公司发布2022业绩预告，业绩超预期。预计2022实现营收110.7-117.0亿元，YOY+38.8-46.7%，归母净利润16.2-18.5亿元，YOY+30.7-49.3%，扣非归母净利润YOY+47.7-70.1%。分季度看，Q4预计营收YOY+54.6-83.0%，归母净利润YOY+173.3-343.3%，扣非归母净利润YOY+362.0-648.4%，业绩超预期。
　　 2022年医用耗材收入高增，Q4防疫产品供不应求。2022年医用耗材预计收入71.0-75.0亿元，YOY+81.0-91.2%，若剔除并购的3家公司并表收入8.0亿元，YOY+60.6%-70.8%。其中Q4收入YOY+170.6-218.3%，若剔除并表收入4.0亿元，YOY+122.9%-170.6%。Q4业绩高增主要系（1）国内疫情管控全面放开后，防疫产品供不应求，公司加班加点扩产，疾控防护产品收入大幅增长；（2）品牌知名度持续提升，医院、药店、电商等渠道覆盖面增加，非疾控防护产品实现两位数增长；（3）并购的3家公司丰富公司产品布局，单季贡献4.0亿收入。
　　2022年消费品收入受疫情影响较大，整体较去年同期基本持平。2022年消费品预计收入39.7-42.0亿元，YOY-2.1~3.6%；其中Q4收入YOY-9.2~7.8%。受国内疫情管控影响，消费品业务门店客流减少、物流发货受限，在此不利消费环境下，公司通过提升产品力，不断推出新品爆品，加大全棉消费宣传及品牌推广（郭晶晶代言、推出“她改变的”系列宣传片等），全渠道布局，整体业绩较为稳定，我们预计随着管控全面放开后，消费品业务具有明显复苏弹性。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年EPS分别为4.04/4.45/5.40元/股。参考可比公司及公司上市以来历史平均估值，给予公司23年20倍PE估值，合理价值89.00元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示。防疫物资大幅下滑，渠道拓展不及预期，营销不及预期

研究报告全文：TablePage公告点评纺织服饰证券研究报告稳健医疗TableTitle300888SZ公司评级TableInvest增持当前价格7498元防疫产品高增消费稳定Q4业绩超预期合理价值8900元前次评级增持TableSummary报告日期2023-01-16核心观点公司发布2022业绩预告业绩超预期预计2022实现营收1107-相对市场TablePicQuote表现1170亿元YOY388-467归母净利润162-185亿元YOY307-493扣非归母净利润YOY477-701分季度看Q4预计营收00122032205220722092211220123YOY546-830归母净利润YOY1733-3433扣非归母净利润-8YOY3620-6484业绩超预期-162022年医用耗材收入高增Q4防疫产品供不应求2022年医用耗材-25预计收入710-750亿元YOY810-912若剔除并购的3家公司-33并表收入80亿元YOY606-708其中Q4收入YOY1706--412183若剔除并表收入40亿元YOY1229-1706Q4业绩稳健医疗沪深300高增主要系国内疫情管控全面放开后防疫产品供不应求公司1加班加点扩产疾控防护产品收入大幅增长2品牌知名度持续提分析师TableAuthor糜韩杰升医院药店电商等渠道覆盖面增加非疾控防护产品实现两位数SAC执证号S0260516020001增长3并购的3家公司丰富公司产品布局单季贡献40亿收入SFCCENoBPH7642022年消费品收入受疫情影响较大整体较去年同期基本持平2022021-38003650年消费品预计收入397-420亿元YOY-2136其中Q4收入YOYmihanjiegfcomcn-9278受国内疫情管控影响消费品业务门店客流减少物流发分析师曹倩雯货受限在此不利消费环境下公司通过提升产品力不断推出新品爆SAC执证号S0260520110002品加大全棉消费宣传及品牌推广郭晶晶代言推出她改变的系021-38003621列宣传片等全渠道布局整体业绩较为稳定我们预计随着管控全caoqianwengfcomcn面放开后消费品业务具有明显复苏弹性分析师罗佳荣盈利预测与投资建议预计公司22-24年EPS分别为404445540SAC执证号S0260516090004元股参考可比公司及公司上市以来历史平均估值-1486870478给予公司23年SFCCENoBOR75620倍PE估值合理价值8900元股维持增持评级021-38003671风险提示防疫物资大幅下滑渠道拓展不及预期营销不及预期luojiaronggfcomcn分析师洪涛盈利预测SAC执证号S0260514050005TableFinance2020A2021A2022E2023E2024ESFCCENoBNV287营业收入百万元125348037115351213014314021-38003654增长率1740-35943552180EBITDA百万元51811634243826133073hongtaogfcomcn归母净利润百万元38101239172318982304分析师左琴琴增长率5975-675390102214SAC执证号S0260521050001EPS元股893291404445540SFCCENoBSE791市盈率x18582837185216811385021-38003540ROE364116140138151zuoqinqingfcomcnEVEBITDAx1289192711801032825请注意曹倩雯并非香港证券及期货事务监察委员会的注数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