本周行情回顾：本周申万医药指数上升2.72%，跑赢上证综指（1.19%）和深圳成指（2.06%），本周第41届摩根大通医疗健康年会（J.P. Morgan Healthcare Conference，下称JPM大会）在美国太平洋时间2023年1月9日盛大开幕，各大药企公布了公司最新布局及未来展望，医药行业创新资本复苏之势锐不可当。我们梳理了国内外企业在JPM发布的最新管线布局情况，看好国产创新药企未来发展。
　　 JPM2023线下重启，创新资本复苏暖风拂面。疫情影响逐步缓和，资本回暖，生物科技并购潮再起。相较于线上JMP（2022）中惨淡的医疗并购交易，JMP（2023）首日已有5家企业宣布并购事项。头部药企对未来营收表示乐观，给出充足依据奠定增长动力。随着中国创新药企的成长，国内药企药物研发能力逐步受到国际医药巨头的关注，中国药企逐步成长为全球药企的淘金地。
　　部分海外药企专利悬崖已至，大力布局下一个时代的产品，且并购意愿强烈，2022年FDA在基因/细胞疗法领域取批准了5款产品，创近五年来获批数量新高。目前创新药企研发呈现百花齐放态势，2022年重磅的57个药品的研发已能覆盖44个疾病，包括新冠、NASH、NSCLC、RSV感染、肥胖等广受关注的热门疾病。
　　伴随国内创新药企研发实力的增强，中国创新药企逐步登上世界舞台。从本次JMP大会的汇报内容来看，2022年依旧是中国制药企业在全球舞台上活跃的一年。百济神州预计2024年开始每年将有10款新分子进入临床；信达生物提出了4-5年内200亿元的目标；荣昌生物汇报建立了丰富厚重的研发管线，近20款在研产品正在海内外开展30多项临床试验，覆盖自身免疫性疾病、肿瘤、眼科三大治疗领域。
　　同时由于新兴技术产品的销售收入占比持续扩大，新公司和新产品将会在其主要治疗领域持续扩张，国内CDMO行业景气度依旧。当下有约6000多种药物处于积极研发状态，其中生物技术占比达到65%。国内头部CXO公司具有国际竞争力，承接全球业务，海外营收不菲。
　　本周重点关注组合：1）成长组合：药石科技，金斯瑞生物科技，聚光科技；2）稳健组合：荣昌生物，康方生物，百济神州；3）弹性组合：海创药业，百利天恒，盟科药业。
　　投资建议：本周在JPM2023大会再度在线下重启，相比去年医药环境的低迷，今年大会上复苏春风拂面而来，头部药企均为未来营收和前景表示乐观，给出充足依据，奠定增长动力。且随着中国创新药企的成长，在全球创新大会上重要性与日俱增，逐步受到国际医药巨头的关注，中国药企逐步成长为全球药企的淘金地，国内企业出海及管线的并购整合成为趋势。我们继续看好未来国内创新药企的发展，对医药行业维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费恢复不及预期，抗疫政策变动的风险，其他系统性风险。

研究报告全文：民生医药一周一席谈JPM医疗健康峰会重启创新复苏扑面而来2023年01月16日本周行情回顾本周申万医药指数上升272跑赢上证综指119和深圳成指推荐维持评级206本周第41届摩根大通医疗健康年会JPMorganHealthcareConference下称JPM大会在美国太平洋时间2023年1月9日盛大开幕各大药企公布了公司最新布局及未来展望医药行业创新资本复苏之势锐不可当我们梳理了国内外企业在JPM发布的最TableAuthor新管线布局情况看好国产创新药企未来发展JPM2023线下重启创新资本复苏暖风拂面疫情影响逐步缓和资本回暖生物科技并购潮再起相较于线上JMP2022中惨淡的医疗并购交易JMP2023首日已有5家企业宣布并购事项头部药企对未来营收表示乐观给出充足依据奠定增长动力随着中国创新药企的成长国内药企药物研发能力逐步受到国际医药巨头的关注中国药企逐步成长为全球药企的淘金地分析师周超泽执业证书S0100521110005部分海外药企专利悬崖已至大力布局下一个时代的产品且并购意愿强烈2022年FDA邮箱zhouchaozemszqcom在基因细胞疗法领域取批准了5款产品创近五年来获批数量新高目前创新药企研发呈现分析师许睿百花齐放态势2022年重磅的57个药品的研发已能覆盖44个疾病包括新冠NASH执业证书S0100521110007NSCLCRSV感染肥胖等广受关注的热门疾病邮箱xuruimszqcom研究助理陈欣黎伴随国内创新药企研发实力的增强中国创新药企逐步登上世界舞台从本次JMP大会执业证书S0100121110031的汇报内容来看2022年依旧是中国制药企业在全球舞台上活跃的一年百济神州预计2024邮箱chenxinlimszqcom年开始每年将有10款新分子进入临床信达生物提出了4-5年内200亿元的目标荣昌生物研究助理乐妍希执业证书S0100121110047汇报建立了丰富厚重的研发管线近20款在研产品正在海内外开展30多项临床试验覆盖自邮箱yueyanximszqcom身免疫性疾病肿瘤眼科三大治疗领域同时由于新兴技术产品的销售收入占比持续扩大新公司和新产品将会在其主要治疗领相关研究域持续扩张国内CDMO行业景气度依旧当下有约6000多种药物处于积极研发状态其1医药行业2023年度投资策略报告创新与中生物技术占比达到65国内头部CXO公司具有国际竞争力承接全球业务海外营收不中医药齐飞消费同制造共复苏-2023011菲12一周一席谈医院诊疗量快速恢复关注大本周重点关注组合1成长组合药石科技金斯瑞生物科技聚光科技2稳健组合输液需求量反弹-20230109荣昌生物康方生物百济神州3弹性组合海创药业百利天恒盟科药业3创新药行业11月月报通用型CAR-T技投资建议本周在JPM2023大会再度在线下重启相比去年医药环境的低迷今年大会术持续发展生物药IND申报延续增长态势-20230104上复苏春风拂面而来头部药企均为未来营收和前景表示乐观给出充足依据奠定增长动力4民生医药一周一席谈重点关注院内复苏机且随着中国创新药企的成长在全球创新大会上重要性与日俱增逐步受到国际医药巨头的关遇持续跟踪门诊与手术量-20230102注中国药企逐步成长为全球药企的淘金地国内企业出海及管线的并购整合成为趋势我们5医药新制造之原料药月报2022年11月继续看好未来国内创新药企的发展对医药行业维持推荐评级解热镇痛药价格上调明显化工品价格指数持续下行-20221231风险提示消费恢复不及预期抗疫政策变动的风险其他系统性风险重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元21A22E23E21A22E23E300725SZ药石科技8214244176254344633推荐1548HK金斯瑞生物科技2870-017-011-004---推荐300203SZ聚光科技3435-052036067-9552-688331SH荣昌生物8896051-124-125175--推荐300841SZ康方生物884592261293314149-688235SH百济神州15450-808-714-437----688302SH海创药业5037-412------688506SH百利天恒4845-028-072-062----688373SH盟科药业939-043-040-089----资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年01月13日收盘价未覆盖公司数据采用wind一致预期金斯瑞生物科技股价以港币计价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业定期报告医药目录1JPM2023线下重启创新资本复苏暖风拂面311创新资本回暖生物科技并购潮再起312头部药企对未来营收表示乐观给出充足依据奠定增长动力413中国创新药企逐步成长为全球药企淘金地52海外龙头并购意愿热切国内药企展露峥嵘721海外药企纷纷布局下一个成长纪元并购意愿热切722国内创新药企中长期管线良品颇多多个重磅适应症进展显著823全球创新药研发热潮回暖国内CXO行业增长势头仍然强劲143投资建议164风险提示17插图目录18表格目录18本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业定期报告医药1JPM2023线下重启创新资本复苏暖风拂面11创新资本回暖生物科技并购潮再起创新资本回暖医疗健康赛道收购意愿上升JPM2023第41届摩根大通医疗健康年会重新恢复线下召开发布了一份股权资本研发报告2022