板块逻辑：
　　预期支撑延续，原油也延续反弹，但现货疲软，相对估值压力明显增加，刺激了产业卖保需求；且供需驱动去看，虽然产业链库存仍不高，中上游仍偏稳价，但下游备货需求不强烈，贸易商累库压力有增，且随着部分新产能释放，开工回到高位，假期累库压力增加，中期供需压力仍有增加预期。虽然节前预期和估值博弈，维持高位运行，但春节后仍倾向于震荡调整。
　　甲醇：基本面矛盾不大，甲醇震荡运行
　　尿素：需求旺季临近，尿素逢低买入
　　乙二醇：库存预期累积，期货逢高抛空
　　PTA：成本加速扩张，PTA加工费承压
　　短纤：期货高位震荡，警惕价格调整
　　PP：估值压力积累，PP反弹谨慎
　　塑料：估值压力增加，塑料反弹谨慎
　　苯乙烯：基本面改善，苯乙烯反弹
　　PVC：预期尚存&现实承压，PVC短期偏震荡
　　沥青：沥青期价仍被明显高估
　　高硫燃油：高硫燃油期价震荡
　　低硫燃油：低硫燃油裂解价差大幅走强
　　单边策略：短期高位盘整，中期等待反弹偏空
　　对冲策略：多UR空MA，多L空PP，多高硫空低硫
　　风险因素：原油持续上行，宏观政策持续释放利好

研究报告全文：2023-01-17中信期货研究化工策略日报估值压力限制反弹空间化工高位承压投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点报告要点中信期货商品指数中信期货能源化工指数预期支撑延续原油也延续反弹但现货疲软相对估值压力明显增加刺激240260了产业卖保需求且供需驱动去看虽然产业链库存仍不高中上游仍偏稳价但220240220200下游备货需求不强烈贸易商累库压力有增且随着部分新产能释放开工回到高200180180位假期累库压力增加中期供需压力仍有增加预期虽然节前预期和估值博弈160160维持高位运行但春节后仍倾向于震荡调整摘要化工组研究团队研究员板块逻辑胡佳鹏预期支撑延续原油也延续反弹但现货疲软相对估值压力明显增加刺激了021-80401741hujiapengciticsfcom产业卖保需求且供需驱动去看虽然产业链库存仍不高中上游仍偏稳价但下游从业资格号F3039655投资咨询号Z0013196备货需求不强烈贸易商累库压力有增且随着部分新产能释放开工回到高位假期累库压力增加中期供需压力仍有增加预期虽然节前预期和估值博弈维持高位黄谦021-80401738运行但春节后仍倾向于震荡调整huangqianciticsfcom从业资格号F3063512甲醇基本面矛盾不大甲醇震荡运行投资咨询号Z0014611尿素需求旺季临近尿素逢低买入杨家明021-80401704乙二醇库存预期累积期货逢高抛空yangjiamingciticsfcom从业资格号F3046931PTA成本加速扩张PTA加工费承压投资咨询号Z0015448短纤期货高位震荡警惕价格调整PP估值压力积累PP反弹谨慎塑料估值压力增加塑料反弹谨慎苯乙烯基本面改善苯乙烯反弹PVC预期尚存现实承压PVC短期偏震荡沥青沥青期价仍被明显高估高硫燃油高硫燃油期价震荡低硫燃油低硫燃油裂解价差大幅走强单边策略短期高位盘整中期等待反弹偏空对冲策略多UR空MA多L空PP多高硫空低硫风险因素原油持续上行宏观政策持续释放利好重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究策略日报化工一行情观点图表1化工品行情观点及展望品种观点展望观点基本面矛盾不大甲醇震荡运行11月16日甲醇太仓现货低端价2610-2005港口基差-158环比略走强甲醇2月下纸货低端2635-253月下纸货低端2640-30内地价格涨跌互现基差走强其中内蒙北20400内蒙南20250关中21450河北2425-25河南250030鲁北25450鲁南2500-10西南25000内蒙至山东运费在485-495继续上涨产销区套利窗口打开CFR中国均价31650进口维持顺挂2装置动态重庆卡贝乐85万吨重庆万利来11万吨装置重启陕西长武60万吨四川达兴20万吨云天化26万吨内蒙古久泰200万吨四川玖源50万吨四川泸天化40万吨河南鹤壁60万吨河南中新30万吨中原大化50万吨同煤广发60万吨等装置检修中伊朗Marjan165万吨装置重启印尼71万吨装置检修中挪威90万吨装置1月底检修甲醇逻辑1月16日甲醇主力震荡走低宏观强预期与弱现实博弈持续煤炭方面主产区煤矿陆续放震荡偏弱假停产下游刚需采购为主煤价趋稳运行短期煤制甲醇亏损压力仍较大甲醇静态估值偏低动态去看用煤旺季临近尾声需求支撑有限且恢复澳煤进口对煤价影响偏利空甲醇估值重心或跟随煤价下移供需方面供应端国内甲醇开工下行但幅度有限后期随着久泰和西南气头重启供应有增量预期关注春检启动时间及力度需求端传统下游陆续放假开工持续转弱烯烃利润维持低位外采单体经济性明显高于甲醇兴兴上周已重启后期轻烃裂解投产后MTO有