代工龙头Q4业绩符合市场预期，预计1H23底行业库存有望恢复健康水平
　　台积电4Q22营收199.3亿美元，符合彭博一致预期，毛利率62.2%，超出彭博一致预期1.8pct。公司预计1H23半导体行业库存水平快速下降，到1H23底行业存货水平恢复到健康水平。受主要客户库存调整影响，公司预计1Q23营收中位数环比下降14.2%，毛利率53.5-55.5%。1H23营收将同比下滑中高单位数（5-9%），但在N3量产以及客户HPC/AI等新品推出的推动下，全年有望实现正增长。我们认为，台积电对存货水平的指引打消了美光、三星4Q22业绩低于彭博一致预期后，市场对全球半导体需求进一步放缓的担忧，有利于行业估值回升。
　　2023指引：全年收入保持正增长，资本开支中位数下滑6%
　　台积电4Q22实现营收环比-1.2%，同比+26.5%。得益于汇率及产品结构改善，4Q22毛利率为62.2%，环比上升1.8pct。4Q22，HPC和汽车收入环比增速为10%/28%，但手机、IoT、数字通信设备收入环比下降4%/11%/23%。台积电表示消费类终端市场需求持续疲软，数据中心需求已放缓，汽车供需紧张也将快速缓解。台积电预计2023年全球代工行业规模将同比下降3%，但其营收将实现正增长。但由于产能利用率下滑、N3量产、海外扩产和通货膨胀影响，台积电预计2023年毛利率将面临挑战。台积电2023年资本开支计划为320-360亿美元，中位数同比下降6%。
　　海外布局战略深化，指引28nm及以下节点产能海外占比将达20%+
　　台积电积极推进产能全球布局。台积电在亚利桑那州晶圆厂于去年12月举行设备迁入仪式，此工厂计划于2024年开始生产N4工艺技术，此外还将建设第二个晶圆厂，计划于2026年开始生产N3工艺技术。台积电在南京厂持续扩大28nm产能以满足中国本土客户的强劲需求。台积电预计日本工厂将于2024年底量产12/16/22/28纳米工艺技术，此外公司还考虑在日本建设第二个晶圆厂。欧洲方面，公司正在考虑建设汽车芯片厂以不断扩大在汽车方面的供应能力。公司预计未来5年海外28nm及以下节点产能或将占公司28nm及以下总产能20%以上。
　　N7/N6需求下滑超出公司此前预期，2023年N3将贡献中个位数收入占比
　　N7/N6方面，受全球PC/智能手机需求疲软影响，需求下滑程度超出公司预期，但公司认为主要源于周期性因素，因此公司仍对该节点长期发展充满信心，并预计将于2H23回暖；N3方面，此节点已于2022年末在台南厂如期投产，公司预计3Q23开始贡献收入且全年产能保持满载，预计全年将贡献4-6%收入；N2方面，研发进度较公司此前预期有所加快，公司预计将于2025年在台湾的新竹和台中厂实现量产的计划不变。
　　风险提示：全球半导体行业进入下行周期，中美贸易摩擦加剧，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
　　

研究报告全文：证券研究报告科技半导体库存1H23底或恢复健康水平华泰研究电子增持维持2023年1月13日中国内地动态点评半导体增持维持研究员黄乐平PhD代工龙头Q4业绩符合市场预期预计1H23底行业库存有望恢复健康水平SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccomSFCNoAUZ06685236586000台积电4Q22营收1993亿美元符合彭博一致预期毛利率622超出彭博一致预期18pct公司预计1H23半导体行业库存水平快速下降到研究员丁宁1H23底行业存货水平恢复到健康水平受主要客户库存调整影响公司预SACNoS0570522120003dingning021681htsccom计营收中位数环比下降毛利率营收将同8621289722281Q23142535-5551H23比下滑中高单位数5-9但在N3量产以及客户HPCAI等新品推出的联系人廖健雄推动下全年有望实现正增长我们认为台积电对存货水平的指引打消了SACNoS0570122020002liaojianxionghtsccom美光三星4Q22业绩低于彭博一致预期后市场对全球半导体需求进一步8675582492388放缓的担忧有利于行业估值回升行业走势图2023指引全年收入保持正增长资本开支中位数下滑6台积电4Q22实现营收环比-12同比265得益于汇率及产品结构改电子半导体善毛利率为环比上升和汽车收入环沪深3004Q2262218pct4Q22HPC1比增速为1028但手机IoT数字通信设备收入环比下降1041123台积电表示消费类终端市场需求持续疲软数据中心需求已放缓汽车供需紧张也将快速缓解台积电预计2023年全球代工行业规模21将同比下降3但其营收将实现正增长但由于产能利用率下滑N3量产31海外扩产和通货膨胀影响台积电预计2023年毛利率将面临挑战台积电422023年资