年全美股权融资70亿美元较2021年1510亿美元跌幅高达95其中医疗健康行业2022年全年成功IPO项目仅为11项-91yoy仅融得资金20亿美元-94yoy此外在并购融资方面2022年线上摩根大会所有并购融资无一超过10亿美元相较于2019年礼来80亿美元并入LoxoOncology以及百时美施贵宝740亿并入新基药业的世纪并购2022年医疗交易实属惨淡但医疗健康赛道仍展现出其韧性一方面医疗健康贡献了全年55的IPO数量另一方面医疗健康板块-42022年全年相对收益远超SP500-19全年表现仅次于能源板块图12010-2022全美IPO数据资料来源EQUITYCAPITALMARKETSUPDATE2022Recap2023OutlookJPMorgan民生证券研究院图22022年医疗健康板块指数表现资料来源EQUITYCAPITALMARKETSUPDATE2022Recap2023OutlookJPMorgan民生证券研究院疫情影响逐步缓和资本回暖生物科技并购潮再起相较于线上JMP2022中惨淡的医疗并购交易JMP2023首日已有5家企业宣布并购事项其中阿斯利康对于CinCorPharma总计1822亿美元的并购Chiesi对于Amryt总计148亿美元的并购两者交易金额之和已远超JMP2022此外诺华首席执本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业定期报告医药行官VasNarasimhan也在会上表示正在评估各种并购机会看好40-50亿美元以下符合公司战略能够真正带来价值的项目随着疫情及全球关系等因素的缓和2023年资本市场逐步回暖图3JMP大会首日并购梳理资料来源EQUITYCAPITALMARKETSUPDATE2022Recap2023OutlookJPMorgan民生证券研究院12头部药企对未来营收表示乐观给出充足依据奠定增长动力与JMP2023中相较于2022年激增的达成收并购的趋势一致医疗企业对未来整体的增长势头较为乐观1BMS认为新产品组合显著降低风险并预计该组合到2025年将提供营收100亿至130亿美元公司在2020年至2022年期间共推出9种新药仅2022年BMS就在三个不同的疾病领域推出了三种首创疗法1用于黑色素瘤的Opdualagnivolumabrelatlimab2用于阻塞性肥厚性心肌病的Camzyosmavacamten3用于斑块状银屑病的Sotyktu氘可来昔替尼图4BMS管线构成资料来源JMP2023民生证券研究院2辉瑞公司预计到2030年非COVID收入达到700-840亿美金一方面公司预计在未来一年半内到2024年上市19种新药或补充适应症并产生200亿美元的销售额如RSV疫苗多发性骨髓瘤elranatamab斑秃中的ritlecitinib和许多其他产品另一方面除了内部的研发工作本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业定期报告医药外辉瑞还计划通过外部业务发展在2030年实现250亿美元的收入图5辉瑞营收展望资料来源JMP2023民生证券研究院3赛诺菲公司预计2023年将发布两款产品和27份数据A型血友病药物Altuviiio和RSV药物Beyfortus将是赛诺菲历史上首次first-in-classbest-in-class产品此外得益于Dupixent在一系列疾病适应症的强劲扩张公司预计Dupixent的预期最高销售额130亿欧元将于今年达成4拜尔公司宣布将其心脏药物Kerendia和前列腺癌治疗药物Nubeqa的峰值销售预测分别提高到30亿欧元32亿美元目前这两种药物成为该公司的新增长动力现在它们的峰值销售潜力合计超过120亿欧元129亿美元5礼来公司有望实现2023年的15左右的收入增长未来10年内公司预计将实现高速增长13中国创新药企逐步成长为全球药企淘金地随着中国创新药企的成长国内药企药物研发能力逐步受到国际医药巨头的关注中国药企逐步成长为全球药企的淘金地本次JMP大会百济神州恒瑞荣昌信达亚盛等中国新药研发公司亮相促进中国创新药企国际交流例如科伦药业控股子公司科伦博泰与默沙东签署独占许可及合作协议向默沙东授权7个在研ADC项目此