停车预期宁波富德月底存在检修计划整体而言节前甲醇基本面预计波动有限盘面走势将更多受资金行为主导节后甲醇预计供需双增但节奏比较难把握整体供需压力预计有限主要关注需求复苏情况煤价走势以及烯烃装置动态操作策略单边震荡跨期5-9逢低偏正套PP-3MA短期震荡中长期逢高做缩风险因素能源价格波动宏观政策观点需求旺季临近尿素逢低买入11月16日尿素厂库和仓库低端基准价分别为27000和273010主力05合约震荡下行山东基差15964环比走强2装置动态华昌故障停车灵谷二期预计今晚恢复云天化天华美氰晋开大颗粒预计周内复产泸天化预计春节期间恢复生产今日尿素整体产能利用率在7046逻辑1月16日尿素主力震荡下行上游多数企业已完成春节订单预收报价平稳部分订单欠佳企业价格略有松动成交减少估值方面无烟煤高位坚挺尿素固定床利润处于盈亏线附尿素震荡近成本支撑有所体现动态关注无烟煤价格走势供需方面供应端气头尿素检修增加但煤头尿素开工持回升尿素目前开工和日产水平仍高于往年同期后期部分气头企业存在复产计划供应存在增量预期需求端近期刚需转弱雨雪天气影响下农业备肥积极性有所下降春节临近工业类下游陆续停产放假节前尿素预计趋稳运行为主中长期去看进入旺季尿素在农业备肥以及出口预期支撑下依然存在较强韧性价格重心或逐步上移维持逢低买入操作策略单边震荡偏强跨期5-9逢低偏正套跨品种维持多尿素空甲醇风险因素化工煤大幅下跌政策类风险220中信期货研究策略日报化工乙二醇库存预期累积期货逢高抛空11月16日乙二醇外盘价格收在528美元吨维持稳定乙二醇内盘现货价格在4200元吨上调2元吨内外盘价差收在-115元吨乙二醇期货宽幅震荡5月合约收在4348元吨乙二醇现货对5月合约基差回升至-14711元吨2港口库存1月16日华东主港地区MEG港口库存约921万吨附近环比上期增加18万吨其中宁波85万吨较上期减少03万吨上海及常熟114万吨较上期增加06万吨张家港413万吨附近较上期增加10万吨太仓186万吨较上期增加07万吨江阴及常州123万吨较上期减少02万吨3到港预报1月16日至1月27日张家港到货数量约为130万吨太仓码头到货数量约MEG为19万吨宁波到货数量约为41万吨上海到船数量约为13万吨主港计划到货总数为观望203万吨4乙二醇开工率小幅回落截至1月12日国内乙二醇综合开工率在6325较前一期下滑093个百分点其中煤制乙二醇开工率在5772较前一期提升142个百分点逻辑乙二醇期货高位震荡短期对价格持谨慎态度供需总量来看阶段性乙二醇面临较大的累库压力这源自于乙二醇开工率的提升以及聚酯开工率的低位库存结构来看低开工率下聚酯工厂乙二醇库存天数快速提升港口方面近期乙二醇华东主港库存量尚低于12月中旬水平操作策略乙二醇期货逢高抛空风险因素原油煤炭价格高位回落风险PTA成本加速扩张PTA加工费承压11月16日PXCFR中国台湾报价走强至1018美元吨较前一交易日上调8美元吨PTA现货价格下调至5505-20元吨PTA现货加工费压缩至334元吨PTA现货对5月合约基差收在0元吨转向平水21月16日涤纶长丝价格稳定其中半光POY150D48FDTY150D48F半光FDY150D96F分别在7345元吨8665元吨以及8085元吨3江浙涤丝产销冷清至下午4点附近平均估算在1成附近江浙几家工厂产销在3010105101004000001500103000000PTA观望4装置动态西南一套100万吨PTA装置上周末投料目前已出产品后期负荷预估在9成附近山东一套250万吨PTA装置一条125万吨生产线上周末投料目前已出合格品负荷提升中另一条125万吨生产线预估在月底附近投产逻辑PX价格继续反弹当前PX价格创12月以来新高PTA期货价格走弱在成本抬升背景下PTA加工费降幅较为明显基本面方面PTA供应及现货流通货源有所扩张这源自停检装置恢复进而提升产量同时供应商出货加大现货基差的下行压力操作策略PTA期货短期观望风险因素PX价格高位连续下跌风险320中信期货研究策略日报化工短纤期货高位震荡警惕价格调整11月16日14D直纺涤纶短纤现货价格在7220110元吨短纤现货现金流收在206126元吨短纤期货3月合约收在7254-24元吨短纤期货3月合约现金流收在22536元吨短纤现货基差回升至-34元吨21月16日直纺涤短产销清淡平均17部分工厂产销40003010304003截至1月12日直纺短纤开工率在719较前一期下降近10个百分点下游纯涤纱工厂短纤开工率在20较前一期下降4个百分点截至1月12日短纤工厂14D实物库存回落至172观望天权益库存回落至66天附近纱厂原料库存升至20天较前一期增加53天纱厂成品库存天数在148天较前一期增加05天逻辑短纤期货谨慎追高建议减持或轻仓操作基本面来看直纺涤纶短纤生产有所下降下游纱厂开工率已连续四周下降库存来看上周纱厂原料采购积极性有所提升原料库存环