本开支计划为320-360亿美元中位数同比下降6Jan-22May-22Sep-22Jan-23资料来源Wind华泰研究海外布局战略深化指引28nm及以下节点产能海外占比将达20台积电积极推进产能全球布局台积电在亚利桑那州晶圆厂于去年12月举行设备迁入仪式此工厂计划于2024年开始生产N4工艺技术此外还将建设第二个晶圆厂计划于2026年开始生产N3工艺技术台积电在南京厂持续扩大28nm产能以满足中国本土客户的强劲需求台积电预计日本工厂将于2024年底量产12162228纳米工艺技术此外公司还考虑在日本建设第二个晶圆厂欧洲方面公司正在考虑建设汽车芯片厂以不断扩大在汽车方面的供应能力公司预计未来5年海外28nm及以下节点产能或将占公司28nm及以下总产能20以上N7N6需求下滑超出公司此前预期2023年N3将贡献中个位数收入占比N7N6方面受全球PC智能手机需求疲软影响需求下滑程度超出公司预期但公司认为主要源于周期性因素因此公司仍对该节点长期发展充满信心并预计将于2H23回暖N3方面此节点已于2022年末在台南厂如期投产公司预计3Q23开始贡献收入且全年产能保持满载预计全年将贡献4-6收入N2方面研发进度较公司此前预期有所加快公司预计将于2025年在台湾的新竹和台中厂实现量产的计划不变风险提示全球半导体行业进入下行周期中美贸易摩擦加剧本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容均系对其客观公开信息的整理并不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1科技台积电4Q22业绩符合市场预期指引2023全年营收正增长4Q22及2022全年业绩回顾4Q22业绩回顾公司4Q22实现收入1993亿美元环比下降12同比增长265接近公司先前199-207亿美元指引下限需求方面全球汽车需求较为稳定消费电子和手机需求继续疲软IoT环比由增转降受益于5nm先进制程的产能爬坡和更为有利的汇率水平成本和产品结构持续改善4Q22公司单季度毛利率为622环比上升18pct同比上升95pct超过此前公司指引毛利率上限595-615及彭博一致预期的6044Q22单季度营业利润率520超过此前公司指引营业利润率上限490-510环比上升14pct同比上升103pct按应用平台收入拆分台积电4Q22收入结构中HPC收入环比增长10占比42智能手机收入环比下降4占比为38IoT收入环比下降11占比8汽车收入环比增长28占比6数字通信设备收入环比下降23占比2按制程收入拆分4Q22收入结构中来自5nm的收入占比进一步提升至327nm受需求下滑影响占比降至22先进制程收入贡献合计达54定义7nm及以下为先进制程环比持平同比上升4pct公司4Q22资本开支约为1082亿美元2022年业绩回顾公司2022年全年实现营收7588亿美元同比增长335受益于先进制程领域的强劲需求公司在2022年的产品结构和成本水平持续改善使得2022年全年毛利率营业利润率和净利率显著提升80pct86pct69pct至596495449按应用平台收入拆分2022年全年HPC收入同比增长59占比41智能手机收入同比增长28占比39IoT收入同比增长47占比9汽车收入同比增长74占比5数字通信设备同比增长1占比3按制程收入拆分2022年全年收入结构来自5nm的收入占比达26同比7pct7nm下滑至27同比-4pct公司整体先进制程营收占比达53定义7nm及以下为先进制程同比上升3pct1Q23指引展望1Q23公司预计在受到库存调整和消费需求不振的影响下公司营收将显著下滑至167-175亿美元中位数环比-142略低于彭博一致预期180亿美元由于高端智能手机和数据中心订单削减先进制程需求将减弱导致产能利用率下降叠加预期汇率影响公司预计毛利率将有所下滑预计在535至555之间符合彭博一致预期549营业利润率介于415至435之间略低于彭博一致预期4392023全年展望1营业收入公司预期1H23营运将明显受到行业库存调整影响营收将同比下滑约5-9mid-to-highsingle-digit2H23受益于行业库存回归健康水位N3量产叠加HPCAI等新品推出公司认为营收将迎来反弹2毛利率受到产能利用率下滑N3量产海外扩产和通货膨胀的影响公司预计本年度毛利率将面临挑战3研发费用公司预计本年度研发费用将同比增长20占总营收的80-852022年占比为72主要用于N2节点技术研发量产新技术研发和新设备采购4税率台湾地区的部分免税政策到期但由于政府通过了产业创新的修正法案公司预计2023年及以后的实际税率约为155资本开支及资本开支强度资本开支方面公司基于对半导体供应链去库存情况和其他不确定性因素的考量2023年资本支出指引为320-360亿美元上限与2022年持平其中约70将用于先进制程领域约20将用于特色工艺约10将用于