研究报告全文：新能源动力系统分析师牟国洪登记编码S0730513030002业绩超预期全球动力龙头值得关注moughccnewcom021-50586980宁德时代300750公司点评报告证券研究报告-公司点评报告增持维持市场数据2023-01-13发布日期2023年01月16日收盘价元43950事件近日公司公布2022年年度业绩预告一年内最高最低元6068536550投资要点沪深300指数407438市净率倍716公司业绩超预期公司公布2022年年度业绩预告公司预计2022流通市值亿元919639年度归母净利润为291-315亿元同比增长8266-9772扣非后净利润为亿元同比增长经测算公基础数据2022-09-30268-2909937-11574每股净资产元6135司第四季度归母净利润区间为11508-13908亿元同比增长每股经营现金流元10644069-7003环比2022年第三季度增长2212-4759公司毛利率18952022年第四季度业绩超预期主要系三大主营业务受益于下游高净资产收益率摊薄1175增长带动公司产品销量增加其中动力和储能产品全球优势显著资产负债率7024公司是全球领先的新能源科技公司主营动力电池及储能电池的研11908总股本流通股万股244251452092466发生产和销售3全球新能源汽车高增长我国动力电池企业优势显著2021年B股H股万股000000全球新能源乘用车销售650万辆同比增长108增速为2012个股相对沪深300指数表现年以来的最高值2022年1-11月合计88091万辆同比增长宁德时代沪深3005920其中11月破100万辆达10630万辆11月占比为181SNEResearch统计显示2022年1-11月全球动力电池装车量-5-10446GWh同比增长747Top10动力电池企业中中国入围6家-16企业6家入围企业在全球动力电池市场份额占比提升128个百分-22202201202205202209202301-28点至6052022年11月宁德时代以234GWh稳居首位占-34-40比首次突破四成达409总体预计2022年全球乘用车销量将破1000万辆2023年仍将保持两位数增长我国动力电池产业链竞资料来源中原证券争优势显著预计2023年市占率总体有望稳中有升相关报告我国新能源汽车销售超预期2023年仍将增长2021年我国新能宁德时代300750季报点评业绩略超预源汽车合计销售35072万辆同比增长16517占比1336期长期关注动力电池龙头2022-10-242022年合计68726万辆同比增长9596占比25602022宁德时代300750中报点评业绩符合预年全年销量总体屡超市场预期占比持续新高伴随新能源汽车销期动力龙头值得关注2020-08-31售增长2021年我国动力电池装机15502GWh同比增长宁德时代300750公司点评报告牵手特斯143632022年1-11月我国新能源汽车动力电池合计装机拉长期关注动力龙头2020-02-0225885GWh同比增长10071且我国动力电池Top10企业中宁德时代稳居行业龙头结合我国新能源汽车国家补贴和部分地方联系人马嶔琦补贴政策已于2022年底到期2023年一季度我国新能源汽车销售电话021-50586973或承压考虑汽车行业发展趋势行业发展驱动力过渡至强产品驱地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼动以及我国新能源汽车全球竞争优势且2022年12月中央经济邮编200122工作会议支持明确新能源汽车消费总体预计2023年我国新能源汽车仍将保持两位数增长对应动力电池优势企业将受益公司动力电池业绩倍增预计2023年仍将高增长公司主营产品本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共7页新能源动力系统为动力电池系统近年该业务营收持续高增长由2014年的715亿元增至2021年的91491亿元2014-200年营收占比在80左右2021年和2022年上半年回落至约70占比回落主要系公司储能业务爆发增长后营收占比显著提升2022年上半年公司动力电池系统营收79143亿元同比增长1599结合全球及我国新能源汽车行业预判以及公司动力电池全球行业地位总体预计2023年公司动力电池系统业绩仍将高增长公司储能电池爆发式增长预计2023年占比仍将提升2020年以来公司储能电池业绩爆发式增长其中2021年实现营收13624亿元同比增长601022022年上半年为12736亿元同比增长17415在公司中的营收占比由2018年的064大幅提升至2022年上半年的1127双碳目标下国内外新能源行业快速发展加速向清洁能源转型全球及我国储能产业将迎来高速发展期特别是近日国家能源局公布了新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿其中要点包括推动多领域清洁能源电能替代充分挖掘用户侧消纳新能源潜力积极培育电力源网荷储一体化负荷聚合服务综合能源服务虚拟电厂等贴近终端用户的新业态新模式结合公司在储能领域行业地位及产品竞争优势预计2023年公司储能电池业务业绩增速将显著高于其它业务该业务在公司中的营收占比仍将持续提升公司盈利能力回落预计2023年将改善2022年前三季度公司销售毛利率1895同比大幅回落856个百分点主要系上游原材料价格大幅上涨2022年第三季度为1927环比第二季度略降258个百分点分产品盈利显示2022年上半年动力电池系统销售毛利率为1504同比回落796个百分点锂电池材料2065同比回落050个百分点储能系统643同比大幅回落3017个百分点其中动力电池和储能盈利回落主要系上游原材料价格大幅上涨但产品提价滞后预计2023年公司盈利将改善主要基于如下三方面一是公司具备显著的规模优势且持续推行降本增效和费用管控二是公司长期注重研发投入2022年上半年研发投入577亿元同比增长1065截止2022年6月底公司及其子公司共拥有4645项境内专利及835项境外专利正在申请的境内外专利合计7444项三是短期上游材料价格特别是锂相关产品价格纷纷见顶回落对下游电池企业总体有利且结合需求放缓和产能释放预期总体预计2023年动力电池上游材料价格总体将承压维持公司增持投资评级预测公司2022-2023年摊薄后的每股收益分别为1246元与17961元按1月13日43950元收盘价计算对应的PE分别为3527倍与2447倍目前估值相对行业水平合理结合行业发展前景及公司行业地位维持公司增持投资评级风险提示行业竞争加剧我国新能源汽车销售不及预期上游原材料价格大幅波动动力电池价格下降超预期海外新能源汽车政本