高通发布骁龙卫星通信，卫星智能手机时代降至
　　近年来智能手机产业链不断探索卫星通信，我们认为这将促进全球及国内卫星互联网建设和应用提速。高通在CES 2023期间推出骁龙卫星通信技术，该技术为首个全球覆盖的双向卫星通信解决方案，将于2023年下半年随搭载第二代骁龙8旗舰移动平台的终端上线。叠加此前华为和苹果新机均搭载卫星通信功能，其中华为采用北斗短报文芯片、苹果采用骁龙X65基带芯片。大众手机搭载卫星通信技术，标志着卫星通信应用场景已由军用需求逐步拓展至民用市场，正如我们在2022年7月22日《商业航天：2023有望成为行业大年》报告中的观点，我们认为卫星智能手机时代降至。
　　方案#1：不改卫星改终端，采用专用卫星频段+通用智能终端
　　卫星直连手机的第一种方案为专用频段+通用智能终端。传统卫星电话的通信模式为采用专门通信频段和专用设备终端。为了实现卫星通信便捷使用，手机产业链开始在智能机上集成卫星通信技术，呈现出卫星通信与智能终端融合的演进趋势。目前，华为、苹果与高通已在智能机上实现紧急卫星短信功能，解决方案为改变手机硬件以适应卫星星座，其中苹果和高通采用骁龙基带芯片和低轨通信卫星星座，支持双向通信；华为采用北斗短报文芯片和高轨道的北斗卫星，支持单向通信。虽然现有方案是卫星直连手机终极梦想的中间版本，但仍是在消费电子领域实现卫星通信的一步重要探索。
　　方案#2：改卫星不改终端，采用地面蜂窝频段+超大规模卫星相控阵天线
　　卫星直连手机的第二种方案为不改手机改卫星，即地面蜂窝频段+超大规模卫星相控阵天线。ASTSpacemobile、Lynk、Starlink等公司近年致力于攻关智能手机直连卫星技术，其中ASTSpacemobile Bluewalker 3试验卫星已于2022年9月搭载猎鹰9发射，Bluewalker 3拥有64平方米的相控阵天线，是目前部署到近地轨道的最大相控阵之一。二代星链则预计采用一个边长5-6米、面积25平方米的相阵控天线。通过升级天线设计，二代星链能直接使用美国运营商T-mobile单独为Starlink划分出的一部分1900MHzPCS频段，从而支持5G手机直连。
　　方案#3：改卫星也改终端，采用3GPP新卫星通信频段+下一代智能手机
　　卫星直连手机的第三种方案为依赖3GPP新卫星通信频段标准进展，需要对卫星通信星座和终端都进行升级。3GPPR17标准引入了非地面网络（NTN）的5GNR，采用了统一的空中接口，使终端具备同时接入卫星和地面无线网络的能力。2022年8月，联发科完成全球首次具备5GNTN卫星通信功能的芯片测试，成功验证基于5G智能手机硬件的卫星通信支持能力。结合iPhone 14系列支持5G标准频段n53、骁龙卫星通信计划支持5GNTN，我们认为随着3GPPNTN标准化工作推进、NTN卫星基础设施与星座的建设，方案3将成为未来主流卫星通信方案。
　　风险提示：宏观经济下行风险，商业航天发展不及预期，新技术开发进度不及预期，新技术渗透不及预期，技术发展存在非线性，技术商业化存在一定不确定性。
　　

研究报告全文：证券研究报告科技关注卫星通信与智能终端加速融合华泰研究通信增持维持2023年1月13日中国内地动态点评通信服务增持维持研究员黄乐平PhD高通发布骁龙卫星通信卫星智能手机时代降至SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccomSFCNoAUZ06685236586000近年来智能手机产业链不断探索卫星通信我们认为这将促进全球及国内卫星互联网建设和应用提速高通在CES2023期间推出骁龙卫星通信技术研究员余熠该技术为首个全球覆盖的双向卫星通信解决方案将于2023年下半年随搭SACNoS0570520090002yuyihtsccom载第二代骁龙旗舰移动平台的终端上线叠加此前华为和苹果新机均搭载SFCNoBNC53586755824923888卫星通信功能其中华为采用北斗短报文芯片苹果采用骁龙X65基带芯联系人王兴片大众手机搭载卫星通信技术标志着