本报告导读：
　　我们正经历历史上第三轮逆全球化，“追赶国”与“守成国”在经济实力、科技、能源和金融等领域展开了激烈竞争。预计本轮逆全球化会持续到2035年前后，中国未来有三个战略方向：一是重要能源和工业品增储上产、保障安全；二是聚焦基础研发和需求侧补贴型产业政策；三是以“一带一路”国家为突破口推进人民币国际化，主动应对“金融战”。
　　摘要：
　　全球化和逆全球化是周期]轮回而非单向趋势。19世纪后期以来，世界共经历三轮全球化和三轮逆全球化浪潮：
　　第一轮：19世纪后期至二战结束后。第二次工业革命推动全球化的繁荣，一战和大萧条则引发第一次逆全球化浪潮。
　　第二轮：二战结束后至20世纪70年代。20世纪50-60年代是资本主义国家经济增长的“黄金时代”；但布雷顿森林体系解体和两次中东战争严重打击了全球化。
　　第三轮：20世纪90年代至今。以中国为代表的新兴经济体积极参与国际贸易体系助推第三轮全球化达到前所未有的高度；但全球失衡孕育了全球金融危机，为逆全球化浪潮埋下伏笔。
　　逆全球化往往源于全球化后期固有矛盾的积累，具有以下五个特征：
　　1）“追赶国”相对“守成国”经济实力逼近或赶超。美国分别在19世纪末-20世纪初实现对英国GDP总量和人均GDP的赶超，日本在80年代后期GDP总量超过美国60%，21年中国GDP达到美国的76%。发展依然是国内政策重要目标。
　　2）“守成国”主动战略收缩，全球化退化为“阵营化”。20世纪30年代英国主导建立“帝国特惠制”，对英联邦以外国家实施歧视性贸易政策；22年美国提出“印太经济框架”，从意识形态出发意图供应链“去中国化”。阵营化背后是全球市场份额的再分配。
　　3）旧的货币体系濒临崩溃。原全球化主导国由于国力下降导致无力维持以其货币为中心的支付体系，英镑、美元汇率分别在20世纪上半叶和70年代后出现剧烈波动。避险资产的价值面临上升。
　　4）能源体系出现剧烈变革。第一轮逆全球化石油替代煤炭，第二轮民用核能大发展，第三轮新能源发电成本大幅降低。能源相关设备和材料的投资进入加速周期。
　　5）各国围绕军备竞赛大力投入科技研发。科技领域的竞争主要集中在“追赶国”和“守成国”之间，抓手是军备竞赛。
　　预计本轮逆全球化会持续至2035年前后，中国未来有三个战略方向：
　　1）增储上产，保障安全。降低重要初级产品的对外依赖，重要工业品产能要有冗余。
　　2）产业政策“王者归来”。基础研发和需求侧补贴政策是重点。
　　3）以“一带一路”国家为突破口推进人民币国际化，应对“金融战”。
　　风险提示：地缘冲突升级，中美全方位竞争加剧。
　　

研究报告全文：宏观宏观研究研TableMainInfoTableAuthor究20230114报告作者第三轮逆全球化大潮已至董琦分析师021-38674711应对逆全球化系列之一dongqi020832gtjascom专证书编号S0880520110001本报告导读TableGuide题黄汝南研究助理研我们正经历历史上第三轮逆全球化追赶国与守成国在经济实力科技能源和金融等领域展开了激烈竞争预计本轮逆全球化会持续到2035年前后中国未010-83939779究来有三个战略方向一是重要能源和工业品增储上产保障安全二是聚焦基础研发huangrunangtjascom和需求侧补贴型产业政策三是以一带一路国家为突破口推进人民币国际化主证书编号S0880121080006动应对金融战TableReport摘要相关报告TableSummary全球化和逆全球化是周期轮回而非单向趋势19世纪后期以来世疫情之后出口还能回暖吗界共经历三轮全球化和三轮逆全球化浪潮20230114第一轮19世纪后期至二战结束后第二次工业革命推动全球化的老能源重燃20230112繁荣一战和大萧条则引发第一次逆全球化浪潮信贷结构改善的趋势正在加强第二轮二战结束后至20世纪70年代20世纪50-60年代是资本20230111主义国家经济增长的黄金时代但布雷顿森林体系