本报告导读：
　　证监会发布《证券经纪业务管理办法》，预计经纪业务发展更趋规范有序，高质量服务供给将成未来竞争制高点，建议增持经纪业务更具优势的中信证券与东方财富。
　　摘要：
　　事件：近日，中国证监会发布《证券经纪业务管理办法》（以下简称《办法》），自2023年2月28日起施行。
　　点评：
　　《办法》发布旨在引导市场更加注重高质量服务供给，规范证券经纪业务，保护投资者合法权益，维护证券市场秩序。1）经纪业务是券商的传统与核心业务，近年来的基础性地位更加突出，截至2022Q3，140家券商代买业务净收入（含席位租赁）877.11亿元，占整体营业收入比例28.83%，位居各业务之首；2）《办法》发布的核心目的在于按照“回归本源、丰富内涵、加强规制、有序发展、保护客户”的思路，引导市场更加注重高质量服务供给，更好适应当下线上展业形态，进一步规范市场发展、保护投资者权益。
　　 《办法》核心内容包括明确经纪业务内涵、加强客户行为管理、优化业务管理流程、保护客户合法权益、强化内部风控合规和严格行政监管问责。1）明确经纪业务内涵。经纪业务定义新增“开展证券交易营销”，并强调经纪业务属于证券公司专属业务；2）加强客户行为管理。要求券商严格履行客户管理职责；3）优化业务管理流程；4）保护投资者合法权益。要求券商应当将交易佣金与印花税等其它税费分开列示，保护投资者知情权；强调不得有佣金明显低于服务成本、“零佣”、“免费”宣传等行为；为投资者转户、销户提供便利；5）强化内部合规风控。要求绩效考核和薪酬分配不得简单与新开户数量、客户交易量直接挂钩；强化券商内部管控责任，防范经纪业务风险；6）严格行政监管问责。加强对非法跨境经纪业务的日常监管等。
　　预计经纪业务发展更趋规范有序，高质量服务供给将成未来竞争制高点。1）《办法》要求更为完善明确，完善了证券经纪业务定义，明确了适用范围、投资者范围和利益冲突防范要求等，将持续助推行业规范有序发展；2）预计在《办法》引导下，行业将更加注重以高质量服务及解决方案满足客户证券交易需求，机构展业行为更加规范、员工专业能力持续提升。
　　投资建议：建议增持经纪业务更具竞争优势的中信证券与东方财富。中信证券交易IT基础设施稳健安全、合规风控体系完善，2021年代买收入（含席位租赁）排名行业第1名，优势显著；东方财富证券证券交易体验顺畅、代买收入（含席位租赁）由2016年的第46名快速攀升至2021年的第12名，发展势头迅猛，预计将更为受益。
　　风险提示：权益市场大幅下跌。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo投资银行业与经纪业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230114上次评级增持优质服务更为重要行业发展更趋规范TablesubIndustry细分行业评级行关于证监会证券经纪业务管理办法的点评业刘欣琦分析师牛露晴研究助理事021-38676647021-38032730liuxinqigtjascomniuluqinggtjascom件证书编号S0880515050001S0880118050030快本报告导读评证监会发布证券经纪业务管理办法预计经纪业务发展更趋规范有序高质量服相关报告TableDocReport务供给将成未来竞争制高点建议增持经纪业务更具优势的中信证券与东方财富投资银行业与经纪业蚂蚁整改进入新阶摘要段建议增持券商和金融科技20230108TableSummary事件近日中国证监会发布证券经纪业务管理办法以下简称办投资银行业与经纪业金融继续严监管法自2023年2月28日起施行行业加速归本质20230102点评投资银行业与经纪业交易所再次降费办法发布旨在引导市场更加注重高质量服务供给规范证券经保险需更关注经济复苏节奏纪业务保护投资者合法权益维护证券市场秩序1经纪业务是20221225投资银行业与经纪业服务经济整体好转券商的传统与核心业务近年来的基础性地位更加突出截至非银三条主线受益2022Q3140家券商代买业务净收入含席位租赁87711亿元占20221221整体营业收入比例2883位居各业务之首2办法发布的核投资银行业与经纪业荐科技-产业-金融证心目的在于按照回归本源丰富内涵加强规制有序发展保护循环下投行和PE投资机会20221218券客户的思路引导市场更加注重高质量服务供给更好适应当下线研上展业形态进一步规范市场发展保护投资者权益究办法核心内容包括明确经纪业务内涵加强客户行为管理优报化业务管理流程保护客户合法权益强化内部风控合规和严格行政监管问责1明确经纪业务内涵经纪业务定义新增开展证券告交易营销并强调经纪业务属于证券公司专属业务2加强客户行为管理要求券商严格履行客户管理职责3优化业务管理流程4保护投资者合法权益要求券商应当将交易佣金与印花税等其它税费分开列示保护投资者知情权强调不得有佣金明显低于服务成本零佣免费宣传等行为为投资者转户销户提供便利5强化内部合规风控要求绩效考核和薪酬分配不得简单与新开户数量客户交易量直接挂钩强化券商内部管控责任防范经纪业务风险6严格行政监管问责加强对非法跨境经纪业务的日常监管等预计经纪业务发展更趋规范有序高质量服务供给将成未来竞争制高点1办法要求更为完善明确完善了证券经纪业务定义明确了适用范围投资者范围和利益冲突防范要求等将持续助推行业规范有序发展2预计在办法引导下行业将更加注重以高质量服务及解决方案满足客户证券交易需求机构展业行为更加规范员工专业能力持续提升投资建议建议增持经纪业务更具竞争优势的中信证券与东方财富中信证券交易IT基础设施稳健安全合规风控体系完善2021年代买收入含席位租赁排名行业第1名优势显著东方财富证券证券交易体验顺畅代买收入含席位租赁由2016年的第46名快速攀升至2021年的第12名发展势头迅猛预计将更为受益风险提示权益市场大幅下跌请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评表1推荐公司估值表EPS2020A2021A2022E2023E2024EPE2020A2021A2022E2023E2024E评级中信证券115179143179222中信证券1804115914561159933增持东方财富036065066077086东方财富60153360328328352535增持BVPS2020A2021A2022E2023E2024EPB2020A2021A2022E2023E2024E评级中信证券14061618170718512029中信证券148128122112102增持东方财富385333399476468东方财富565653546457465增持注数据截至2023年1月13日数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3