卫星通信应用场景已由军用需求逐SACNoS0570121070161wangxinghtsccom步拓展至民用市场正如我们在2022年7月22日商业航天2023有望862138476737成为行业大年报告中的观点我们认为卫星智能手机时代降至行业走势图方案1不改卫星改终端采用专用卫星频段通用智能终端卫星直连手机的第一种方案为专用频段通用智能终端传统卫星电话的通通信通信服务沪深300信模式为采用专门通信频段和专用设备终端为了实现卫星通信便捷使用2手机产业链开始在智能机上集成卫星通信技术呈现出卫星通信与智能终端8融合的演进趋势目前华为苹果与高通已在智能机上实现紧急卫星短信功能解决方案为改变手机硬件以适应卫星星座其中苹果和高通采用骁龙17基带芯片和低轨通信卫星星座支持双向通信华为采用北斗短报文芯片和27高轨道的北斗卫星支持单向通信虽然现有方案是卫星直连手机终极梦想36的中间版本但仍是在消费电子领域实现卫星通信的一步重要探索Jan-22May-22Sep-22Jan-23资料来源Wind华泰研究方案2改卫星不改终端采用地面蜂窝频段超大规模卫星相控阵天线卫星直连手机的第二种方案为不改手机改卫星即地面蜂窝频段超大规模卫星相控阵天线ASTSpacemobileLynkStarlink等公司近年致力于攻关智能手机直连卫星技术其中ASTSpacemobileBluewalker3试验卫星已于2022年9月搭载猎鹰9发射Bluewalker3拥有64平方米的相控阵天线是目前部署到近地轨道的最大相控阵之一二代星链则预计采用一个边长5-6米面积25平方米的相阵控天线通过升级天线设计二代星链能直接使用美国运营商T-mobile单独为Starlink划分出的一部分1900MHzPCS频段从而支持5G手机直连方案3改卫星也改终端采用3GPP新卫星通信频段下一代智能手机卫星直连手机的第三种方案为依赖3GPP新卫星通信频段标准进展需要对卫星通信星座和终端都进行升级3GPPR17标准引入了非地面网络NTN的5GNR采用了统一的空中接口使终端具备同时接入卫星和地面无线网络的能力2022年8月联发科完成全球首次具备5GNTN卫星通信功能的芯片测试成功验证基于5G智能手机硬件的卫星通信支持能力结合iPhone14系列支持5G标准频段n53骁龙卫星通信计划支持5GNTN我们认为随着3GPPNTN标准化工作推进NTN卫星基础设施与星座的建设方案3将成为未来主流卫星通信方案风险提示宏观经济下行风险商业航天发展不及预期新技术开发进度不及预期新技术渗透不及预期技术发展存在非线性技术商业化存在一定不确定性免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1科技高通发布骁龙卫星通信卫星智能手机时代降至近年来智能手机产业链不断探索卫星通信我们认为这将促进全球及国内卫星互联网建设和应用提速2023年1月5日高通在CES2023期间推出骁龙卫星通信技术为全球首个面向旗舰智能手机的双向卫星通信的解决方案该技术支持的应急消息功能将由搭载第二代骁龙8旗舰移动平台的终端首发2023年下半年将在部分地区上线叠加此前华为和苹果新机均搭载卫星通信功能其中华为采用北斗短报文芯片苹果采用骁龙X65基带芯片大众手机搭载卫星通信技术标志着卫星通信应用场景已由军用需求逐步拓展至民用市场正如我们在2022年7月22日商业航天2023有望成为行业大年报告中的观点我们认为卫星智能手机时代降至CES亮点高通为下一代Android旗舰智能手机提供基于卫星的连接高通在CES2023正式发布骁龙卫星通信技术骁龙卫星通信采用骁龙X70基带芯片与铱星二代低轨卫星星座硬件方面高通卫星通信技术采用SoC方案基于高通骁龙8Gen2内的X70基带支持卫星通信与蜂窝通信卫星服务上高通使用铱星二代的66颗低轨卫星星座覆盖范围完整并支持更低功耗的低时延链接并使用LS频段在骁龙X70和铱星星座的支持下骁龙卫星通信提供从南极点到北极点的真正全球覆盖支持双向应急消息通信SMS短信和其它消息应用将由搭载第二代骁龙8旗舰移动平台的终端首发