22Q4前瞻：金属价格多数上涨，各板块归母净利润表现或有所分化
　　对于黄金子板块，美联储加息幅度放缓，美元指数进入震荡偏弱阶段、实际利率高点或已出现，金价底部或确认，22Q4金价环比上升，黄金板块业绩有望环比改善，但需关注部分企业因非基本面因素对业绩产生负面影响的可能。对于基本金属子板块，22Q4铜铝价格及冶炼费等环比上涨，铜铝板块业绩或环比有所提升。对于新能源金属子板块，锂板块业绩或继续分化，锂矿自给率高的企业22Q4同环比或能继续增长；稀土企业22Q4业绩环比或有压力；磁材企业计提资产减值风险或逐步释放，22Q4业绩环比或企稳回升。对于钢铁子板块，钢价及利润延续低迷，22Q4钢企业绩或仍承压。
　　黄金：22Q4价格底部或确认，黄金板块业绩有望环比改善
　　据Wind，22Q4上期所黄金均价约401元/克，环比Q3均价384元/克上升17元/克；金价环比上升或带动多数黄金矿企业绩环比改善，但需关注部分企业因非基本面因素对业绩产生负面影响的可能。联储12月FOMC决议加息50个基点，加息幅度放缓符合市场预期，金价底部或已确认。综合来看，22年12月美联储加息幅度放缓，流动性边际改善，叠加美元指数已进入震荡略偏弱阶段、实际利率高点或已经出现，我们认为制约金价的因素可能均已现拐点，黄金或迎来增配窗口。黄金股一般跟随金价上涨，看好2023年黄金板块的投资机会。
　　铜铝：铜铝价格及冶炼费等环比上涨，铜铝板块业绩或环比有所提升
　　铜方面，据Wind，22Q4铜均价6.57万元/吨（yoy-7.6%，qoq+7.3%），铜粗炼加工费均价88.55美元/吨（yoy+42.3%，qoq+15.2%）；硫酸价格继续下跌，22Q4硫酸均价283.34元/吨（yoy-59.8%，qoq-38.9%），预计22Q4铜企业绩或环比修复。铝方面，据Wind，22Q4铝均价1.88万元/吨（yoy-6.4%，qoq+2.0%），据SMM，22Q4电解铝测算利润均值846.4元/吨（yoy+64.8%，qoq+87.9%）。22Q4铝价中枢略有提升，而成本相对稳定，利润跟随铝价改善，预计电解铝企业22Q4业绩环比有所提升。
　　新能源金属：锂板块业绩或继续分化，磁材业绩环比或企稳回升
　　22Q4锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂均价同比分别+212%、+172%、+198%，环比分别+23%、+16%、+15%。从剪刀差走势看，我们测算22Q4锂盐加工利润先走强再走弱，整体环比略有下滑，而锂矿利润继续走阔。我们认为22Q4锂企业绩将继续分化，锂矿自给率较高的锂企业绩同环比或能继续增长。稀土22Q4氧化镨钕市场价环比-9%，板块业绩环比或有压力；此外，北方稀土因向包钢股份采购精矿价格在Q4上调，从而推动成本提高，业绩环比压力或较大。而稀土价格22Q4跌幅环比收敛，磁材企业计提资产减值风险或逐步释放，22Q4磁材企业业绩环比或企稳回升。
　　钢铁：22Q4钢价及利润延续低迷，钢企业绩或仍承压
　　10月下旬以来，随着地产支持政策陆续出台，以及疫情防控政策优化，市场信心开始修复，22Q4黑色商品价格也随之先降后升。钢材方面，22Q4螺纹、热卷均价分别4023、3947元/吨（qoq-3.8%、-2.2%），环比略有下滑；原料方面，22Q4澳洲PB粉、焦炭均价分别771、2423元/吨（qoq-0.8%、-0.7%），环比基本持平。而我们测算22Q4测算实时吨钢利润环比有所下滑，其中螺纹为-109元/吨（qoq-140元/吨），热卷为-375元/吨（qoq-80元/吨），因此预计22Q4钢企业绩或仍承压。
　　风险提示：宏观经济不及预期，海外宏观环境出现变化，供给侧出现扰动。
　　

研究报告全文：证券研究报告基础材料22Q4前瞻金属价格多数上涨华泰研究有色金属增持维持2023年1月12日中国内地动态点评钢铁增持维持研究员李斌22Q4前瞻金属价格多数上涨各板块归母净利润表现或有所分化SACNoS0570517050001libinhtsccomSFCNoBPN269861063211166对于黄金子板块美联储加息幅度放缓美元指数进入震荡偏弱阶段实际利率高点或已出现金价底部或确认22Q4金价环比上升黄金板块业绩研究员马晓晨有望环比改善但需关注部分企业因非基本面因素对业绩产生负面影响的可SACNoS0570522030001maxiaochenhtsccom能对于基本金属子板块22Q4铜铝价格及冶炼费等环比上涨铜铝板块861063211166业绩或环比有所提升对于新能源金属子板块锂板块业绩或继续分化锂矿自给率高的企业22Q4同环比或能继续增长稀土企业22Q4业绩环比或行业走势图有压力磁材企业计提资产减值风险或逐步释放22Q4业绩环比或企稳回有色金属钢铁升对于钢铁子板块钢价及利润延续低迷22Q4钢企业绩或仍承压沪深3009黄金22Q4价格底部或确认黄金板块业绩有望环比改善0据Wind22Q4上期所黄金均价约401元克环比Q3均价384元克上升17元克金价环比上升或带动多数黄金矿企业绩环比改善但需关注部分9企业因非基本面因素对业绩产生负面影响的可能联储12月FOMC决议加18息50个基点加息幅度放缓符合市场预期金价底部或已确认综合来看2722年12月美联储加息幅度放缓流动性边际改善叠加美元指数已进入震Jan-22May-22Sep-22Jan-23荡略偏弱阶段实际利率高点或已经出现我们认为制约金价的因