研究报告全文：证券研究报告固定收益研究2023年01月15日固定收益定期与其预测不如应对高杠杆债市遇到春节前流动性冲击出现本周的债市调整本周债券市场再度调整作者10年国债利率累计上升68bps至290这是2022年12月初以来再度突破290而短端利率上升幅度更大1年AAA中票和城投利率分别上升20bps和182bps至分析师杨业伟273和276债券近期下跌主要是高杠杆遇到流动性季节性冲击所致市场修复过程中杠杆率也随之攀升银行间质押式回购交易量一度达到74万亿并创下执业证书编号S0680520050001历史新高但随着春节临近资金冲击季节性来临资金收紧开始驱动债市去杠杆邮箱yangyeweigszqcom质押式回购规模回落到67万亿左右的水平而市场去杠杆的过程伴随着对债券资产相关研究的减持特别是此前加杠杆增持的短端债券因而债市出现下跌但考虑到这种流动性冲击是季节性的另一方面央行也在着力维护流动性平稳1固定收益定期节前去杠杆机构减短债流因而这种冲击调整出的更多是配臵性的机会春节前资金面收紧属于季节性变化动性和机构行为跟踪2023-01-14并非趋势随着跨季资金安排逐步完成预计下周后半周资金状况将逐步改善同时央行也在加大公开市场操作来维护流动性充裕节后流动性将再度回归宽松态势2固定收益点评2022年土地成交数据盘点市场杠杆也将随之恢复另外从季节效应来看春节前后债券并无明确的季节性行情因而无需过度担忧春节前的市场调整面对当前的流动性冲击我们认为对债2023-01-13券应当逢低增持我们认为本周的调整形成的是配臵机会1年AAA存单在25以3固定收益点评我国通胀疫后难有较大回升上1年AAA城投在27以上均有相应的配臵价值2023-01-12而对于另一个下周扰动债市的重要变量降息来说与其预测不如应对下周二将有7000亿MLF到期央行是否会进行降息是市场关注核心虽然在稳增长的政策环4固定收益点评企业中长贷为何超预期前景如境下经济的有效回升依然有赖于央行降息配合但具体到某一个时点央行是否会降何12月金融数据点评2023-01-11息这基本上没法作出精确的预测因而我们认为与其预判下周央行是否降息不如对不同情形进行相应的应对5固定收益点评债市为何大跌如何应对如降息落地兑现利好可以在利率下行之后适当减持长债从以往降息情况来看2023-01-11对市场的影响往往在较短的几个交易日内完成例如去年1月和8月降息之后利率下行基本上在降息当日和第2个交易日完成显示市场往往会作出快速反映和调整如果下周降息那么预计市场也会快速进行反映收益率曲线将一次性向下平移而后市场将再度反映对未来的预期逻辑由于降息落地那么进一步降息预期下降而降息落地以及信用扩张带来的短期经济改善反而会对市场压制因而如果降息落地我们认为反而可以在利率下行之后适当减持如果降息落空利率有所上升反而可以适当的增持债券如果降息未落地那么关键在于降息预期如何变化即未来是否会有降息当前虽然经济在恢复过程中但并不强劲基础还相对脆弱高频数据显示的房地产销售情况和去年同期基本持平推升购房需求依然需要通过降低利率来引导购房成本下行同时出口放缓等压力之下也需要降息融资成本来推升相应的投资需求而虽然近期票据利率有所攀升但绝对水平并不高信用扩张依然需要利率调整助力因而降息周期并未结束1月降息落空反而可能会强化新一届政府上台之后的3月的降息预期而且从2022年经验来看在降息落空的月份利率也未呈现出趋势性上升的态势而是在MLF续作之前市场已经对降息落空可能做了部分提前反映利率上升更多在MLF续作之前5-7个交易日降息预期落空之后反而利率会出现小幅的下降这反应市场对降息存在持续预期相对来说降息预期比降息本身对利率影响更为重要因而我们认为如果降息在1月落空利率如有调整反而可以适当增持债券我们继续建议对债券逢低增持节前可以更多考虑性价比高的短券节后可以适时增配长债节前债市去杠杆带来的调整已经给短券形成配臵价值考虑到下周季节性冲击将逐步过去节后流动性将再度回归宽裕因而当前位臵我们认为可以增配短券同时从市场偏好来看考虑到春节期间的不确定性市场对长债预计依然保持谨慎因而节前可以更多考虑增配同业存单1年AAA城投中票以及AAA-二级资本债而对长端利率来说由于基本面虽有恢复但并不十分强劲从利率对应的基本面水平来看当前29左右的10年国债利率已经对经济恢复给予了较强预期市场继续超预期可能性有限因而趋势上可以逢高增持特别是如果下周降息落空利率再度攀升之后我们认为配臵价值将更高我们认为29以上的10年国债在当前情况下继续具有配臵价值如果考虑春节期间的不确定性可以考虑在节后更多增配风险提示疫情发展超预期政策变化超预期请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日内容目录一与其预测不如应对4二利率债周度跟踪621实体经济高频数据跟踪622流动性跟踪8三上周重点信用事件10四信用债市场回顾1141一级市场本周信用债城投债发行量均增加净融资量均增加1142二级市场12五转债周度观察14风险提示16图表目录图表1高杠杆的债市对流动性变化更为敏感4图表2债市降杠杆形成短债调整压力4图表3春节并不会带来10年国债利率的季节性变化5图表4春节并不会带来1年AAA存单的季节性变化5图表52022年两次降息前后10年国债利率走势5图表62022年降息落空月份MLF续作前后10年国债利率变化5图表7票据利率虽有上升但绝对水