2023年下半年将率先在部分地区上线高通还计划将骁龙卫星通信技术扩展至笔记本电脑平板电脑汽车和物联网等其他类型终端智能穿戴品牌厂商佳明表示将会借助骁龙卫星技术开启应急通信图表1高通SnapdragonSatellite双向消息通信解决方案图表2高通SnapdragonSatellite双向消息通信解决方案资料来源高通华泰研究资料来源高通华泰研究在高通的演示中与卫星连线后骁龙卫星通信功能通过短信或消息应用程序发送最多140字节的文本信息演示设备上的应用程序包含了紧急联系服务向预设白名单联系人发送消息选项最终外观将由AndroidOEM厂商设计高通表示向预设白名单联系人发送消息的功能将继续存在以确保垃圾邮件不会阻塞卫星网络与苹果的紧急SOS不同的是高通计划将骁龙卫星通信也用于非紧急消息传递该功能可能会产生额外费用图表3骁龙卫星通信应用程序界面图表4高通原型机搜星过程资料来源Engadget华泰研究资料来源Gizmodo华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2科技已有方案苹果与华为采用专用卫星频段终端增加卫星通信芯片的卫星通信方案iPhone14系列卫星通信使用骁龙X65基带芯片和全球星卫星低轨星座苹果在2022年11月为iPhone14系列上线卫星通信服务芯片上iPhone14系列采用骁龙X65基带芯片以支持全球星卫星下行N53频段卫星服务上苹果使用全球星Gobalstar24颗低轨卫星星座的L和S频段目前覆盖美国加拿大法国德国爱尔兰和英国功能上iPhone14卫星通信支持紧急情况下用户与紧急服务中心的双向短信服务和位置共享服务非紧急情况下用户也能通过卫星向联系人共享位置图表5iPhone14卫星通信功能界面图表6苹果生产的新型高功率天线用于增强全球星地面站资料来源Apple官网华泰研究资料来源Apple官网华泰研究华为Mate50系列卫星通信采用北斗短报文通信芯片与高轨道北斗卫星通信华为在2022年9月为Mate50系列上线北斗短报文功能芯片方面Mate50采用内置一颗国产北斗短报文通信芯片搭配骁龙8处理器共同使用卫星服务方面华为主要依托北斗三号卫星导航系统的短报文服务北斗区域短报文服务由北斗星座中3颗高轨道同步卫星负责星地通信频点为L和S频段卫星将终端发送的消息传输至北斗系统地面站后地面站将消息转发至地面通信运营商再以运营商短信形式转发至发送目标终端在无信号且空旷无遮挡的情况下华为Mate50系列用户可以通过北斗卫星单向发送消息和位置支持一次发送19个字符卫星直连手机技术存在多种方案手机集成卫星通信成主流方案1专用卫星频段通用智能终端传统卫星电话的通信模式为采用专门卫星通信频段和专用设备终端以铱星二代为例根据铱星官网铱星二代卫星网络共75颗卫星66颗现役9颗在轨备份工作轨道高度为780km能够利用48个波束的相控阵天线开展L波段语音和数据通信电话业务速率48Kbps短信业务速率88Kbps数据基站业务速率14Mbps铱星用户设备通过无线电链路与铱星卫星星座进行通信来自用户设备的数据透过卫星间的信号传输以接力的方式将数据送到最近的地面站传统卫星通信终端为定制卫星电话天线体积大发射功率高约2W左右常用于航海航空石化工业科考等场景铱星全球星天通一号欧星舒拉亚海事卫星为主流支持卫星电话服务的星座铱星移动通信系统由铱星公司委托摩托罗拉公司设计由66颗低轨卫星组成提供包括南北极的全球覆盖性能表现全球领先全球星系统由美国劳拉公司和高通公司倡导发起由48颗低轨卫星组成支持超过120个国家和地区天通一号卫星移动通信系统为中国自主研制建设由3颗GEO卫星组成覆盖中国及周边地区西太平洋印度洋舒拉亚是阿联酋舒拉亚卫星公司运营的全球性商业卫星通信系统由3颗GEO卫星组成覆盖除南北极南北美外约三分之二的地球海事卫星通信系统前身是国际海事组织考虑利用卫星为船舶提供可靠的海上遇险安全和商务通信主要用于海事作业的卫星通信系统由11颗GEO卫星组成覆盖除南北极外全球地区免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