核心观点：CXO板块小幅上涨，关注四季度板块行情
　　1、CXO板块近期扭转持续下跌态势，近一月持续调整，后续进一步上升空间相对充足
　　从医药细分板块指数表现来看，从11月19日-12月19日，CRO指数近1月下跌12.91%，涨跌幅排在沪深300及医药细分板块指数中的第13名；近1年下跌27.90%，涨跌幅排在第13名。从11月19-12月19日，个股涨跌幅排名前3的分别是：诺思格（2.41%）＞百奥赛图（-1.91%）＞药明生物（-2.81%）；近1年涨跌幅排名前3的分别是：药康生物（44.22%）＞毕得医药（29.80%）>和元生物（1.96%），整体看11月份CXO板块小幅上涨。
　　2、全球及中国生物医药2022Q3边际转暖，中国11月投融资情况出现边际跃升
　　从海外情况来看，同比增速仍处于负值水平，行业投融资环境严峻，但近期环比增速已经出现正增长，边际变化初现曙光。2022年2月以来海外医药行业投融资规模同比增速持续低迷，行业整体融资局面严峻，但9月、11月环比增速转为正值，分别为77%和26%，边际变化出现一定积极信号。
　　从中国情况来看，11月中国投融资规模出现明显边际回升，环比增速达到，边际改善尤为显著。2022年2月以来中国医药行业投融资同比增长处于低迷阶段，但11月环比增速出现大幅上升，达289%，出现明显边际改善，或将牵引药物发现及临床前CXO板块景气度上行。
　　3、CXO板块在医药行业投融资变化的背景下，资产价格短期出现分化，临床前CRO三季度EPS增速亮眼，首先受益于国内投融资边际趋暖态势：
　　从细分板块来看，临床前CXO较大程度上受益于三季度国内外医药投融资环境边际改善。在三季度以来医药行业投融资环境边际改善的背景下，从标的公司三季度EPS环比增速来看，临床前研究外包服务首先受益于边际改善的正向影响，临床前CRO公司美迪西、南模生物、药康生物、泓博医药，分子砌块公司药石科技、皓元医药、毕得医药2022年Q3表现较好。
　　个股方面我们建议优先关注临床CRO龙头泰格医药，其次关注药石科技、毕得医药、药康生物等具有较大竞争力的临床前CXO产业链公司。
　　4、CXO板块建议重点关注标的：
　　美迪西、药明康德、九洲药业、药康生物、百诚医药、博腾股份、药石科技。
　　风险提示：新冠订单退潮风险、地缘政治风险、投融资减少风险。

研究报告全文：01CXO行业11月月报投融资情况边际转暖临床前CXO静待花开医药新制造之CXO月报证券研究报告2022年1月17日请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明核心观点CXO板块小幅上涨关注四季度板块行情1CXO板块近期扭转持续下跌态势近一月持续调整后续进一步上升空间相对充足从医药细分板块指数表现来看从11月19日-12月19日CRO指数近1月下跌1291涨跌幅排在沪深300及医药细分板块指数中的第13名近1年下跌2790涨跌幅排在第13名从11月19-12月19日个股涨跌幅排名前3的分别是诺思格241百奥赛图-191药明生物-281近1年涨跌幅排名前3的分别是药康生物4422毕得医药2980和元生物196整体看11月份CXO板块小幅上涨2全球及中国生物医药2022Q3边际转暖中国11月投融资情况出现边际跃升从海外情况来看同比增速仍处于负值水平行业投融资环境严峻但近期环比增速已经出现正增长边际变化初现曙光2022年2月以来海外医药行业投融资规模同比增速持续低迷行业整体融资局面严峻但9月11月环比增速转为正值分别为77和26边际变化出现一定积极信号从中国情况来看11月中国投融资规模出现明显边际回升环比增速达到边际改善尤为显著2022年2月以来中国医药行业投融资同比增长处于低迷阶段但11月环比增速出现大幅上升达289出现明显边际改善或将牵引药物发现及临床前CXO板块景气度上行3CXO板块在医药行业投融资变化的背景下资产价格短期出现分化临床前CRO三季度EPS增速亮眼首先受益于国内投融资边际趋暖态势从细分板块来看临床前CXO较大程度上受益于三季度国内外医药投融资环境边际改善在三季度以来医药行业投融资环境边际改善的背景下从标的公司三季度EPS环比增速来看临床前研究外包服务首先受益于边际改善的正向影响临床前CRO公司美迪西南模生物药康生物泓博医药分子砌块公司药石科技皓元医药毕得医药2022年Q3表现较好个股方面我们建议优先关注临床CRO龙头泰格医药其次关注药石科技毕得医药药康生物等具