核心观点：
　　周观点：数据基础制度体系建设迫在眉睫，通信板块迎来整体投资机会。2023年1月1日，国家发展和改革委员会指出：当前，数据已经成为数字经济时代的基础性资源、重要生产力和关键生产要素。数据基础制度建设事关国家发展和安全大局，要统筹推进数据产权、流通交易、收益分配、安全治理，加快构建数据基础制度体系。构建数据基础制度体系是当前推动数字经济高质量发展的必然之举。数据对其他生产要素具有放大、叠加、倍增作用，可以提升经济社会各领域资源配置效能，当前已经深入快速融入进社会生活。但同时数据自身具有无形性、负外部性、难以追溯等特点，数据的全生命周期中都存在潜在问题风险，对其产权、流通、交易、收益分配、治理等多方面需要政府制定规则规范。因此，构建数据基础制度体系，推动数据要素市场规范化、制度化建设，是当前推动数字经济高质量发展的必然之举。
　　我们认为，数据基础制度体系完善将推动数字经济更高质量发展，通信行业在数字经济时代将进一步完善信息和算力基建，并在此基础上为行业和企业数字化转型赋能。（1）信息&算力基建，信息基建目标为提升有线+无线提升网络覆盖的深度及广度。一方面要加大5G网络城乡覆盖面，加快光纤网络向“万兆”提速升级；另一方面将大力发展卫星互联网，加速卫星规模组网与地面网络的互补合作和一体化融合。重点关注运营商（业务边界拓展带来的价值重估），IDC板块（互联网资本开支有望触底回升），基站设备及网络设备商（低估值高增长确定），低轨卫星互联网板块（建设提速）（2）行业&企业数字转型：行业数字化转型重点在于数据的提取、传递、整合处理及确权，重点投资方向包括传感器、通信收发终端与通信专用网络设备等。重点关注行业信息化软硬件龙头（政策规划稀缺性凸显），物联网芯片、模组、重点板块（去库存结束，需求回暖），专网网络设备厂商（电力/煤炭/钢铁/物流等行业需求提升）。
　　近期建议关注方向：通信运营商、网络设备、低轨卫星互联网、行业信息化。
　　风险提示：美国对于国内科技企业制裁加重风险；上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险；IDC新建设项目落地不及预期的风险。
　　
　　

研究报告全文：TablePage投资策略周报通信证券研究报告通信行业TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入数据基础制度体系加快建设通信板块再迎机会报告日期2023-01-09TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点周观点数据基础制度体系建设迫在眉睫通信板块迎来整体投资机105会2023年1月1日国家发展和改革委员会指出当前数据已经0012203220522072209221122成为数字经济时代的基础性资源重要生产力和关键生产要素数据基-5-10础制度建设事关国家发展和安全大局要统筹推进数据产权流通交-15易收益分配安全治理加快构建数据基础制度体系构建数据基础-20-25制度体系是当前推动数字经济高质量发展的必然之举数据对其他生-30产要素具有放大叠加倍增作用可以提升经济社会各领域资源配置通信行业沪深300指数效能当前已经深入快速融入进社会生活但同时数据自身具有无形性负外部性难以追溯等特点数据的全生命周期中都存在潜在问题分析师TableAuthor王亮风险对其产权流通交易收益分配治理等多方面需要政府制定SAC执证号S0260519060001规则规范因此构建数据基础制度体系推动数据要素市场规范化SFCCENoBFS478制度化建设是当前推动数字经济高质量发展的必然之举021-38003658我们认为数据基础制度体系完善将推动数字经济更高质量发展通gfwanglianggfcomcn信行业在数字经济时代将进一步完善信息和算力基建并在此基础上为行业和企业数字化转型赋能1信息算力基建信息基建目标为相关研究TableDocReport提升有线无线提升网络覆盖的深度及广度一方面要加大5G网络城乡覆盖面加快光纤网络向万兆提速升级另一方面将大力发展卫星互联网加速卫星规模组网与地面网络的互补合作和一体化融合重联系人TableContacts戎志强021-38003535点关注运营商业务边界拓展带来的价值重估IDC板块互联网资rongzhiqianggfcomcn本开支有望触底回升基站设备及网络设备商低估值高增长确定低轨卫星互联网板块建设提速2行业企业数字转型行业数字化转型重点在于数据的提取传递整合处理及确权重点投资方向包括传感器通信收发终端与通信专用网络设备等重点关注行业信息化软硬件龙头政策规划稀缺性凸显物联网芯片模组重点板块去库存结束需求回暖专网网络设备厂商电力煤炭钢铁物流等行业需求提升近期建