平并不高6图表8房地产销售并未高出去年同期6图表9高炉开工率7图表10汽车半钢胎开工率7图表1130大中城市房地产销售面积7图表12汽车零售销售7图表13商务部食用农产品价格指数7图表14猪肉价格7图表15商务部生产资料价格指数8图表16螺纹钢现货和期货价格8图表17央行公开市场净投放与短端利率8图表18央行公开市场操作情况单位亿元8图表19DR007和R007走势9图表20Shibor和Libor9图表21各期限国债利率9图表22国债期限利差9图表23企业债利率走势9图表24同业存单和理财利率走势9图表25国债收益率曲线周度变化10图表26国开债收益率曲线周度变化10图表27债券净融资情况10图表28同业存单净融资情况10图表29本周重点信用事件明细梳理10图表30信用债发行37296亿元较上期环比增加1085512P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表31城投债发行16823亿元较上期环比增加684612图表32本周高估值与低估值成交前10个券13图表33中证转债与万得全A走势14图表34中证转债与万得全A年初以来累计涨跌14图表35股票与转债分行业涨跌幅中信行业分类14图表36期间转债与正股涨跌幅剔除新券15图表37转债价格中位数15图表38全市场加权平均纯债溢价率15图表39各平价区间加权平均转股溢价率15图表40修正后百元平价溢价率15图表41累计待发行转债数量与规模16图表42新增待发行转债数量与规模16P3请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日一与其预测不如应对临近春节当前市场下季节性的资金扰动开始主导市场同时降息预期变化也将对市场产生影响本周债券市场再度调整10年国债利率累计上升68bps至290这是去年12月初以来再度突破290而短端利率上升幅度更大1年AAA中票和城投利率分别上升20bps和182bps至273和276债市的下跌主要集中在本周前半周特别是短端利率的上升债券近期下跌主要是高杠杆遇到流动性季节性冲击所致随着理财赎回压力于2022年12月中开始减轻债券市场开始逐步修复而由于理财风险偏好的变化短端资产相对来说获得更强的增持这导致在12月中以来的利率下行过程中短端表现更为突出而面对短端利率的快速修复以及非常宽松的资金价格特别是隔夜利率一度下降到1以下市场开始大幅加杠杆增持短端债券银行间质押式回购交易量一度达到74万亿并创下历史新高但随着春节临近资金冲击季节性来临从本周开始资金开始有所收紧R007利率从此前18左右最高抬升至本周三的24资金收紧开始驱动债市去杠杆质押式回购规模回落到67万亿左右的水平而市场去杠杆的过程伴随着对债券资产的减持特别是此前加杠杆增持的短端债券因而债市出现下跌特别是短端债券跌幅相对更大图表1高杠杆的债市对流动性变化更为敏感图表2债市降杠杆形成短债调整压力亿元银行间质押式回购交易量1年AAA城投债收益率亿元银行家质押式回购交易量右轴8000047500020222021202370000650003560000550003500004500025400003500023000025000200001515000202201042022040420220704202210042020-012020-092021-052022-012022-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所但考虑到这种流动性冲击是季节性的另一方面央行也在着力维护流动性平稳因而这种冲击调整出的更多是配臵性的机会春节前资金面收紧属于季节性变化并非趋势随着跨季资金安排逐步完成预计下周后半周资金状况将逐步改善跨季之后资金将再度宽松同时央行也在加大公开市场操作来维护流动性充裕本周央行净投放流动性2130亿元预计央行下一周将进一步加大跨季资金投放节后流动性将再度回归宽松态势市场杠杆也将随之恢复因而这种调整带来的市场机会是配臵性的另外从季节效应来看春节前后债券并无明确的季节性行情平均来看过去5年春节前后20个交易日10年国债利率变化不超2bps并无趋势性走势1年AAA存单同样未呈现出明显的春节前后趋势性行情因而无需过度担忧春节前的市场调整面对当前的流动性冲击我们认为对债券应当逢低增持我们认为本周的调整形成的是配臵机会1年AAA存单在25以上1年AAA城投在27以上均有相应的配臵价值P4请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表3春节并不会带来10年国债利率的季节性变化图表4春节并不会带来1年AAA存单的季节性变化年期存单利率变化春节前后10年国债利率变化bps1AAAbps0502波动范围波动范围均值波动范围波动范围均值04010300201-010-02-01-02-03-03-04-04T-21T-17T-13T-9T-5T-1T3T7T11T15T19T-21T-16T-11T-6T-1T4T9T14T19资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所而对于另一个下周扰动债市的重要变量降息来说与其预测不如应对下周二将有7000亿MLF到期央行是否会进行降息是市场核心关注点虽然说在稳增长的政策环境下经济