有较大竞争力的临床前CXO产业链公司证券研究报告1请务必阅读最后一页免责声明核心观点CXO板块小幅上涨关注四季度板块行情4CXO板块建议重点关注标的美迪西药明康德九洲药业药康生物百诚医药博腾股份药石科技风险提示新冠订单退潮风险地缘政治风险投融资减少风险图表重点公司盈利预测估值与评级EPS元PE倍代码简称股价元评级2021A2022E2023E2021A2022E2023E603259药明康德9818172292348573428推荐300363博腾股份4893096336289511517推荐688046药康生物2965030045066996645推荐301096百诚医药7799103172281764528推荐603456九洲药业4543076110146604131推荐300725药石科技8689244176254364934推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年1月16日收盘价证券研究报告2请务必阅读最后一页免责声明01月度之观投融资情况边际转暖临床前CXO静待花开CCNOTETNS02大事月记全球CXO行业重大事件03板块跟踪全球CXO行业股价及估值复盘目04月度之星美迪西录05前瞻指标产业链景气跟踪06风险提示证券研究报告3请务必阅读最后一页免责声明月度之观投融资情况边际转暖01临床前CXO静待花开证券研究报告4请务必阅读最后一页免责声明01投融资情况全球及中国生物医药2022Q3边际转暖参考前三季度同比增速全球及中国一级市场医药行业投融资状况仍在恢复中2022年前三季度全球一级市场医药行业投融资规模为1995亿美元同比下降29中国医药行业投融资规模542亿美元同比下降492022年医药行业整体融资局面仍在恢复中参考单三季度环比增速变化情况全球及中国医药行业投融资状况边际趋暖2022年第三季度全球一级市场医药行业投融资规模475亿美元环比下降11环比降幅显著趋缓中国三季度实现医药行业融资156亿元环比增长1出现边际转暖迹象图表2015-2022前三季度全球生物医药领域投融资概况亿美元图表2021-2022Q3全球生物医药领域投融资概况亿美元30028081015010199508113920017516091098308132513241007587810677074084253647506100325026140404-45703-110-20-17-29020-4502-10000-50002015Q1-32016Q1-32017Q1-32018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-32021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3全球生物医药行业投融资规模亿美元YoY全球生物医药行业投融资规模亿美元季度环比增速图表2015-2022前三季度中国生物医药领域投融资概况亿美元图表2021-2022Q3中国生物医药领域投融资概况亿美元15010501041110674034937810069408307085430795420623106503883882034155156889916214000404-49101002-12-8-330213640-39-5000-10002015Q1-32016Q1-32017Q1-32018Q1-32019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-32021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3中国生物医药行业投融资规模亿美元YoY中国生物医药行业投融资规模亿美元季度环比增速资料来源医药魔方民生证券研究院证券研究报告5请务必阅读最后一页免责声明01国内月度投融资情况中国11月投融资情况出现边际跃升从海外情况来看同比增速仍处于负值水平行业投融资环境严峻但近期环比增速已经出现正增长边际变化初现曙光2022年2月以来海外医药行业投融资规模同比增速持续低迷行业整体融资局面严峻但9月11月环比增速转为正值分别为77和26边际变化出现一定积极信号从中国情况来看11月中国投融资规模出现明显边际回升环比增速达到边际改善尤为显著2022年2月以来中国医药行业投融资同比增长处于低迷阶段但11月环比增速出现大幅上升达289出现明显边际改善或