研究报告全文：证券研究报告2023年01月17日晨会纪要数据日期2023-01-16上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点3227591178576413796121871528675799261涨跌幅度101158156109157187成交金额亿元41321950387831900721766916730760220晨会主题常规内容宏观与策略资料来源Wind国信证券经济研究所整理宏观周报货币政策与流动性观察-社融拐点将至主要市场指数01月17日收盘指数涨跌幅行业与公司道琼斯33597920纳斯达克1096146-048汽车行业周报2023年第2周2022年新能源汽车销量同比增长93SP500380178-044多家车企调价备战2023法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057房地产行业周观点政策放松持续演绎重申趋势性大机会日经2252757443-04恒生2174672003房地产行业快评改善优质房企资产负债表计划行动方案点评-多管齐下纾解风险助力优质房企释放发展潜力基金指数01月17日医药行业专题疫苗行业月度专题2022年数据跟踪海外疫情和变异株收盘指数涨跌幅债券基金指数301833002更新股票基金指数1120537069医药生物周报23年第3周医疗服务板块表现优异口腔种植体集混合基金指数1034630106采产生拟中选结果汇率01月17日海外市场专题景顺长城中证港股通科技ETF513980投资价值报告-港收盘指数价涨跌幅股科技龙头布局正当时欧元兑美元108-01美元兑人民币673035交运中小盘行业周报上海机场收购日上部分股权新增推荐嘉友国际美元兑港币783001中国中免601888SH公司快评上海机场参股日上助力合作共赢期待美元兑日元12852052市内免税新机遇非流通股解禁01月17日巨化股份600160SH财报点评业绩将增长100-121氟化工巨头将解禁数量名称流通股增加解禁日期万股引领周期景气上行渤海化学391135299912023-01-17兴发集团600141SH财报点评成长性产品快速放量业绩符合预期特宝生物1841495100002023-01-17京沪高铁217777894100002023-01-16中国中铁601390SH深度报告基建龙头开路先锋万德斯405579100002023-01-16奥普家居266273697812023-01-16银轮股份002126SZ财报点评2022年归母净利润预增63-77盈利泰林生物34580096882023-01-16能力持续提升厦门港务94191599992023-01-16麦捷科技72000065712023-01-16平安银行000001SZ财报点评负债结构优化资产质量稳定张家港行002839SZ财报点评资产稳健扩张客户数持续增长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告常规内容宏观与策略宏观周报货币政策与流动性观察-社融拐点将至社融拐点将至12月我国新增社融131万亿新增人民币贷款140万亿社融和信贷表现分化社融低于预期而信贷超预期M2同比增长118小幅低于预期12月新增社融大幅走弱同比下降04pct至96从四大项的贡献度看社融同比增量的支撑主要来自于非标和信贷拖累主要来自政府债券融资和企业直融12月信贷总量结构均有改善企业部门与居民部门分化明显企业中长贷是信贷同比增量的最大支撑而居民中长贷持续成为主要拖累一方面12月企业贷款同比多增6017亿其中中长贷同比多增8717亿单月新高另一方面12月新增居民贷款同比少增1963亿已连续14个月同比负增其中中长贷同比大幅少增1693亿非标融资仍然为负但幅度明显收窄非标融资减少1418亿在低基数下同比少减4970亿信托委托贷款总体延续了前五个月的趋势本月同比大幅少减4103亿指向基建和房地产融资得到多渠道政策支持企业直融疲弱是拖累本月社融的主要超预期因素当月企业直接融资减少1224亿同比大幅多减5466亿其中企业债券同比多减4876亿发行收尾和基数效应使政府债券融资成为本月社融的最大拖累新增政府债环比减少3739亿至2781亿元在今年和去年财政节奏错位的效应下同比大幅少增8893亿货币方面M2-M1剪刀差继续扩大社融-M2剪刀差小幅收窄M2同比增速较上月回落06pct至118M1同比增速大幅下降09pct至37我们认为金融数据拐点将至伴随经济从强预期向强现实转换和今年财政加力提效信贷融资有望持续发力直接融资和政府债券贡献也将逐步转正此外宽信用政策力度持续加码在1月10日召开的信贷工作座谈会上央行要求信贷投放适度靠前发力并通过资产激活负债接续权益补充和预期提升改善优质房企资产负债表流动性观察海外方面美国通胀回落加息节奏料将进一步放缓至25bp国内利率方面上周1月9日-1月15日短端利率全面上行1年期存单发行利率回升其中国有行股份行城商行的变化幅度分别为上行15bp17bp和12bp国内流动性方面上周央行超额续作净投放2130亿元债券发行方面上周政府债净融资29492亿元同业存单净融资9221亿元企业债券净融资17541亿元风险提示政策调整滞后疫情再度扩散经济增速下滑证券分析师董德志S0980513100001行业与公司汽车行业周报2023年第2周2022年新能源汽车销量同比增长93多家车企调价备战2023行业观点得益于众多新车型L9L8G9等上市爬坡及购置税减征等系列政策的催化2022年我国请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告汽车销量2686万辆同比2乘用车同比10新能源车销量689万辆同比93渗透率近26我国新能源汽车消费逐渐由单一政策驱动逐渐向供新车型产品力及需认知政策驱动切换展望2023年特斯拉问界等陆续官宣降价有望促进销量改善多地出台刺激汽车消费政策叠加原材料价格下行缺芯缓解疫后消费复苏看好2023年汽车板块行情我们总结当前重点覆盖的汽车