解体和两次中线下活动修复进入快车道东战争严重打击了全球化20230110流动性缺口增大但央行维稳态度不变第三轮20世纪90年代至今以中国为代表的新兴经济体积极参与20230107国际贸易体系助推第三轮全球化达到前所未有的高度但全球失衡孕证育了全球金融危机为逆全球化浪潮埋下伏笔券逆全球化往往源于全球化后期固有矛盾的积累具有以下五个特征研1追赶国相对守成国经济实力逼近或赶超美国分别在19究世纪末-20世纪初实现对英国GDP总量和人均GDP的赶超日本在80报年代后期GDP总量超过美国6021年中国GDP达到美国的76发告展依然是国内政策重要目标2守成国主动战略收缩全球化退化为阵营化20世纪30年代英国主导建立帝国特惠制对英联邦以外国家实施歧视性贸易政策22年美国提出印太经济框架从意识形态出发意图供应链去中国化阵营化背后是全球市场份额的再分配3旧的货币体系濒临崩溃原全球化主导国由于国力下降导致无力维持以其货币为中心的支付体系英镑美元汇率分别在20世纪上半叶和70年代后出现剧烈波动避险资产的价值面临上升4能源体系出现剧烈变革第一轮逆全球化石油替代煤炭第二轮民用核能大发展第三轮新能源发电成本大幅降低能源相关设备和材料的投资进入加速周期5各国围绕军备竞赛大力投入科技研发科技领域的竞争主要集中在追赶国和守成国之间抓手是军备竞赛预计本轮逆全球化会持续至2035年前后中国未来有三个战略方向1增储上产保障安全降低重要初级产品的对外依赖重要工业品产能要有冗余2产业政策王者归来基础研发和需求侧补贴政策是重点3以一带一路国家为突破口推进人民币国际化应对金融战风险提示地缘冲突升级中美全方位竞争加剧请务必阅读正文之后的免责条款部分专题研究目录1我们正在经历第三轮逆全球化311第一轮周期繁荣与战争312第二轮周期黄金时代与滞胀413第三轮周期最后的晚餐52复盘历史逆全球化的五大特征721追赶国相对守成国经济实力逼近或赶超722守成国主动战略收缩全球化退化为阵营化923旧的货币体系濒临崩溃1124能源体系出现剧烈变革1325各国围绕军备竞赛大力投入科技研发153今非昔比本轮逆全球化中国何去何从1731增储上产保障安全1732产业政策王者归来1933主动应对金融战214风险提示22请务必阅读正文之后的免责条款部分2of23专题研究不识庐山真面目只缘身在此山中身处百年未有之大变局之中全球化红利已渐行渐远逆全球化大幕缓缓拉开中国面临前所未有的风险挑战本报告复盘了人类百年历史上全球化与逆全球化的交替轮回试图揭示逆全球化时期的共同特征以及中国面对逆全球化的战略选择1我们正在经历第三轮逆全球化全球化和逆全球化是周期轮回而非单边趋势逆全球化是与全球化相对的概念它指的是各国采取的阻碍商品资本和劳动自由流动使全球各国互相开放相互依赖的一体化程度减弱的一系列政策通常与人类科技创新周期紧密相关一般来说全球化通常始于一轮技术革命引发的世界各国普遍意义上的生产效率大幅进步而逆全球化则往往出现于上一轮技术进步红利消耗殆尽的时期19世纪后期以来世界共经历三轮全球化和三轮逆全球化浪潮我们以货物贸易GDP来衡量全球化与逆全球化的程度可以看到自1870年以来人类历史上共经历了三轮全球化和三轮逆全球化过程当前我们正处于第三轮逆全球化时期图11870年以来三轮全球化与逆全球化数据来源世界经济千年史Wind国泰君安证券研究11第一轮周期繁荣与战争经济全球化的基础是地理全球化18世纪始于英国的第一次工业革命将世界连成一个整体以英国为代表的老牌资本主义国家与其遍布全球的殖民地贸易紧密联系在一起进入世纪美国德国等后发资本主义国家也相继完成工业化过19程全球贸易的玩家逐渐扩大始于19世纪后半叶的第二次工业革命以电力的广泛使用为标志彻底打破了信请务必阅读正文之后的免责条款部分3of23专题研究息传播的地理限制1866年美英两国之间首次成功铺设跨大西洋海底电缆1876年贝尔发明电话为海底电缆的应用扩展了新的场景加速了各国铺设电缆的步伐从1870-1913年全球贸易增长了32倍世界