将牵引药物发现及临床前CXO板块景气度上行单位单位亿美元图表2021-2022年11月全球生物医药领域投融资月度数据3007058616015050100344033323050262628272322233021211919191801716172011-5010-1000Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22海外生物医药板块投融资规模同比增速海外生物医药板块投融资规模环比增速海外生物医药板块投融资规模亿美元图表2021-2022年11月中国生物医药领域投融资月度数据单位24单位亿美元800251817201413131115200910998871065555505315-2000Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22中国生物医药板块投融资规模同比增速中国生物医药板块投融资规模环比增速中国生物医药板块投融资规模亿美元资料来源医药魔方民生证券研究院证券研究报告6请务必阅读最后一页免责声明CXO01中美地缘政治风险全线缓和海外业务不确定性下降板块触底信号进一步明确PCAOB完成2022年中概股底稿审计中概股退市风险解除中美紧张关系在资本市场的投射出现缓和信号事件时间2022年12月中概股审计监管顺利事件概况PCAOB确认2022年度对内地和香港的会计师事务所调查检查完成PCAOB首次对中概股会计事务进行的完成核查顺利完成中概股退市风险化解中国公司海外上市通道重新被打开中概股审计事件为中美紧张关系在资本市场的投射本次缓和使得资本市场短期重大风险因素得到化解首先将牵引港股中概股资产价格回暖其次将对包括CXO板块在内的国际化属性深厚的板块产生积极作用美国UVL名单整体移除药明生物全部主体CXO地缘政治风险进一步缓和UVL清单调整剔除药事件时间2022年12月明生物事件概况继2022年10月药明生物无锡工厂移出UVL清单后12月药明生物上海工厂被移出UVL清单至此药明生物整体于UVL清单移除药明生物2022年初被列入UVL是CXO地缘政治风险的标志性事件本次随中美关系缓和顺利解决CXO板块底部进一步得到验证中美元首于G20峰会首次面对面会晤释放合作信号中美激烈对抗的局面暂时结束G20峰会中美元首会事件事件2022年11月时间概况G20会议期间中美两国领导人于巴厘岛举行面对面会晤会议议题涵盖双方内政外交政策中美两国关晤释放合作信号系细分领域合作重大国际议题等深入交换意见中美巴厘岛会晤释放积极信号两国关系主线由对抗转向短期合作本次会晤商定财金定期磋商恢复中国经济及龙头公司海外业务面临的外部风险全线缓和资料来源第一财经同花顺财经中国新闻网民生证券研究院整理证券研究报告7请务必阅读最后一页免责声明01重点关注CRO公司及临床前CXO产业链公司从细分板块来看临床前CXO较大程度上受益于三季度国内外医药投融资环境边际改善在三季度以来医药行业投融资环境边际改善的背景下从标的公司三季度EPS环比增速来看临床前研究外包服务首先受益于边际改善的正向影响临床前CRO公司美迪西南模生物药康生物泓博医药分子砌块公司药石科技皓元医药毕得医药Q3表现较好个股方面我们建议优先关注临床CRO龙头泰格医药其次关注药石科技毕得医药药康生物等具有较大竞争力的临床前CXO产业链公司单位单位元图表主要CXO厂商2022年Q3业绩表现811374150837807170676564641006259575655504843393635302762275047503229-50323202219211916191721315151414-10012131110111012070708080809071050404050603-1500201010001020302000100-2000-250-100-250普蕊斯美迪西凯莱英诺思格圣诺生物睿智医药泓博医药百诚医药南模生物毕得医药和元生物康龙化成药石科技九洲药业诺泰生物药明康德药康生物阳光诺和博济医药诚达药业皓元医药泰格医药博腾股份昭衍新药成都先导2022年中报EPS2022年三季报EPS环比增速资料来源各公司公告民生证券研究院证券研究报告8请务必阅读最后一页免责声明大事月记全球CXO行业重大事02件证券研究报告9请务必阅读最后一页免责声明02国内CXO公司推进融资进程实施出海收购行业蓬勃发展高瓴资本拟收购海外临床CRO乔治临床GeorgeClinical瞄准亚太地区的黄