零部件标的2023年估值多数降至25-30倍8月高位约30-35倍板块配置性价比凸显长期看好具有强产品周期高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇主线1自主品牌从组织架构供应链完善程度商业模式等方面超越合资长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇主线2汽车电动化的核心是能源流的应用技术趋势往磷酸铁锂4680圆柱多合一电驱动系统整车平台高压化等多维升级主线3汽车智能化的核心是数据流的应用增量零部件包含获取端-激光雷达毫米波雷达摄像头等传感器输送端-高速连接器计算端-域控制器应用端-空气悬架线控制动和转向交互端-HUD交互车灯中控仪表天幕玻璃车载声学等行情复盘本周20230109-20230113CS汽车上涨693CS乘用车上涨584CS商用车上涨502CS汽车零部件上涨786CS汽车销售与服务上涨239CS摩托车及其他上涨1606新能源车上涨736智能车上涨663同期的沪深300指数上涨643上证综合指数上涨491数据追踪根据中汽协数据2022年我国12月乘用车销量2265万辆环比9同比-71-12月累计销售23563万辆同比10根据乘联会数据2023年1月1-8日乘用车零售36万辆同比-23环比7乘用车批发33万辆同比-23环比3根据交强险数据最新周度1月2日-1月8日国内乘用车上牌291万辆同比-38环比-56新能源乘用车上牌77万辆同比24环比-53投资建议重点推荐核心成长确定性零部件德赛西威旭升股份爱柯迪星宇股份福耀玻璃科博达拓普集团华阳集团伯特利上声电子玲珑轮胎及一体化压铸空气悬架等赛道整车核心推荐比亚迪吉利汽车广汽集团长安汽车长城汽车以及近期回调较深的港股新势力车企风险提示汽车供应链风险疫情致终端销量下行风险证券分析师唐旭霞S0980519080002戴仕远S0980521060004联系人王少南余晓飞杨钐房地产行业周观点政策放松持续演绎重申趋势性大机会近期核心观点当前改善优质房企资产负债表已成政府工作重点房企信用风险继续缓释三线四档规则优化优质房企发展潜力释放重申地产股趋势性大机会后续政策放松将持续演绎强烈建议买入我们看好三条主线久经考验的优质房企接近上岸的困境反转型标的受地产拖累的物业板块核心推荐保利发展万科A金地集团招商积余市场表现回顾板块方面202319-2023113期间房地产指数中信下跌162沪深300指数上涨235房地产板块跑输沪深300指数397个百分点位居所有行业第26位近一个月房地产指数中信下跌389沪深300指数上涨302房地产板块跑输沪深300指数691个百分点近半年以来房地产指数中信上涨095沪深300指数下跌572房地产板块跑赢沪深300指数667个百分点个股方面202319-2023113期间20只个股上涨115只个股下跌3只个股持平占比分别为14832涨跌幅居前5位的个股为电子城海德股份SST前锋ST慧球ST运盛居后5位的个股为中交地产新华联ST新梅金地集团等行业数据跟踪从日频数据跟踪来看销售尚待回暖2023年截至1月13日30城商品房成交面积546万同比-118其中长三角华南华中amp西南华北amp东北区域的商品房成交面积累计同比分别为-15-23-1121而一线城市二线城市三线城市的商品房成交面积累计同比分别为8-20-10行业政策要闻金融部门起草改善优质房企资产负债表计划行动方案拟重点推进21项工作任务引导优质房请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告企资产负债表回归安全区间推动行业向新发展模式平稳过渡大连公积金政策调整多孩家庭首套最高可贷100万徐州出台购房补贴等17条举措助力稳增长促销费昆明进一步规范商品房预售资金监管保障资金专款专用武汉推行二手房带押过户济南鼓励生育新政策三孩家庭首房公积金最高可贷100万绍兴出台公积金新政贷款额度最高达100万风险提示1后续政策落地效果不及预期2疫情等因素致行业基本面超预期下行3房企信用风险事件超预期冲击证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002房地产行业快评改善优质房企资产负债表计划行动方案点评-多管齐下纾解风险助力优质房企释放发展潜力1月13日据新华社报道为贯彻落实中央经济工作会议部署有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况有关部门起草了改善优质房企资产负债表计划行动方案拟重点推进21项工作任务引导优质房企资产负债表回归安全区间推动行业向新发展模式平稳过渡国信地产观点1该方案是对前期部署的细化落实针对优质房企出台全面帮扶措施2三线四档规则完善解除绿档房企融资额增长束缚释放发展潜力3通过优化政策激活合理需求加大保交楼力度房地产销售稳定可期4投资建议重申地产股趋势性大机会后续政策放松将持续演绎强烈建议买入我们看好三条主线久经考验的优质房企接近上岸的困境反转型标的受地产拖累的物业板块核心推荐保利发展万科A金地集团招商积余4风险提示后续政策落地不及预期疫情等因素致行业基本面超预期下行房企信用风险事件超预期冲击证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002医药行业专题疫苗行业月度专题2022年数据跟踪海外疫情和变异株更新海外疫情和变异株更新2022年6月我们发布了行业专题报告新冠疫情分析与展望系统性分析了Omicron变异株的病毒学免疫学流行病学特征带来的疾病负担医疗负担死亡负担以及对疫苗药物等药物干预措施以及非药物干预措施的影响2022年下半年至今选择压力下多个处于演化树不同位置的Omicron子毒株Spike蛋白出现了相同的突变位点毒株迭代的模式也由此前的单线程变为多线程并发目前主要流行株包括BA2子毒株重组而成的XBB系列以及BA5子毒株演化而成了BQ1系列等多个优势子毒株同时存在且相互之间交叉保护较弱呈现此起彼伏的态势对未来全球防疫带来了