的有效回升依然有赖于央行降息配合但具体到某一个时点央行是否会降息这基本上没法作出精确的预测因而我们认为与其预判下周央行是否降息不如对不同情形进行相应的应对如降息落地兑现利好可以在利率下行之后适当减持长债从以往降息情况来看对市场的影响往往在较短的几个交易日内完成例如去年1月和8月降息之后利率下行基本上在降息当日和第2个交易日完成阶段性利率低点在降息后5个交易日内出现显示市场往往会作出快速反映和调整如果下周降息那么预计市场也会快速进行反映收益率曲线将一次性向下平移而后市场将再度反映对未来的预期逻辑由于降息落地那么进一步降息预期下降而降息落地以及信用扩张带来的短期经济改善反而会对市场压制因而如果降息落地我们认为反而可以在利率下行之后适当减持图表52022年两次降息前后10年国债利率走势图表62022年降息落空月份MLF续作前后10年国债利率变化降息前后10年国债利率走势2022年降息预期落空月份MLF续作前后10年国债利率走势202281520221170025平均值290022850015280010005275027-0005265-00126-0015255-00225-0025T-20T-16T-12T-8T-4TT4T8T12T16T20T-20T-16T-12T-8T-4TT4T8T12T16T20资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所考虑到降息后第2个月连续降息预期较低以及11月份债市波动较大因而我们将345671012月作为降息落空月份如果降息落空利率有所上升反而可以适当的增持债券如果降息未落地那么关键在于降息预期如何变化即未来是否会有降息当前虽然经济在恢复过程中但并不强劲基础还相对脆弱高频数据显示的房地产销售情况和去年同期基本持平推升购房需求依然需要通过降低利率来引导购房成本下行同时出口放缓等压力之下也需要P5请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日降息融资成本来推升相应的投资需求而虽然近期票据利率有所攀升但绝对水平并不高信用扩张依然需要利率调整助力因而降息周期并未结束1月降息落空反而可能会强化新一届政府上台之后的3月的降息预期而且从2022年经验来看在降息落空的月份利率也未呈现出趋势性上升的态势而是在MLF续作之前市场已经对降息落空可能做了部分提前反映利率上升更多在MLF续作之前5-7个交易日降息预期落空之后反而利率会出现小幅的下降这反应市场对降息存在持续预期相对来说降息预期比降息本身对利率影响更为重要因而我们认为如果降息在1月落空利率如有调整反而可以适当增持债券图表7票据利率虽有上升但绝对水平并不高图表8房地产销售并未高出去年同期国股银票转贴现利率曲线6个月20232022202130大中城市商品房销售面积万平米202220212023459048035703602550240153012005100020230103202304032023070320231003010203040506070809101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所我们继续建议对债券逢低增持节前可以更多考虑性价比高的短券节后可以适时增配长债节前债市去杠杆带来的调整已经给短券形成配臵价值考虑到下周季节性冲击将逐步过去节后流动性将再度回归宽裕因而当前位臵我们认为可以增配短券同时从市场偏好来看考虑到春节期间的不确定性市场对长债预计依然保持谨慎因而节前可以更多考虑增配同业存单1年AAA城投中票以及AAA-二级资本债而对长端利率来说由于基本面虽有恢复但并不十分强劲从利率对应的基本面水平来看当前29左右的10年国债利率已经对经济恢复给予了较强预期市场继续超预期可能性有限因而趋势上可以逢高增持特别是如果下周降息落空利率再度攀升之后我们认为配臵价值将更高我们认为29以上的10年国债在当前情况下继续具有配臵价值如果考虑春节期间的不确定性可以考虑在节后更多增配二利率债周度跟踪21实体经济高频数据跟踪30大中城市地产销售面积平均为455万平米同比下降180同比由正转负前值为同比上升97汽车零售日均45万辆同比下降230同比由正转负前值为同比上升230农产品批发价格指数环比上行17增幅较前值扩大了02个百分点猪肉平均价格环比下行54降幅较前值扩大了21个百分点蔬菜平均价格环比上行30增幅较前值收窄了23个百分点南华综合指数环比上升02环比由负转正前值为环比下行09P6请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表9高炉开工率图表10汽车半钢胎开工率202320222021高炉开工率2023202220211008095907085608050754070306520605510500010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表1130大中城市房地产销售面积图表12汽车零售销售20232022202120232022202130大中城市商品房销售面积万平米万辆9018801670146012501040830620410200010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表