工业生产增长了4倍第一次世界大战和20世纪30年代的大萧条使第一轮全球化受到沉重打击各国纷纷采取以邻为壑的贸易保护主义政策20世纪20-30年代资本主义国家贸易保护主义盛行1921年英国实行保护工业法对6000多种工业品的进口加征333的从价税1922年美国实行所谓竞争性的关税平均税率超过30欧洲大陆国家和印度澳大利亚等国也分别提高了工业品或农产品的进口税率大萧条加剧了各国出台贸易保护主义政策的步伐1930年美国出台斯穆特-霍利关税法提高了890种商品关税50种商品从免征名单里剔除图220世纪20-30年代主要国家贸易保护主义政策国家时间政策1921保护工业法案提出征收关税以保护重点工业免受国外竞争的威胁以及保护贸易免受来自国外货币贬值和倾销的影响英国1931紧急进口税条例对进口货从价征税501932进口关税法案除详列出来应免税的进口品以外对所有进口品统一征收10的一般关税1921紧急关税法提高了肉类和主要农产品的关税使国外农产品进入美国几乎成为不可能1922福德尼麦克坎贝尔关税法案平均进口关税提高到385美国1930斯穆特-霍利关税法提高了890种商品关税50种商品从免征名单里剔除1934互惠贸易协议法案美国外贸关税变得可以调整拆除了美国与各国的贸易壁垒1921格林关税将一般关税水平提高了1426对汽车整车进澳大利亚口与零部件进口实施差别税率法国20世纪30年代修改关税税则对来自英国的进口商品加征15的关税荷兰20世纪30年代进口关税提高至25德国20世纪30年代将进口关税提高至34数据来源Wind国泰君安证券研究12第二轮周期黄金时代与滞胀20世纪50-60年代是资本主义国家经济发展的黄金时期二战后欧洲和日本百废待兴冷战笼罩下世界大战的风险降低以及相对稳定的国际货币体系都大大推进了这一时期资本主义国家的全球化进程出口GDP在1960年超过一战前的水平1970年则接近1020世纪70年代布雷顿森林体系解体和两次中东战争严重打击了第二轮全球化20世纪60年代末深陷越南战争的美国经济增长动能逐渐放缓滞胀风险抬头1971年美国自二战以来首次从贸易顺差国变为贸易逆差国强势美元支撑下的布雷顿森林体系岌岌可危同年8月15日时任美国总统尼克松宣布新经济政策美元与黄金脱钩布雷顿森林体系解体整个20世纪70年代世界笼罩在美元危机的阴影之中再加上两次中东战争加导致石油价格暴涨加剧了西方国家滞胀风险这些都严重打击了全球化进程全球贸易额占GDP的比重在这一时期停滞不前请务必阅读正文之后的免责条款部分4of23专题研究经济滞胀造成贸易战再度升温主要集中在日美两国之间与第一轮逆全球化时期的贸易保护主义政策相比第二轮逆全球化时期的贸易保护主义政策具有两个鲜明特征一是关税以外的贸易保护政策被广泛使用1975年后美国频繁对日本发起301调查二是贸易保护从传统工业领域向高科技领域扩展半导体战和电信战贯穿了整个80-90年代图3日美贸易战主要事件日美贸易战的主要事件日本纺织品从1950s年代开始抢占美国市场是最早进入美国贸易保护者纺织品战1957年-1972年视野的日本商品1957年开始密集通过限制日本纺织品的法案最终以日本自愿限制出口的妥协而告终日本钢铁行业接棒纺织行业在1970年代成为对美出口主力并遭到美国钢铁行业工会的强烈阻击1977年美国发起反倾销起诉最终以日本自钢铁战1968年-1978年愿限制出口的妥协而告终日本钢铁业在10年内被迫3次自主限制对美出口1970年开始日本家电行业开始崛起在70年后期接棒钢铁行业巅峰时彩电战1970年-1980年对美出口占彩电出口的90囊括三成美国市场份额1977年美日签订贸易协议日本自愿限制出口日美贸易战中最激烈的一场1980年代日本汽车接棒家电行业成为日本赚钱高额贸易顺差的核心产业对美出口飙升对美国就业造成大规模汽车战1979年-1987年影响进而导致全美范围内的抗议潮最终以日本汽车厂家赴美投资自愿限制出口取消国内关税等妥协手段告终在半导体行业的早期日本凭借低价芯片对美国产业造成重