比增幅较为明显短纤工厂库存环比有所减少操作策略短纤期货追高谨慎短期观望风险因素聚酯原料下行风险观点基本面改善苯乙烯反弹1华东苯乙烯现货价格86700元吨EB02基差-3613元吨2华东纯苯价格68500元吨中石化乙烯价格65000元吨东北亚乙烯美金前一日801-10元吨苯乙烯非一体化现金流生产成本79990元吨现金流利润6710元吨3华东PS价格90500元吨PS现金流利润1300元吨EPS价格96000元吨EPS现金流利润6270元吨ABS价格1125050元吨ABS现金流利润811苯乙烯震荡12元吨逻辑昨日苯乙烯表现震荡短期苯乙烯上涨过快可能有回调风险中期原油表现坚挺苯乙烯基本面明显改善叠加需求预期偏强苯乙烯仍可能偏强震荡价格上行风险点在于1苯乙烯利润丰厚企业检修计划可能有变2PS跟涨乏力利润收缩停车企业增多若节后终端恢复不及预期高价原料或对下游尤其是PS形成压制操作策略观望风险因素原油下行宏观情绪转弱420中信期货研究策略日报化工观点估值压力增加塑料反弹谨慎11月16日LLDPE现货主流低端价跟涨至8200100元吨L2305合约基差小幅走强至-12345元吨现货有所补涨但春节前成交量偏低对现货的影响有限21月13日线性CFR中国980美元吨0FAS休斯顿报价950美元吨0FOB中东965美元吨0FD西北欧1200美元吨0CFR东南亚1000美元吨0外盘底部运行中逻辑1月16日塑料主力期货冲高回落但仍偏坚挺背后驱动主要是多头利用良好预期推动叠加近期技术上也破位部分空头被迫止损导致价格加速反弹不过PE短期估值明显偏LLDPE震荡偏强高且现货也谨慎跟进基差明显走弱也刺激了部分贸易商抛盘短期出现一定压力短期逻辑仍是强预期与高估值之间的博弈现货话语权仍相对有限预计仍维持相对坚挺状态但适逢春节假期多空之间的博弈加剧谨防波动风险增加另外节后去看我们倾向于有调整预期但考虑到供需双增矛盾增加仍相对有限只是因为中期压力有增的预期供应弹性大于需求弹性我们认为价格仍有震荡回落可能操作策略短期多空仍谨慎建议轻仓对待中长期仍持震荡偏弱观点只是承压节奏有所延后多L空PP谨慎延续风险因素原油持续反弹供应端再出故障宏观政策利好观点估值压力积累PP反弹谨慎11月16日华东拉丝主流成交价7800元吨100PP2305合约基差也走强至-13859元吨现货补涨基差走强21月13日均聚CFR远东930美元吨20FAS休斯顿970美元吨0FD西北欧1200美元吨20FOB中东915美元吨20CFR东南亚1005美元吨0外盘有所反弹逻辑1月16日PP主力期货亦冲高回落夜盘也有所承压我们认为短期支撑仍是多头资金利用利好预期推涨且临近区间上沿容易出现突破性上涨不过由于PP估值压力大于PE且PP区间震荡现货压力也偏大导致盘面反弹受阻节前我们认为逻辑上仍是强预期和估值压力之间的博弈或维持高位运行同样临近春节多空资金博弈加剧注意短期波动风险建议轻仓操作而节后去看随着产能陆续兑现和提负2月仍是需求淡季供应弹性仍大概率高于需求叠加节前预期或反映了节后需求复苏的预期边际支撑或减弱因此节后中短期仍有调整需求而3-4月需求旺季能否反弹要看后疫情需求复苏的情况决定了反弹的力度操作策略节前多空都偏谨慎建议轻仓对待春节后关注调整机会风险因素原油持续反弹供应端再出故障宏观政策利好观点预期尚存现实承压PVC短期偏震荡1华东电石法基准价645070元吨05合约基差-4148元吨2山东电石接货价43200元吨陕西接货价39000元吨内蒙乌海主产区385050元吨3山东32碱10500元吨氯碱综合利润-41970元吨逻辑昨日PVC震荡上行短期利多或延续一是地产政策偏暖需求预期仍较乐观二是PVCPVC成本上移估值偏低另外价格反弹引发投机需求长周期来看PVC供需矛盾渐加剧反弹空震荡间偏谨慎节后终端恢复可能偏慢且中下游投机或透支远期需求若估值明显修复企业仍可能提负故中长期PVC仍面临较大去库压力操作策略观望风险因素利多风险预期偏强出口放量利空风险宏观情绪转弱社库重回累积520中信期货研究策略日报化工沥青沥青期价仍被明显高估11月16日沥青主力期货收于3789元吨当日现货华东东北和山东沥青现货395038003535元吨00021月11日隆众显示沥青炼厂整体开工率266环比09同比-63炼厂库存76万吨环比-7同比-33社会库存629万吨环比3同比-31沥青观望逻辑当周沥青炼厂开工低位炼厂库存去化社会库存大幅积累随着炼厂利润高位叠加期现基差低位炼厂增产动力充足当周仓单开始增加沥青期价承压高价对需求的抑制作用明显此外冬储沥青产量预售带来的是原料的采购现阶段稀释沥青测算炼厂利润高位意味着沥青产量充足当前沥青跟高硫燃油原油螺纹钢混凝土价格相比均严重高估等待溢价回落操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险沥青供应大降高硫燃油高硫