金机会12月9日双方签订收购协议交易价格暂未披露该交易尚待FIRB澳大利亚外国投资审查委员会的批准这是继高瓴投资凯莱英生物后久违的一笔CXO投资此次的收购对象乔治临床是一家创立于亚太地区的全球领先CRO以科学专业知识与卓越运营为动力乔治临床的服务将对高瓴创投的被投企业生态产生更强的吸引力医疗保健是高瓴投资组合的关键部门之一此次收购也有助于发挥协同作用国信医药获近亿元B轮融资加速端到端的细胞基因治疗CGT头部CRO平台建设本轮融资老股东约印医疗基金持续加码同时业界知名投资机构广州高新区集团广州国聚创业投资深圳前海贝增资产中关村银行科技金融中心睿泽广州投资联合投资这是国信医药继2021年8月获得普华资本金慧丰投资等机构B轮融资之后2022年内完成的又一笔融资疫情之下国信医药能够逆势顺利完成融资凸显行业有望持续的高景气和国信医药值得信任的快速成长性完成本轮融资后公司将持续专注和深耕前沿管线的创新药临床研究深化业务与技术持续突出细胞与基因治疗CGT领域优势图表中国CXO行业大事记高瓴Hillhouse赛赋医药完成与乔治临床5亿元D轮融资GeorgeClinical签订收购协议1281213122129和元生物参设规模国信医药获近亿元5亿元产业投资基金B轮融资资料来源探针资本乔治临床FOFWEEKLY药渡民生证券研究院证券研究报告10请务必阅读最后一页免责声明02国内CXO公司布局国内业务实施技术研发行业发展向好美国的CDMO巨头Catalent持续加大中国投资完成上海外高桥保税区FTZ临床供应设施的扩建外高桥是Catalent在上海运营的两家临床供应机构之一此次项目设施扩建约2800平方米在原有基础上增设额外的2到8摄氏度冷藏和零下70到90摄氏度的深冻存储能力并扩增了冷链二级包装产能在外高桥自贸区扩容的冷链产能将持续支持更多先进疗法的临床需求帮助更多的生物药临床研究实现国际多中心试验规划赛默飞世尔科技全新杭州CDMO工厂正式启动本次落成的中国杭州工厂是赛默飞在合同开发和制造CDMO领域遍布全球的端到端综合性服务能力的重要体现这座占地80000平方米的cGMP工厂具备临床和商业化的原液和制剂生产能力提供工艺流程开发细胞系开发生物原液生产和无菌灌装等服务未来该工厂还将为客户提供商业包装服务该工厂的正式投产将助力制药与生物技术公司更迅速地为患者提供治疗药物满足中国本土及海外地区对生物制品和无菌制剂开发及制造能力的需求图表海外CXO行业大事记查尔斯河扩建孟菲斯Catalent完成上海细胞治疗产品生产设外高桥临床供应设施施扩建111121128118126三星生物宣布2023查尔斯河推出Endosafe赛默飞全新杭州年考虑进入ADC市Nexus200CDMO工厂正式启动场扩大内毒素测试组合资料来源雅虎CHEManagerBioProcessInternational赛默飞中国民生证券研究院证券研究报告11请务必阅读最后一页免责声明板块跟踪全球CXO行业股价03及估值复盘证券研究报告12请务必阅读最后一页免责声明0311月份CXO板块进入调整阶段医药细分板块指数表现来看从11月19日-12月19日CRO指数近1月下跌1291涨跌幅排在沪深300及医药细分板块指数中的第13名近1年下跌2790涨跌幅排在第13名图表板块涨跌幅复盘18200-2-3-4-6-6-7-7-8-9-9-10-10-12-12-14-13-13-17-17-21-24-28300指数申万沪深疫苗指数CRO仿制药指数创新药指数血液制品指数生物科技指数体外诊断指数医药生物化学原料精选指数化学制品精选指数医疗器械精选指数医疗服务精选指数近1月1119-1219近1年202111-202211资料来源Wind民生证券研究院证券研究报告13请务必阅读最后一页免责声明0311月份CXO板块仅少数个股上涨个股表现来看从11月19-12月19日个股涨跌幅排名前3的分别是诺思格241百奥赛图-191药明生物-281近1年涨跌幅排名前3的分别是药康生物4422毕得医药2980和元生物196整体看11月份CXO板块小幅上涨图表个股跌幅复盘4430220-2-3-3-4-4-5-7-9-7-11-12-13-14-13-13-14-14-15-15-15-15-16-19-17-18-18-19-20-25-22-29-27-30-33-30-36-34-37-34-42-45-48-47-53-52-50-54-57-57-63-64B-凯莱英诺思格普蕊斯美迪西药明生物诺泰生