大冲击美国半导体战1987年-1991年以反倾销反投资反并购等手段进行贸易保护最高时对相关产品加收100关税最终以日本对美出口产品进行价格管制等手段结束1980年代开始美国用贸易保护条款来敲开日本电信行业大门1985年在电信战1980年-1995年里根vs中曾根峰会上美日共同启动了电信行业开放最终移除了日本在电信行业的贸易壁垒系统性的开放了全市场数据来源Wind国泰君安证券研究13第三轮周期最后的晚餐20世纪80年代后期西方国家私有化浪潮与新兴经济体加入世界贸易体系共同推动全球化达到新的高度从1985年到2008年全球出口额占GDP的比重从146上升到253创下历史新高第三轮全球化是迄今为止一体化水平最高的全球化但在此过程中造成的全球失衡孕育了全球金融危机为逆全球化浪潮埋下伏笔第一顺差国与逆差国的贸易差额扩大造成全球失衡中国从1993年对美贸易出现顺差两国贸易差额为62亿美元2000年中国取代日本成为美国对外贸易的最大逆差国并且贸易差额有逐年扩大的趋势中国对美国的贸易顺差占GDP比重在2006年左右达到最大高达563并在之后一直保持在25的占比请务必阅读正文之后的免责条款部分5of23专题研究图4中国对美贸易顺差占中国GDP比重数据来源Wind国泰君安证券研究第二全球失衡的背后是美国的产业空心化问题二战结束后美国制造业产值占GDP比重便呈现下降趋势从1951年的27下降至当前的10左右在第二轮逆全球化的20世纪70-80年代是德国日本制造业繁荣发展的时期两国制造业占GDP比重分别在1975年和1986年赶超美国2000年以后随着中国加入WTO中国制造异军突起加剧了美国产业空心化的步伐制造业占比快速下降削弱了美国工业的国际竞争力持续削弱美元的基础图5二战结束后美国制造业占比一路下行数据来源Wind国泰君安证券研究第三发达国家内部贫富分化加剧主导全球化的民意基础逐渐丧失自20世纪初以来西方国家贫富分化缩小的趋势随着70年代滞胀的到来而停止1910请务必阅读正文之后的免责条款部分6of23专题研究年西欧国家收入前1的群体占有全国55的私人财富在美国则是43100多年之后美国的财富集中程度几乎回到了20世纪初的水平贫富分化扩大常被西方政客用来甩锅中国偷走了工作岗位导致发达国家参与全球化的民意基础丧失图6美国贫富分化程度回到20世纪初的水平数据来源Wind国泰君安证券研究2复盘历史逆全球化的五大特征逆全球化的产生往往源于全球化后期固有矛盾的积累逆全球化时代有以下五个方面的特征21追赶国相对守成国经济实力逼近或赶超逆全球化时代世界老大的地位受到老二的挑战世界老二要么反超老大如19世纪末20世纪初的英国和美国要么在老大的反击下沉沦如20世纪80年代的美国和日本19世纪末和20世纪初美国分别完成对英国GDP总量和人均GDP的超越经济实力位居世界第一1870年美国GDP总量接近英国此后很快便在总量上实现对英国的超越20世纪初美国人均GDP超越英国从而实现从总量到人均对英国的全面赶超请务必阅读正文之后的免责条款部分7of23专题研究图7美国在19世纪末20世纪初经济实力赶超英国数据来源国泰君安证券研究WIND日本在20世纪80年代GDP总量超过美国的60人均GDP在80年代末-90年代初一度超过美国日本对美国人均GDP的优势一直延续到1997年图820世纪80年代后期日本人均GDP曾超越美国数据来源国泰君安证券研究WIND2001年末中国加入WTO中国经济增长驶入快车道2010年中国GDP总量超过日本成为世界第二大经济体2012年中国GDP总量超过美国的50到2021年中国GDP总量已达美国的76请务必阅读正文之后的免责条款部分8of23专题研究图92021年中国GDP占美国的比重达到76数据来源国泰君安证券研究WIND22守成国主动战略收缩全球化退化为阵营化逆全球化时代由于综合实力的下降原本主导全球化的世界老大即守成国选择战略收缩转向退守基本盘的阵营化与之形成鲜明对比的是世界老二即追赶国反而成为全球化的积极