证券&多元金融：券商今年坚持看双线布局，多元金融活力显现
　　本周国内疫情防控政策调整后的首轮冲击接近尾声，而12月的社融数据不达预期，反映出经济层面上，去年年末及今年年初疫情流行对宏观经济的影响，且这种影响仍可能会延续一段时间，继续对经济有所扰动，且市场走出债市波动带来的情绪波动也需要时间。当然社融方面虽然存在一定的压力，但在稳增长背景下，随着信贷开门红，加之专项债发行进入新一财年，政府债券融资平淡状态可能会有所改善，社融后续或有支撑。
　　与宏观数据相反，近期市场基于传统春季躁动预期，市场活跃度有所提升，随着进入防控后时代，线下活动未来显然会加快恢复，一般的普通民众对投资理财、保险保障意识的提高是可见的，并普遍对生命健康有了全新且深刻的认识，更加重视，在这种大环境下，金融板块有所活跃，券商估值回升到1.24倍PB左右，金融板块战略性配置窗口我们认为甚至会提前于实体经济的反转。以财富管理为核心的大资管和以投行业务为代表的机构业务将会是2023年券商板块最重要的两条主线，优质的两方面龙头券商具备着更强的估值吸引力，具体为看好Q1券商龙头的α机会，比如财富管理业务的广发证券、东方财富等；投行业务龙头的中金公司；以及近期完成再融资，有利于加速拓展业务的券商，如东方证券、国联证券等。此外，多元金融方面，重点推荐受益于数字经济转型的指南针和受益普惠金融扩容机会的海德股份。
　　保险：保险行业正式开启估值修复窗口
　　在开年之后的前2周行情里，去年整体表现比较低迷的保险行业，出现了明显的反弹态势，并延续了去年最后一个交易日的强势，整个A股上市险企的股价基本稳中有升。港股方面，保险行业的表现还要更好一些，根据Wind数据，2023年截止1月12日，新华保险H股涨了13.6%，中国平安H股上涨13.4%，众安在线上涨21.9%，那上涨的逻辑有哪些呢？我们认为主要是存在于以下这么几个方面：
　　首先就是A股的保险公司，过去十年整体估值没有太多的增长，始终在一个范围里来回震荡，甚至是在2022年跌到了历史的最低点。但过去这十年中，只要是在A股存在了10年的保险公司，它的内含价值（PEV）基本上增长了5倍以上，相当于实际资产增加了5倍多，这两者之间就已经出现了一个巨大的剪刀差，而且H股的折价率更高，主要是因为前几年港股的整体下跌，截止去年底的时候，A股保险板块的估值是0.6倍的滚动PEV，H股差不多只有一半，0.35倍。所以应该说保险行业的这种估值修复是迟早发生的事情，只是在等待一个反转的时机；
　　随着近期大金融板块的基本面不断向好，普通民众对投资理财、也包括保险意识恢复都是比较快的，而且普遍对生命健康有了全新的认识，更加重视，从目前各大险企的开门红销售数据也能够体现出来，包括近期国家“稳增长”的决心和信心，经济企稳、修复预期升温的背景之下，未来长端利率中枢，还存在比较大可能上行，这些都会催化保险行业的整体β效应，甚至是对整个非银行业都存在一定的支撑性，只不过保险行业的低估值叠加负债端、资产端的改善是非银里比较突出的，近期就迎来了修复的机会；
　　在基本面之外，另一方面就是近期机构普遍还是对保险行业的信心比较强，根据Wind数据统计，中国平安最近10个交易日，累计净买入48.6亿，在两市中最多，它的H股的总市值也重新回到了万亿以上；再比如友邦，本身公司去年就一直在持续做回购，机构持有数量稳步增加了；再比如刚刚上市的阳光保险，不断有机构在增持，从中可以看出，目前保险行业基本面的改善，是得到了机构的认可的；
　　综合以上几个方面，我们认为，尽管寿险行业仍然处于改革之中，但是因为目前这种疫情防控和经济复苏的正向发展，保险行业的配置价值是能够得到普遍认同的，甚至它的困境反转行情可能会比真正的经济复苏要来的更早一些，具体标的来看的话，主要推荐中国人寿、中国平安这样的寿险企业。
　　风险提示：国内经济下行超预期、证券行业竞争加剧、寿险“开门红”销售不及预期、车险定价新政引发低价竞争。
　　