心册持牌人不可在香港从事受监管活动识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TableDocReport稳健医疗医疗业务高增全棉时代TablePageText稳健医疗公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1099010346125091392815614经营活动现金流4767872184823272595货币资金41634274524565267543净利润38231237174519232334应收及预付968886130513731622折旧摊销258432412384421存货12161597221722532574营运资金变动481-706-432-127-288其他流动资产46433588374237763875其它207-93122147128非流动资产20122921479344794340投资活动现金流-4430479-1744181-136长期股权投资1317182021资本支出-327-552-1819102-228固定资产14011477227124942603投资变动-4120847-2-2-2在建工程61216816326131其他17184778193无形资产208266753714670筹资活动现金流3348-1410867-1227-1442其他长期资产328945935925915银行借款15001508-500-600资产总计1300213267173021840819954股权融资35930000流动负债24272075447141214062其他-395-1410-641-727-842短期借款150015001000400现金净增加额3691-6197112811017应付及预收756771114912131441期初现金余额4594150427452456526其他流动负债15211304182119082221期末现金余额41504089524565267543非流动负债107505513513513长期借款00888应付债券00000其他非流动负债107505505505505负债合计25342580498346344574股本426426426426426资本公积44824550455045504550主要财务比率留存收益554759587568899710573至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1045410675122841371415290成长能力少数股东权益1412356090营业收入增长1740-35943552180负债和股东权益1300213267173021840819954营业利润增长6061-674407101213归母净利润增长5975-675390102214获利能力利润表单位百万元毛利率595499479477474至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率305154151159163营业收入125348037115351213014314ROE364116140138151营业成本50704028600763407531ROIC39490119123137营业税金及附加1176598103121偿债能力销售费用15751989227822742612资产负债率195194288252229管理费用437454675710838净负债比率242241405336297研发费用411298451474560流动比率453499280338384财务费用219-107-43-45-101速动比率398416225277313资产减值损失-240-101-138-141-161营运能力公允价值变动收益1158000总资产周转率096061067066072投资净收益22103677183应收账款周转率14851036109910991099营业利润45321476207622862772存货周转率1030503520538556营业外收支-29-13-13-13-13每股指标元利润总额45021463206322732759每股收益893291404445540所得税680225318350425每股经营现金流1118204433546608净利润38231237174519232334每股净资产24512503288032153585少数股东损益12-2232530估值比率归属母公司净利润38101239172318982304PE18582837185216811385EBITDA51811634243826133073PB677329260233209EPS元893291404445540EVEBITDA1289192711801032825识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText稳健医疗公告点评广发纺织服装行业研究小组TableResearchTeam糜韩杰首席分析师复旦大学经济学硕士2016年进入广发证券发展研究中心左琴琴资深分析师上海社会科学院经济学硕士2021年进入广发证券发展研究中心李咏红高级研究员上海交通大学会计硕士2021年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableIm声明portantNotices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText稳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