倡导着20世纪上半叶国力日渐衰落的英国退守殖民地的基本盘于1932年建立英帝国特惠制对英帝国之外的国家实施歧视性贸易政策一战后英国国力衰落在国际贸易体系的竞争力逐渐下降为此英国退守殖民地基本盘1932年在渥太华召开英帝国经济会议与会国正式建立了特惠关税制度本质上是对英帝国成员国给予贸易数量和关税优惠对帝国之外的国家则提高关税帝国特惠制建立之后英国的年度出口额出现快速增长特别是对英帝国成员出口份额明显上升请务必阅读正文之后的免责条款部分9of23专题研究图1020世纪30年代英国对帝国成员国出口份额上升数据来源20世纪30年代英国帝国特惠制探析国泰君安证券研究在英国退守阵营化的同时美国反而高举贸易自由化的大旗1934年美国颁布互惠贸易法案开创性地提出无条件最惠国原则从双边向多边打开世界市场旨在扩大其在国际贸易体系中的影响力和领导力英国在30年代建立的帝国特惠制虽然在短期有利于英国在其原殖民地维持优势地位但却与二战后多边主义贸易一体化相悖促使其国际影响力进一步衰落帝国特惠制最终于20世纪70年代末终结时过境迁曾经高举自由贸易大旗的美国如今也出现战略收缩转而以意识形态作为经贸往来的指挥棒2017年时任美国总统特朗普宣布退出跨太平洋伙伴关系协定TPP并宣称美国将与其他国家开展双边贸易谈判2022年5月美国宣布启动印太经济框架主要目的是拉拢中国主导的区域全面经济伙伴关系协定RCEP国家实现供应链去中国化可以看到印太经济框架参与谈判国与中国主导的RCEP国高度重合请务必阅读正文之后的免责条款部分10of23专题研究图11印太经济框架与RCEP国家高度重合印太经济框架RCEP中国美国印度韩国澳大利亚新西兰新加坡日本越南马来西亚印度尼西亚菲律宾泰国文莱柬埔寨老挝缅甸数据来源中国政府网国泰君安证券研究23旧的货币体系濒临崩溃全球化进程离不开稳定的国际货币体系1870年至一战前的全球化浪潮很大程度上得益于以英镑为核心的金本位制国际货币体系二战后的全球化浪潮则有赖于于以美元为核心的布雷顿森林体系而逆全球化时期由于原全球化主导国竞争力下降以主导国货币为核心的国际货币体系愈发不稳定货币危机频繁爆发反过来又加剧了逆全球化进程逆全球化时期主导国家出口竞争力下降汇率愈发不稳定一战后英国世界制造业中心的地位被美国所取代在世界贸易中所占贸易份额也在缩小在此背景下英国为恢复其国际地位于1925年宣布恢复金本位制规定1英镑兑换486美元的战前汇率水平但战后英镑的市场汇价只有35美元英镑被明显高估进一步损害了英国商品的出口竞争力整个20年代英国经济表现在西欧国家中是最差的请务必阅读正文之后的免责条款部分11of23专题研究图1220世纪30年代英国为维护金本位导致出口竞争力下降数据来源世界经济千年史国泰君安证券研究二战后建立的布雷顿森林体系其固有的特里芬难题始终成为威胁货币体系的不稳定因素最终导致1971年美元与黄金脱钩20世纪60年代末滞胀阴影下的美国出口竞争力逐步被日本德国所取代70年代初美国从贸易顺差国变为贸易逆差国最终导致美元与黄金脱钩此后的50年间美国贸易逆差继续扩大黄金价格也开启了长期上涨趋势图1320世纪70年代美国贸易逆差扩大导致美元与黄金脱钩数据来源Wind国泰君安证券研究从汇率角度来看逆全球化开启了守成国汇率长期贬值的趋势而追赶国货币逐渐具有了避险属性19世纪后期英镑与美元始终维持比较稳定的汇率一战结束后由于英美国力的对比发生变化英镑汇率较美元大幅贬值在此后的30年间出现剧烈波动英镑已经难以承担维护国际货币体系稳定的重任美请务必阅读正文之后的免责条款部分12of23专题研究元的地位明显提升与之类似20世纪70年代爆发了数次美元危机在这期间日元成为避险资产整个20世纪70年代美元危机频繁爆发10年间美元兑日元累计贬值超过30图14第一轮逆全球化时期英镑汇率较美元大幅波动数据来源FRED国泰君安证券研究图1520世纪70年代其美元对日元开启贬值趋势数据来源Wind国泰君安证券研究24能源体系出现剧烈变革能源是国家间竞