13商务部食用农产品价格指数图表14猪肉价格商务部食用农产品价格指数202320222021周度环比变化率元千克506过去5年波动范围202320224544035230025-22015-410-650102030405060708091011120010203040506070809101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表15商务部生产资料价格指数图表16螺纹钢现货和期货价格商务部生产资料价格指数元吨周度环比变化率全国螺纹钢价格HRB40020mm螺纹钢期货价格70008过去5年波动范围20232022600065000440002300002000-21000-40102030405060708091011122019-072015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122020-022020-092021-042021-112022-062023-012014-11资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所22流动性跟踪本周逆回购投放3400亿元MLF投放0亿元逆回购到期1270亿元MLF到期0亿元因而央行净投放2130亿元图表17央行公开市场净投放与短端利率图表18央行公开市场操作情况单位亿元逆回购投放MLF投放逆回购到期MLF到期净投放回亿元4WMA笼6000公开市场操作资金净投放同比多增58四周前4906500100500018905000R007右轴53484000三周前7530049007040300043382000二周前1014003900975033100028一周前5700165800-16010023-100018本周34000127002130-200013一周后----18907000---300008二周后----00--三周后----00--2019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112019-03四周后----00--资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表19DR007和R007走势图表20Shibor和Libor周平均R007DR007二者利差3个月SHIBOR3个月LIBOR5565545443352312502-115-21-32020-032017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-082021-012021-062021-112022-042022-09-42016-112020-032016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-082021-012021-062021-112022-042022-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表21各期限国债利率图表22国债期限利差1年期国债5年期国债10年期与1年期国债利差右轴年期国债101年期国债利率bps4310年期国债利率385均值25033420028150233181002135008100-502018201920202021202220232019-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112016-11资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表23企业债利率走势图表24同业存单和理财利率走势3个月AAA级同业存单收益率企业债到期收益率AAA3个月理财产品平均收益率1Y5Y10Y506545554045353035252520151510052016-112022-112015-112016-052017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052020-022021-032022-052022-112020-012020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-122019-12资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表25国债收益率曲线周度变化图表26国开债收益率曲线周度变化本周变化bps右轴本周变化bps右轴20231132023113353540353030303525252520302020151525151010520510001505-5-500-1010-100年3个月1年4年7年10年30年0年3个月1年4年7年10年30年资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表27债券净融资情况图表28同业存单净融资情况同业存单净融资额亿元4WMA亿元亿元国债地方政府债信用债政金债6000400015000同比多增右轴50003000100004000200030005000200