素可能均资料来源Wind华泰研究已现拐点黄金或迎来增配窗口黄金股一般跟随金价上涨看好2023年黄金板块的投资机会铜铝铜铝价格及冶炼费等环比上涨铜铝板块业绩或环比有所提升铜方面据Wind22Q4铜均价657万元吨yoy-76qoq73铜粗炼加工费均价8855美元吨yoy423qoq152硫酸价格继续下跌22Q4硫酸均价28334元吨yoy-598qoq-389预计22Q4铜企业绩或环比修复铝方面据Wind22Q4铝均价188万元吨yoy-64qoq20据SMM22Q4电解铝测算利润均值8464元吨yoy648qoq87922Q4铝价中枢略有提升而成本相对稳定利润跟随铝价改善预计电解铝企业22Q4业绩环比有所提升新能源金属锂板块业绩或继续分化磁材业绩环比或企稳回升22Q4锂精矿碳酸锂氢氧化锂均价同比分别212172198环比分别231615从剪刀差走势看我们测算22Q4锂盐加工利润先走强再走弱整体环比略有下滑而锂矿利润继续走阔我们认为22Q4锂企业绩将继续分化锂矿自给率较高的锂企业绩同环比或能继续增长稀土22Q4氧化镨钕市场价环比-9板块业绩环比或有压力此外北方稀土因向包钢股份采购精矿价格在Q4上调从而推动成本提高业绩环比压力或较大而稀土价格22Q4跌幅环比收敛磁材企业计提资产减值风险或逐步释放22Q4磁材企业业绩环比或企稳回升钢铁22Q4钢价及利润延续低迷钢企业绩或仍承压10月下旬以来随着地产支持政策陆续出台以及疫情防控政策优化市场信心开始修复22Q4黑色商品价格也随之先降后升钢材方面22Q4螺纹热卷均价分别40233947元吨qoq-38-22环比略有下滑原料方面22Q4澳洲PB粉焦炭均价分别7712423元吨qoq-08-07环比基本持平而我们测算22Q4测算实时吨钢利润环比有所下滑其中螺纹为-109元吨qoq-140元吨热卷为-375元吨qoq-80元吨因此预计22Q4钢企业绩或仍承压风险提示宏观经济不及预期海外宏观环境出现变化供给侧出现扰动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1基础材料图表1有色钢铁板块部分公司业绩前瞻单位亿元22Q122Q222Q322Q4E2022E子行业股票代码股票名称归母净利归母净利归母净利归母净利润同比环比归母净利同比黄金600547CH山东黄金31524113745-50-552246611717048601899CH紫金矿业612465064037500-55020130022122411铝601677CH明泰铝业59150022935-42-1456831737-62300428CH立中集团13414312210-20331231593319铜601137CH博威合金13614114410161763-83554784688388CH嘉元科技17411415015-1859102615117新能源金属002460CH赣锋锂业352537287541400-470579-423194162714300390CH天华超净1518199316431251653010-12166006247000792CH盐湖股份3497566129252923523217100153002416000970CH中科三环16623921120-2286-058351094钢铁002318CH久立特材19431237130-35788-1251214528603878CH武进不锈032050061055-0601967-54203149其他601958CH金钼股份275390308417464635213901809注122Q4E同环比根据预测区间均值计算2博威合金天华超净盐湖股份2022Q4E取自业绩预告金钼股份取自业绩快报3博威合金天华超净盐湖股份2022E取自业绩预告均值金钼股份取自业绩快报其余取自华泰最新报告资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2基础材料免责声明分析师声明本人李斌马晓晨兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3基础材料香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员山东黄金600547CH久立特材002318CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师李斌马晓晨本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入天华超净300390CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前的12个月内担任了标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人天华超净300390CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司预计在本报告发布日之后3个月内将向标的公司收取或寻求投资银行服务报酬山东黄金600547CH久立特材002318CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具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