外康方生物与SummitTherapeutics达成合作协议Summit获得康方生物PD-1VEGF双抗AK112在美国加拿大欧洲加拿大和日本的权益目前AK112已经成为Summit核心资产Summit计划2023-2024年独自或与康方生物合作启动Ivonescimab的三期临床本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业定期报告医药图6Summit管线进程资料来源JMP2023民生证券研究院图7国内药企国际化进程提速资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业定期报告医药2海外龙头并购意愿热切国内药企展露峥嵘21海外药企纷纷布局下一个成长纪元并购意愿热切2023年是专利悬崖大年根据财新数据新闻统计2023年专利到期的药品数量约有30个整体市场风险增幅约为6科睿唯安的统计显示2021年至2027年预计每年至少有120种药物将失去其在全球主要市场的独占权其中2021年有128种药品独占权将到期此后每年的数量将大幅增加2025年将达到171种2023年修美乐的专利即将到期安进三星勃林格晖致山德士等公司都将推出各自的阿达木单抗类似药根据艾伯维董事会主席兼首席执行官RichardGonzalez在2022年三季报后的电话会议上表示预计2023年修美乐特许经营权市场受到的影响将在45-10左右除了艾伯维百时美施贵宝BMS2021年72的收入都来源于上市超过10年的老产品其中2006年上市的重磅炸弹来那度胺Revlimid的核心专利已在2019年过期其他大部分专利也在今年过期2014年罗氏的美罗华利妥昔单抗安维汀贝伐珠单抗赫赛汀曲妥珠单抗登上全球畅销药TOP10但随着专利悬崖的到来三者销售额在2020年均降至50亿瑞士法郎以下分别同比下滑3529和38图8每年专利到期药物数量资料来源财新数据新闻中心民生证券研究院为了应对即将到来的专利悬崖海外创新药企均想通过多元化的产品组合与本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业定期报告医药积极的外延并购来保持未来的增长潜力并取得了不菲的成绩2022年全年美国FDA首次批准63个药品其中包括19个微创新产品5个固定剂量复方产品以及39个创新药2022年FDA获批创新药以小分子为主在基因细胞疗法领域取得较大成就共获批5款产品创近五年来获批数量新高图92022年FDA批准多款重磅新药资料来源医药魔方民生证券研究院22国内创新药企中长期管线良品颇多多个重磅适应症进展显著从本次JPMorgan大会的汇报内容来看2022年依旧是中国制药企业在全球舞台上活跃的一年百济神州预计2024年开始每年将有10款新分子进入临床信达生物提出了4-5年内200亿元的目标荣昌生物汇报建立了丰富厚重的研发管线近20款在研产品正在海内外开展30多项临床试验覆盖自身免疫性疾病肿瘤眼科三大治疗领域百济神州预计到2024年每年将会有10款左右新分子进入临床阶段目前已有3款自主研发的核心产品获批实现商业化分别是新一代BTK选择性抑制剂泽布替尼抗PD-1单抗替雷利珠单抗PARP抑制剂帕米帕利本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业定期报告医药图10百济神州创新管线资料来源百济神州JPM大会PPT民生证券研究院伊布替尼作为第一个获批上市的BTK抑制剂开创了CLLSLL治疗的靶向治疗时代然而作为已经上市近9年的一代BTK抑制剂伊布替尼被证实存在一定的不足和安全风险根据百济神州开展的和伊布替尼头对头全球性3期临床试验ALPINE研究的最终缓解评估结果独立审查委员会IRC确认在复发或难治性RR慢性淋巴细胞白血病CLL小淋巴细胞淋巴瘤SLL成人患者中BTK抑制剂百悦泽泽布替尼展示了优于伊布替尼的总缓解率ORR图11泽布替尼ALPINE试验结果资料来源百济神州JPMPPT民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业定期报告医药得益于优化的药物结构泽布替尼对BTK靶点的抑制更加精准能够形成完全持久的深度抑制并减少由于脱靶效应