议关注方向通信运营商网络设备低轨卫星互联网行业信息化风险提示美国对于国内科技企业制裁加重风险上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险IDC新建设项目落地不及预期的风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明115TablePageText投资策略周报通信目录索引一核心观点4二上周行情回顾5一国内市场回顾5二行业估值水平6三全球市场跟踪7三行业数据更新8一通信网络8二通信终端9三5G及物联网用户数9四流量及云市场跟踪11四上周要闻回顾12五风险提示13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明215TablePageText投资策略周报通信图表索引图1申万一级行业涨跌幅5图2TMT板块月涨跌幅5图3TMT板块今年以来涨跌幅5图4通信指数与沪深300近三年走势对比6图5申万一级行业PE-TTM7图6已知运营商正在投资5G的国家地区8图7工信部2017-2021年4G5G基站建设量8图8国内5G手机进展情况9图9三大运营商5G用户当月新增户数百万10图10蜂窝物联网终端用户数及增速10图11运营商新兴业务收入增速11图12新兴业务分业务收入增速11图13移动互联网流量情况11图14Aspeed月度收入统计12表1通信行业个股涨跌幅和换手率前十6表2海外巨头公司上周涨跌幅7识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明315TablePageText投资策略周报通信一核心观点事件2023年1月1日国家发展和改革委员会发布加快构建中国特色数据基础制度体系促进全体人民共享数字经济发展红利文章中指出当前数据已经成为数字经济时代的基础性资源重要生产力和关键生产要素数据基础制度建设事关国家发展和安全大局要统筹推进数据产权流通交易收益分配安全治理加快构建数据基础制度体系在2022年12月中共中央国务院印发的关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见系统性布局了数据基础制度体系的四梁八柱未来将充分激活数据要素潜能做强做优做大数字经济增强经济发展新动能构筑国家竞争新优势观点随着数字经济的发展数字要素上升到与土地劳动力资本和技术并列的五大要素之一其战略性意义进一步凸显数字经济是以数据资源为关键要素而数据是数字化网络化智能化的基础近年随着大数据云计算AI等信息技术的快速发展数字经济以前所未有的深度和广度参与在社会生产生活中当前已快速融入生产分配流通消费和社会服务管理等各环节深刻改变了生产方式生活方式和社会治理方式构建数据基础制度体系是当前推动数字经济高质量发展的必然之举数据对其他生产要素具有放大叠加倍增作用可以提升经济社会各领域资源配置效能当前已经深入快速融入进社会生活但同时数据自身具有无形性负外部性难以追溯等特点数据的全生命周期中都存在潜在问题风险对其产权流通交易收益分配治理等多方面需要政府制定规则规范因此构建数据基础制度体系推动数据要素市场规范化制度化建设是当前推动数字经济高质量发展的必然之举我们认为数据基础制度体系完善将推动数字经济更高质量发展通信行业在数字经济时代将进一步完善信息和算力基建保障数字基座合理建设和信息高可靠传输并在此基础上通过自身能力延伸为行业和企业数字化转型赋能建议关注信息算力基建企业行业数字化转型涉及产业链的相关标的信息算力基建信息基建目标为提升有线无线提升网络覆盖的深度及广度一方面要加大5G网络城乡覆盖面加快光纤网络向万兆提速升级另一方面将大力发展卫星互联网加速卫星规模组网与地面网络的互补合作和一体化融合重点关注运营商中国移动中国电信中国联通5G主设备商中兴通讯光模块光器件及G-PON相关标的如中际旭创新易盛华工科技天孚通信等光纤光缆相关标的如长飞光纤中天科技亨通光电等算力基建将奠定数字经济发展基石东数西算引导大型超大型数据中心向枢纽内集聚提升整体算力规模和效率建议关注运营商中国移动中国电信中国联通数据中心精密温控及电力设备厂商英维克佳力图等以及高速光模块或G-PON光纤光缆网络设备产业链相关标的行业企业数字转型行业数字化转型重点在于工业互联网及物联网终端渗透率提升工业互联网提升工业企业生产设备数字化水平重点关注工业网络设备三旺通信东土科技映翰通深耕智慧煤矿场景的北路智控物联网设备是工业数字化转型的入口重点关注实现物联网连接和控制的物联网模组终端芯片以及智能控制器板块的优质标的移远通信广和通泰晶科技和而泰拓邦股份企业信息化数字化发展是企业降本增效的重要途径高度融合的企业通信能够满足灵活办公需求成为企业数字化转型的加识