010000010000-1000-5000-1000-2000-2000-3000-10000-3000-4000-4000-15000-5000-50002020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-102021-032021-122022-112020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122020-03资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所三上周重点信用事件违约方面本周202319-20231134家主体发生债券展期评级变动方面没有主体评级发生变动图表29本周重点信用事件明细梳理时间公司事件类型原因简析2023111上海宝龙实业发展21宝龙01调整兑付展期为进一步保护投资人权益结合公司实际情况集团有限公司方案和利息兑付安公司就延期兑付21宝龙01债券本息等有关事排项形成本议案1调整兑付方案和利息兑付安排2豁免21宝龙01触发违约相关义务议案得到通过202319鑫苑中国臵业有限21鑫苑01利息支付展期公司就债券21鑫苑01提出以下议案1鉴于公司展期发行人经营现状为推进本期债券还本付息工作拟将本期债券的2022年1月8日至2023年1月7日利息兑付安排按照如下方式调整2022年1P10请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日月8日至2023年1月7日的利息于2023年7月7日一次性全额划付至本期债券登记托管机构指定的银行账户或通过线下兑付的方式划付至本期债券持有人指定账户2为保障债券持有人合法权益发行人承诺对本期债券不逃废债议案得到通过202319恒大地产集团有限15恒大03债券本金展期鉴于公司经营现状为妥善推进本期债券本金及公司及利息支付展期利息兑付工作公司提出以下议案1本期债券本金及于2021年7月8日至2023年7月7日期间的利息的支付时间调整至2023年7月8日完成支付2上述事项的调整不触发本期债券相关违约责任3本期债券上述期限的调整不影响中国恒大集团3333HK就本期债券兑付作出全额收购承诺的法律效力议案得到通过202319上海世茂股份有限20沪世茂MTN001展期鉴于公司经营现状为妥善推进本期债券本金及公司调整债券本息兑付利息兑付工作公司提出以下议案本期债券本安排金兑付时间调整为自2023年1月9日起的12个月内相应本金兑付安排为2023年5月30日支付5的本金2023年11月30日支付5的本金2024年1月9日支付90的本金本期债券2022年1月9日至2023年1月8日计息期间的利息兑付安排调整为2023年1月至3月期间平分3次付清兑付时间分别为2023年1月10日2月10日3月10日债券票面利率在兑付日调整期间维持412不变议案得到通过资料来源Wind国盛证券研究所四信用债市场回顾41一级市场本周信用债城投债发行量均增加净融资量均增加本周信用债发行37296亿元偿还22830亿元净融资14466亿元发行量932位于近三年历史较高水平偿还量600位于近三年历史中等水平净融资量961位于近三年历史较高水平城投债发行16823亿元偿还8539亿元净融资8284亿元发行量951位于近三年历史较高水平偿还量761位于近三年历史较高水平净融资量876位于近三年历史较高水平P11请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表30信用债发行37296亿元较上期环比增加10855图表31城投债发行16823亿元较上期环比增加6846亿元总发行量总偿还量净融资量亿元总发行量总偿还量净融资量45002000300015001000150050000-1500-500-3000-1000-4500-15002022202120212021202120212022202220222022202220222022202220222022202220222022202120212021202120212022202220222022202220222022202220222022----------------------------------05080910111201020304060708091011120312080910111201020405060708091011资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所42二级市场除去2个月以内到期估值偏离小于100BP的债券在信用债窄幅口径企业债公司债中票短融PPN下本周高估值成交债券数量为872只较上期增加270只且建筑装饰和综合高估值成交个券最多分别有212只和160只低估值成交债券数量为793只较上期增加265只且建筑装饰和房地产低估值成交个券最多为260只和224只P12请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表32本周高估值与低估值成交前10个券主体中债估值成交价偏离成交日期债券简称发行人所属行业评级bps202311222昆明土地昆明市土地开发投资经营有限责任AA739106057非银金融CP001公司202311