货币市场：本周央行重启14天期逆回购操作，但春节前资金面结构性摩擦的现象仍然存在，资金价格有所提升。截至1月13日，R001、DR001、R007、DR007分别较1月6日上行67.2BP、71.2BP、7.6BP、37.1BP至1.39%、1.25%、1.98%、1.84%。
　　周一质押式回购成交规模一度创下历史新高，但随后大幅下降，周三后稳定在约6.7万亿；周五质押式回购余额10.57万亿，低于上周五水平。分机构来看，银行刚性净融出规模大幅下降7017亿，绝对规模降至4万亿以下；尽管非银机构融出规模增加，融入规模减少，但资金缺口指数仍震荡回升，周五升至-13959，仍显著低于中性水平。
　　本周资金面的边际收紧可能仍与节前因素带来的结构性摩擦有关，但资金缺口指数仍然在绝对低位，央行也加大了逆回购投放的规模，这与10月下旬的情况存在显著的区别，整体趋势并未改变。下周公开市场到期、政府债缴款规模均上升，叠加缴税、缴准以及春节前取现需求增加，资金面面临的扰动加大。2020年后，央行更多使用逆回购、MLF等常规的工具来补充春节前的流动性缺口，今年可能也不例外。考虑税期、缴款等因素的叠加，央行逆回购投放的规模或显著增大，MLF也有超额续作的可能，且MLF利率下调的可能性不能完全排除，需要密切关注央行的操作。
　　存单市场：本周1Y期Shibor利率上行至2.55%，AAA级1年期存单利率上行7.0BP至2.56%。同业存单发行规模和到期规模均大幅增加，存单净融资922.1亿元，较上周有所上升。分银行类型来看，各类银行均为净融资，其中国有行净融资规模最大；1Y期存单发行占比上升至24%。城商行、股份行、农商行存单发行成功率均有所回落，其中股份行已显著低于近一年均值水平；城商行-股份行1Y存单发行利差大幅收窄。本周货币基金一级认购和理财产品一二级净买入占比均有所下降，全周存单供需相对强弱指数仍下行5.1pct至5.7%。但考虑强弱指数在1月往往会出现季节性回落，当前指数仍高于去年同期水平，尚不能据此判断存单供需结构已进一步恶化。
　　票据利率：本周票据利率延续上行，且短端仍上行幅度大于长端，全周来看6M、1Y期票据利率分别上行31BP、14BP至2.16%、1.81%。
　　现券二级交易跟踪：本周非银在二级市场上净卖出债券规模大幅增加，基金公司、理财产品和其他产品净卖出债券规模均有所增加，而证券公司净卖出规模略有减少。基金公司减持政金债、中票与二永债的规模增大，理财则增加净卖出存单。银行端，国有行增加净买入债券，股份行减少净卖出债券，而农商行减少净买入债券，城商行增加净卖出债券。
　　风险因素：政策不及预期。