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明415TablePageText投资策略周报通信速器在行业数字化转型的带动下政企端对于云网的综合解决方案诉求不断提升建议重点关注网络设备商及代工厂锐捷网络菲菱科思智微智能二上周行情回顾一国内市场回顾上周通信板块涨跌幅为505沪深300指数涨跌幅为282通信板块跑赢沪深300指数223个百分点在所有一级行业中排序330图1申万一级行业涨跌幅6515508505495544739539238836043242962822812752692653248241230228220216216206207510270070060050-1-015-096-2-122资料来源Wind广发证券发展研究中心过去30天通信板块涨跌幅为-43创业板涨跌幅为-07沪深300指数涨跌幅为09通信板块跑输沪深300指数51个百分点跑输创业板指数36个百分点2023年年初至今通信板块涨跌幅为505创业板涨跌幅355沪深300指数涨跌幅为282通信板块跑赢沪深300指数223个百分点跑赢创业板指数15个百分点图2TMT板块月涨跌幅图3TMT板块今年以来涨跌幅206008650510500040355-10282-06530-20-3020-4010-50-42600沪深300创业板通信沪深300创业板通信资料来源Wind广发证券发展研究中心资料来源Wind广发证券发展研究中心SW通信指数最近一年累计涨跌幅为-935沪深300指数最近一年累计涨跌幅为-1745通信行业跑赢整体指数810识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明515TablePageText投资策略周报通信图4通信指数与沪深300近三年走势对比700060005000400030002000100002017-11-242018-11-242019-11-242020-11-242021-11-242022-11-24沪深300通信申万资料来源Wind广发证券发展研究中心个股方面上周通信板块涨幅前五分别为深桑达A2164ST实达2120奥维通信1753二六三1730润建股份1569上周通信板块跌幅前五分别为凯乐科技-543ST九有-290亿联网络-257百邦科技-133ST高升-053上周通信板块换手率前五分别为奥维通信9568二六三8495国脉科技7136凯乐科技4532北纬科技3766表1通信行业个股涨跌幅和换手率前十上周涨幅前十上周跌幅前十上周换手率前十公司涨幅公司跌幅公司换手率深桑达A2164凯乐科技-543奥维通信9568ST实达2120ST九有-290二六三8495奥维通信1753亿联网络-257国脉科技7136二六三1730百邦科技-133凯乐科技4532润建股份1569ST高升-053北纬科技3766意华股份1495新雷能-049深桑达A3759鸿合科技1287盟升电子-012科信技术3500梦网科技1220当虹科技-003波导股份3037光峰科技1199天箭科技000富通鑫茂2855光环新网1189辉煌科技2710数据来源Wind广发证券发展研究中心二行业估值水平截止至上周结束通信行业按申万一级行业指数分类的为位列所有申万PE-TTM2575一级行业第15同期的沪深300PE-TTM为1158识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明615TablePageText投资策略周报通信图5申万一级行业PE-TTM1401217120976100806052451248144339833335331829330431627640258250242220232166144152144145140137118110116209363510300综合汽车传媒电子通信环保钢铁煤炭银行计算机房地产沪深农林牧渔国防军工美容护理商贸零售机械设备食品饮料轻工制造电力设备公用事业医药生物纺织服饰有色金属非银金融基础化工建筑材料家用电器交通运输石油石化建筑装饰社会服务资料来源Wind广发证券发展研究中心三全球市场跟踪在我们追踪的全球通信巨头和云巨头中涨幅最高是阿里巴巴1872跌幅最高是斯普林特-912表2海外巨头公司上周涨跌幅公司代码周涨跌幅市值亿人民币业务中国联通00762HK53813732运营商戴尔科技DELLN16220173服务器等网络交换设备中国电信00728HK45637309运营商中国移动00941HK377103507运营商易昆尼克斯EQUINIXEQIXO08542136IDC博通BROADCOMAVGOO-074159864服务器等网络交换设备微软公司MICROSOFTMSFTO-7301142244云计算韩国电信KTN-1264802运营商日本电报电话NTTYYOO02170006运营商思科CISCOSYSTEMSCSCOO-081132743服务器等网络交换设备威瑞森电信VZN584120712运营商美国电话电报TN43594366运营商数字房地产信托DLRN-21819437IDCVODAFONEVODO45520136运营商云计算服务器等网络IBMIBMN01687937交换设备谷歌ALPHABET-CGOOGO-221771389云计算KDDI株式会社9433T01547445运营商亚马逊AMAZONAMZNO-105584466云计算斯普林特SN-9122584运营商联想集团00992HK0316876服务器等网络交换设备腾讯控股00700HK964293438云计算阿里巴巴BABAN1872186004云计算数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明715TablePageText投资策略周报通信三行业数据更新一通信网络截止2022年11月155个国家地区的509家运营商一直在以测试试点许可证获取计划和实际部署的形式投资5G网络其中92个国家地区的228家运营商推出了商业3GPP兼容的5G服务移动或固定无线接入111家运营商被确定为公共网络投资5G独立运营商包括那些评估测试试点规划或部署的运营商以及那些已经启动5G独立网络的运营商GSA已将35家运营商编入目录认为这些运营商已在公共网络中单独部署或推出了5G图6已知运营商正在投资5G的国家地区资料来源Wind广发证券发展研究中心我国5G基站建设有序推进根据工信部发布的数据截至2022年11月末我国5G基站总数达2287万个比上年末净增862万个5G基站占移动基站总数上升至211较上年末提升68个百分点图7工信部2017-2021年4G5G基站建设量2001501005002017年2018年2019年2020年2021年4G基站新建数量万个5G基站新建量万个资料来源工信部广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明815TablePageText投资策略周报通信二通信终端GSAGlobalMobileSuppliersAssociation全球移动设备供应商协会统计数据显示2022年10月至2022年11月期间宣布的5G设备数量增长了36达到1709款据了解其中有1347款可商用占所有已发布5G设备的788自2021年12月以来商用5G设备的数量增加了574截止2022年11月底GSA已确定26种公布的外形尺寸211家宣布可用或即将推出5G设备的供应商1709台已发布设备和其中包括至少1347台可商用的设备2022年11月国内市场手机出货量23238万部同比下降341其中5G手机17920万部同比下降381占同期手机出货量7712022年1-11月国内手机总体出货量累计244亿部同比下降232其中5G手机出货量191亿部同比下降202占同期手机出货量7832022年11月国内手机上市新机型43款同比下降85其中5G手机26款同比增长733占同期手机上市新机型数量的6051-11月上市新机型累计381款同比下降108其中5G手机202款图8国内5G手机进展情况35003503000300250025020002001500150100010050050000当月国内上市5G新机型数右轴当月国内5G手机出货量万部资料来源工信部国内手机市场运行分析报告广发证券发展研究中心三5G及物联网用户数2022年11月中国移动移动用户净增14百万户累计达到975亿户其中5G套餐用户数为595亿户5G套餐用户为订购5G资费套餐的个人移动电话客户不包含未订购5G套餐仅共享5G套餐资源的客户2022年11月中国电信移动用户净增060百万户累计达到391亿户其中5G套餐用户数为263亿户5G用户数当月净增602百万户中国电信推出5G服务后仅披露5G套餐用户数和移动用户数不再披露4G用户数据截止2020年1月4G用户累计28058亿户2022年1月截止本周报制作之时中国联通尚未发布更新数据中国联通移动用户净增113百万户累计达到31825亿户其中5G套餐用户数为1605亿户5G用户数当月净增557百万户截止2021年1月4G用户累计273亿户数据包含5G用户数识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明915TablePageText投资策略周报通信图9三大运营商5G用户当月新增户数百万403020100中国移动中国电信中国联通资料来源工信部广发证券发展研究中心物超人步伐持续加大截11