研究报告全文：TableMessage2022-1-13行业周报看好维持行业非银研究TableTitle报非银告券商双线布局逻辑不变保险反转先于经济复苏走势对比核心观点TableSummary1522313225132271322913太22113证券多元金融券商今年坚持看双线布局多元金融活力221113平11显现洋18本周国内疫情防控政策调整后的首轮冲击接近尾声而12月的社融证24数据不达预期反映出经济层面上去年年末及今年年初疫情流行券30对宏观经济的影响且这种影响仍可能会延续一段时间继续对经济有所扰动且市场走出债市波动带来的情绪波动也需要时间当股非银金融沪深300然社融方面虽然存在一定的压力但在稳增长背景下随着信贷开份TableIndustryList子行业评级门红加之专项债发行进入新一财年政府债券融资平淡状态可能有会有所改善社融后续或有支撑保险看好限与宏观数据相反近期市场基于传统春季躁动预期市场活跃度有公多元金融看好所提升随着进入防控后时代线下活动未来显然会加快恢复一司般的普通民众对投资理财保险保障意识的提高是可见的并普遍证券看好对生命健康有了全新且深刻的认识更加重视在这种大环境下证金融板块有所活跃券商估值回升到124倍PB左右金融板块战券TableCompanyInfo推荐公司及评级略性配置窗口我们认为甚至会提前于实体经济的反转以财富管理中金公司601995增持研为核心的大资管和以投行业务为代表的机构业务将会是2023年券商中国人寿601628增持究海德股份000567买入板块最重要的两条主线优质的两方面龙头券商具备着更强的估值报吸引力具体为看好Q1券商龙头的机会比如财富管理业务的相关研究报告TableReportInfo广发证券东方财富等投行业务龙头的中金公司以及近期完成告两大活水盘活市场增配非银正再融资有利于加速拓展业务的券商如东方证券国联证券等当时--20221202此外多元金融方面重点推荐受益于数字经济转型的指南针和受上涨中继非银景气度能否留住资金--20221201益普惠金融扩容机会的海德股份修复行情还有下半场防疫优化利于资产端布局20221212保险保险行业正式开启估值修复窗口稳字当头非银看四大方向开门红锁在开年之后的前2周行情里去年整体表现比较低迷的保险行业定用户固收需求--20221220出现了明显的反弹态势并延续了去年最后一个交易日的强势整个A股上市险企的股价基本稳中有升港股方面保险行业的表现还要更好一些根据Wind数据2023年截止1月12日新华保险证券分析师徐超TableAuthorH股涨了136中国平安H股上涨134众安在线上涨219电话18311057693那上涨的逻辑有哪些呢我们认为主要是存在于以下这么几个方E-MAILxuchaotpyzqcom面首先就是A股的保险公司过去十年整体估值没有太多的增长始执业资格证书编码S1190521050001终在一个范围里来回震荡甚至是在2022年跌到了历史的最低点但过去这十年中只要是在A股存在了10年的保险公司它的内含价值PEV基本上增长了5倍以上相当于实际资产增加了5倍多这两者之间就已经出现了一个巨大的剪刀差而且H股的折价请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P2率更高主要是因为前几年港股的整体下跌截止去年底的时候A股保险板块的估值是06倍的滚动PEVH股差不多只有一半035倍所以应该说保险行业的这种估值修复是迟早发生的事情只是在等待一个反转的时机随着近期大金融板块的基本面不断向好普通民众对投资理财也包括保险意识恢复都是比较快的而且普遍对生命健康有了全新的认识更加重视从目前各大险企的开门红销售数据也能够体现出来包括近期国家稳增长的决心和信心经济企稳修复预期升温的背景之下未来长端利率中枢还存在比较大可能上行这些都会催化保险行业的整体效应甚至是对整个非银行业都存在一定的支撑性只不过保险行业的低估值叠加负债端资产端的改善是非银里比较突出的近期就迎来了修复的机会在基本面之外另一方面就是近期机构普遍还是对保险行业的信心比较强根据Wind数据统计中国平安最近10个交易日累计净买入486亿在两市中最多它的H股的总市值也重新回到了万亿以上再比如友邦本身公司去年就一直在持续做回购机构持有数量稳步增加了再比如刚刚上市的阳光保险不断有机构在增持从中可以看出目前保险行业基本面的改善是得到了机构的认可的综合以上几个方面我们认为尽管寿险行业仍然处于改革之中但是因为目前这种疫情防控和经济复苏的正向发展保险行业的配置价值是能够得到普遍认同的甚至它的困境反转行情可能会比真正