一定的不确定性nbsp海外疫苗行业复苏复盘我们以美国市场为例对海外疫苗龙头企业过去三年疫苗板块的业绩表现进行了回顾2020和2021年PfizerMerckGSKSanofi在美国疫苗业务剔除新冠疫苗收入增速分别为-93-5-8及-7-7-130仅Merck在2020年依靠HPV疫苗稳健表现实现正增长2022Q1-3海外龙头在美国疫苗业务收入增速分别达到41126636四巨头常规疫苗业务回暖新冠疫情扰动逐步消除分季度看2020Q22021Q12021Q4等几个季度业绩均出现较大幅度下滑收入波动与美国疫情发展有一定相关性2022年后预计由于新冠带来的个体风险降低以及疫苗治疗药物等推广普及过去2年有所压制的疫苗消费需求逐步释放nbsp2022年重点品种批签发多联苗2022年康泰生物百白破-Hib四联苗实现批签发15批次-55低于2021年同期33批水平赛诺菲巴斯德百白破-Hib-IPV五联苗实现批签发73批次62较上年同期45批大幅增长HPV疫苗12价HPV疫苗2022年万泰生物形成批签发229批次118GSK批签发5批次-50沃森生物批签发16批次22022年默沙东4价HPV疫苗批签发50批次1639价HPV疫苗批签发52批次126流感疫苗2022年国内四价流感疫苗累计批签发297批次75其中华兰疫苗91批次国药中生上海武汉长春共计98批次金迪克57批次科兴生物26批次国光生物25批次三价流感疫请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告苗累计批签发110批次亚单位流感疫苗9批次鼻喷流感疫苗12批次PCV132022年累计实现批签发85批次12其中Pfizer批签发1批次-98预计由于2021年沛儿13再注册时间节点出于备货考虑批签发大增2022年以存货消耗为主沃森生物批签发55批次62康泰生物批签发29批次2021H2批签发3批次投资建议短期关注新冠加强针落地2022年11月29日国务院联防联控机制发布加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案要求加快提升80岁以上人群接种率继续提高6079岁人群接种率参考发达国家加强针政策推进历程大体沿着老年人高危人群成人儿童及青少年三类人群逐步推进国内各年龄组人群接种率仍有上升空间2022年12月1日至今国内新冠疫苗接种达到100万剂次天较11月平均水平大幅提升13万剂次天多款新冠疫苗产品于2022年底获得紧急使用授权用于加强免疫预计2023Q1陆续落地中长期看好常规重磅品种复苏参考美国疫苗市场过去三年表现短期业绩受到疫情波动影响中长期来看随着新冠变异株带来的个体风险降低以及疫苗和治疗药物推广等因素受到压制的疫苗消费需求逐步释放重磅大品种驱动下业绩有望恢复高增速nbsp风险提示全球疫情发生重大变化的风险新冠疫苗研发失败或有效性低于预期的风险批签发量波动以及批签发进度不及预期的风险市场竞争加剧的风险等证券分析师陈益凌S0980519010002马千里S0980521070001医药生物周报23年第3周医疗服务板块表现优异口腔种植体集采产生拟中选结果本周医药板块表现强于整体市场新冠相关产业链跌幅居前本周全部A股上涨132总市值加权平均沪深300上涨235生物医药板块整体上涨272表现强于整体市场分子版块来看化学制药上涨212生物制品上涨301医疗服务上涨519医疗器械上涨283医药商业下跌055中药上涨143医药生物市盈率TTM整体法剔除负值2466x处于近10年以来的65分位点本周涨幅居前的公司主要集中于创新药体外诊断和高值耗材领域跌幅居前的主要为新冠特效药及感冒药产业链医疗服务板块大幅反弹关注疫后复苏弹性大和确定性强的优质龙头疫情防控工作重心转向保健康防重症后正常诊疗秩序正在逐步恢复疫情影响趋于常态化医疗服务相关的需求将先由较刚性的严肃医疗如肿瘤妇产生殖心血管等逐步向消费医疗如眼科口腔等扩散复苏弹性与此前医疗服务机构所在区域受疫情影响严重程度有较大关系眼科修复确定性强发展潜力大鼓励生育政策频出推动辅助生殖景气度提升肿瘤和中医医疗服务的中长期成长性优异推荐关注爱尔眼科普瑞眼科锦欣生殖海吉亚医疗固生堂口腔种植体系统集采产生拟中选结果今年3月下旬到4月中旬种植牙费用综合治理结果将落地实施2022年9月8日国家医保局发布关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知对口腔种植实行技耗分离医疗服务价格进行全流程价格调控突出技术劳务价值种植体系统由四川牵头组建省际采购联盟拟中选产品平均中选价格降至900余元与集采前中位采购价相比平均降幅55本次集采汇聚全国近18万家医疗机构的需求量达287万套种植体系统约占国内年种植牙数量400万颗的72国产种植体有望通过集采凭借性价比优势实现市场渠道的突破加速覆盖公立及民营口腔机构提升市场份额未来优质口腔医疗服务供应商将得到良好发展推荐关注通策医疗口腔连锁医院领导者瑞尔集团高端民营口腔连锁风险提示疫情反复的风险医保谈判降价超预期的风险药耗集采风险证券分析师陈益凌S0980519010002陈曦炳S0980521120001彭思宇S0980521060003马千里S0980521070001张超S0980522080001海外市场专题景顺长城中证港股通科技ETF513980投资价值报告-港股科技龙头布局正当时港股科技龙头历史表现优异对比2010-2020年港股通十大科技股与恒生指数的相对表现数据显示绝大部分权重股均跑赢指数其中不少股票实现了十几倍乃至二十倍的增长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告规范化利好互联网行业长期健康发展2022年互联网板块政策持续回暖市场情绪逐渐修复监管以支持健康发展为导向有利于互联网行业长期的健康发展互联网巨头已建立各自的核心竞争力适应新型治理体系的企业有望创造更多的经济与社会效益港股医药生物成长性高医药生物是未来2年收入增速非常高的行业是港股最具代表性的成长性行业该行业子板块相对较多CXO从几年前的高估值到目前与估值匹配部分非龙头公司估值则明显折价创新药是未来的金库有众多未来增长可能更有爆发力的新公司港股市场展望新周期新希望2023年中国将转入新的扩张周期低通胀疫情缓解制造业崛起是三个重要的宏观驱动力量港股在经历了两年下跌后底部已探明配合积极的政策面未来上涨空间可观中证港股通科技指数投资价值提升中证港股通科技指数从港股通范围内选取50只市值较大研发投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本以反映港股通内科技龙头上市公司证券的整体表现按恒生一级行业划分资讯科技业HS医疗保健业HS非必需性消费HS的权重占比最高分别为482321141行业分布较为均匀前十大权重股第一主营业务分布广泛涵盖外卖业务增值服务智能手机收入线上销售服务医药和健康产品销售等多个互联网行业细分领域总的来看指数成份行业科技创新属性突出技术要求较高且发展较快指数成份股中研发营收比在10以上的成分股权重合计近50显著高于市场整体水平指数成份公司高度重视研发工作重仓股公司逐年加大研发投入具有较高的创新成长潜力2015-2022年指数年化收益为1766年化夏普比为054均高于同期恒生中国企业恒生指数沪深300恒生科技等指数业绩表现优秀南向资金加仓科技股趋势明显2022年全年南向资金净流入高达3863亿港元且每个月均保持净流入态势其中以互联网和医疗保健为代表的成长型科技类企业受到市场青睐中证港股通科技指数50只成分股全年南向资金合计净买入规模达到2002亿港元占到全港股通的50以上贡献较为突出景顺长城中证港股通科技ETF一键布局港股科技龙头场内简称港股科技50ETF基金主代码513980跟踪标的为中证港股通科技指数基金合同已于2021年6月21日正式生效基金经理为张晓南先生CFAFRM具有12年证券基金行业从业经验其中有7年的基金管理经验截至目前在任管理基金数14只拥有丰富的产品管理经验风险提示市场环境变动风险宏观经济不达预期风险疫情发展的不确定性美联储货币政策的不确定性证券分析师王学恒S0980514030002徐祯霆S0980522060001交运中小盘行业周报上海机场收购日上部分股权新增推荐嘉友国际航运本周油运运价大幅下跌至盈亏平衡点水平但成交量翻倍增长至29单维持23年淡季不淡的观点供需格局的改善有望带来23-24年行业运价中枢抬升推荐中远海能集运运价压力较为明显欧美经济不振可能带来消费需求偏弱且20-22高景气周期带来的供给大潮将于23年起释放投资上建议等待运价企稳关注中远海控航空机场春运前七天民航客运航班量及客流量持续爬升单日客流已经恢复至130万人次恢复至2019年同期的728我们继续看好春运中后程的量价表现看好全年客流复苏上海机场公告收购日上部分股权交易对价合理在获取投资收益的同时利于机场与免税运营商之间的合作深化探索免税新业态打开长期空间继续看好民航业周期反转的大方向和枢纽机场的投资价值推荐春秋航空吉祥航空中国国航上海机场白云机场快递春节假期是快递业一年当中的淡季由于距离春节越来越近近几日全国快递业务量日均数据持续下滑从1月5日的4亿件高点逐步下滑至1月13日的316亿件本周圆通速递公布了2022年度业绩快报四季度单季实现扣非归母净利润111亿元同比下降63环比增长15单票快递净利约为023元同比环比均有所提升在疫情干扰下公司四季度业绩表现已属亮眼首推顺丰控股和圆通速递关注韵达股份中通快递申通快递以及德邦快递请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告物流密尔克卫近期收到中国证监会行政许可申请受理单公司GDR发行事项获得受理后续GDR若发行顺利对公司海外扩张的国际化路线将大有助益公司当前估值水平较低23年成长性持续嘉友国际20-22期间受中蒙贸易不畅影响业务量较快下滑但是期间公司将自身供应链业务从国内段拓展至全程实现了单位价值量的大幅提升23年疫情影响不再公司有望迎量价齐升我们预计公司单吨毛利有望较疫情前提升5倍此外公司投资的非洲路港资产已于2022年开始试运营有望带来可观收益预计22-25年公司复合增速达31当前估值对应23年仅13X投资建议我们继续看好快递出行板块嘉友国际的疫后复苏推荐密尔克卫顺丰控股嘉友国际圆通速递韵达股份上海机场中国国航春秋航空吉祥航空中远海能风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动证券分析师姜明S0980521010004黄盈S0980521010003罗丹S0980520060003曾凡喆S0980521030003高晟S0980522070001中国中免601888SH公司快评上海机场参股日上助力合作共赢期待市内免税新机遇事项1上海机场公告参股收购日上系部分股权及中免日上互联部分股权2近期海南客流开始逐步复苏海南逐步进入旺季3中免新海港等项目进一步丰富国信社服观点1上海机场参股日上中免可借此与上海机场形成更好利益捆绑降低2025年后上海机场免税合作的相关不确定性有望长期共赢发展2出行放开旺季来临海南免税逐步开启复苏2023年海南离岛免税目标上看800亿规模未来政策优化仍有期待3公司海南免税布局持续深化新海港国际免税城品牌持续丰富近期YSL中庭双层店铺即将开业GucciParada等有望随后亮相三亚凤凰机场免税店既2022年12月扩容三期约1000后预计二期约5000今年上半年开业在望海棠湾区域一期2号地有望于2023年开业中线与太古里携手打造三期项目值得期待综合南北布局与空中门户卡位公司在海南旅游零售中的绝对优势地位有望全面强化4出入境复苏下国人离境市内免税政策渐行渐近若政策满足相关单次免税额度2-3万或中线逐步上调至该水平品类包括现有出入境免税的主要品类城市门店假设京沪等一线城市有望3个门店其他重点口岸城市有望1-2个门店等支持国人离境市内免税店总销售额全国整体有望达360-432亿元假设公司多个城市布局包括但不限于既有6地门店及3个战略意向城市全国份额乐观预计有望达到7-8成估算公司完整经营第3年市内免税收入规模有望