燃油期价震荡11月16日高硫燃油主力收于2637元吨当日仓单96280吨21月13日舟山高硫船燃价格430美元吨新加坡高硫380贴水-107美元吨逻辑高硫燃油裂解价差震荡仓单持续注销库存压力缓解随着欧美对俄罗斯石油制品制裁临高硫燃油近高硫燃油的地缘物流甚至俄罗斯燃料油产量下降预期带来的支撑有望出现近期重油贴水观望持续走强需求端高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国稀释沥青需求均将处于高位天然气价格高位高硫燃油热值经济性将驱动高硫燃油发电需求高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势操作策略多高硫空沥青风险因素下行风险原油大涨低硫燃油低硫燃油裂解价差大幅走强11月16日低硫燃油主力收于4054元吨仓单8000吨21月13日舟山VLSFO价格620美元吨逻辑裂解价差走强低硫燃油期价跟随原油大幅走强BD价差回落柴油加工利润回落高低硫燃油价差快速修复汽柴油价差过大驱动炼厂提升开工增加柴油产量降低汽油产量此种情况低硫燃油观望下低硫燃油柴油产量持续提升意味着过高的柴油-汽油价差将持续驱动低硫燃油产量提升展望后市随着柴油产量提升汽油产量下降柴油-汽油价差或将逐步收窄但只要柴油价格高于汽油炼厂增柴减汽的趋势仍在低硫燃油的供应压力仍在操作策略多高硫空低硫燃油风险因素下行风险原油大幅上涨带动低硫燃油上涨620中信期货研究策略日报化工二品种数据监测一化工日度指标监测表1化工品跨期价差品种价差及基差一级指最新变化二级指标单位一级指标二级指标最新值变化值单位标值值1-5月48-4PTA298-21PTA5-9月-184乙二醇-30199-1月-300短纤293201-5月-102-14LLDPE77-5MEG5-9月-405主力基差PP464元吨9-1月1429PVC35-391-5月6-12甲醇117-27PF5-9月-5812苯乙烯98-239-1月520尿素192-71-5月53-15LLDPE5-9月61-139-1月-114281月PP-3MA-2535跨期价1-5月7-27元吨5月PP-3MA160-28差PP5-9月45109月PP-3MA106-179-1月-52171月P-L-289-591-5月1195月P-L-243-47PVC5-9月2249月P-L-227-70跨品种价差元吨9-1月-33-131月TA-EG1284141-5月64-305月TA-EG11344甲醇5-9月-379月TA-EG111259-1月-61231月PF-TA-EG856-34苯乙烯EB12-179125月PF-TA-EG856-301-5月9089月PF-TA-EG886-37尿素5-9月12909-1月-219-8资料来源中信期货研究所720中信期货研究策略日报化工二化工基差及价差监测1甲醇图1MA现货价格图2MA主力基差MA现货MA主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年50004004000200300002000-2001000-4000-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图3MA月间价差1月-5月图4MA月间价差5月-9月MA1-5价差MA5-9价差MA2001-MA2005MA2101-MA2105MA2005-MA2009MA2105-MA2109MA2201-MA2205MA2301-MA2305MA2205-MA2209MA2305-MA230960030020040010020000-100-200-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图5MA月间价差9月-1月图6MA仓单MA9-1价差MA仓单包括预报MA1909-MA2001MA2009-MA21012019年2020年2021年MA2109-MA2201MA2209-MA23012022年2023年10040000030000-10020000-20010000-30002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所820中信期货研究策略日报化工2LLDPE图7LLDPE现货价格图8LLDPE主力基差LLDPE现货L主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120001000100005008000600004000-50020000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图9LLDPE月间价差1月-5月图10LLDPE月间价差5月-9月L1-5价差L5-9价差L2001-L2005L2101-L2105L2005-L2009L2105-L2109L2201-L2205L2301-L2305L2205-L2209L2305-L230960040040030020020010000-200-100-400-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图11LLDPE月间价差9月-1月图12LLDPE仓单L9-1价差L仓单L1909-L2001L2009-L21012019年2020年2021年L2109-L2201L2209-L23012022年2023年30080002006000100400002000-100-20002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所920中信期货研究策略日报化工3PP图13PP现货价格图14PP主力基差PP现货PP主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年120002000100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图15PP月间价差1月-5月图16PP月间价差5月-9月PP1-5价差PP5-9价差PP2001-PP2005PP2101-PP2105PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2201-PP2205PP2301-PP2305PP2205-PP2209PP2305-PP23096001500500400100030050020010000-100-5006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图17PP月间价差9月-1月图18PP仓单PP9-1价差PP仓单PP1909-PP2001PP2009-PP21012019年2020年2021年PP2109-PP2201PP2209-PP23012022年2023年80080006006000400400020020000-20002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1020中信期货研究策略日报化工4PVC图19PVC现货价格图20PVC主力基差PVC现货V主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年200002000150015000100010000500500000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图21PVC月间价差1月-5月图22PVC月间价差5月-9月V1-5价差V5-9价差V2001-V2005V2101-V2105V2005-V2009V2105-V2109V2201-V2205V2301-V2305V2205-V2209V2305-V23091500800600100040050020000-500-2006月7月8月9月10月11月12月10月11月12月1月2月3月4月5月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图23PVC月间价差9月-1月图24PVC仓单V9-1价差V仓单V1909-V2001V2009-V21012019年2020年2021年V2109-V2201V2209-V23012022年2023年60020000500150004003001000020010050000-10002月3月4月5月6月7月8月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所1120中信期货研究策略日报化工5PF图25PF现货价格图26PF主力基差PF现货PF主力基差2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年100001500800010006000500400002000-5000-10001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图27PF月间价差1月-5月因上市时间短暂无数据图28PF月间价差5月-9月PF1-5价差PF5-9价差PF2001-PF2005PF2101-PF2105PF2005-PF2009PF2105-PF2109PF2201-PF220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