的经济复苏要来的更早一些具体标的来看的话主要推荐中国人寿中国平安这样的寿险企业风险提示国内经济下行超预期证券行业竞争加剧寿险开门红销售不及预期车险定价新政引发低价竞争请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P3目录一板块行情5二行业观点6三公司新闻跟踪7四行业数据7五个股信息10一个股涨跌估值一览10二大小非解禁大宗交易一览11请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P4图表目录图表1本周申万一级子行业涨跌幅5图表2本月申万一级子行业涨跌幅5图表3本周沪深市成交金额7图表4本周两市融资融券业务7图表5券商各项业务占比8图表6沪深两市基金成交金额及环比8图表7沪深两市IPO过会情况8图表8投资者信心与市场估值8图表9证券公司PB水平8图表10保险行业PB水平9图表11多元金融行业PB水平9图表12主要保险公司新业务价值率NBV9图表13主要保险公司原保费收入占比9图表14国债10年期收益率及750日平均线9图表15A股个股市场表现10图表16未来三个月大小非解禁一览11图表17本月大宗交易一览11请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P5一板块行情本期1月9日-1月13日非银板块整体上涨跑赢沪深300我们认为自从去年11月份非银板块启动之后非银板块的整体节奏是震荡上行的目前依旧在上行通道之中对后市也依旧抱有乐观本周涨幅443跑赢沪深300在28个申万一级行业中排名第4高于基准行情从更长周期看本月非银板块涨幅在28个申万一级行业中居于第5的位置银行非银金融板块居前体现了目前大金融板块依旧在周期之中3个子行业里保险行业涨幅最大证券行业居中多元金融行业涨幅最小228图表TableIndustryLv11本周申万一级子行业涨跌幅421-1电子综合环保钢铁传媒银行通信汽车煤炭房地产计算机公用事业社会服务建筑装饰商贸零售交通运输轻工制造基础化工建筑材料石油石化机械设备美容护理农林牧渔医药生物纺织服饰家用电器食品饮料电力设备非银金融有色金属-2国防军工-3资料来源Wind太平洋研究院整理图表TableIndustryLv1Month2本月申万一级子行业涨跌幅642-1综合电子煤炭钢铁环保通信汽车银行传媒房地产计算机电力设备建筑装饰交通运输基础化工商贸零售医药生物石油石化机械设备纺织服饰建筑材料农林牧渔家用电器有色金属社会服务公用事业轻工制造非银金融食品饮料美容护理-3国防军工-5资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P6二行业观点事件从北京证券交易所了解到为验证拟开展北交所做市交易业务的证券公司等市场参与者技术系统的准备情况北交所全国中小企业股份转让系统公司联合中国证券登记结算有限责任公司下称中国结算深圳证券通信有限公司下称深证通共同搭建测试环境供市场进行全网测试根据安排参测机构包括北交所全国股转公司中国结算深证通拟开展北交所做市交易业务的证券公司信息商等全网测试时间分别为2023年1月14日第一次2023年2月4日第二次每次全网测试均模拟一个完整交易日点评北交所开通做市机制最直接的影响就是可以为市场带来各家券商的新增资金提升北交所股票交易的活跃度对因为流动性折价带来的低估值起到部分修复作用从长远来看这也完善了券商服务上市公司的业务链条对于有相应做市经验的券商来说将会有提升自身交易收入的机会事件1月13日网信证券在官网发布公告称公司名称变更为麦高证券有限责任公司网信证券是一家成立于1995年的老牌券商2019年风险事件曝出后便走上破产重整之路最终等到了白衣骑士指南针后者是我国起步最早的证券分析软件开发商和证券信息服务商之一2022年指南针通过参与网信证券破产重整投资的方式来实现对后者的收购证监会核准指南针成为网信证券主要股东2022年7月21日网信证券取得了沈阳市沈河区市场监督管理局下发的登记通知书以及核发的完成变更登记后的营业执照网信证券100股权已经变更登记至指南针名下点评根据媒体报道在接手网信证券后指南针已为其制定了新的发展规划包括在经纪业务方面公司披露了五年三步