物维亚生物博济医药泰格医药圣诺生物泓博医药药明康德睿智医药诚达药业南模生物阳光诺和九洲药业博腾股份百诚医药成都先导康龙化成和元生物昭衍新药皓元医药药石科技毕得医药药康生物百奥赛图近一月涨跌幅近一年涨跌幅资料来源Wind民生证券研究院证券研究报告14请务必阅读最后一页免责声明03部分重点CXO个股动态市盈率持续处于历史均值之下根据12月19日收盘价部分重点CXO个股动态市盈率已到历史平均值之下根据12月19日收盘价部分重点CXO个股动态市盈率已到历史平均值之下博腾股份动态PE为14X历史平均PE62X凯莱英动态PE为18X历史平均PE66X药明康德动态PE为29X历史平均PE56X泰格医药动态PE为32X历史平均PE35X药明生物动态PE为46X历史平均PE73X康龙化成动态PE为52X历史平均PE61X我们认为在头部公司订单及业绩持续向好的背景下CXO板块优质公司迎来适配区博腾股份图表重点CXO公司动态PETTM及对应历史平均PE凯莱英150药明康德康龙化成泰格医药100药明生物博腾股份平均PE凯莱英平均PE药明康德平均PE50康龙化成平均PE泰格医药平均PE药明生物平均PE02021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01资料来源Wind民生证券研究院证券研究报告15请务必阅读最后一页免责声明03海外CXO公司11月股价涨跌幅分化海外个股表现来看近1个月涨跌幅排名前3的分别是OXFORDBIOMEDICA1889SYNEOSHEALTH521CATALENT195近1年涨跌幅排名前3的分别是MEDPACE038SAMSUNGBIOLOGICS034IQVIA-1825图表海外CXO公司区间股价涨跌幅195200-6-7-7-9-10-11-13-18-24-22-33-39-65-63-72OXFORDSYNEOSCATALENTSIEGFRIEDIQVIASAMSUNGMEDPACELONZAAG-REG查尔斯河ICONBIOMEDICAHEALTHHOLDINGBIOLOGICSCHARLESAG-REGRIVER近1月1119-1219近1年202111-202211资料来源Wind民生证券研究院证券研究报告16请务必阅读最后一页免责声明04月度之星美迪西证券研究报告17请务必阅读最后一页免责声明04美迪西发展历程图表美迪西发展历程2004年美迪西在上海成立2004-2007年与MPIResearch成立合资公司公司投产实验室面积达20000平方米2007建立非灵长类试验平台美迪西生物医药公司服务涵盖医药临床前新2008-建立同位素实验平台建立制剂和质量研究平台药研究的全过程主要包括药物发现药学2009研究及临床前研究药物发现研发服务项目扩展同位素生物标记服务2014-包括化学合成化合物活性筛选及优化结扩展完成面积10000平方米的新实验室生物药新实验室投入使用2015构生物学研究蛋白靶标验证等药学研究包括原料药与制剂工艺研究质量标准和稳建立临床BE生物分析平台定性研究等临床前研究包括药效学药代2017建立吸入和眼科给药评价平台动力学毒理学安全性评价研究等美迪西于上交所科创板上市2019新建化学高活实验室PROTAC体外研发平台小核酸药物合成平台等美迪西创新发展了核酸药物生物分析检测平台肿瘤免疫临床前研究服务平台2021抗体药物资料来源美迪西官网民生证券研究院整理证券研究报告18请务必阅读最后一页免责声明04美迪西业绩分析图表美迪西业务拆分其他0美迪西主营业务收入主要由药物发现及临床前研究两个板块贡献公司提供一站式综合服务构建了临床前研究制剂47临床前研究52药物发现CDMO化学药物开发和药学研究CDMO四个主要平台图表美迪西历史营收亿元图表美迪西近年毛利率及净利率单位亿元单位单位752080505815415133604048114117124381003010304067203545533201000020182019202020212022Q1-Q320182019202020212022Q1-Q3营业收入亿元同比增速ROE净资产亿元毛利率净利率美迪西生物医药近年业绩迅速释放2021财年实现营业总收入达1167亿元同比增长7528公司毛利率稳步上升盈利能力持续增强公司2021年毛利率水平为4534在规模化效应及管理能力的升级下盈利能力稳步上升资料来源Wind美迪西公司官网民生证券研究院证券研究报告19请务必阅读最后一页免责声明