研究报告全文：宏观利好提振金铜价格上涨超预期金属行业热点跟踪2023115中信证券研究部核心观点美联储加息预期弱化带来的市场风险偏好回升以及地缘政治冲突造成的避险情绪使得金铜等货币属性强的商品表现强劲金价上涨趋势已经确立价格有望突破前高同时我们看好国内电力投资强劲增长对铜的需求拉动以及低库存效应下铜价易涨难跌的趋势铜金价格的超预期上涨有望消除市场此前对相关板块股票估值的压制推荐紫金矿业金诚信山东黄金赤峰黄金和洛阳钼业2023年以来金铜价格出现超预期上涨2023年以来黄金和铜价格快速上涨敖翀截至月日伦敦金和铜分别收报美元盎司和美元吨金属行业首席113LME19199240分析师年初以来分别上涨53和103铜价的超预期上涨表明当前商品交易跟多由S1010515020001宏观因素主导同时中国经济复苏的强劲预期亦刺激铜价大涨美联储加息预期再弱化金价受益劲升1月12日美国劳工部数据显示12月美国CPI同比上涨65环比下降01这是自2021年10月以来最低的同比涨幅也是两年半以来首次环比下降12月核心CPI同比上涨57创出2021年12月以来最低水平美元指数则下破103关口美国通胀数据如期回落市场对美联储后续加息预期不断弱化对金价形成显著提振央行购金量大增黄金作为储备资产价值凸显根据中国人民银行公布数据商力金属分析师2022年12月中国官方储备中黄金数量为6464万盎司11-12月央行已增持S1010520020002200万盎司黄金为应对美元快速升值和全球金融资产价格的大幅波动2022年全球央行购金量创出历史新高作为金价上涨最有效的风向标之一央行购金行为有望持续推动金价上行本轮金价有望突破前高预计2023年电力投资保持强劲支撑铜消费增长2022年1-11月我国电源基本建设投资完成额累计同比增长283电网投资累计同比增长26电源投资的大幅增长反映了风电光伏储能等领域的快速发展电力作为我国最大的铜消费领域占比超过40我们预计清洁能源转型对电源投资和对应铜消拜俊飞费的拉动作用在2023年将继续发力过去两年国内部分地区的限电事件也金属分析师有望各地政府加大电源电网投资力度以四川省为例20222025年期间四S1010521070006川计划新增装机规模5065万千瓦年均增长约96加息周期中库存持续走低对铜价形成显著支撑尽管市场对2023年铜供需格局存在分歧但预计铜的低库存状态将在2023年延续且考虑到2022年海外处于加息周期铜的融资属性大幅削弱低库存数据更能真实反映铜行业供给偏紧的态势预计低库存叠加地缘政治冲突引发的供给扰动将继续刺激2023年铜价金属行业上行评级强于大市维持风险因素美国后续就业和通胀水平超预期美联储加息程度超预期美元指数超预期走强国内经济复苏不及预期铜供应增长超预期投资策略2023年以来金铜价格的快速上涨反映出当前商品价格由宏观要素而非基本面主导美联储加息预期弱化带来的市场风险偏好回升以及地缘政治冲突造成的避险情绪使得金铜等货币属性强的商品表现强劲当前金价上涨趋势已经确立价格有望突破前高同时我们看好国内电力投资强劲增长对铜的需求拉动以及低库存效应下价格易涨难跌的趋势铜金价格的超预期上涨有望消除市场此前对相关板块股票估值的压制看好黄金和铜板块的配置价值推荐紫金矿业金诚信山东黄金赤峰黄金和洛阳钼业证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明金属行业热点跟踪2023115重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E紫金矿业601899SH115506008509610819141211买入金诚信603979SH280607910216126236281711买入山东黄金600547SH1960-004027036057-490735434买入赤峰黄金600988SH192803507211814255271614买入洛阳钼业603993SH48802403403704020141312买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年1月13日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2金属行业热点跟踪2023115相关研究金属行业黄金专题报告央行购金创历史新高看好金价继续上行2023-01-09金属行业铝板块点评贵州电解铝减产再扩大供给压力料将缓和2023-01-06铜铝行业资本开支情况及行业展望左侧配置时点接近关注高成长性标的2022-12-28金属行业工业金属点评经济回暖预期催化铜铝板块强势运行2022-12-12金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q3锂价指引继续向上产能扩张进度不及预期2022-11-21金属行业重大事项点评碳达峰实施方案发布重点关注铝和再生金属2022-11-16金属行业黄金行业专题金价涨势确立下黄金股的选股逻辑2022-11-14金属行业黄金行业点评美联储加息或迎来拐点金价上涨趋势强化2022-11-13金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q3锂矿短缺加剧本土锂资源重要性不断提升2022-11-07金属行业铜行业点评美元走弱叠加库存下降关注铜价反弹机会2022-11-06金属行业锂行业重大事项点评海外投资生变本土锂资源开发重要性提升2022-11-04制造产业非上市公司之鑫益瑞杰分析报告汽车3C双轮驱动新兴领域大有可为2022-10-19金属行业铝行业点评云南电解铝限产落地铝价有望偏强运行2022-09-15金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q2现货销售占比提升新建产能进展缓慢2022-08-24金属行业锰行业跟踪报告锰的生产工艺与技术应用探讨2022-08-16金属行业铝行业点评供给增长降速铝价运行中枢抬升2022-08-11金属行业黄金行业点评加息因素压制弱化金价上涨趋势强化2022-08-11金属行业铜行业点评库存持续下降抵消衰退担忧铜价料稳步上行2022-08-09金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q2产量增长加速矿价上涨支撑下半年锂价2022-08-08稀土行业专题报告四稀土永磁智能驱动伺服核心2022-07-28金属锂行业点评锂价如期上涨关注板块反弹行情2022-07-27金属行业钒深度报告储能领域消费扩容钒价或率先受益2022-07-20请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5