走计划1年之内扭亏为盈3年之后网信经纪业务排名到行业40-50名经纪业务收入做到10亿元5年之后公司希望能够把经纪业务排名推进到前20在东方财富这样的成功案例影响下金融科技公司收购券商并将其改造为新型券商成为了一种选择一方面指南针可以把自己的客户逐渐导入到原网信证券的系统再依托指南针的技术背景和软件技术优势进一步拓展互联网券商业务资产管理业务综合财富管理业务等充分发挥业务协同效应并持续完善业务布局另一方面指南针拥有了网信证券的牌照后也将会为投资者提供更丰富完整的产品和服务过往指南针只能够给客户提供投资决策的辅助功能未来将通过母子公司协同发展为客户提供包括交易理财财富管理等各方面的服务事件银保监会1月12日消息为贯彻落实中央经济工作会议精神中国银保监会近日发布了关于扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知以下简称通知通知有五部分内容一是明确商业车险自主定价系数的浮动范围由065135扩大到0515二是要求银保监局根据辖区内车险市场情况在征求相关方面意见的基础上稳妥确定辖区内政策执行时间三是要求各银保监局加强属地监管引导各公司合理设定各地区自主定价系数均值范围和手续费上限同时持续做好车险市场监测和车险费率回溯监管确保车险市场运行平稳有序四是要求各公司严格执行车险各项监管要求做好条款费率备案工作积极承担社会责任优化和保障车险产品供给提升车险承保理赔服务水平增强车险消费者的获得感五是要求中国保险行业协会中国精算师协会和中国银保信公司根据自身职责配合做好深化车险改革相关工作点评自2020年9月车险综改以来截止2021年1季度新车自主定价系数从改革初期的1034下降到目前的0975此次调整将使车险定价更加精细化对驾驶习惯良好的好车主保费会更低但对于高风险车主保费面临上升压力对于驾驶习惯良好较少理赔的车主最好可能享受更多的折扣降价23反之也可能面临更高的保费涨价11而从保险企业的角度来看通知赋予了险企更为灵活的自主定价权更考验定价定损理赔管控等精细化运营能力头部险企综合优势明显有望持续吸引优质客户短期看有可能会有中小企业降费掀起价格战从而使得车险的利润短期下降但从长期看更为灵活的自主定价权更有利于大型产险龙头企业催化他们的产品创新和服务提升最终获取更大的市场份额请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P7资料来源Wind太平洋研究院整理三公司新闻跟踪中信证券1月12日晚中信证券600030SH国元证券000728SZ分别发布了2022国元证券年业绩快报相比2021年两家券商的各项主要盈利指标均有所下降其中中信证券的归母净利润为21121亿元同比下降857国元证券的归母净利润为1718亿元同比下降10不过有业内人士向时代周报记者指出去年券商整体业务发展稳定受到疫情因素及整体经济下行影响较多2023年预计券商会拿出更好的成绩信达证券1月16日下周一信达证券将同步开启网上网下招股本次IPO信达证券将发行不超过3243亿股人民币普通股发行价格为825元股若本次发行成功预计发行人募集资金总额为2675亿元扣除发行费用945180万元后预计募集资金净额为2581亿元浙商证券中国证券业协会致信浙商证券感谢2022年浙商证券为构建良好行业生态推动行业文化建设以及对协会打非工作防非宣传的支持感谢信指出2022年浙商证券党委书记程涛作为第七届中国证券业协会证券行业文化建设专业委员会委员积极推进委员会各项工作并作为专家参与行业党建工作案例及文化建设实践案例推荐工作为构建良好行业生态推动行业文化建设做出了贡献中信证券12月31日中信证券股份有限公司发布关于设立资产管理子公司获得中国证监会核准批复的公告根据该批复中国证监会核准公司设立中信证券资产管理有限公司从事证券资产管理业务由公司现金出资业务范围为证券资产管理业务不含养老金业务并核准中信证券资管作为合格境内机构投资者从事境外证券投资管理业务同时中国证监会核准公司减少证券资产管理业务养老金业务除外华泰证券12月31日华泰证券股份有限公司发布配股募集资金使用可行性分析报告称本次配股募集资金总额不超过人民币280亿元扣除相关发行费用后的募集资金净额将全部用于补充公司资本金和营运资金