先进封装掩膜制造及其他资本开支强度方面公司预计2023年资本开支强度将超过406折旧基于对于N3技术节点将于2H23量产的考虑公司预计2023年的折旧水平较2022年同比增长约30免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2科技公司长期指引1长期毛利率ROE公司预计长期毛利率超过53ROE超过252长期资本开支强度公司预计未来几年资本开支强度将保持于36-39mid-highthirties之间图表1业绩回顾注2022年增速为彭博一致预期增速资料来源彭博华泰研究图表2代工行业业绩一览公司1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q224Q221Q23AAAAAAAA指引指引收入环比增速2330TT台积电02271145712188114-12-1623-162-1222303TT联电158198577313646NANANA5347TT世界先进531061706460134-129NA-287-257NAGFSO格罗方德274854986503041NA-1212NA981HK中芯国际125218551161663302NA-15-13NA1347HK华虹半导体881571851701264415NA00NA毛利率2330TT台积电5245005135275565916046225956155355552303TT联电265313368391434465473NA4143NA5347TT世界先进381409458468484500450NA3941NAGFSO格罗方德70160176208242270294NA289NA981HK中芯国际227301331350407394399NA3032NA1347HK华虹半导体237237271293269336372NA3537NA产能利用率2330TT台积电970990NANANANANANANANA2303TT联电1040103010501050104010371027NA900NA5347TT世界先进10141014NANANANANANANANAGFSO格罗方德NANANANANANANANANANA981HK中芯国际987100410049941004971921NANANA1347HK华虹半导体1042103011101050106011001108NANANAASPUSD等效8寸2330TT台积电17091778181418782067212422622392NANA2303TT联电649675803839881927914NA914NA5347TT世界先进471511573NA600660700NANANAGFSO格罗方德885121012411320138014061447NANANA981HK中芯国际6467067738219269491061NANANA1347HK华虹半导体436464478496544580628NANANA资料来源彭博华泰研究图表3收入按应用拆分情况绝对值图表4收入按应用拆分情况占比USDbn智能手机高性能计算智能手机高性能计算IoT汽车数据通信设备其他IoT汽车2550数据通信设备其他204015301020510001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q224Q212Q213Q211Q222Q223Q221Q21资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3科技图表5晶圆出货量及ASP情况图表6收入按制程拆分情况占比十亿美元025及以上015018um011013um90nm千片出货量等效12寸USDk410062565nm及以上65nm4045nm28nmASP等效12寸片右轴400020nm7nm5nm3900520380043700153600335003400102330032001531003000001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究观点更新行业指引消费类市场需求疲软持续数据中心需求转弱台积电预期汽车供需紧张将快速缓解需求侧台积电观察到智能手机和PC消费类终端市场需求持续疲软台积电认为2023年智能手机及PC出货量将小幅下滑但半导体价值量将提升数据中心终端需求预计1H23放缓同时台积电预期汽车供给紧张局面有望快速缓解台积电维持下游库存调整将持续至1H23的观点1H23产能利用率及业绩将受较大影响台积电认为半导体设计厂商和供应链将在1H23继续采取去库存的行动目前行业库存水平正在快速下降的过程中台积电预计将在2个季度左右平衡至健康的水平公司预计全球代工产业将在1H23触底并在2H23迎来温和修复相比于2022年全球半导体市场