达到252-346亿元谨慎按51-60的权益占比及11-13的归母净利率估算第三年相应归母业绩贡献有望28-46亿元5预计出境游复苏对海南分流影响仍较可控2020-2022年海南客流仅疫情前7-8成未来有望复苏且近三年海南免税供给端综合竞争力质变中免成为全球免税第一下供应链能力全面提升海外则承压6虽然出入境免税业务净利率不及海南线下免税但考虑公司近三年租金协议优化及近两年线上业务净利率压力我们预计出境游恢复后公司综合盈利能力仍可期7投资建议暂未考虑国人离境市内免税等政策贡献考虑2022Q4以来海南客流压力暂下调公司22-24年归母业绩至57091273417319亿元此前为70191303817190亿元EPS至276615837元此前为339630831元对应PE833727x综合公司国际免税龙头地位2023年有望低基数下持续复苏新项目有望打开中线成长空间市内免税政策有望带来全新机遇公司未来可机场市内海南线上免税全面成长中线消费客群有望由近几年海南数千万客流到海南出入境上亿级客流的全方位变现坚定维持买入评级风险提示宏观政治经济疫情等系统性风险政策风险竞争加剧等证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告联系人杨玉莹巨化股份600160SH财报点评业绩将增长100-121氟化工巨头将引领周期景气上行周期底部业绩仍逆势大幅增长公司归母净利润将同比增长100-121公司公布2022年年度业绩预增公告2022年全年公司预计实现年度归母净利润为222-245亿元同比增长100-121其中2022年Q4公司单季度归母净利润区间为521-751亿元近两年来公司积极应对疫情能源及原材料价格上涨市场竞争加剧季节性安全生产压力增加等不利影响充分发挥公司自身产业链一体化配套优势2022年公司主要产品的产销量继续稳定增长营业收入实现较大幅度增长利润表现亮眼全年业绩符合我们此前的预期整体来说公司作为氟化工龙头产业链布局完善成本与配套优势显著且财务结构健康产业链一体化优势显著受益于主营业务持续放量及产品价格同比上涨2022年产品售价方面基础化工产品食品包装材料含氟聚合物材料制冷剂售价分别为2751146536653020657元吨同比涨幅分别412324751791748第三代氟制冷剂HFCs产销量在上年大幅增长的基数上沿袭了增长势头在成本方面公司精心组织生产经营挖潜增效节能降耗机遇采购较好控制了原材料价格过快上涨导致营业成本大幅上升的不利影响公司原料成本端影响较小随着行业竞争格局趋向集中我们看好三代制冷剂将有望迎来景气复苏近年来公司在逆势中仍然保持高效运行即将引领周期复苏发展高附加值氟化学品延伸产业链积极推进数据中心用冷却液产品的产业化实施除积极推进锂电材料如PVDF项目建设外巨化股份还已成功开发出了高性能大数据中心设备专用的巨芯冷却液填补了国内高性能大数据中心专用冷却液的空白公司浸没式冷却液项目规划产能5000吨年其中一期1000吨年项目已处于建设阶段我们看好未来公司将持续通过产能挖潜节能减排降本结构优化等进一步扩张氟聚合物氟精细化学品氟冷却液等高附加值氟化工产品产量实现高质量发展风险提示氟化工需求疲弱项目投产进度不及预期产品价格大幅下滑等投资建议维持盈利预测维持买入评级公司紧抓市场机遇积极推进氟化工产品结构优化筑牢氟化工巨头地位我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为222630233973亿元同比增速1007358314摊薄EPS082112147元对应当前股价对应PE195143109X证券分析师杨林S0980520120002张玮航S0980522010001兴发集团600141SH财报点评成长性产品快速放量业绩符合预期2022年利润稳步增长业绩符合预期公司发布2022年度业绩预增公告预计2022年实现归母净利润580-600亿元同比增长366-413预计实现扣非归母净利润604-624亿元同比增长346-390其中单四季度预计实现归母净利润89-109亿元同比降低377-491环比降低136-294单四季度预计实现扣非归母净利润104-124亿元同比降低337-444环比降低40-194业绩符合预期全年磷化工草甘膦景气增长成长型产品加速放量12022年草甘膦价格前高后低全年均价62676元吨同比增长223公司内蒙兴发5万吨年草甘膦新增产能已于22Q3投产现有草甘膦产能23万吨年公司回购农银投资持有泰盛公司2313少数股东股权泰盛公司成为公司全资子公司2磷矿石价格维持高位全年30品位磷矿石均价899元吨同比增长805公司后坪磷矿200万吨年采矿项目已于2022年12月取得安全生产许可证公司现有磷矿产能590万吨年3公司食品添加剂特种化学品湿电子化学品等偏成长型产品市场需求良好营收规模稳健增长经营效益显著增加业绩贡献占比达到三成布局有机硅磷矿选矿电子化学品项目新项目有望贡献业绩增长公司投资251亿元建设40万吨年有机硅新材料项目其中一期预计2023年三季度投产投资89亿元建设后坪200万吨年磷矿选矿及管道输送项目预计2024年3月投产进一步提升磷矿自给比例拟投资88亿元投建上海兴福请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告电子化学品专区项目包括3万吨年电子级硫酸1万吨年电子及功能性化学品研发中心此外公司一期10万吨年磷酸铁项目内蒙兴发40万吨年有机硅单体5万吨年光伏胶3万吨年液体胶和2万吨年电子级蚀刻液等项目均在建均有望于2023年投产公司依托强大研发能力与巨大研发投入产品包括磷基硅基硫基新能源等新材料公司的DMSODMDS磷化剂硅油硅橡胶有机硅微胶囊等新材料产品均在做从0到1从1到N的战略布局未来1-2年将成为公司新的快速盈利增长点风险提示产品价格大幅波动新建产能投放进度不及预期投资建议下调盈利预测维持买入评级下调盈利预测预计2022-2024年归母净利润为582592613亿元原值为610661723亿元同比增速3701935摊薄EPS为520529548