争绕不开的领域逆全球化加剧了国家对自身安全的担忧纷纷在能源领域投入更多资源一方面加大本国能源开采降低对进口能源的依赖另一方面加速研发新能源高效安全和可持续的新能源应用往往在逆全球化时期集中爆发请务必阅读正文之后的免责条款部分13of23专题研究第一轮逆全球化时期石油占比迅速上升从1910年-1950年石油占总能源的比重从25上升至接近20同时煤炭和传统生物质能木材泥炭等占比下降石油逐渐成为最重要的能源之一对地缘政治格局产生两个深远影响一是中东产油国家崛起中东地区地缘战略意义大幅提高并一直延续至今二是美国加大本国石油开采力度在国家安全保障方面进一步领先英国第二轮逆全球化时期石油能源占比达峰天然气占比上升核能作为清洁能源获得快速发展1973年第一次石油危机爆发石油能源占比同年达到历史最高的43之后开始回落取代石油资源的主要有两类一是天然气占比从70年代的15逐年上升二是核能在20世纪60年代后期投入民用20世纪末在能源中的占比接近6图16逆全球化时期新旧能源格局变化数据来源经济学人国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14of23专题研究图1720世纪30年代以前美国石油增储上产速度较快数据来源Wind国泰君安证券研究2010年至今的逆全球化能源发电成本大幅降低根据BloombergNEF的数据21世纪第二个10年里太阳能海上风能和陆上风能的平均成本每兆瓦时发电设备的平均寿命成本分别下降了8762和56降幅远超过去这反映了在全球传统能源争夺日趋激烈的背景下各国加大新能源领域的研发投入以求尽快降低对传统化石能源的依赖度图182010年以后新能源平准成本大幅降低数据来源经济学人国泰君安证券研究25各国围绕军备竞赛大力投入科技研发逆全球化往往发生于上一轮科技革命带来的技术进步红利末期各国纷纷加大研发投入以求占领下一轮科技革命的制高点而科技投入的重要抓手是军备竞赛军备竞赛所积累的科技成果逐渐转化到民用领域引领新一轮技术进步请务必阅读正文之后的免责条款部分15of23专题研究科技领域的竞争主要集中在追赶国和守成国之间例如一战到二战之间各国主要围绕建造战列舰展开海军装备竞赛同时也带动了民用工业领域的大发展美国在这一时期蓬勃发展的电焊技术极大提高了生产力水平1870年-1913年间英国年均劳动生产率增速为12美国则为19而到了1913-1950年间美国和英国劳动生产率年均增速分别为25和19除美国和英国之外的其他发达国家在逆全球化时期的劳动生产率增速较之前没有明显提升图19逆全球化时代守成国与追赶国在科技领域展开激烈竞争数据来源世界经济千年史国泰君安证券研究2018年以来随着地缘冲突不断升级中美德等国家普遍大幅提高了军费开支2023财年美国国防预算总额高达8580亿美元较2022年提高10俄乌冲突加剧了欧洲国家的不安全感22年德国设立1000亿欧元的特别基金用于改善军备并宣布从22年起将军费开支提升至国内生产总值的2请务必阅读正文之后的免责条款部分16of23专题研究图20逆全球化时代守成国与追赶国在科技领域展开激烈竞争数据来源Wind国泰君安证券研究3今非昔比本轮逆全球化中国何去何从我们正身处2008年金融危机之后的新一轮逆全球化时期预计将持续至2035年前后中国经济总量赶超美国的时间点是关键美国总统拜登和国务卿布林肯均公开表示未来十年将会是美国和中国竞争的关键时期中美国力对比将是贯穿本轮逆全球化的主旋律面对日益激烈的竞争中国将采取哪些战略应对图21预计中国在2035年前后经济总量超越美国数据来源Wind国泰君安证券研究31增储上产保障安全党的二十大报告将国家安全提高到前所未有的高度经济层面要保障产业链供应请务必阅读正文之后的免责条款部分17of23专题研究链安全未来供给侧改革的思路可能逐步淡化扩大内需增储上产是保障安全的大方向一方面是降低重要初级产品的对外依赖中央经济工作会议强调加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