月末三家基础电信企业发展蜂窝物联网终端用户1818亿户比上年末净增421亿户已超移动电话用户数134亿户占移动网终端连接数包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户的比重达519图10蜂窝物联网终端用户数及增速206050154010302051000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2345678923456789234567891011121011121011年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20202020202020202020202020202020202120212021202120212021202120212022202220222022202220222022202220202020202020212021202120222022蜂窝物联网终端用户亿户蜂窝物联网终端用户增速资料来源工信部广发证券发展研究中心电信收入中新兴业务收入快速增长三家基础电信企业积极发展IPTV互联网数据中心大数据云计算物联网等新兴业务111月份共完成业务收入2811亿元同比增长326在电信业务收入中占比为194拉动电信业务收入增长51个百分点其中云计算和大数据收入同比增速分别达1248和605数据中心业务收入同比增长126物联网业务收入同比增长24识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1015TablePageText投资策略周报通信图11运营商新兴业务收入增速403020100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月67892345678923456789234567891011121011121011121011年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年201920192019201920202020202020202020202020202020202120212021202120212021202120212022202220222022202220222022202220192019202020202020202120212021202220222019资料来源工信部广发证券发展研究中心图12新兴业务分业务收入增速1501005002022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月云计算业务收入增速大数据业务收入增速数据中心业务收入增速物联网业务收入增速资料来源工信部广发证券发展研究中心四流量及云市场跟踪移动互联网流量较快增长当月DOU值再创新高111月份移动互联网累计流量达2382亿GB同比增长186截至11月末移动互联网用户数达1463亿户比上年末净增4702万户11月当月户均移动互联网接入流量DOU达到1658GB户月同比增长183比上年底高186GB户月图13移动互联网流量情况2501620012150810050400移动互联网接入流量亿GDOUG右轴资料来源工信部广发证券发展研究中心2022年12月Aspeed取得月度收入39亿新台币环比下降681同比增长543截至2022年12月Aspeed累计收入5210亿新台币同比增长4323识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1115TablePageText投资策略周报通信图14Aspeed月度收入统计600100500806040040300202000-20100-400-60月月月月月月月月月月月月月月月月月月135791357913579111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年20202020202020202020202120212021202120212022202220222022202220212022月度收入2020NTDmillion同比增速环比增速资料来源Aspeed官网广发证券发展研究中心四上周要闻回顾12026年中国物联网IT支出规模将接近29812亿美元C114通信网1月6日消息市场研究机构IDC发布的2022年V2版IDC全球物联网支出指南IDCWorldwideInternetofThingsSpendingGuide数据显示2021年全球物联网企业级投资规模约为68128亿美元有望在2026年增至11万亿美元五年复合增长率CAGR为108在本