元当前股价对应PE为555452x维持买入评级证券分析师杨林S0980520120002薛聪S0980520120001中国中铁601390SH深度报告基建龙头开路先锋基建央企龙头经营量质齐升公司于2007年上市是全球领先的特大型综合建设集团截至2022Q3公司新签合同额19831亿元同增352营业收入8501亿元同增104归母净利润230亿元同增115公司基建业务处行业领先另开展了水利水电金融物贸等相关多元业务行业稳增长目标明确新老基建齐头并进1专项债前置发力基建投资持续回暖2022年1-11月全国固定资产投资累计同增53资金来源中国家预算内资金同比高增382交通领域投资持续高增两路一轨空间仍在铁路领域当前人均铁路里程明显低于其他发达经济体公路领域投资基数大且增速平稳轨交建设需求较大3电力水利投资加码相关需求旺盛新能源投资加码预测十四五风光发电年均建安工程市场规模1738亿元水利工程投资高增2022年1-11月我国水利建设投资10085亿元较去年全年增长33公司基建主业稳固水利等新业务高增1基建主业根基稳固结构持续优化公司铁路公路轨交市占率分别超453510基建业务收入占比约865其中毛利率较高的市政业务占比提升而毛利率较低的铁路业务占比减少2布局水利等新兴领域加速开启第二增长曲线2022Q3第二曲线业务新签合同额27663亿元占基建业务新签比例158其中水利水电新签合同额12223亿元同增6823财务指标稳健股权激励促发展公司基于稳健经营持续深化国企改革激发集团经营活力展望基建头部效应增强国际工程复苏可期1建筑央企集中度快速提升中铁作为基建龙头受益确定性强2022Q3八大建筑央企新签合同额增速显著高于市场总体水平公司前三季度新签合同额市占85仅次于中国建筑2一带一路市场广阔国际工程复苏可期2022Q3公司境外新签合同额同增38占公司总体新签6估值与投资建议基建央企龙头经营量质齐升稳增长背景下主业基建新兴业务水利工程增长可期预计公司2022-2024年归母净利润284320362亿元每股收益115130148元对应当前股价PE为476421370X公司合理估值65-85元较当前股价有188-554溢价首次覆盖给予买入评级风险提示宏观经济波动风险项目投资风险国际投资经营风险财务风险同业竞争风险盈利预测与估值风险等证券分析师任鹤S0980520040006联系人朱家琪银轮股份002126SZ财报点评2022年归母净利润预增63-77盈利能力持续提升银轮股份2022年归母净利润预计同比增长63-77公司发布2022年度业绩预告预计2022年实现归母净利润36-39亿元同比增长63-77预计实现扣非归母净利润301-323亿元同比增长45-55请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告预计2022Q4实现归母净利润128-158亿元21Q4同期为005亿元环比增长28-58预计2022Q4扣非归母净利润117-139亿元21Q4同期为023亿元环比增长28-52公司的增长来源包括1新能源汽车热管理业务保持高增长规模效应持续释放2民用换热业务在家用热泵空调国产替代取得突破3公司降本控费有效实施等降本控费有所成效盈利能力改善公司积极推进管理模式及考核模式变革推行承包经营利润提成等措施并进行全面的预算管理压缩非刚性支出推进降低损失降低费用降低采购成本等三降工程等措施等同时公司发布了2022年股权激励计划强化对归母净利润的考核新能源汽车业务保持高增长规模效应将持续释放公司新能源业务占比持续提升2022年前三季度新能源业务实现收入122亿元同比增长106占营收比重提升至202021年公司获得共141个新项目预计达产后新能源业务收入占比达49随着新能源业务定点的放量规模效应将持续提升将进一步提升盈利能力产品谱系拓展由零部件向集成模块升级开拓下游应用提升综合竞争力公司新能源业务形成14N的产品布局从单一换热器零部件供应商向系统集成供应商升级提升单车配套价值量与综合竞争力同时积极开拓新的增长点工业及民用业务2022年前三季度实现收入342亿元同比增长39预计Q4保持较高增速盈利预测与估值上调盈利预测维持买入评级预测公司2022-2024年营业收入至84791082213220亿元原为83751073913022亿元同比增长85276222预测公司2022-2024年归属母公司净利润至372567771亿元原为355545740亿元同比增长687525359每股收益22-24年分别为047072097元当前股价对应PE为312015倍随着新能源业务持续放量以及降本增效有效实施公司未来的成长性和确定性增强维持买入评级风险提示新能源汽车销量不及预期行业竞争加剧的风险原材料上涨的风险估值的风险财务风险技术风险政策风险等证券分析师唐旭霞S0980519080002联系人王少南平安银行000001SZ财报点评负债结构优化资产质量稳定平安银行披露2022年业绩快报公司2022年实现归母净利润45516亿元同比增长253增速较三季报基本持平业绩保持稳定增长公司2022年加权平均净资产收益率1236同比回升151个百分点业绩增长整体较为稳定公司2022年实现营业总收入179895亿元同比增长62增速较三季报略低25个百分点2022年实现归属于上市公司股东的净利润45516亿元同比增长253增速较三季报略低05个百分点整体来看公司保持了较为稳定的增长规模稳健扩张负债结构优化截至2022年末公司资产总额5321514亿元较上年末增长81其中发放贷款和垫款本金总额3329161亿元较上年末增长87负债总额4886834亿元较上年末增长80其中吸收存款本金余额3312684亿元较上年末增长118公司资产规模保持较为稳定的增长有力支持实体经济的发展其中存款增长相对较快存款在负债中的占比进一步提升负债结构持续优化资产质量保持稳定公司2022年末不良贷款率105较上年末上升003个百分点较三季报上升002个百分点逾期60天以上贷款偏离度083较上年末下降002拨备覆盖率290较上年末上升2个百分点较三季报持平风险抵补能力保