上周转债指数大幅上涨2.11%，表现小幅弱于主要指数及对应正股；转债日均成交量环比持续回升，高估值个券成交占比走高，低平价转债成交占比有所回升。
　　权益各风格指数全线上涨，小盘股、高市盈率/市净率、成长风格领涨，低市净率、低价股、消费、稳定风格涨幅相对较小。小规模转债涨幅高于其余规模转债，各规模转债表现均小幅弱于对应正股。小、中、大规模转债余额加权价格涨跌幅分别为3.43%、2.88%、1.46%，小规模转债涨幅高于其余规模段转债，各规模段转债表现均小幅弱于对应正股。材料、公用事业、信息技术行业转债领涨，日常消费、金融、能源行业转债表现较弱。
　　权益市场延续上行，转债估值小幅压缩。各平价区间转债转股溢价率窄幅波动，低平价转债估值回落，高平价转债估值小幅提升。债性转债转股溢价率有所下降，平衡型、股性转债转股溢价率小幅提升。个券主动提估值的占比继续上升。
　　上周国内稳增长政策加码，经济有望逐步筑底。在跨年后，货币政策宽松预期继续增强，房地产销售支持政策也进一步加码，金融加大支持居民消费的政策也有望落地。后续国内基本面有望逐步筑底，市场风险偏好有望持续回升。转债估值也在修复的过程中，1月转债有望迎来建仓期。随着债券市场的企稳，10月底以来的转债估值调整已经逐步告一段落，12月16日后转债估值逐步修复，上周中高平价以及股性转债估值提升，反映了随着正股反弹，市场开始追逐高弹性标的的机会，出现平价、估值双击的现象。我们认为随着货币政策加码，转债的负债端有望进一步的企稳、而经济基本面的修复预期，将促进转债资产端底部反弹的预期继续增强，我们认为不管是从短期估值，还是从中期资产端的角度来看，转债市场都有望在1月迎来较好的建仓窗口，建议投资者加大中高平价、股性转债的配置力度。
　　行业板块方面，关注补短板、优势增强、疫后复苏板块的机会，具体来看，补短板方面，关注军工、半导体、信创、创新药等；优势增强方面，关注新能源汽车、光伏、储能、汽车零部件、中医药等；疫后复苏方面，关注交运、旅游、大消费等。
　　个券方面，低波动组合（低价低波动策略）关注苏利、塞力、建工、晨丰、利群、文科、上银、青农、重银、齐鲁等；稳健性组合（选券与性价比策略）关注海亮、远东、奥佳、新北、拓尔、百达、永02、杭叉、锂科、裕兴等；高弹性组合（自上而下择时策略）关注天壕、美联、斯莱、上能、朗新、润建、瑞鹄、银轮、万顺转2、明新等。
　　风险因素：新冠疫情反复，稳增长不达预期，经济修复不达预期。
　　

研究报告全文：平价估值有望继续修复股性中高平价转债或受益可转债周度跟踪TableReportTime2023年01月10日李一爽TableFirst固定Author收益首席分析师执业编号S1500520050002联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableTitle证券研究报告可转债市场周度跟踪债券研究TableReportDate2023年01月10日TableReportType专题报告TableSummary上周转债指数大幅上涨211表现小幅弱于主要指数及对应正股转债TableA李一爽uthor固定收益首席分析师日均成交量环比持续回升高估值个券成交占比走高低平价转债成交占执业编号S1500520050002比有所回升联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom权益各风格指数全线上涨小盘股高市盈率市净率成长风格领涨低市净率低价股消费稳定风格涨幅相对较小小规模转债涨幅高于其余规模转债各规模转债表现均小幅弱于对应正股小中大规模转王明路固定收益分析师债余额加权价格涨跌幅分别为343288146小规模转债涨幅高执业编号S1500522070002于其余规模段转债各规模段转债表现均小幅弱于对应正股材料公用联系电话8618121268240事业信息技术行业转债领涨日常消费金融能源行业转债表现较弱邮箱wangminglucindasccom权益市场延续上行转债估值小幅压缩各平价区间转债转股溢价率窄幅张弛研究助理波动低平价转债估值回落高平价转债估值小幅提升债性转债转股溢联系电话8618817872149价率有所下降平衡型股性转债转股溢价率小幅提升个券主动提估值邮箱zhangchi3cindasccom的占比继续上升上周国内稳增长政策加码经济有望逐步筑底在跨年后货币政策宽松预期继续增强房地产销售支持政策也进一步加码金融加大支持居民消费的政策也有望落地后续国内基本面有望逐步