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共7页新能源动力系统策波动TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E营业收入亿元5031304327443425449增长比率990159061511532622549净利润亿元56159304439569增长比率224318534910644122970每股收益元229652124617962329市盈率倍192276738352724471887资料来源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共7页新能源动力系统图1公司单季度营收及增速图2公司单季度净利润及增速资料来源中原证券Wind资料来源中原证券Wind图3全球新能源乘用车销量及增速图4我国新能源汽车销售及增速资料来源中原证券CleanTechnicaEVSales资料来源中原证券中汽协图5我国新能源汽车动力电池月度装机量及增速图6公司动力电池系统营收增速及占比资料来源中原证券Wind资料来源中原证券Wind本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共7页新能源动力系统图7公司锂电池材料营收增速及占比图8公司储能系统营收增速及占比资料来源中原证券Wind资料来源中原证券Wind图9公司单季度盈利能力图10公司主营业务盈利能力资料来源中原证券Wind资料来源中原证券Wind本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共7页新能源动力系统财务报表预测和估值数据汇总资产负债表亿元TableFinance2利润表亿元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产11291777478044077303营业收入5031304327443425449现金684891140927662239营业成本363961256733594186应收票据及应收账款21225216043992403营业税金及附加35101318其他应收款333130625463营业费用2244108141176预付账款1065122193219管理费用183483109136存货13240211847881734研发费用3677192252319其他流动资产57137156237246财务费用-7-6-24-19-18非流动资产4381299155518792092资产减值损失-8-20-20-21-22长期投资48109157211261其他收益1117253541固定资产196413574757872公允价值变动收益30000无形资产2545567184投资净收益-112394860其他非流动资产168732769841875资产处置收益000-1-1资产总计15663077633662869395营业利润70198382548710流动负债5501493396434105872营业外收入12111短期借款63121171225277营业外支出11111应付票据及应付账款3131072287521284207利润总额70199382548711其他流动负债17430091810571388所得税920476685非流动负债324657657657657净利润61179336482625长期借款61221221221221少数股东损益519314356其他非流动负债264436436436436归属母公司净利润56159304439569负债合计8742150462140676529EBITDA112246457673876少数股东权益5081112156212EPS元249688124617962329股本2323242424资本公积417432879879879主要财务比率留存收益19835366111221713会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益642845160220632654成长能力负债和股东权益15663077633662869395营业收入990159061511532622549营业利润208518484927243342971归属母公司净利润224318534910644122970获利能力毛利率27762628215922632317现金流量表百万元净利率1110122293010101044会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE8701885190021262144经营活动现金流1844293771759-194ROIC5651110129115451618净利润61179336482625偿债能力折旧摊销4964118171221资产负债率55826990729464716949财务费用8167911净负债比率1263423217269531833322781投资损失0-16-39-48-60流动比率205119121129124营运资金变动65175-641123-1014速动比率177084086099090其他经营现金流211202222营运能力投资活动现金流-151-538-335-446-374总资产周转率039056070069069资本支出-133-438-327-440-384应收账款周转率513744607668636长期投资-40-114-47-54-51应付账款周转率276298287292290其他投资现金流2314394860每股指标元筹资活动现金流3742374764541每股收益最新摊薄229652124617962329短期借款4258505452每股经营现金流最新摊薄755175715437200-793长期借款11161000每股净资产最新摊薄262934606560844610865普通股增加10100估值比率资本公积增加2001544800PE192276738352724471887其他筹资现金流1203-23-9-11PB16721270670520404现金净增加额4021215181357-527EVEBITDA-288-087-156-299-164资料来源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共7页新能源动力系统行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共7页