持较好水平整体来看公司资产质量数据保持在较为稳定的状态投资建议由于业绩快报披露数据有限我们暂不调整盈利预测预计2022-2024年归母净利润448530625亿元同比增速232184180摊薄EPS为216258308元当前股价对应PE为705849xPB为080706x维持增持评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告风险提示宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响业绩快报所载主要财务数据为初步核算数据可能与最终公告的财务报告中披露的数据存在差异证券分析师陈俊良S0980519010001王剑S0980518070002田维韦S0980520030002张家港行002839SZ财报点评资产稳健扩张客户数持续增长张家港行披露2022年业绩快报公司2022年实现归母净利润1688亿元同比增长2950增速较三季报基本持平公司盈利能力回升2022年加权平均净资产收益率1221同比回升113个百分点资产规模稳健扩张客户数持续增长截止2022年末公司总资产1876亿元较年初增长1400增速与三季报接近其中各项贷款1150亿元较年初增长15242022年公司信贷客户数持续增长对公零售客户数增幅均超40客户数增长超过贷款增长也意味着公司做小做散的特色进一步突出2022年末公司总负债1718亿元较年初增长1451其中各项存款1396亿元较年初增长1522存贷款增速保持匹配资产负债结构保持稳定利息净收入增速小幅回升拨备反哺利润增长公司2022年实现营业净收入4814亿元同比增长427增速较三季报有所下降主要受非息收入波动性因素影响其中全年实现利息净收入3919亿元同比增长618增速较三季报回升045个百分点而四季度公司通过拨备反哺利润2022年实现营业利润1709亿元同比增长2405明显快于营业收入增速公司2022年末不良率089较三季度末下降001个百分点较年初下降005个百分点公司期末拨备覆盖率达到520较三季度末下降21个百分点较年初提升44个百分点公司运用科技赋能不断强化风险管控体系风险抵御能力进一步夯实拨备覆盖率仍然处于较高水平投资建议由于业绩快报披露数据有限我们暂不调整盈利预测预计2022-2024年归母净利润169203237亿元同比增速297201167摊薄EPS为094112131元当前股价对应PE为605043xPB为074066058x维持增持评级风险提示宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响业绩快报所载主要财务数据为初步核算数据可能与最终公告的财务报告中披露的数据存在差异证券分析师陈俊良S0980519010001王剑S0980518070002田维韦S0980520030002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金41914000ICE布伦特原油8528148白银521700067铜6838000-030铝1847500038铅1524500-013豆一526600-248锌2414000077豆粕462000-155镍20724000-902玉米284700-048锡22458000256螺纹钢429800-060SR301572800017本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI10019981021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元85265528413481848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期600800SH渤海化学39113521185472599912023-01-17688278SH特宝生物18414954068000100002023-01-17601816SH京沪高铁217777894491064846100002023-01-16688178SH万德斯405579849978100002023-01-16603551SH奥普家居2662736400010097812023-01-16300813SZ泰林生物34580050857096882023-01-16000905SZ厦门港务941915625190099992023-01-16300319SZ麦捷科技720000816084665712023-01-16002059SZ云南旅游2130684943861075652023-01-16002971SZ和远气体529785158500597242023-01-13688656SH浩欧博78821805831722023-01-13688787SH海天瑞声2100028641112912023-01-13600882SH妙可蓝多1009761512010196002023-01-10600426SH华鲁恒升2743021119146100002023-01-10000958SZ东方能源428114525383224499992023-01-09688617SH惠泰医疗66684498452982023-01-09请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告300483SZ首华燃气382587253605471932023-01-09300812SZ易天股份729000133446092302023-01-09601872SH招商轮船447761181078418100002023-01-09688081SH兴图新科418285736000100002023-01-06688181SH八亿时空196570964730100002023-01-06002973SZ侨银股份30218894086632100002023-01-06000807SZ云铝股份31405