研究报告全文：2023年1月16日每周股票策略按一下此處編輯母版標題樣式文件名产品及投资方案部中信证券财富管理香港CITICSecuritiesWealthManagementHK每周股票策略市场策略海外宏观内地宏观港股将迎来估值美国通胀核心CPI的修复和业绩的双重修环比转负将正式开启复A股布局节后高弹性內地互联网內地盈利复苏行业每周精选行业业绩有望保持短线交易建议五条主线逐季修复的趋势1海外宏观美国通胀环比转负美国2022年12月CPI同比上涨65预期上涨65前值71季调后环比下降01预期下降01前值上涨01核心CPI同比上涨57预期上涨57前值60季调后核心CPI环比上涨03预期上涨03前值02美国2022年12月通胀继续回落CPI环比转负各项读数均符合市场预期可能距离联储对于通胀令人信服地下降的标准更近一步美国通胀短期延续回落趋势联储加息步伐或将进一步放缓至25基点未来市场走势或将在通胀回落和就业紧俏之间博弈波动短期来看汽油价格的大幅回落使美国CPI延续回落趋势并出现近3年来首次同比负增长环比为负的CPI读数能支持联储继续缩小加息步伐结合CPI数据公布后费城联储主席哈克有迹象显示通胀降温预计2023年核心通胀率将降至35的表态预计在1月末2月初的议息会议上美联储加息步伐放缓至25基点的概率较大中长期来看在劳动力市场充分降温前美国未来通胀走势的关键将在于除住宅项外的核心服务价格走势未来美国通胀走势的关键在于就业市场市场或将在通胀回落和就业紧俏之间博弈美国CPI走势资料来源Wind中信证券2内地宏观核心CPI的修复将正式开启2022年12月全国居民消费价格CPI同比上涨18环比持平全国工业生产者出厂价格PPI同比下降07环比下降05工业生产者购进价格PPIRM同比上涨03环比下降0412月CPI同比较上月小幅回升环比的持平表现是猪油齐跌与核心CPI回升鲜菜鲜果价格上行综合作用的结果我们预计核心CPI在疫情防控政策放开后的修复将于2023年1月正式开启但2023年全年通胀整体压力有限12月PPI环比读数由涨转跌原油价格下跌是最大的拖累房地产利好政策带动下黑色系有色金属相关行业出厂价格明显回升基数效应减弱背景下PPI同比跌幅进一步减小同比读数回升至-07疫情防控政策放开后CPI同比较上月小幅回鲜果价格出现超季节性上升核心CPI同比读数开始止跌回升租赁房房租价格环比与PPI环比由涨转跌同比降幅收窄至-07生产资料相关行业价格环比变化涨跌互现疫情前价格的差距有所减少资料来源Wind中信证券3市场策略港股将迎来估值和业绩的双重修复A股布局节后高弹性港股策略2022年12月市场情绪持续改善恒生指数国企指数恒生科恒指走势图黃金比率技指数涨幅分别约645287分行业看近期外资及南向对于国内基本面修复逻辑有较强共识均显著增配地产和顺周期板块不同点则在于外资更加偏向配置消费纺服汽车等而南向资金更加偏好成长互联网医药等展望2023年一季度海外货币紧缩的预期仍旧存在且市场或开始逐步pricein美国将陷入经济衰退的预期但国内疫情有望于2023年1月达峰基本面上行预期将逐步确立同时对消费和地产支持政策密集出台而中央经济工作会议上也明确了平台经济企业的重要性市场关注重点有望从外围的流动性紧缩逐步转向国内的经济修复但中长期来看当前港股估值优势仍十分明显随着国内经济复苏提速且与海外发达国家走出剪刀差料港股将迎来估值和业绩的双重修复有望吸引外资持续增配A股策略近期全国疫情达峰后日新增感染数回落明显高频数据验证与基本面预期改善形成正反馈且基本面中期修复趋势高度明确各类投资沪深300走势图黄金比率者中期增配A股已形成较强共识其次外资补仓式流入明显提速已成为开年来最重要的定价力量预计也是今年全年重要的资金来源之一内地机构调仓从均衡配置转向更重成长内外资将逐步形成资金接力效应再次历史复盘显示外资过去33次周流入超200亿元的事件中有20次A股在后续3个月上涨沪深300平均涨幅882000年以来春节后一个月A股上涨概率74平均涨幅25当前上述两类事件叠加节后市场上涨概率较大最后当前依然是较好的加仓时点短期配置上建议布局机构仓位低产业逻辑顺业绩弹性大预计春节长假后有爆发力的品种如医药医疗和信创等资料来源彭博中信证券截至16120234內地盈利复苏行业五条主线关注消费复苏和地产企稳的高频数据验证展望2023年我们认为消费