筑底市场风险偏好有望持续回升转债估值也在修复的过程中1月转债有望迎来建仓期随着债券市场的企稳10月底以来的转债估值调整已经逐步告一段落12月16日后转债估值逐步修复上周中高平价以及股性转债估值提升反映了随着正股反弹市场开始追逐高弹性标的的机会出现平价估值双击的现象我们认为随着货币政策加码转债的负债端有望进一步的企稳而经济基本面的修复预期将促进转债资产端底部反弹的预期继续增强我们认为不管是从短期估值还是从中期资产端的角度来看转债市场都有望在1月迎来较好的建仓窗口建议投资者加大中高平价股性转债的配置力度行业板块方面关注补短板优势增强疫后复苏板块的机会具体来看补短板方面关注军工半导体信创创新药等优势增强方面关注新能源汽车光伏储能汽车零部件中医药等疫后复苏方面关注交运旅游大消费等个券方面低波动组合低价低波动策略关注苏利塞力建工晨丰利群文科上银青农重银齐鲁等稳健性组合选券与性价比策略关注海亮远东奥佳新北拓尔百达永02杭叉锂科裕兴等高弹性组合自上而下择时策略关注天壕美联斯莱上能信达证券股份有限公司朗新润建瑞鹄银轮万顺转2明新等CINDASECURITIESCOLTD风险因素新冠疫情反复稳增长不达预期经济修复不达预期北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录转债指数大幅上涨表现小幅弱于主要指数及对应正股4权益市场延续上行转债整体估值小幅压缩6平价估值有望继续修复股性中高平价转债或受益8风险因素8图目录图1中证转债指数万得全A正股指数走势4图2中证转债指数成交金额单位亿元4图3不同余额可转债余额加权价格走势单位元5图4不同余额可转债余额加权正股指数走势5图5上周万得可转债行业及对应万得股票行业涨跌幅5图6上周风格指数涨跌幅5图7上周申万一级行业涨跌幅5图8上周转债涨跌幅前五5图9上周转债涨跌幅后五5图10成交额排在前10转债周成交情况左轴单位亿元5图11上周转债成交额环比持续回升低平价转债成交占比有所回升单位亿元6图12不同分位数的可转债价格走势单位元7图13不同分位数的可转债隐含波动率走势单位7图14不同平价区间余额加权转股溢价率走势单位7图15不同性质转债股性估值走势单位7图16不同性质转债债性估值走势单位7图17可转债市场债性估值YTM走势单位7图18主动提高估值个券占比走势7图19压缩估值个券占比走势7请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3转债指数大幅上涨表现小幅弱于主要指数及对应正股上周转债指数大幅上涨211表现小幅弱于主要指数及对应正股上周中证转债指数大幅上涨211我们编制的正股指数上周上涨220万得全A指数上涨291上证综指上涨221中证500指数上涨253沪深300指数上涨282转债指数表现小幅弱于主要指数及对应正股上周转债日均成交量环比持续回升高估值个券成交占比走高低平价转债成交占比有所回升上周转债日均成交规模51826亿环比持续回升成交量前20的个券占全市场成交量的比率4831环比有所下滑上周4只转债上市上市首日涨幅均在20上下上市3个月以内新券次新券上周成交量均未进入全市场前20成交额方面转股溢价率超过50的个券成交额占上周前20名成交额之和的3573环比前一周明显回升低平价转债成交占比环比有所回升权益各风格指数全线上涨小盘股高市盈率市净率成长风格领涨低市净率低价股消费稳定风格涨幅相对较小小规模转债涨幅高于其余规模段转债各规模段转债表现均小幅弱于对应正股股票风格方面上周各类风格指数全线上涨小盘股高市盈率市净率成长风格领涨低市净率低价股消费稳定风格涨幅相对较小而在转债市场上周小规模转债余额加权价格上涨343对应正股上涨368中等规模转债余额加权价格上涨288对应正股上涨307大规模转债余额加权价格上涨146对应正股上涨158小规模转债涨幅高于其余规模段转债各规模段转债表现均小幅弱于对应正股材料公用事业信息技术行业转债领涨日常消费金融能源行业转债表现较弱上周各行业指数多数上涨计算机建筑材料通信电力设备板块涨幅均在5上下上周万得可转债行业指数全线上涨其中涨幅靠前的行业是材料332公用事业312信息技术286对应权益市场行业涨跌幅为366212372表现较弱的行业是日常消费150金融126能源079对应权益市场行业涨跌幅分别为078232177个券方面上周涨幅排在前五剔除上市时间少于3个月下同的是今飞汽车零配件转债周涨跌幅2472正股周涨跌幅1413下同溢利制药2003236上能电气设备15571781润建通信