期预测中IDC小幅下调了2022年中国物联网市场IT支出规模未来五年中国物联网发展将保持平稳向好态势IDC预测2026年中国物联网IT支出规模接近29812亿美元占全球物联网总投资的14左右投资规模将领跑全球此外中国物联网IT支出以134的五年CAGR稳定增长增速超过全球平均水平2三大运营商在专属云服务市场主导性地位加强市场份额飙升至37C114通信网1月6日消息市场研究机构IDC最新发布的中国专属云服务市场2022上半年跟踪报告显示2022上半年中国专属服务市场整体规模达到1219亿元人民币同比增长277其中专属托管云服务市场规模为1199亿元人民币同比增速为263专属云即服务市场规模达21亿元人民币同比增长2602022上半年政府依然是专属云服务市场规模营收的压舱石市场份额占比667从市场格局来看IDC指出2022上半年专属云服务市场格局变化较大三大运营商依托丰富的机房资源和极具纵深的属地服务能力在该市场中的主导性地位持续加强三大运营商市场份额从2021上半年的302提升至2022上半年的370其中中国电信继续保持龙头地位中国移动及中国联通加快对领先服务商的追赶市场份额及地位快速提升3工信部调整频率使用规划为5G6G预留频谱资源C114通信网1月5日消息工信部官网发布通知为进一步满足经济社会发展对微波通信的需求有效提高频率使用效率和综合效益促进微波通信产业健康发展根据中华人民共和国无线电管理条例和中华人民共和国无线电频率划分规定等规定结合微波通信识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1215TablePageText投资策略周报通信频率使用现状现对微波通信系统频率使用规划进行调整通知要求使用微波通信系统无线电频率其频率使用率要求为频段占用度不得低于80年时间占用度不得低于60无线电管理局解读通知通过新增毫米波频段E波段71-7681-86GHz大带宽微波通信系统频率使用规划优化中低频段既有微波通信系统频率和波道带宽调整波道配置与国际标准接轨等方式进一步满足5G基站等高容量信息传输微波回传场景需求并为我国5G工业互联网以及未来6G等预留了频谱资源更好满足各方需求推动微波通信等无线电产业高质量发展4IDC研究2022上半年中国IT服务市场整体规模达1766亿美元同比增长45三大运营商份额占724C114通信网IDC最新发布的中国IT服务市场2022上半年跟踪报告显示2022上半年中国IT服务市场整体规模达到1766亿美元约合11411亿元人民币同比增长略低于上期预测数据实为45其中项目类服务市场同比增长45管理类服务市场同比增长68支持类服务市场同比增长19IDC定义下的IT服务市场分别由项目类服务管理类服务和支持类服务三个一级子市场构成而三个一级市场下又细分为12个二级市场项目类服务包含IT咨询系统集成网络咨询与集成以及定制化软件开发管理类服务包含应用管理托管应用管理网络和终端管理IT外包以及托管基础设施支持类服务包含硬件部署与支持软件部署与支持以及IT教育与培训5华为公司率先通过CCSATC610云网专线场景的自智网络L3能力测评认证C114通信网2022年10月中国信息通信研究院组织华为率先完成国内首个云网专线自智解决方案分级测评该方案基于iMasterNCE-IP系统能力集成开发经测评华为智能云网解决方案独家达到L3自智能力本次测评基于CCSATC610自智网络基础能力分级测试规范--云网专线v10分级评估标准涵盖云网专线运营环节业务开通维护环节监控排障优化环节网络优化3大云网专线端到端服务能力以及意图管理感知分析决策执行5大维度任务共计122个测试用例针对华为智能云网解决方案进行了分级测评旨在引领产业界伙伴按照统一分级标准共同研究构建高等级的自智网络夯实云网融合新型基础设施五风险提示美国对于国内科技企业制裁加重风险上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险IDC新建设项目落地不及预期的风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1315TablePageText投资策略周报通信广发通信行业研究小组TableResearchTeam戎志强硕士毕业于加州大学圣地亚哥分校2021年9月加入广发证券曾任职于WestlakeInternationalLLC尹艺霏硕士毕业于利兹大学大学2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1415TablePageText投资策略周报通信务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1515