318南京新港南京新港开发有限公司AA44399606综合MTN00220231917昆投01昆明产业开发投资有限责任公司AA107593092综合202311222昆明公租昆明市公共租赁住房开发建设管理AA82787252房地产CP001有限公司202311322昆明土地昆明市土地开发投资经营有限责任AA73872035非银金融CP001公司高估值202311318首旅北京首都旅游集团有限责任公司AAA34366849休闲服务成交MTN001BTOP10202311320昆明土地昆明市土地开发投资经营有限责任AA74266849非银金融MTN001公司202311221普洛斯普洛斯中国控股有限公司AAA72064636交通运输MTN001202311222寿光城投寿光市城市建设投资开发有限公司AA79264506建筑装饰CP001202311121滇池投资昆明滇池投资有限责任公司AA128463074公用事业MTN001绿色202311320时代02广州市时代控股集团有限公司AAA141809-13429069房地产202311220时代02广州市时代控股集团有限公司AAA138588-13000850房地产202311120时代02广州市时代控股集团有限公司AAA135514-12801775房地产202311020时代02广州市时代控股集团有限公司AAA132576-12509116房地产低估值20231920时代02广州市时代控股集团有限公司AAA129765-12293228房地产成交202311320世茂02上海世茂建设有限公司AA124170-11416634房地产TOP10202311220世茂02上海世茂建设有限公司AA116931-10687542房地产202311120世茂02上海世茂建设有限公司AA115420-10538394房地产202311020世茂02上海世茂建设有限公司AA113948-10361795房地产20231920世茂02上海世茂建设有限公司AA112514-10218771房地产资料来源Wind国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日五转债周度观察转债涨幅不及权益本周上证指数万得全A创业板指分别变动119122293中证转债上证转债本周分别变动018012分行业来看煤炭农林牧渔和家电转债涨幅最大分别上涨173154152国防军工钢铁和电子转债跌幅最大分别下跌102071046转债估值变动不大截至1月13日修正后的百元平价溢价率周度变动-033至2581处于2017年以来838分位数分不同平价区间看平价70-90元90-110元110-130元以及大于130元区间的平均转股溢价率分别变动007039-146387个百分点至4561281321261582图表33中证转债与万得全A走势图表34中证转债与万得全A年初以来累计涨跌中证转债万得全A中证转债万得全A1051460650009509440600042008540055000838050000753604500073400653204000300350006资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表35股票与转债分行业涨跌幅中信行业分类指数周涨跌幅转债周涨跌幅543210-1-2-3-4-5电子煤炭家电医药汽车建材传媒银行通信机械钢铁建筑计算机石油石化食品饮料有色金属农林牧渔纺织服装交通运输轻工制造基础化工商贸零售国防军工非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表36期间转债与正股涨跌幅剔除新券20正股涨跌幅151050-15-10-505101520-5-10-15-20转债涨跌幅资料来源Wind国盛证券研究所图表37转债价格中位数图表38全市场加权平均纯债溢价率元转债价格中位数元转债价格中位数元加权平均纯债溢价率25分位数50分位数75分位数135130401253512030115251102010510015951090资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表39各平价区间加权平均转股溢价率图表40修正后百元平价溢价率百元平价溢价率70-9090-110110-1301306040503540303025201020015资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日图表41累计待发行转债数量与规模图表42新增待发行转债数量与规模亿元规模数量右轴支亿元规模数量右轴支2500140508451207200040610035515008030254601000203154025001020510000董事会预案股东大会通过发审委通过证监会核准董事会预案股东大会通过发审委通过证监会核准资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所风险提示疫情发展超预期政策变化超预期P16请仔细阅读本报告末页声明2023年01月15日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP17请仔细阅读本报告末页声明