复苏和地产企稳不仅是具备业绩弹性的出行链主线也是宏观经济向上的主要推动力是其他主线盈利复苏的前提假设具体来看出行链业绩弹性较大的环地产链节包括餐饮酒店免税景区机场运动品牌地产链建议重点关注开发商以及产业链上下游具备价格弹性的纯碱浮法玻璃需求明显改善的工程机械重卡成本和需求同时改善的炼化及煤化工元旦后全国各地疫情快速后疫情时从新冠防治到后疫情时代持续复苏的医药细分领域医药板块受疫情影响内部结构分化十分显著过峰刺激政策频出代长期复伴随主要城市疫情快速过峰当前市场对业绩的预期已经渡过新冠的预防治疗阶段开始进入推动经济加速修复叠加苏的医药后疫情时代行业盈利长期修复的环节其中2023年具备业绩弹性的细分领域包括前期受疫情限制使用2023年1月下旬即将进入子行业场景的药品医疗器械高值耗材IVD消费医疗服务年报预告披露的高峰期2023年盈利预期成为当前更加重要的评价因素我主互联网数字经济有望为经济复苏注入活力2022年底中央经济工作会议旗帜鲜明支持数字经济和们梳理出2023年具备业互联网平台企业发展我们预计互联网和数字经济有望在2023年的经济复苏过程中继续扮演重要角色其数字经济中互联网平台受益于消费复苏和龙头降本增效的持续推进业绩有望逐季改善细分领域包括绩弹性的五条主线包括线OTA本地生活服务电商游戏广告数字经济相关行业包括计算机云化安全领域通信设备1出行链地产链2后疫情时代长期复苏的医药子行业3互联网数字经济4前期业务推前期业务推关注前期受疫情影响业务推进受阻的细分行业展望2023年前期受疫情压制业务场景的公司现在或进受阻的细分行业5进受阻的细面临订单的加速落地或对公司盈利贡献更大的弹性典型代表行业包括电子安防消电供应商机械自动化通信设备组网业务计算机政务信息化医疗信息化网安高成长的四大安全主分行业题中信证券-裘翔基于政策支持和产业逻辑推荐高成长的四大安全主题展望2023年在宏观经济正式进入复苏区间之后高成长的结构性成长有望重回市场主线我们认为下一个阶段政策重点扶持的行业将成为新的结构性成长方向四大安全结合二十大报告的整体规划我们认为四大安全可以形成新一轮具备业绩弹性的主线包括能源资源安全主题中的储能光伏风电辅材设备环节合成生物科技安全中的数字经济和半导体设计制造国防安全中的导弹产业链航空发动机产业链以及粮食安全中的种业和生物育种资料来源中信证券5內地互联网行业业绩有望保持逐季修复的趋势对于内地互联网行业在疫情管控放开后的表现目前市场认为正向影响因素是宏观经济有望回暖但是负向影响因素是线上消费娱乐时间下滑我们通过数据跟踪看到海外互联网App在疫情管控放开后用户和收入绝对值规模并未出现大幅下滑的情况疫情对于用户线上消费心智存在潜移默化的影响在海外宏观经济逆风的环境下为互联网App提供一定韧性因此我们预计在2023年內地经济有望逐渐回暖的预期下内地互联网App将获得相比海外App在2022年更好的大环境互联网板块未来的跟踪重点将回归到长期增长性和估值业绩匹配性上2023年整体宏观经济和消费环境有望回暖收入端有望获得直接促进叠加互联网公司降本增效的持续推进业绩有望保持逐季修复的趋势同时我们对于政策的预期是中性偏积极的我们预计未来政策不会成为压制行业发展的因素同时监管层在虚拟现实数字经济文化数字化等领域出台了促进政策为互联网公司估值提供修复的空间同时打开新的收入增量空间目前互联网的估值水平仍处于历史较低分位数全球玩家数量及同比变化情况单位亿人我们建议重点关注核心业务稳健估值处于低位的互联网公司腾讯控股700HK快手1024HK哔哩哔哩BILIUS9626HK爱奇艺IQUS阅文集团772HK等以及游戏公司网易NTESUS9999HK心动公司2400HK三七互娱002555CH完美世界002624CH吉比特603444CH等资料来源Newzoo中信证券6每周精选短线交易建议短线交易建议流通市值收盘价目标价潜在涨幅市盈率倍PEG倍市净率倍息率一周涨跌本年涨跌推荐后涨跌公司推荐日期行业亿港元港元港元22E23E21-23E22E22E同程旅行780HK190422旅行社205187621101257853082024001601369中国重汽3808HK100123重卡88132412982012791NA092910321769中国国航753HK100123航司12975980054NANANA3200