带来的不良反应目前泽布替尼是全球唯一一款在两项血液恶性肿瘤适应症中开展头对头临床试验的BTK抑制剂也是国内首个与外资药企进口药物开展头对头3期优效性试验的本土研发抗癌新药作为国内首个出海在美获批的本土新药泽布替尼已经在美国中国加拿大及其它国际市场获批上市并被纳入美国NCCN指南与中国CSCO临床指南随着国际化布局的推进泽布替尼当前已在全球递交超过30项相关上市申请覆盖超过40个国家或地区整体BTK市场预计在2026年达到204亿美金泽布替尼有望凭借更优的疗效图12泽布替尼销售预期资料来源百济神州JPMPPT民生证券研究院信达生物在本次JPMorgan大会上重申了2027年左右年销售额200亿的目标2022年信达生物国清院已有300位科学家成功交付6个创新分子成为信达生物强劲的创新动力信达生物全球创新覆盖了多具体IgGISAC前药抗体融合细胞因子ADC多抗等多种新药物形式在国际合作方面信达与礼来深化肿瘤领域合作获得三款产品中国大陆商业化权利及优先谈判权引进LG化学痛风领域晚期潜在同类最佳黄嘌呤氧化酶抑制剂XOITigulixostat和赛诺菲达成战略合作加速创新肿瘤新药开发和准入并获得赛诺菲溢价20的初次3亿欧元战略股权投资再一次开创了中国本土企业与国际药企合作的新模式图13信达生物创新药研发管线本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业定期报告医药资料来源信达生物JPMPPT民生证券研究院信达生物目前布局多条重磅管线其中IBI362是信达生物制药与礼来制药共同推进的一款胃泌酸调节素创新化合物OXM3是具有同类最优潜力的胰高血糖素样肽-1GLP-1和胰高血糖素受体双重激动剂分子图14信达生物创新药研发管线资料来源信达生物JPMPPT民生证券研究院IBI362在中国超重或肥胖受试者中的一项随机安慰剂对照多次给药剂量递增Ib期临床研究的结果刊登于国际知名期刊柳叶刀子刊EClinicalMedicine临床研究结果显示IBI362各剂量组在腰围体重指数血压胆固醇和甘油三酯水平方面均得到改善且在超重或肥胖的中国受试者中耐受性良好具有显着的本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业定期报告医药减重作用和代谢特征的综合获益图15IBI362临床结果资料来源信达生物JPMPPT民生证券研究院2021年全球GLP-1RA市场达到160亿美金诺和诺德和礼来把控着这个领域市场集中度高其中诺和诺德分得近52的份额而礼来则为39依托三大GLP-1RA它们已经占据了这个市场90左右的份额国内有超20家药企正在对GLP-1靶点药物进行新药研发度拉糖肽和司美格鲁肽的核心专利到期时间为2024年和2026年伴随国内GLP-RA的临床进展不断推进整体竞争格局有望发生变化本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业定期报告医药图16全球已上市的GLP-1RA药物资料来源信达生物JPMPPT民生证券研究院荣昌生物通过自主创建的抗体和融合蛋白抗体药物偶联物ADC双抗多特异性抗体三大技术平台建立了丰富厚重的研发管线近20款在研产品正在海内外开展30多项临床试验覆盖自身免疫性疾病肿瘤眼科三大治疗领域图17荣昌生物创新药研发管线资料来源荣昌生物JPMPPT民生证券研究院荣昌生物泰它西普在SLE适应症中处于国际第一梯队目前BAFFARRIL与本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业定期报告医药B细胞表面受体结合的新兴疗法大部分仍处于临床研究阶段全球目前相关靶点临床阶段药物共有10种其中大部分药物都为单独靶向Blys或者APRIL同时靶向两个靶点的只有四种荣昌生物泰它西普是三者中唯一已上市药物比较利用抗体阻断BAFF或APRIL的策略TACI-Fc融合蛋白类药物可以同时阻断BLyS和APRIL实现双靶向的作用图18荣昌生物创新药研发管线资料来源医药魔方民生证券研究院23全球创新药研发热潮回暖国内CXO行业增长势头仍然强劲根据安永会计师事务所的预测2020年至2026年新兴技术产品的销售收本