规模同比增长10代工行业市场规模同比增长27台积电预计2023年全球半导体除存储芯片市场规模将下降4代工行业规模将下降3产能布局当地政府支持下积极推进台湾地区外的产能建设台积电预计未来5年海外28nm及以下节点产能或将占公司28nm及以下总产能20以上其中中国大陆南京厂将持续扩大28nm生产能力以满足中国本土客户的强劲需求公司预计在日本的工厂将于2024年底量产12162228纳米工艺技术此外公司还考虑在日本建设第二个晶圆厂欧洲方面公司正在考虑建设汽车芯片厂以不断扩大公司在汽车方面的供应能力美国亚利桑那州晶圆厂建设按计划进行美国晶圆厂成本较台湾厂高4-5倍公司在亚利桑那州N4Fab厂于2022年12月举行设备迁入仪式此工厂计划于2024年开始生产N4工艺技术除此工厂外还将开始建设第二个晶圆厂计划于2026年开始生产N3工艺技术台积电表示在诸多因素下包括建设成本人工成本许可证成本通货膨胀成本学习曲线成本整体来看海外晶圆厂成本将明显高于台湾地区2022年先进封装收入占比达7公司暂无在美建设先进封装厂的计划2022年公司在先进封装领域持续投入全年先进封装营收增长水平与公司整体增长水平一致约335占公司总体营收的7公司预计2023年先进封装业务营收水平将与2022年持平此外公司表示虽然目前暂无在美国建设先进封装厂的计划但未来仍不排除任何其他可能免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4科技工艺节点全球PC智能手机需求疲软N7N6需求下滑程度超出公司预期公司预计将于2H23回暖当前PC智能手机的需求及客户去库存较公司此前预计的更弱导致产能利用率也明显低于此前预期但预计2H23年需求可能会温和回升整体来看公司认为目前N7N6需求不振主要源于周期性因素而非结构性因素因此仍对该节点长期发展充满信心N3技术节点已于2022年末在台南厂如期投产预计全年将贡献个位百分比收入台积电N3节点已于2022年末如期投产公司预计N3节点将于3Q22开始贡献批量收入全年收入贡献约为4-6Midsingle-digit台积电表示尽管当前半导体行业处于去库存的阶段但在高端智能手机和数据中心的需求下公司N3节点将供不应求稼动率将保持满载预计N3和N3E在量产首年tapeout数量将达到N5量产首两年的2倍以上在2023年取得的总营收会超过N5在2020年的营收水平公司预计在未来几年该节点对公司营收成长率贡献比例为15-20N2开发进度较公司预期加快2025年量产的预期不变目前N2技术节点研发进度较公司此前预期有所加快公司预计将于2025年在台湾的新竹和台中厂实现量产此外公司表示N2N3N5等先进制程之间的设备可以共用未来可根据各制程需求不同情况灵活调整产能风险提示全球半导体行业进入下行周期的风险若手机PC等需求持续减弱全球半导体全面进入下行周期半导体板块公司经营将面临较大压力可能出现较多业绩不及预期情况中美贸易摩擦加剧的风险半导体领域为中美贸易摩擦最激烈的领域之一继中芯等事件之后近年来美国加大对中国企业的贸易禁运限制若中美贸易摩擦持续加剧可能将对中国半导体公司经营生产造成明显不利影响本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容均系对其客观公开信息的整理并不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5科技免责声明分析师声明本人黄乐平丁宁兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6科技香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师黄乐平丁宁本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽亦不试图促进购买或销售该等证券如任何投资者为美国公民取得美国永久居留权的外国人根据美国法律所设立的实体包括外国实体在美国的分支机构任何位于美国的个人该等投资者应当充分考虑自身特定状况不以任何形式直接或间接地投资本报告涉及的投资者所在国相关适用的法律法规所限制的企业的公开交易的证券其衍生证券及用于为该等证券提供投资机会的证券的任何交易该等投资者对依据或者使用本报告内容所造成的一切后果华泰证券股份有限公司华泰金融控股香港有限公司华泰证券美国有限公司及作者均不承担任何法律责任评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7科技法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约哈德逊城市广场10号41楼纽约10001电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8