产当前我国以大豆为代表的农产品和石油1161432天然气等能源品的进口依赖度仍然较高未来的方向是加大对能源矿产的采掘以及通过高标准农田建设提高农业产量质量图22我国原油天然气等能源进口依赖度仍较高数据来源Wind国泰君安证券研究图232021年国内大豆产量仅占消费量的14数据来源Wind国泰君安证券研究另一方面是重要工业品产能要有冗余有备份二十大报告提出把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来我国产能周期峰值从2009年后在持续收缩特别是供给侧改革后伴随金融周期收缩带来双重压力22年经济极差的情况下很多传统产业的产能紧缺并没有缓解预计23年随着经济逐步复苏产能紧缺的问题可能会更为突出逆全球化时代产能为王产能有冗余有备份是应对各类外部风险挑战的底气因此预计未来将开启新的产能扩张周期请务必阅读正文之后的免责条款部分18of23专题研究图24大部分行业产能利用率依然较疫情前更高数据来源Wind国泰君安证券研究32产业政策王者归来逆全球化给了产业政策王者归来的机会在全球化时代产业政策主要由追赶国来实施通过产能补贴市场准入等方式帮助本国快速建立现代化的产业体系然而在逆全球化时代无论是追赶国还是守成国均出现诉诸产业政策来提升国家竞争力的倾向上一轮逆全球化时期日美在半导体领域实施了大量产业政策20世纪70-80年代日本产业政策从偏重补贴和保护本国企业转向成立政府-企业联合体加大半导体领域的研发力度特别是在1976年组建官学产联合体启动DRAM制法革新国家项目而为应对来自日本的挑战美国也成立半导体产业协会整合国内半导体资源以维持自身的优势地位图25日本扶持半导体产业政策数据来源去工业化逆全球化与经济停滞常态化国泰君安证券研究本轮逆全球化产业政策集中在中美两国近年来中国产业政策逐渐从单纯补贴企业向发挥新型举国体制优势扩大国内需求转型2019年首次提出构建社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制22年8月美国通过芯片法案为美国半导体产业提供高达527亿美元的政府补贴维持其在半导体领请务必阅读正文之后的免责条款部分19of23专题研究域的竞争力图26中国新型举国体制时间文件名主要内容中共中央关于坚持和完善中国特色社强化国家战略科技力量构建社会主义市场经20191031会主义制度推进国家治理体系和治理济条件下关键核心技术攻关新型举国体制能力现代化若干重大问题的决定中共中央关于制定国民经济和社会发健全社会主义市场经济条件下新型举国体制20201029展第十四个五年规划和二三五远景目打好关键核心技术攻坚战标的建议健全新型举国体制推进关键核心技术攻关和中共中央关于党的百年奋斗重大成就20211111自主创新加快建设创新型国家和世界科技强和历史经验的决议国关于健全社会主义市场经济条件下关首次以意见的形式确立了新型举国体制在202296键核心技术攻关新型举国体制的意见关键核心技术攻关中的重要作用高举中国特色社会主义伟大旗帜为全面建设社会主义现代化国家而团结奋完善党中央对科技工作统一领导的体制健全20221016斗在中国共产党第二十次全国代新型举国体制强化国家战略科技力量表大会上的报告数据来源中国政府网国泰君安证券研究图27美国国家半导体中心架构数据来源RevitalizingtheUSSemiconductorEcosystem国泰君安证券研究我国是实施产业政策较多的国家但传统的供给侧产能补贴型产业政策已不再奏效未来产业政策将聚焦两个方向一是基础研发领域新型举国体制将发挥更大作用效仿20世纪70年代日本的官产学联合体政府主要在资金层面向卡脖子行业倾斜二是通过需求侧补贴扩大内需市场类似设备更新改造低息贷款等需求端补贴政策将延续目的是降低国产设备的使用成本拓展市场需求以使用促改善实现产业的高端化转型请务必阅读正文之后的免责条款部分20of23