063128154099982023-01-05834765BJ美之高490400696130100002023-01-04603797SH联泰环保4027605840613100002023-01-03688063SH派能科技116138301241592023-01-02688630SH芯碁微装236346010163742023-01-02300592SZ华凯创意239459166460816322023-01-02603109SH神驰机电1000000146670097052023-01-02688686SH奥普特76442307561272023-01-02688628SH优利德250004330503612023-01-02603180SH金牌厨柜100175153230489682023-01-02688355SH明志科技230763676642602023-01-02600250SH南纺股份140845295467148212023-01-02600556SH天下秀740811418077476100002023-01-02300455SZ康拓红外265957708622474412023-01-02000797SZ中国武夷101021568121527732023-01-02600189SH泉阳泉2691567151978100002023-01-02688679SH通源环境576725968967412022-12-30688078SH龙软科技357658707500100002022-12-30全球证券市场统计股票市场指数1日1周1个月3个月12个月30天简称最新收盘价涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅波动率道琼斯工业平均指数3430261032945315171635208224823002德国DAX指数15134040314983-0518932167-4713115法CAC40指数70433102820531969151873-1393984恒生指数2174672003707716711803110-10817540沪深300指数4137961560700311464769-12455555美国SP500指数3999090399682267-051896-14163817纳斯达克综合指数11079160709565482-157403-25175177日经225指数2582232-1137846-058-619-468-8182979沪深港通资金流入流出Top10A股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格RMB涨跌幅代码简称价格RMB涨跌幅RMB万元RMB万元1600519SH贵州茅台191290001372518521822300750SZ宁德时代446630016223150357032000858SZ五粮液20652003998416705664300059SZ东方财富22520035402148175053300750SZ宁德时代44663001622315160176601888SH中国中免23280001881891694334300059SZ东方财富2252003540212378117000858SZ五粮液20652003998487996635601318SH中国平安520900-0496712052275603259SH药明康德9818007890182314306600009SH上海机场630000862079701064600519SH贵州茅台19129000137257631135请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告7603501SH韦尔股份912500815468300569300124SZ汇川技术672600-2535971387008601888SH中国中免2328000188187676660601318SH中国平安520900-0496767351609600276SH恒瑞医药431300982947331861600036SH招商银行40470020424660863110600036SH招商银行404700204246763773000001SZ平安银行150800086965277377港股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格HKD涨跌幅代码简称价格HKD涨跌幅HKD万元HKD万元12331HK李宁690000-00322580621314313690HK美团-W1656000-0032710283556296722186HK绿叶制药4270000440097821833990700HK腾讯控股3702000-0003231021657981131211HK比亚迪股份2268000-00164787522322672269HK药明生物739000001790634910076641024HK快手-W715000-00389784925365340388HK香港交易所3634000-001464208664208652096HK先声药业134000-00190336737833571024HK快手-W715000-003897849459896860883HK中国海洋石油10500000038240953692711797HK新东方在线647500-006633021451882671797HK新东方在线647500-00663302169956730939HK建设银行50900000592885425894982269HK药明生物739000001790634127423120883HK中国海洋石油105000000382409399120290700HK腾讯控股3702000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