未完工项目2022-102022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122022-01融资端修复将促进完工后续竣工好转将支撑家居需求同时资料来源iFinD中国银河证券研究院疫情制约因素得到改善线下客流复苏将提振家居消费此前延期需求有望释放行业承压持续分化公司市占率提升逻辑逐步兑现据久谦数据显示2022年12月家具橱柜品类在营店铺数量下降至359万家较21年末下降44投资建议公司为家居行业引领者前瞻性全方位布局打造强护城河在行业承压背景下仍表现稳健持续看好公司大家居战略落地带来业绩增长预计公司20222324年能够实现基本每股收益448528616元股对应PE为30X26X22X维持推荐评级盈利预测TableProfit单位百万元2021A2022E2023E2024E总营业收入2044160232053126544553113411同比增速3868135214391729归母净利润266559273148321468375028同比增速292324717691666EPS元股438448528616PE3122304625882219资料来源公司财务报表中国银河证券研究院整理及预测股价为2023116收盘价风险提示经济增长不及预期的风险市场竞争加剧的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明公司点评轻工行业表财务报表和主要财务比率利润表百万元2021A2022E2023E2024E资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入2044160232053126544553113411流动资产1124295133512816969682244872营业成本1397834158237018190982140470现金65619486003511471281654227营业税金及附加14276179791927223391应收账款10116992208128996130455营业费用138577172880181830210155其它应收款955984901215612060管理费用113145129254144668165011预付账款14835126591364314983财务费用-11548482837073746存货146313152579191028213283资产减值损失000000000000其他196226209157204017219865公允价值变动收益5229000000000非流动资产1214979126184813040991341350投资净收益2058580139824670长期投资1554192326733423营业利润305989319472375986438630固定资产664822711323752823789324营业外收入3239000000000无形资产106439106439106439106439营业外支出1732000000000其他442163442163442163442163利润总额307496319472375986438630资产总计2339273259697730010673586222所得税41080463235451863601流动负债8284668881229489451171211净利润266415273148321468375028短期借款238913134700127900134000少数股东损益-144000000000应付账款201825281677304477409013归属母公司净利润266559273148321468375028其他387728471745516568628198EBITDA358918371765433945500893非流动负债69912101412123212111072EPS元股438448528616长期借款000315005330041160现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E其他69912699126991269912经营活动现金流404597482319372302612654负债合计89837898953510721571282284净利润266415273148321468375028少数股东权益016016016016折旧摊销71086534995849963499归属母公司股东权益1440879160742619288942303922财务费用14422482837073746负债和股东权益2339273259697730010673586222投资损失-2058-5801-3982-4670主要财务比率2021A2022E2023E2024E营运资金变动50166156877-7125175362营业收入3868135214391729其它4565-232-265-311营业利润271144117691666投资活动现金流-206513-94336-96503-95769归属母公司净利润292324717691666资本支出-123133-99768-99735-99689毛利率3162318131473125长期投资-91593-369-750-750净利率1304117712111205其他8214580139824670ROE1850169916671628筹资活动现金流-18704-18414211294-9786ROIC1482153215191507短期借款76252-104213-68006100PE3122304625882219长期借款0003150021800-12140PB577518431361其他-94956-111429-3707-3746EVEBITDA2388205216961366现金净增加额178335203842287092507099PS407359313267资料来源Wind中国银河证券研究院整理及预测公司点评轻工行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陈柏儒轻工制造行业首席分析师北京交通大学技术经济硕士12年行业分析师经验8年轻工制造行业分析师经验评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn崔香兰0755-83471963cuixianglanchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3