以提升公司的市场竞争力和抗风险能力资料来源Wind太平洋研究院整理四行业数据图表3本周沪深两市成交金额图表4本周两市融资融券业务资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理图表5券商各项业务占比图表6沪深两市基金成交金额及环比请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P8资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理图表7沪深两市IPO过会情况图表8本周投资者信心与估值资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理图表9证券公司PB水平资料来源Wind太平洋研究院整理图表10保险行业PB水平图表10多元金融行业PB水平请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P9资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理图表12主要保险公司新业务价值率NBV图表13主要保险公司原保费收入占比资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理图表11国债10年期收益率及750日平均线资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P10五个股信息一个股涨跌估值一览本期非银金融个股大部分处于涨势其中东方证券海德股份兴业证券涨幅居前分别为13811171033图表12A股个股市场表现TableAStockInfo股票名称本周涨跌幅本月涨跌幅本周换手率2022年动态PE本周涨跌幅前10东方证券13816912611011海德股份11172116402967兴业证券1033788863534陕国投A8544531662首创证券573739717593936仁东控股52817816541906国金证券508578458783财通证券42910739656长城证券3850278999东方财富3584825271141本周涨跌幅后10ST熊猫12970221151917ST西源714402191091ST吉艾71453013746039ST安信60181613525ST亚联5632108559374中粮资本4152053671012湘财股份2851117759512ST海投2725792361351经纬纺机25811951775528香溢融通2173614914348资料来源Wind太平洋研究院整理本周换手率基准为自由流通股本请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P11二大小非解禁大宗交易一览图表12未来三个月大小非解禁一览TableNotFloat简称解禁日期解禁数量万股总股本解禁前流通A股解禁前占比TableBigTrading名称交易日期成交价折价率当日收盘价成交额万元资料来源Wind太平洋研究院整理图表14重点推荐公司盈利预测表TableImportCompanyEPSPE股价代码名称最新评级20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E23113TableImportCompany601995中金公司1增持22318722622721962014163613853969601319中国人寿增持0490570660759618967706783805000567海德股份买入06007610814129851800160010001699资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P12投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售总监张茜萍13923766888zhangqptpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明