设备15201569英联包装13471346上周涨幅榜后五的有贵广-374-215鸿达-401-1451盘龙-434-449泰林-438-385惠城-906-672上周成交额排在前三的有佳力贵广湖广分别成交金额157亿148亿67亿分别是其正股成交金额的798倍244倍166倍图1中证转债指数万得全A正股指数走势图2中证转债指数成交金额单位亿元资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图3不同余额可转债余额加权价格走势单位元图4不同余额可转债余额加权正股指数走势资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图5上周万得可转债行业及对应万得股票行业涨跌幅图6上周风格指数涨跌幅资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图7上周申万一级行业涨跌幅图8上周转债涨跌幅前五资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图9上周转债涨跌幅后五图10成交额排在前10转债周成交情况左轴单位亿元资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图11上周转债成交额环比持续回升低平价转债成交占比有所回升单位亿元资料来源万得信达证券研发中心权益市场延续上行转债整体估值小幅压缩权益市场延续上行转债估值小幅压缩上周转债余额加权平均价格11661环比前一周11423大幅提升处在2017年以来的7208分位数可转债余额加权平均隐含波动率为2431环比前一周的2237大幅提升处2017年以来5422分位数可转债余额加权转股溢价率为4142环比前一周4181小幅回落处在2017年以来的9058分位数可转债余额加权YTM为-043环比前一周的008明显回落分平价来看上周各平价区间转债转股溢价率窄幅波动低平价转债估值回落高平价转债估值小幅提升分平价来看上周平价小于90的可转债其余额加权转股溢价率为6110环比前一周的6207有所回落处在2017年以来的9123分位数平价处在90-110之间的可转债其余额加权转股溢价率为1998环比前一周1937小幅提升处在2017年以来的7662分位数平价处在110-130之间的可转债其余额加权转股溢价率为940环比前一周996小幅回落处在2017年以来的7208分位数平价大于130的可转债其余额加权转股溢价率为774环比前一周715小幅提升处在2017年以来的8249分位数债性转债转股溢价率有所下降平衡型股性转债转股溢价率小幅提升上周债性转债平价底价溢价率小于-20转股溢价率为6678环比前一周的6787有所下降处在2017年以来的4444分位数纯债溢价率为691环比前一周612有所提升处在2017年以来的4658分位数上周平衡型转债平价底价溢价率大于-20小于20转股溢价率为2364环比前一周2352小幅提升处在2017年以来的6797分位数纯债溢价率为2403环比前一周2154明显提升处在2017年的7915分位数上周股性转债平价底价溢价率大于20转股溢价率为1295环比前一周1281小幅提升处在2017年以来的9183分位数纯债溢价率为6401环比前一周5768大幅提升处在2017年以来的8078分位数个券主动提估值的占比继续上升上周正股上涨个券占比为8612其中主动提估值的转债占比为3000环比前一周的2085继续上升四周移动平均值为1489估值压缩个券占比为7000四周移动平均值为8511其中定义主动提升估值上市满三个月正股上涨转债上涨且转债涨幅超过正股请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图12不同分位数的可转债价格走势单位元图13不同分位数的可转债隐含波动率走势单位资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图14不同平价区间余额加权转股溢价率走势单位图15不同性质转债股性估值走势单位资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图16不同性质转债债性估值走势单位图17可转债市场债性估值YTM走势单位资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心图18主动提高估值个券占比