车险自主定价系数扩大
　　银保监会22年12月30日发布了《关于进一步扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》（《通知》），放宽车险自主定价系数浮动范围至[0.5-1.5]（此前：[0.65-1.35]）。《通知》扩大了险企自主定价的权限，是20年9月车险综合改革总体部署的延续。新定价系数执行时间由各地银保监局确定，最晚为23年6月1日。《通知》还着重强调了车险监管，对各地银保监局、财险公司及保险业协会都提出了具体要求。我们认为定价系数的扩大可能会导致2023年车险市场竞争趋于激烈，但中长期内行业竞争马太效应强化的竞争格局有望持续。
　　2023年车险市场竞争可能趋于激烈
　　车险综改落地后，中小公司的车险保费增长和车险承保利润都处于市场竞争中劣势位置，2022年以来头部公司取得了较中小公司更快的车险保费增长。车险定价系数浮动范围扩大让保险公司具备了调降车险折扣系数的能力，不排除中小险企可能会通过低价获取优质车险客户，但同时保险公司可能会提升高风险车险业务的价格。财险行业2022年受益于出行减少，未决赔款准备金计提充分，我们预计中小公司可能会通过准备金调节来抵消调低车险价格对COR的潜在负面影响。相较于2022年，今年的车险市场竞争可能更为激烈。
　　严监管有望避免车险市场无序竞争
　　《通知》在调低自主定价系数的同时，也着重强调了对商业车险产品的监管，分别对保险公司、各地银保监局和行业协会提出具体要求。保险公司需严格执行各项监管要求，做好条款费率备案工作。各地银保监局要持续做好车险市场监测，强化车险费率回溯监管。车险综改以来，监管部门对于车险加权平均折扣的偏离度保持密切监控，严监管有望避免车险市场的无序竞争。此外，中小公司的承保表现也难以支持开展激进的价格竞争。两家上市中型财产险公司（太平财险和大地保险），16-22年COR均在100%左右。考虑到承保端的牵制，我们认为车险价格大幅度下滑的概率不高。
　　头部公司效率提升有望减轻承保压力
　　头部险企在车险综改后，费用率明显下降，经营效率提升。根据银保监会，车险综改落地后的2021年7月末车均保费降幅达到21%，车险赔付率较改革前增加16pcts，费用率在2021年7月末同比下降12%。车险市场竞争趋于激烈，对经营效率提出了更高的要求，保险公司可能需要进一步压缩费用水平。我们认为头部上市财产险企业，凭借在业务规模、营销网络、数据积累和定价能力方面的竞争力，在改善经营效率方面较中小企业更有优势。我们不认为定价系数范围扩大会显著影响头部公司的承保表现。
　　财险行业中长期马太效应强化趋势不变
　　车险定价系数的扩大短期内可能会导致市场竞争加剧，但不会动摇大公司的竞争优势，我们认为行业马太效应仍将持续。2020年的车险综改大幅度压缩了车险价格中的费用附加比例，对依赖费用投入进行市场竞争的中小企业影响较大。综改后，头部三家大公司的车险保费增速更快，且承保业绩与中小公司差距拉大，表现出明显“强者更强”局面。折扣系数扩大可能会造成竞争加剧，但我们不认为会改变头部公司竞争力更强的局面。在低费用率时代，大公司具备的规模优势、网络优势、数据优势和定价优势都难以在短时间内被动摇。
　　风险提示：保费增速大幅恶化、COR大幅恶化、投资出现严重亏损。