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14行业定期报告医药入占比将会扩大至行业的17新公司和新产品将会在其主要治疗领域持续扩张当下有约6000多种药物处于积极研发状态其中生物技术占比达到65包括CAR-T和NK细胞疗法基因标记和RNA疗法等约有800多种国内头部CXO公司具有国际竞争力承接全球业务海外营收不菲2022H1小分子CDMO凯莱英博腾股份的海外收入分别占94028621一体化平台药明康德康龙化成均为82大分子CDMO药明生物为7510其中药明康德药明生物康龙化成在医药创新体系成熟的美国市场收入分别为11909亿元3896亿元和3042亿元分别占海外收入的81677196和7974目前国内多家CXO公司在海内外均有扩产计划2022年药明康德计划分别在南通武汉建设和扩建实验室在常州泰兴无锡美国建立和扩建生产基地公司还于2022年7月与药明生物同时宣布将在新加坡建立研发和生产基地并预计在未来十年各累计投资20亿新元用于建设新基地本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15行业定期报告医药3投资建议本周在JPM2023大会再度在线下重启相比去年医药环境的低迷今年大会上复苏春风拂面而来头部药企均为未来营收和前景表示乐观给出充足依据奠定增长动力且随着中国创新药企的成长在全球创新大会上重要性与日俱增逐步受到国际医药巨头的关注中国药企逐步成长为全球药企的淘金地国内企业出海及管线的并购整合成为趋势我们继续看好未来国内创新药企的发展对医药行业维持推荐评级表1重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E300725SZ药石科技8214244176254344633推荐1548HK金斯瑞生物2870-017-011-004---推荐科技300203SZ聚光科技3435-052036067-9552-688331SH荣昌生物8896051-124-125175--推荐300841SZ康方生物884592261293314149-688235SH百济神州15450-808-714-437----688302SH海创药业5037-412------688506SH百利天恒4845-028-072-062----688373SH盟科药业939-043-040-089----资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月13日收盘价未覆盖公司数据采用wind一致预期金斯瑞生物科技股价以港币计价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16行业定期报告医药4风险提示1消费恢复不及预期如国内整体消费恢复速度不及预期可能会影响部分医药消费类公司整体营收增长2抗疫政策变动的风险如政策出现变化可能会导致疫情在全国发展情况发生变化进而可能会对抗疫类产品相关医药公司营收造成影响3其他系统性风险本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17行业定期报告医药插图目录图12010-2022全美IPO数据3图22022年医疗健康板块指数表现3图3JMP大会首日并购梳理4图4BMS管线构成4图5辉瑞营收展望5图6Summit管线进程6图7国内药企国际化进程提速6图8每年专利到期药物数量7图92022年FDA批准多款重磅新药8图10百济神州创新管线9图11泽布替尼ALPINE试验结果9图12泽布替尼销售预期10图13信达生物创新药研发管线10图14信达生物创新药研发管线11图15IBI362临床结果12图16全球已上市的GLP-1RA药物13图17荣昌生物创新药研发管线13图18荣昌生物创新药研发管线14表格目录重点公司盈利预测估值与评级1表1重点公司盈利预测估值与评级16本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18行业定期报告医药分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19