3科技图表7铱星卫星系统架构图表8铱星9555卫星电话资料来源RFWirelessWorld华泰研究资料来源Iridium华泰研究图表9主流卫星电话星座及终端星座名称铱星二代全球星天通一号舒拉亚海事卫星卫星数量66483311轨道类型LEOLEOGEOGEOGEO频段LKaLSSCLLC设备名称IridiumExtremeGSP-1700麟云YT1000ThurayaXT-PROIsatPhone2示意图大小mm14060271355537165831912853271697536质量g247200360212318资料来源各公司官网华泰研究卫星通信与智能终端融合是重要演进趋势现有方案为卫星直连手机的中间版本为了满足卫星通信的便捷使用近年来厂商开始在消费级的手机上集成卫星通信功能智能手机要实现卫星通信要求天线射频技术和基带芯片技术有较大的发展目前看华为苹果与骁龙卫星通信的三种解决方案通过基带芯片升级实现了短报文的卫星通信但仍无法实现话音通信虽然现有的卫星直连手机方案是终极梦想的中间版本但仍然是在消费电子领域实现卫星通信的重要探索图表10高通苹果华为卫星通信功能对比厂商高通苹果华为品牌型号安卓旗舰机型iPhone14系列HuaweiMate50上线时间2023年下半年2022年11月2022年9月直连方案卫星频段智能终端升级卫星频段智能终端升级卫星频段智能终端升级使用星座铱星二代全球星北斗卫星星座特点低轨道LEO低轨道LEO高轨道GEO芯片类型骁龙X70基带芯片骁龙X65基带芯片移动通信基带芯片北斗短报文芯片服务种类位置支持支持支持发短信支持单次140字符支持支持单次19个字符发送时间3s10s15s1min10s1min收短信支持支持不支持话音不支持不支持不支持服务费用未公布两年内免费后恢复收费每月30条免费超出付费支持地区全球覆盖美国加拿大法国德国爱尔兰英国中国大陆不含港澳台资料来源苹果官网华为官网高通官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4科技方案2地面蜂窝频段超大规模卫星相控阵天线卫星直连手机的第二种方案为不改手机改卫星即地面蜂窝频段超大规模卫星相控阵天线ASTSpacemobileLynkStarlink等公司近年致力于攻关智能手机直连卫星技术其中ASTSpacemobileBluewalker3试验卫星已于2022年9月搭载猎鹰9发射根据联邦通信委员会批复的实验申请信息BlueWalker3是一种非对地静止卫星在测试过程中卫星前向链路发生在V波段频率上每个载波通过空间站点波束将业务链路频率传送到用户设备反向测试中用户设备根据业务链路频率传输到卫星然后将其在V波段频率上传输回到地面图表11Bluewalker3通信架构资料来源FCC华泰研究Bluewalker3拥有64平方米693平方英尺的相控阵天线是目前部署到近地轨道的最大相控阵之一工作频段范围在700MHz-900MHzBluewalker3的巨大天线将在服务链路频段中生成众多独立的电扫描波束最大增益为36dBi旁瓣水平符合ITU-R标准该巨型天线是由数百个独立小阵列天线面板组成的每个小阵列天线面板又由16个天线单元组成在搭载火箭发射时小阵列天线面板可以折叠以缩小体积在到预定高度后小阵列面板将展开形成巨型天线图表12Bluewalker3巨型相阵控天线图表13Bluewalker3单个阵列天线面板折叠状态资料来源ASTSpacemobile华泰研究资料来源ASTSpacemobile华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5科技二代星链卫星直连手机通过升级相阵控天线设计实现根据SpaceX官网2022年8月Starlink与美国无线运营商T-mobile宣布达成技术合作将在2023年为美国部分地区移动用户提供直连二代星链的上网服务下行网速为2-4Mbps支持短信和语音电话且不收取额外费用技术方案上二代星链卫星直连预计采用一个边长