549243友邦保险1299HK100123保险10308879510100148426180NA2717031319蒙牛乳业2319HK240122乳业113037904000552201972031131571200中金公司3908HK060921劵商262164818831437967NA081836106206天齐锂业9696HK200922锂资源6263158000267394102205954132230中兴通讯763HK270721通讯设备14419002393259928107132445105253福莱特6865HK131221光伏1022280320040419814212310958208354资料来源彭博中信证券截至1312023彭博综合预测技术阻力短线交易建议为30天内风险等级由低至高分1至5级7每周精选短线交易建议同程旅行780HK从出行高频数据情况来看全国主要城市在2023年元旦前后已相继度过疫情快速感染的阶段相比国外平均2个月左右的达峰时间明显缩短从元旦期间消费出行情况来看假期全国国内旅游出游527134万人次跟2022年同期持平同程旅行数据显示元旦假期酒店的异地订单达6762022年同期为513跨城用车订单达2272022年同期为108跨区域流动意愿明显回升总体而言相较此前市场普遍预期的春节前后全国各地陆续度过疫情流行顶峰当前的过峰进度比预期更早疫情对生产消费和经营的扰动时间比预期更短互联网平台公司大都具备消费属性因此和内地消费复苏密切相关2023年上述平台收入端有望获得直接促进叠加互联网公司降本增效的持续推进业绩有望保持逐季修复的趋势在线旅游属于出行链中的互联网公司且头部公司在出行需求恢复的过程中业绩弹性更大关注同程旅行中信证券-裘翔中国重汽3808HK据第一商用车网报道2022年12月内地重卡市场销售各类车型约54万辆同比下跌6环比增长16行业跌幅相比2022年上半年及三季度已显著收窄展望未来在重卡更新替换周期到来国四淘汰及出口快速增长等利好因素加持下重卡行业大周期维度的拐点已至行业有望迎来复苏与增长关注市场份额稳步提升出口销量增速领先的中国重汽中信证券尹欣驰中国国航753HK供给强约束背景下中国国内线需求反弹张力催化票价弹性释放2023年国际线航班量或将恢复至2019年50至60料暑期航司龙头基本面将大幅改善或成为催化估值进一步提升的关键作为唯一载旗航司的中国国航拥有最具价值的航线网络和公商务客源截至2022年3月机队规模提升至751架以北京成都深圳上海的四角菱形构建广泛均衡的国内国际航线网络国航资源禀赋驱动收益水平领跑三大航三重重压探底后疫情时代有望迎来基本面强势反弹中信证券扈世民8每周精选短线交易建议友邦保险1299HK三年疫情管控期间寿险公司队伍普遍遭遇严重挑战存量人力大幅萎缩新增人力面临招人难留人更难的困境和同业公司相比友邦在中国内地的队伍存量上基本保持稳定相对优势大幅提高在中国内地市场友邦最有可能并最先回到历史最好状态在中国香港市场公司将受益于通关承保和投资迎来右侧拐点其他市场持续优化区域布局提高增长潜力我们预计公司在2023年有望率先实现显著复苏2024年有望创出历史新高中信证券童成墩蒙牛乳业2319HK2022年三季度公司收入预计高单位数增长较上半年同比增速环比改善表现好于行业整体2022年三季度拆分品类看一预计基础白奶和特仑苏单季度收入实现低双位数增长常温白奶需求较好高端UHT份额稳步提升二常温酸收入预计跌幅收窄至个位数三乳饮料收入预计恢复正增长四预计低温酸收入由于冷链受局部疫情持续影响延续下跌趋势展望2023年疫情影响减弱有望推动收入恢复高单位数至低双位数增长成本压力回落费用端延续强管控等将驱动公司重回盈利能力提升通道长期看公司将持续追求收入增长和盈利提升的均衡发展仍建议关注中信证券薛缘中金公司3908HK2022年以来受市场体量收缩海外投资持股占比下滑等多因素影响证券行业估值和机构配置规模出现显著下降板块估值接近历史低点行业长期发展趋势稳定换手率股权融资规模公募管理规模等核心指标持续攀升券商资产质量显著改善资本市场改革围绕开源和降费两主线持续推动行业成长展望未来在证券行业持续走向头部集中的趋势下在财富管理和国际化等蓝海市场积极布局的证券公司有望实现突破式发展我们看好在财富管理新经济投行机构服务和跨境业务具备竞争优