走势图19压缩估值个券占比走势资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7平价估值有望继续修复股性中高平价转债或受益稳增长政策加码经济有望筑底上行上周货币政策宽松预期继续增强2023年中国人民银行工作会议4日上午以视频形式召开会议要求2023年人民银行系统要全面贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神认真履行国务院金融委办公室职责建设现代中央银行制度大力提振市场信心突出做好稳增长稳就业稳物价工作推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长有效防范化解重大金融风险持续深化金融改革开放为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步提供有力的金融支持其次房地产销售政策支持力度进一步增大上周人民银行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限与此同时住建部部长倪虹表示对于购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来对于购买第二套住房的要合理支持以旧换新以小换大生育多子女家庭都要给予政策支持对于购买三套以上住房的原则上不支持就是不给投机炒房者重新入市留有空间再次金融加大支持居民消费政策有望落地1月7日中国人民银行党委书记中国银行保险监督管理委员会主席郭树清日前接受了新华社记者采访郭树清表示金融行业要多渠道增加中低收入和受疫情影响较大群体的收入提高消费能力开发更多适销对路的金融产品鼓励住房汽车等大宗商品消费等我们认为上周密集的稳增长政策特别是房地产首套房贷款利率的调整反应出了稳增长力度加大的信号经济有望筑底回升后续国内基本面有望逐步筑底市场风险偏好回升在基本面预期回暖与政策放松的预期影响下上周全市场风险偏好继续上升成长风格表现略强由于国内稳增长预期尚未定价完毕短期的风格轮动大概率是资金行为驱动基本面基础不强如果市场后续进一步定价国内与海外的宽货币预期后续成长风格也将逐步受到提振转债估值也在修复的过程中1月转债有望迎来建仓期随着债券市场的企稳10月底以来的转债估值调整已经逐步告一段落转债估值的低点在12月16日此后转债估值开始逐步修复上周中高平价以及股性转债估值出现修复反应了随着正股反弹市场开始追逐高弹性标的的机会出现平价估值双击的现象我们认为随着货币政策加码转债的负债端有望进一步的企稳而经济基本面的修复预期将促进转债资产端底部反弹的预期继续增强我们认为不管是从短期估值还是从中期资产端的角度来看转债市场都有望在1月迎来较好的建仓窗口建议投资者加大中高平价股性转债的配置力度行业板块方面关注补短板优势增强疫后复苏板块的机会具体来看补短板方面关注军工半导体信创创新药等优势增强方面关注新能源汽车光伏储能汽车零部件中医药等疫后复苏方面关注交运旅游大消费等个券方面低波动组合低价低波动策略关注苏利塞力建工晨丰利群文科上银青农重银齐鲁等稳健性组合选券与性价比策略关注海亮远东奥佳新北拓尔百达永02杭叉锂科裕兴等高弹性组合自上而下择时策略关注天壕美联斯莱上能朗新润建瑞鹄银轮万顺转2明新等风险因素新冠疫情反复稳增长不达预期经济修复不达预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8研究团队简介李一爽信达证券固定收益首席分析师复旦大学经济学硕士8年宏观债券研究经验曾供职于国泰君安证券中信建投证券在国内外宏观大类资产配置以及流动性方面具有丰富的研究经验团队曾获得新财富债券研究2016年第一名2017年第四名王明路南开大学保险硕士曾供职于长江证券等从事研究与投资工作朱金保复旦大学金融硕士曾供职于资管机构从事信评工作沈扬华东理工大学硕士曾供职于中泰证券从事宏观利率研究工作张弛复旦大学硕士曾供职于资管类机构从事市场营销和研究相关工作机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以看好行业指数超越基准上本报告采用的基准指数沪深增持股价相对强于基准5中性行业指数与基准基本持平300指数以下简称基准20时间段报告发布之日起6个持有股价相对基准波动在5看淡行业指数弱于基准月内之间卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10