5-6米面积25平方米的相阵控天线通过升级天线设计二代星链能直接使用T-mobile单独为Starlink划分出的一部分1900MHzPCS频段从而支持5G手机直连在该技术合作的发布会上马斯克称二代星链总长度约为7m重约125吨约是一代星链的5倍由于尺寸原因将只能通过Starship发射升空方案33GPP新卫星通信频段下一代智能手机卫星直连手机的第三种方案为依赖3GPP新卫星通信频段标准的进展需要对卫星和终端都进行改动根据3GPP官网2022年3月3GPP完成了全球5G标准的第三个版本Release-17的功能性冻结目前3GPPRel-17标准已引入了非地面网络NTN的5GNR支持相当于太空5G网络3GPP中NTN定义了两种基础架构TransparentPayloadNTN模式与RegenerativePayloadNTN模式前者为针对没有地面5G覆盖的UE提供符合NR规范的信号转发能力将NR无线电信号携带的Payload转发给地面可达的任意gNB基站后者为针对附近没有地面5G覆盖的UE提供符合NR规范的信号收发能力卫星相当于位于太空的gNB5GNTN基站然后将Regeneratedsignal转发给地面可达的任意网关再进入互联网图表14TransparentPayloadNTN架构图表15RegenerativePayloadNTN架构资料来源SatelliteCommunicationsintheNewSpaceEraASurveyand资料来源SatelliteCommunicationsintheNewSpaceEraASurveyandFutureFutureChallenges华泰研究Challenges华泰研究通信终端硬件加紧推进3GPPR17标准化工作根据联发科官网2022年8月联发科和罗德与施瓦茨公司合作在低轨道卫星信道上模拟向5G基站gNB进行数据传输测试已率先在实验室中实现将智能手机接入5GNTN该测试根据3GPPR175G规范定义的功能和程序使用MediaTek具有5GNRNTN卫星网络功能的移动通信测试芯片搭配罗德与施瓦茨公司的低轨卫星信道模拟器以及测试基地台在实验室中模拟高度为600公里移动速度高达每小时27000公里的低轨LEO卫星成功展示基于5G智能手机硬件的卫星通信支持能力总结我们认为3GPP新卫星通信频段下一代智能手机的方案是未来发展方向我们认为智能手机的卫星通信方案正在从方案1朝着方案3发展专用频段通用智能终端是华为苹果与高通采用的卫星通信方案结合苹果使用的n53频段是5G标准频段以及高通骁龙卫星通信计划支持5GNTN我们认为随着3GPPR17标准化工作推进NTN卫星基础设施和卫星星座建设3GPP新卫星通信频段下一代智能手机将成为未来主流卫星通信方案地面蜂窝频段超大规模卫星相控阵天线避免了终端升级的大量工作具有一定成本上的可行性但由于目前暂无已上线的服务其商业模式和实际性能上仍需进一步观察免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6科技图表16卫星产业链全景图资料来源赛迪顾问华泰研究图表17卫星产业链主要环节代表厂商资料来源未来宇航华泰研究风险提示1宏观经济下行风险2商业航天发展不及预期3新技术开发进度不及预期新技术渗透不及预期技术发展存在非线性技术商业化存在一定不确定性免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7科技免责声明分析师声明本人黄乐平余熠兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8科技香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师黄乐平余熠本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9科技法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10