势的中金公司中信证券-田良9每周精选短线交易建议天齐锂业9696HK公司旗下共有四处锂资源项目其中Greenbushes锂矿和Atacama盐湖分别为全球品位最高开采规模最大成本最低的锂矿和盐湖项目顶级资产为公司带来极强的成本优势2022年上半年公司锂精矿和锂盐产品的毛利率分别为77和88居行业前列供需矛盾短期内无法缓解锂价有望继续冲击更高水平随着债务危机解除公司产能重回扩张阶段在锂价上行周期中盈利大幅增厚作为全球领先的锂一体化垂直供应商天齐锂业拥有优质的锂资源和极具竞争力的生产成本使得公司盈利能力及资源品质高于同行因此建议关注中信证券-敖翀中兴通讯763HK回顾2016-2017年的经济复苏周期中地产政策刺激和移动互联浪潮为两大重要驱动力其中互联网在提供就业岗位创造增量需求方面做出重要贡献2022年底中央经济工作会议旗帜鲜明支持数字经济和平台企业发展我们预计互联网和数字经济有望在2023年的经济复苏过程中继续扮演重要角色通信ICT设备IDC光通信是数字经济基础设施的核心有望受益于平台经济健康持续发展与企业IT开支恢复实现利润修复关注中兴通讯中信证券-裘翔福莱特6865HK预计随着组件价格的下降以及后续硅料价格下降带来的成本下降内地光伏地面电站将逐步加速启动建设且光伏地面电站在新增装机中的占比也将从2022年上半年的约13进一步提升光伏地面电站建设的加速启动预计将带动双玻组件渗透率的提升提升单W组件玻璃的用量带动光伏玻璃行业需求加速增长公司2022年三季报业绩略低于预期但光伏玻璃出货同比较快增长在产品价格和成本承压的情况下实现了单季度的正增长展望四季度在新增产能投放的情况下出货量收入和盈利有望实现同比环比的增加展望2023年在地面电站逐步放量的情况下公司出货量有望保持较快增长中信证券华鹏伟10免责声明本文由中信证券财富管理香港撰写中信证券财富管理香港是中信证券经纪香港有限公司和中信证券期货香港有限公司的财富管理品牌本文为一般性资讯仅供参考之用本文具有教学性质但不被视为对任何司法管辖区的任何特定投资产品策略计划特征或其他目的的建议或推荐中信证券财富管理香港或其任何子公司也不承诺会参与任何此处提及的交易任何示例都是通用的假设的并且仅用于说明目的本文是由投资产品专员而非分析师撰写的文章汇编它不构成研究报告也不应被解释为研究报告也不旨在提供专业投资或任何其他类型的建议或推荐本文件所载观点为投资产品专员个人观点或投资产品专员对公司观点的理解可能与中信证券财富管理香港的官方观点和利益包括投资研究部门的观点存在差异也可能不存在差异本文包含支持投资决策的全部信息您不应依赖它来评估投资任何证券或产品的优势此外读者应对法律监管税务信用和会计方面的影响进行独立评估并与其金融专业人士一起确定此处提及的任何投资是否适合其个人目标投资者应确保在进行任何投资前获得所有可用的相关信息所载任何预测数据意见或投资技术和策略仅供参考基于某些假设和当前市场状况如有更改恕不另行通知虽然信息来自被认为可靠的来源但不保证其准确性也不对任何错误或遗漏承担责任请注意投资涉及风险投资的价值和收益可能会根据市场情况和税收协议而波动投资者可能无法收回投资的全部金额过去的表现和收益率都不是当前和未来结果的可靠指标任何人士于某司法管辖区其中作出购买或出售证券的邀请或招揽属违法时本文不应被解释为发出此类邀请或招揽此处包含的信息均未在任何司法管辖区获得批准法律主体声明香港本资料由中信证券经纪香港有限公司下称中信证券财富管理香港中央编号AAE879一家受香港证券及期货事务监察委员会监管的公司发表及分发针对不同司法管辖区的声明香港根据任何时间下所适用法律和法规中信证券财富管理香港其各自的关联公司或与中信证券财富管理香港有关联的公司或个人可能在发布本资料前使用了此处包含的信息并且可能不时购买出售或在所提及的任何证券中拥有重大利益或在目前或将来可能产生或曾经有业务或财务关系或可能或已经向本文提及的实体其顾问和或任何其他关联方提供投资银行资本市场和或其他服务因此投资者应注意中信证券财富管理香港和或其各自的关联公司或公司或此等个人可能存在一项或多项利益冲突未经中信证券经纪香港有限公司事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本文中信证券经纪香港有限公司2023版权所有并保留一切权利11